28.4. Операции на кредитном рынке

Основные виды кредитных операций, осуществляемых бан­ками, рассмотрены в главе «Банковское дело».

Но кроме непосредственно ссудных операций существуют опе­рации с кредитными деривативами. Рассмотрим некоторые из них.

Существуют следующие традиционные способы снижения кредитного риска, предусмотренные в кредитной политике лю­бого банка:

1) отказ в выдаче кредитов слабым в финансовом отноше­нии заемщикам;

2) требование залога:

3) предоставление гарантий и страховых документов:

4) диверсификация кредитных портфелей:

5) создание резервов на случай частичного и полного невоз­врата выданных кредитов с целью покрытия возможных убытков.

Однако указанный защитный механизм:

1) имеет ограниченный характер использования:

2) в условиях экономических спадов и кризисов не предо­храняет от убытков

Дело в том. что кредитный риск основывается на двух со­ставляющих:

1) на рыночном риске, связанном с колебанием рыночных цен и процентных станок:

2) на специфическом риске заемщика (риске потенциального ухудшения его финансового положения).

Использование кредитных деривативов позволяет снизить кредитный риск в той части, в которой это не позволяют сде­лать вышеназванные традиционные способы снижения кредит­ного риска.

Используя кредитные деривативы можно:

П выделить, измерить, оценить и продать по частям ту часть кредитного риска, которая связана со специфическим риском отдельного заемщика:

2) выделить в отдельный сегмент наиболее трудно управляе­мую часть кредитного риска.

Покупателями каждого отдельного сегмента кредитного риска становятся участники рынка, располагающие большими возможностями по его снижению.

Дополнительное разнообразие кредитному деривативу при­дает его базисный актив, в роли которого могут выступать бук­вально все виды кредитов или ценных бумаг в любой валюте, л также их «букеты«. Кроме того, срок действия кредитного дериватива может соответствовать или быть меньше срока действия базисного актива

Среди признанных рынком кредитных деривативов можно на тать:

1) свопы активами (asset swap):

2) свопы общими суммами доходов (total return swap)

3) свопы невозвратами кредитных сумм (default swap)

4) опционы по кредитным спрэдам (option on credit spreads)

5) структурированные долговые обязательства по кредитно­му соглашению (credit-linked notes) и пр.

1 Своп активами представляет собой традиционный своп, лежащий в основе кредитных деривативов и дающий возмож­ность инструментировать новые продукты на кредитном рынке.

Своп активами заключается в обмене денежными потока­ми, возникающими в связи с использованием числящихся на балансе базисных активов. Так, может происходить обмен од­ной валюты на другую (валютный своп) или различными про­центными ставками (процентный своп).

2. Своп общими суммами доходов представляет собой продви­нутую форму свопа, позволяющую инвестору получить (или оп­латить) обшую сумму полученного по базисному активу дохода, без реальной покупки (или продажи) самого базисного актива.

При осуществлении операций со свопами общими суммами доходов создается ситуация, при которой одна сторона открыва­ет синтезированную длинную позицию, другая — синтезирован­ную короткую позицию. При этом базисным номинальным объектом кредитования может быть абсолютно любой отдельно взятый актив, «букет» активов или индекс.

В своп общими суммами доходов могут включаться комби­нации опционов «пут» и «колл» для установления верхних и нижних пределов на общую сумму дохода по базисным активам, создавая тем самым синтетические инструменты, отсутствующие на кассовом рынке. При этом в часть соглашения, относящуюся к самому кредитованию, могут быть включены условия, бази­рующиеся на плавающей процентной ставке, что позволяет со­хранить контроль над движением стоимости денежных средств.

3. Своп невозврата кредитных сумм, или кредитный своп по­зволяет «распылить» кредитный риск, связанный с кредитова­нием и операциями с базисными активами. При заключении со­глашения о кредитном свопе стороны договариваются о регу­лярных выплатах в обмен на возможный платеж оговоренной суммы в будущем. Платеж осуществляется только при наступле­нии обусловленных в договоре событий, связанных с резким из­менением рыночной цены базисного актива в результате потери кредитоспособности его эмитентом.

В сделке оговариваются суммы премий и платежа, при этом сумма либо премии, либо платежа должна определяться на ос­нове рыночной иены базисного актива, лежащего в основе достигнутого кредитного соглашения.

Обусловленными событиями по договоренности сторон мо­гут стать:

• задержка платежа:

• непогашение долга:

• понижение кредитного рейтинга:

• банкротство:

• изменение кредитного спрэда на базисный актив, превы­шающее оговоренные рамки, и др.

Во внимание принимаются только материальные по харак­теру и оцененные в денежной форме кредитные события.

В зависимости от событий, обусловленных в кредитном со­глашении, различают:

1) свопы неплатежа;

2) свопы кредитных событий.

Такие свопы широко применяются:

1) при активной торговле недоброкачественными государст­венными обязательствами;

2) при хеджировании банками рисков невозврата кредитов, вызванных ухудшением финансового положения заемщиков.

Заключая соглашения о кредитных свопах, его участники практически создают синтетические кредиты и ценные бумаги, отделяющие риск, связанный с кредитным событием, от рыноч­ного риска и риска ухудшения условий кредитования.