Ситуаційне завдання для самостійного вирішення Модуль 1. Оцінка вартості бізнесу

Ситуаційне завдання 1. Інвестор приймає рішення з приводу можливої купівлі неконтрольного пакету акцій фабрики «МАКСИ-Трон» для отримання прибутку в виді дивідендів. Для прийняття цього рішення фінансовому аналітику надано завдання визначити ринкову вартість однієї акції.

З відкритих джерел відомо, що фабрика виплатила останній раз дивіденди у сумі 10 грн. на одну акцію.

Фінансовий аналітик також встановив, що фабрика очікує на протязі наступних 5 років забезпечити щорічні темпи приросту дивідендів на рівні 13% на рік, по завершенню 5 років щорічні темпи приросту суми дивідендів мають складати 10%.

Якою визначив, на вашу думку, фінансовий аналітик вартість однієї акції, за умови, що ставку дисконтування грошових потоків він прийняв на рівні 25%.

Ситуаційне завдання 2. Комерційний банк «Аваль» планує взяти в якості забезпечення кредиту неконтрольний пакет акцій ВАТ «Світоч». Для цього потрібно здійснити оцінку ринкової вартості однієї акції.

Вивчення та аналіз документів, в яких міститься інформація щодо подальшої фінансово-господарської діяльності підприємства показав, що наприкінці кожного з майбутніх чотирьох років власники ВАТ очікують отримувати дивіденди у розрахунку на кожну акцію у таких розмірах: 20 грн. за перший рік, 15 грн. за другий рік, 25 грн. за третій рік, і 5 грн. за четвертий рік. До того ж вони сподіваються, що подальша діяльність їх підприємства дозволить сподіватися на зростанням суми дивідендів у 5% за рік.

На яку суму може банк видати підприємству кредит під заставу акцій за умови, що ставка дисконтування вільного грошового потоку для бізнесу ВАТ «Світоч» може біти встановлена у розмірі 20%.

Ситуаційне завдання 3. Інвестиційна компанія «АКО-Інвест» відчуває гостру нестачу коштів і вирішила продати частину свого інвестиційного пакету, який матеріально представляє собою окреме підприємство «Факел». Зрозуміло, що сума, яку буде попередньо визначена за продажу пакету акції, дорівнюватиме вартості підприємства.

Основні характеристики бізнес-плану підприємства «Факел» такі:

через 4 роки вільний грошовий потік на підприємстві прогнозувався в сумі 100 тис. грн. на рік;

на наступний рік він мав становити суму в 25 тис. грн.;

на протязі другого року підприємство мало отримати 50 тис. грн. прибутку;

на протязі третього року вільний грошовий потік прогнозувався на рівні в 75 тис. грн.

після четвертого року діяльності та в подальшому прогнозувався темп приросту вільного грошового потоку у розмірі 3% на рік.

Бізнес-діяльність підприємства «Факел» можна признати довгостроковою.

Визначте вартість пакету акцій для продажу за умови, що ставка дисконтування буде дорівнювати 25%.

Ситуаційне завдання 4. Визначте вартість підприємства, яке виробляє два види продукції: тарілки та чашки. Виробничі потужності по виготовленню тарілок складають 20 тис. од. у рік., а виробничі потужності по виготовленню чашок складають 60 тис. од. у рік.

Минулого року підприємство виготовило та реалізувала 15 тис. од. тарілок та 50 тис. од. чашок.

Підприємство планує інвестувати кошти у розширення потужностей по виробництву тарілок і довести їх виробничі потужності до 30 тис. од. на початку третього року. Для здійснення цього інвестиційного проекту було отримано кредит у розмірі 500 тис грн. на строк 5 років. Плата за користування ним становить 25% річних з виплатою відсотків у кінці кожного року. Погашення основної частини кредиту необхідно здійснити в кінці п’ятого року.

Плановий відділ прогнозує наступні темпи зростання попиту на кожний вид продукції (див. табл. 2).

Таблиця 2.

Прогнозні ланцюгові темпи приросту попиту на продукцію

Найменування продукту	Перший рік	Другий рік	Третій рік	Четвертий рік
Тарілки	15%	10%	10%	5%
Чашки	10%	10%	5%	5%

Також прогнозується, що середня ціна продажу тарілок складе 20 грн. за одиницю, а чашок - 15 грн. При цьому ціна на тарілки на протязі наступних чотирьох років зростатиме на 10% за рік, а на чашки залишиться незмінною.

Змінні витрати на виробництво однієї тарілки дорівнюють 15 грн., а чашки – 11 грн., а постійні - 150 тис. грн. на рік. Амортизація основних засобів складає 250 тис. грн. на рік. Оплата за реалізовану продукцію відбувається в момент поставки товару.

При визначенні вартості підприємства рекомендується врахувати такі додаткові умови рекомендовані Міжнародним агентством Bloomberg:

ставку доходності інвестування капіталу, за умов відсутності ризиків прийняти на рівні 8%;

середня прибутковість акцій українських підприємств оцінена агентством 20%;

коефіцієнт бета для підприємств даної галузі визначено на рівні 1,5 пунктів.

Для визначення вартості підприємства додатково врахувати такі умови:

темпи зростання чистого грошового потоку в 5-му році і в подальшому будуть рівні темпам зростання у четвертому році;

бізнес підприємства вважається довгостроковим.

Ситуаційне завдання 5. Один із акціонерів ВАТ «Промінь» прийняв рішення продати свій пакет акції, частка якого у загальній сумі емісії становить 5%.

Потенційний покупець на момент оцінювання вартості пакету акцій встановив, що виробничо-господарська та фінансова діяльності підприємства характеризується такими показниками:

загальна сума інвестованого в підприємство капіталу дорівнює 350 тис. грн., в тому числі власний капітал становить  200 тис. грн.

чистий прибуток у минулому році склав 30 тис. грн.

Потенційним покупцем також було проведено аналіз представленої у відкритих джерелах інформації та було знайдено угоду про продаж подібного підприємства на суму 300 тис. грн. Також було встановлено, що чистий прибуток такого підприємства в минулому році склав 45 тис грн., загальна сума інвестованого капіталу становить 500 тис грн., в тому числі власний капітал 350 тис грн.

Визначте ринкову вартість запропонованого пакету акцій та додатково вартість підприємства на початок та по закінченню операції продажу пакету акцій за умови, що скидка «за неконтрольний характер» даного пакету акцій на фінансового ринку становить 25%.

Ситуаційне завдання 6. Інвестиційна компанія «МММ-Інвест» розглядає можливість придбання об’єкту нерухомості. Керівництво компанії плану використовувати об’єкт для здачі в оренду на протязі наступних 5 років а потім продати його за 2 млн. грн.

Аналіз ринку оренди подібного майна показав, що можна розраховувати на отримання орендної плати в розмірі 700 тис грн. на рік, а ставка дисконтування вільного грошового потоку при інвестиціях в об’єкти комерційної нерухомості становить 25%.

Чи варто придбати вказаний об’єкт , якщо продавець хоче отримати за нього 4 млн. грн..?

Ситуаційне завдання 7. Промислово підприємств «Примус» розглядає можливість інвестувати кошти у розширення свої виробничо-господарської діяльності. Плановий відділ підприємства прогнозує, що вільний грошовий потік, який може бути отриманий від розширення діяльності становить 900 тис. грн. на рік з подальшим зростанням у 2% за рік.

Визначте, чи варто інвестувати підприємству власні кошти у розширення свого виробництва, якщо планова сума витрат на розширення діяльності визначена на рівні 11 млн. грн. Ставку дисконтування вільного грошового потоку для цього виду бізнесу рекомендується прийняти на рівні 22%.

Ситуаційне завдання 8. Інвестиційна компанія «Хар-Інвест» вирішила продати частину свого інвестиційного пакету у вигляді неконтрольного пакету акцій ВАТ «Маслозавод» в кількості 500 одиниць. Загальна кількість акцій ВАТ «Маслозавод» складає 500 тис. одиниць.

Фінансовому аналітику інвестиційної компанії надано завдання визначити, яку суму можна отримати за вказану кількість акцій. Для виконання цього завдання було проведено аналіз інформації наведеної у відкритих джерелах стосовно продажу подібних підприємств та знайдена угода на суму 800 тис. грн.

Стосовно подібного підприємства відомо, що загальна сума інвестованого капіталу становить 1100 тис. грн., в тому числі власний капітал складає 700 тис. грн., чистий прибуток в минулому році підприємство отримало у сумі 100 тис. грн., а виручка від реалізації продукції склала 1600 тис. грн.

Визначте, яку вартість пакету акцій повинно встановити ВАТ «Маслозавод», якщо його власний капітал дорівнює 600 тис. грн. і його питома вага в загальній сумі інвестованого капіталу - 75%. Чистий прибуток ВАТ «Маслозавод» у минулому році склав 85 тис. грн., а виручка від реалізації продукції - 990 тис. грн.

Ситуаційне завдання 9. Керівництво інвестиційної компанії «Центральна» розглядає питання щодо доцільності чи недоцільності продажу пакету акції підприємства «Мрія», які знаходяться у його фондовому портфелю.

Для проведення аналізу можливої зміни вартості підприємства «Мрія», керівництво інвестиційної компанії поставило перед фінансовим відділом завдання порівняти його діяльність з подібними підприємствами визначивши ключові показники його діяльності і особливу увагу звернути на такі мультиплікатори: відношення ціни до грошового потоку, відношення ціни до прибутку.

Розрахунок вказаних мультиплікаторів необхідно здійснити на одну акцію і для підприємства в цілому, скориставшись таким відомостями про діяльність підприємства:

в обігу на момент оцінювання вартості підприємства знаходиться 25 тис. акції, ринкова вартість кожної із них на дату здійснення аналізу складає 15 грн.

виручка від реалізації за минулий фінансовий рік дорівнювала 500 тис грн.

витрати на виробництво становили суму у 400 тис грн., в тому числі сума нарахованої амортизації склала 120 тис грн.

підприємство знаходиться на загальній системі оподаткування

плата за користування залученими коштами в минулому фінансовому році становила 30 тис. грн.

Ситуаційне завдання 10. Один із засновників ВАТ «Фієста» планує продати свій неконтрольний пакет акцій. Він звернувся до оцінювача для проведення оцінки вартості однієї акції. Оцінювачем було здійснено аналіз котирування цінних паперів на фондовому ринку, та виявлено, що для подібних підприємств мультиплікатор відношення цін до балансової вартості дорівнює 3.

У минулому році чистий прибуток ВАТ«Фієста» становив 450 тис. грн. на рік, а чистий прибуток на одну акцію дорівнював 5 тис. грн.

Якою, на вашу думку, визначить оцінювач вартість однієї акції ВАТ «Фієста»?

Ситуаційне завдання 11. При пошуку об’єкта інвестування у фінансової компанії «ФЕНІКС» виникла необхідність виконати порівняння ризиків двох підприємств. Для цього керівництво інвестиційної компанії поставило перед фінансовим відділом завдання розрахувати ставку капіталізації для кожного підприємства.

Про перше підприємство ВАТ «ШИК» відома наступна інформація:

питома вага власного капіталу становить 30% від усієї суми інвестованого капіталу;

ставка відсотку за залученим капіталом складає 13% при щомісячному нарахуванні відсотків;

палат за користування власним капіталом становить 5% на рік.

Про друге підприємство - ВАТ «Фортуна» відома наступна інформація:

питома вага власного капіталу становить 37% від усієї суми інвестованого капіталу;

ставка відсотку за залученим капіталом складає 22% при щомісячному нарахуванні відсотків;

палат за користування власним капіталом становить 5% на рік.

Яку ставку капіталізації має кожне підприємства? Яке з них має більш високий рівень ризику?

Ситуаційне завдання 12. Керівництво інвестиційного фонду «Нафта-інвест» плану придбати 1000 акцій нафтопереробного підприємства ВАТ «Лукойл». Загальна кількість акцій підприємства складає 500 тис. одиниць. Фінансовому аналітику інвестиційної компанії надано завдання визначити ринкову вартість вказаного пакету акцій. Фінансовим аналітиком проведено аналіз фінансово-господарську діяльності ВАТ «Лукойл» та двох його конкурентів, результати цього аналізу наведені в таблиці 3.

Таблиця 3

Показники діяльності підприємств

Показник	ВАТ «Лукойл»	ВАТ «Тат-нафта»	ВАТ «Кремінь – нафта»
Капіталізація (млн. грн..	?	1 300	1 020
Запаси (млн. т)	260	1 350	630
Річний обсяг виробництва (млн. т)	16 000	25 000	24 000
Річний обсяг реалізації (млн. грн.)	950	2 600	1 700
Прибуток до оподатковування (млн грн)	69	620	100
Балансова вартість власного капіталу (млн грн)	890	4 120	640

Визначте, яку ринкову вартість має пакет акцій нафтопереробного підприємства ВАТ «Лукойл» в кількості 1000 одиниць.

Ситуаційне завдання 13. Один із акціонерів ВАТ «Дружба» прийняв рішення продати свій пакет акцій, частка якого у загальній сумі емісії становить 10%.

Потенційний покупець на момент оцінювання вартості пакету акцій встановив, що виробничо-господарська та фінансова діяльності підприємства характеризується такими показниками:

загальна сума інвестованого в підприємство капіталу дорівнює 3 500 тис. грн., в тому числі власний капітал становить  2000 тис. грн.

чистий прибуток у минулому році склав 380 тис. грн.

Потенційним покупцем також було проведено аналіз представленої у відкритих джерелах інформації та було знайдено угоду про продаж 500 одиниць акцій подібного підприємства - ВАТ «Балаклава», при цьому вартість однієї акції становила 110 грн. Загальна кількість акції подібного підприємства, складає 200 тис акції, з них 50 тис викуплено підприємством, 20 тис акцій випущено але не оплачено.

Виробничо-господарська та фінансова діяльності ВАТ «Балаклава» характеризується такими показниками:

чистий прибуток ВАТ «Балаклава» за минулий році склав 460 тис. грн.;

загальна сума інвестованого в підприємство капіталу дорівнює 1,5 млн. грн., в тому числі залучений капітал становить  500 тис. грн.

Якою, на вашу думку, максимальну суму готов заплатити потенційний покупець за пакет акцій?

Ситуаційне завдання 14. ВАТ «Факел» готується до ліквідації з розпродажем своїх активів. Останні складаються з будинку і земельної ділянки. Ринкова вартість земельної ділянки становить 100 000 грн. Відомо, що вартість будівництва подібного нового будинку складає 1 млн. грн. В табл. 4 наведено показники результатів технічного огляду будинку, який проводився комісією підприємства.

Будинок здається в оренду з місячним платою у розмірі 8 тис. грн. Для подальшого продовження строку оренди необхідно зробити капітальні інвестиції на ремонт приміщень будинку в розмірі 100 тис. грн. Ставку дисконтування вільного грошового потоку рекомендується прийняти на рівні 22%.

Таблиця 4

Знос конструктивних елементів об’єкта

Елемент об'єкта	Питома вага елементу у загальній конструкції, %	% зношування елементу
Фундамент	25	15
Стіни й перегородки	35	50
Перекриття	30	25
Покрівля	10	30
Разом	100

Яка сума може бути отримана за активи ВАТ «Факел» при його ліквідації.

Ситуаційне завдання 15. Визначте вартість ВАТ «Дитинство», яке виробляє м’які іграшки. Виробничі потужності по їх випуску складають 45 тис. од. за рік. Минулого року обсяг реалізації іграшок склав 42 тис од. Підприємство планує інвестувати кошти в розширення потужностей по виробництву м’яких іграшок і доведе виробничі потужності до 65 тис. од. на початку четвертого року.

Плановий відділ прогнозує наступні темпи зростання попиту на продукцію та зміну середньої ціни реалізації м’якої іграшки (див. табл. 5). Змінні витрати на виробництво однієї іграшки в середньому складають 65% від ціни продажу, постійні витрати – 150 тис. грн. на рік. Амортизація основних засобів дорівнює 200 тис. грн. на рік. Оплата за реалізовану продукцію відбувається в момент поставки товару.

Таблиця 5.

Прогнозні показники діяльності підприємства

Найменування показника	Перший рік	Другий рік	Третій рік	Четвертий рік
Ланцюговий темп приросту попиту на м’які іграшки	15%	20%	– 10%	5%
Середня ціна реалізації м’якої іграшки, грн.	15	17	18	20

При визначенні вартості підприємства рекомендується врахувати такі додаткові умови рекомендовані Міжнародним агентством Bloomberg:

ставку доходності інвестування капіталу, за умов відсутності ризиків прийняти на рівні 8%;

середня прибутковість акцій українських підприємств оцінена агентством 20%;

коефіцієнт бета для підприємств даної галузі визначено на рівні 1,9 пунктів.

Для визначення вартості підприємства додатково врахувати такі умови:

темпи зростання чистого грошового потоку в 5-му році і в подальшому будуть рівні темпам зростання у четвертому році;

бізнес підприємства вважається довгостроковим

Ситуаційне завдання 16. ВАТ «Тополя» випускає два види продукції: ручки та олівці. Воно має тимчасово надлишкові активи, вартістю 900 тис грн., які не будуть задіяні для випуску продукції на протязі наступних 2 років. Ці активи підприємство здає в оренду.

Ринкова вартість майна, що в зв’язку з переходом на нову технологію, не знадобиться для виробництва продукції, але знаходиться на балансі підприємства, складає 100 тис грн.

Фінансисти підприємства очікують отримати наступні вільні грошові потоки від продажу продукції та від оренди майна:

• від продажу ручок – першій рік 200 тис грн, другий рік 300 тис грн, третій рік 350 тис грн.

• від продажу олівців – першій рік 190 тис грн, другий рік 200 тис грн, третій рік 150 тис грн.

• надходження від оренди тимчасово надлишкових активів складатимуть 120 тис грн.

Міжнародною агенцією Bloomberg ставку доходності інвестування капіталу, за умов відсутності ризиків, визначено на рівні 6%, а середня прибутковість акцій українських підприємств оцінена ним у 12%. Проведений аналіз діяльності підприємства показав, що коефіцієнт бета для підприємства становить 1,2 пунктів.

Очікується, що в четвертому році і надалі підприємства матиме темпи зростання вільного грошового потоку на рівні третього року. Бізнес підприємства є довгостроковим.

Ситуаційне завдання 17. При пошуку об’єкта інвестування у фінансової компанії виникла необхідність виконати оцінку вартості підприємства. Однією із складових такої оцінки є середньозважена вартість капіталу.

На момент оцінювання виробничо-господарської та фінансової діяльності двох підприємств фінансовим аналітиками було зібрано відповідну інформацію.

Встановлено що у першого підприємства питома вага власного капіталу в загальній сумі інвестованого капіталу дорівнює 45%, плата за користуванням залученим капіталом - 25%, а плата за користування власними коштами - 11%.

Відносно другого підприємства відповідні показники дорівнюють 65%, 21% та 14%.

Обидва підприємства діють на загальних засадах оподаткування.

Визначте середньозважену вартість капіталу кожного підприємства та прокоментуйте отримані результати.