26.6. Операции на валютном рынке

В широком смысле под валютными операциями понимаются операции с валютой и валютными ценностями. В соответствии с Законом «О валютном регулировании и валютном контроле» под валютными операциями понимается:

• приобретение резидентом у резидента и отчуждение ре­зидентом в пользу резидента иностранной валюты и ва­лютных ценностей на законных основаниях, а также ис­пользование валютных ценностей в качестве средства платежа;

• приобретение резидентом у нерезидента либо нерезидентом у резидента и отчуждение резидентом в пользу нерезидента либо нерезидентом в пользу резидента валютных ценно­стей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг на законных основаниях, а также использование ва­лютных ценностей, валюты Российской Федерации и внут­ренних ценных бумаг в качестве средства платежа;

• приобретение нерезидентом у нерезидента и отчуждение не­резидентом в пользу нерезидента валютных ценностей, ва­люты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг на законных основаниях, а также использование валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних Ценных бумаг в качестве средства платежа;

• ввоз на таможенную территорию Российской Федерации и вывоз с таможенной территории Российской Федерации ва­лютных ценностей, валюты Российской Федерации и внут­ренних ценных бумаг;

• перевод иностранной валюты, валюты Российской Федера­ции, внутренних и внешних ценных бумаг со счета, откры­того за пределами территории Российской Федерации, на счет того же лица, открытый на территории Российской Федерации, и со счета, открытого на территории Россий­ской Федерации, на счет того же лица, открытый за преде­лами территории Российской Федерации;

• перевод нерезидентом валюты Российской Федерации, внутренних и внешних ценных бумаг со счета (с раздела счета), открытого на территории Российской Федерации, на счет (раздел счета) того же лица, открытый на территории Российской Федерации.

Принципы классификации валютных операций

По экономическому содержанию все операции с валютой можно условно разделить на четыре группы:

1) операции, связанные с переводом валютных средств;

2) операции, связанные с движением капитала в валюте с целью его прироста;

3) спекулятивные операции;

4) операции, направленные на сохранение способности ка­питала приносить доход.

1. Операции, связанные с переводом валютных средств. Пере­вод валютных средств может осуществляться с помощью кре­дитных карточек, дебетных карточек, банковских переводов, документарных инкассо, документарных аккредитивов, расче­тов по открытому счету, расчетов чеками (расчетными, дорож­ными, евро-чеками), трансферта. Названные операции, отно­сятся к расчетным банковским операциям, осуществляемым в валюте, и рассмотрены в главе «Банковское дело».

2. Операции, связанные с движением капитала в валюте с це­лью его прироста. К операциям, связанным с движением капи­тала в валюте с целью его прироста, относятся:

• депозиты;

• вклады;

• коммерческий кредит;

• кредит по открытому счету;

• вексельный (учетный) кредит;

• контокоррентный кредит;

• онкольный кредит;

• «овердрафт»;

• акцептный кредит;

• форфейтинг;

• факторинг.

Названные операции относятся к кредитным банковским операциям, осуществляемым в валюте, и рассмотрены в главе «Банковское дело».

3. Спекулятивные операции. К. спекулятивным операциям от­носятся операции с валютой, которые приносят доход от изме­нения обменных курсов. Основу спекулятивных операций со­ставляют обменные (конверсионные) операции. К спекулятив­ным операциям относятся операции:

• спот;

• форвард;

• своп;

• репорт;

• депорт;

• арбитраж;

• валютные спекуляции;

• лидз энд легз;

• валютный опцион;

• валютный фьючерс и др.

Сделка спот (англ. spot — наличный, немедленно оплачи­ваемый) представляет собой обмен валютами, который произ­водится физическими лицами немедленно, а юридическими — в течение двух рабочих дней, не считая дня заключения сделки. Текущий курс валюты называется курсом спот.

Сделка форвард (англ. forward — передовой, готовый) озна­чает договор об обмене валютой через определенный срок по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Фор­вардные контракты:

1) заключаются вне биржи;

2) являются обязательными для исполнения;

3) нестандартизированы.

Форварды являются объектом внебиржевой торговли. Сроки Форвардных контрактов варьируются в пределах от недели до пя­ти лет. В основе расчета форвардною курса лежит курс спот:

Форвардный курс = Курс спот (1 + MIBOR) / (1 + LIBOR)

Сделка своп (англ. swap, swop — обмен, менять) представ­ляет собой одновременное заключение двух сделок - спот и форвард, т.е. обмен двумя валютами на условиях спот с по­следующим обратным обменом этими валютами на условиях форвард.

Своп = Спот + Форвард

Репорт (франц. report) — срочная сделка, означающая про­дажу валюты с условием последующего выкупа через опреде­ленный срок по новому более высокому курсу. Владелец валю­ты предполагает, что в момент выкупа курс валюты на рынке будет выше курса выкупа.

Депорт (франц. deport) — срочная сделка, обратная сделке репорт, состоящая в покупке валюты с условием ее последую­щей продажи через определенный срок по новому более высо­кому курсу, так как он предполагает, что курс валюты на рынке будет ниже курса продажи.

Арбитраж (франц. arbitrage, англ. arbitration — арбитраж) — в валютных операциях сделка купли-продажи валюты с целью получения прибыли. Существует несколько разновидностей ар­битражных сделок (рис. 26.4).

Арбитраж

Валютный

Процентный

Временной

Пространственный

С форвардным

покрытием

Без форвардного покрытия

Сложный

Простой

Сложный

Простой

Рис 26.4. Виды арбитражных сделок

Валютный арбитраж - покупка валюты с последующей ее продажей в целях получения прибыли от разницы валютных курсов.

Временной валютный арбитраж предполагает получение

прибыли от разницы валютных курсов во времени.

Пространственный валютный арбитраж предполагает полу­чение прибыли от разницы валютных курсов на разных торго­вых плошадках.

Простой валютный арбитраж осуществляется с одной ино­странной валютой и российским рублем или с двумя иностран­ными валютами. Сложный валютный арбитраж осуществляет­ся с большим числом валют.

Процентный арбитраж — сочетание обмена валютами и де­позитной операции с целью получения прибыли за счет разни­цы в процентных ставках по различным валютам.

Процентный арбитраж с форвардным покрытием представля­ет собой покупку валюты по курсу спот. размещение ее в сроч­ный депозит и одновременную продажу по форвардному курсу.

Процентный арбитраж без форвардного покрытия представ­ляет собой покупку валюты по курсу спот, размещение ее в срочный депозит, а по истечении срока депозита — обратную продажу по курсу спот.

Валютные спекуляции (лат. speculation — высматривание, созерцание) — операции, осуществляемые с целью получения прибыли от изменения валютных курсов во времени или на различных рынках, связанные с преднамеренным принятием валютного риска.

Валютные спекуляции осуществляются посредством:

1) игры на разнице курсов наличной и безналичной валю­ты, при которой за рубли производится покупка безналичной иностранной валюты с последующим ее обналичиванием и продажей за рубли:

Рубли → Безналичная иностранная валюта → Обналичивание → →Рубли;

2) игры на разнице курсов различных валют, при которой используются следующие схемы:

Рубли → Валюта стран ближнего зарубежья → СКВ → Рубли;

Рубли → СКВ → Валюта стран ближнего зарубежья → Рубли.

Лидз энд легз (англ. leads and lags — опережение и отстава­ние) — валютные операции, связанные с манипулированием сроками расчетов по контрактам с целью получения выгоды.

Лидз энл легз может оформляться как договоренность сто­рон по контракту об изменении сроков и условий платежа или выражаться в нарушении одной из сторон условий контракта. Применяется во внешней торговле, если ожидается изменение валютных курсов, процентных ставок, валютных ограничений, налогообложения и т.д.

Основными формами лидз энд легз являются:

• досрочная оплата товаров, услуг или задержка платежа;

• отсрочка самой коммерческой операции или ее оформле­ние в кредит;

• ускорение или замедление репатриации прибыли, выпла­ты процентов, дивидендов или погашения кредитов.

Под репатриацией (лат. repatriate — возвращаться на роди­ну) в данном случае понимается перевод денежных средств, по­лученных за границей, в страну, гражданином которой являет­ся владелец этих средств.

Валютный опцион (лат. option — выбор; — представляет со­бой контракт, лающий право его владельцу купить или продать в будущем партию валюты на определенных условиях.

Принципы классификации валютных опционов.

1. По праву, которое опцион дает своему владельцу, различают:

1) опцион на продажу (опцион «пут»), дающий право своему владельцу течение определенного срока продать определенное количество валюты лицу, выписавшему опцион, но без обяза­тельства эту сделку совершить.

2) опцион на покупку (опцион «колл»), дающий право своему владельцу течение оговоренного срока купить определенное количество валюты у лица, выписавшего опцион, но без обяза­тельства эту сделку совершить;

3) двойной опцион (опцион стеллаж, или опцион «пут-колл»), дающий своему владельцу право в течение оговоренного срока либо продать определенное количество валюты лицу, выписавшему опцион, либо купить определенное количество валюты у лица, выписавшего опцион (но не купить и продать одновременно!), но без обязательства эту сделку совершить.

2. По срокам исполнения опциона различают:

1) американский опцион— исполняется в любой день срока действия контракта;

2) европейский опцион— исполняется в последний день сро­ка действия контракта.

Под сроком опциона понимается период времени, по истече­нии которого опцион не может быть использован.

3. По видам валюты, являющейся предметом контракта, различают: опцион на доллары; опцион на евро и пр.

Опцион имеет курс (опционный курс), под которым понима­ется цена, по которой можно купить (колл) или продать (пут) валюту. Опционный курс называется страйк-ценой (англ. strike price — цена).

Ценой самого опциона является премия (или комиссион­ные), которую покупатель опциона выплачивает продавцу опциона (лицу, выписавшему или перепродавшему опци­он). Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии. Премия состоит из двух элементов: внутренней стоимости и временной стоимости.

Под внутренней стоимостью (внутренней ценностью) оп­циона понимается потенциальный доход владельца опциона от его реализации. Временная стоимость (временная ценность) отражает риски, возникающие при торговле опционами. На величину временной стоимости влияют: страйк-цена, движе­ние курсов валют, изменение процентных ставок, объемы спроса и предложения на валютном рынке.

Временная стоимость достигает максимальной величины, если текущая цена (курс спот) равна страйк-цене. При этом ве­роятность отклонения текущей цены в ту или иную сторону весьма велика. Временная стоимость равна нулю, если вероят­ность колебания текущей цены (цены спот) на дату исполне­ния контракта приближается к нулю.

Как уже было сказано выше, опционная сделка не является обязательной для лица, купившего опцион. Владелец опциона ^по своему усмотрению может:

• либо реализовать опцион (выполнить сделку);

• либо оставить опцион не реализованным (не выполнить сделку):

• либо перепродать опцион.

Рост обменного курса валюты по сравнению со страйк-ценой называется апсайд (англ. upside - верхняя сторона).

Снижение обменного курса валюты по сравнению со страйк-ценой называется даунсайд {англ. downside — нижняя сто­рона).

Валютный опцион представляет собой форму страхования валютных рисков, при которой:

• покупатель имеет возможность получить доход в случае благоприятного изменения обменного (текущего) курса по сравнению со страйк-ценой. т.е. от апсайда:

• покупатель защищен от риска неблагоприятного измене­ния обменного (текущего) курса по сравнению со страйк-ценой. т.е. от даунсайда;

Валютный фьючерс (англ. future — будущее) — контракт на куплю-продажу валюты в будущем, в соответствии с которым продавец принимает обязательство продать, а покупатель обяза­тельство купить определенное количество валюты по установ­ленному курсу в указанный срок.

Валютный фьючерс не что иное, как стандартизированный форвард, отличительными признаками которого являются:

• фиксированный объем операций для каждой из торгуемых валют, заданный стандартизированным объемом партии валюты;

• налагаемые биржей ограничения дневных колебаний кур­сов фьючерсов:

• исполнение контрактов в определенные дни - в каждую третью среду месяца:

• прибыли выплачиваются, а убытки покрываются немедлен­но в тот же день, когда они возникают

Валютные фьючерсы позволяют:

1) инвесторам хеджировать риск, связанный с неблагоприятными изменениями курса валют на рынке;

2) биржевым спекулянтам извлекать прибыль от изменения валютных курсов.

Валютные фьючерсы признаются объектом только бирже­вой торговли.

4. Операции, направленные на сохранение способности капи­тала приносить доход. В целях сохранения способности капита­ла в валюте приносить высокий доход осуществляют операции, _с помошью которых можно снизить валютный риск — вероят­ность убытка от неблагоприятного изменения валютных кур­сов. Осуществление таких операций называется страхованием валютных рисков, или в зарубежной практике — хеджирова­нием. При этом под хеджированием понимается совокупность методов страхования валютного риска в валютных, кредит­ных, инвестиционных и внешнеторговых операциях, прежде всего путем создания взаимных специальных встречных требо­ваний и обязательств в другой иностранной конвертируемой валюте, чем установленная по данной внешнеторговой сделке валюта конечного платежа. Распространенной формой хеджи­рования является одновременное заключение взаимных сроч­ных сделок на продажу и покупку иностранной конвертируе­мой валюты. Хеджирование подразумевает текущее страхова­ние валютных, инвестиционных и других рисков посредством:

• совершения внешнеторговых (в том числе бартерных) и кредитных операций;

• заключения срочных валютных сделок;

• изменения (варьирования) валюты платежа по внешнетор­говой и кредитной сделке;

• государственного страхования валютных и внешнеторго­вых рисков;

• создания экспортерами (продавцами) собственных фондов валютных резервов для покрытия (финансирования) воз­можных убытков в результате изменения (падения) уров­ня валютного курса валюты расчетов и валюты платежа;

• получения гарантий (включая специальные валютные га­рантии) от банков, в том числе иностранных.

В отечественной экономической литературе страхование ва­лютных рисков отличают от хеджирования.

Под страхованием валютных рисков понимаются меры по их снижению при осуществлении внешнеэкономической дея­тельности. В этом случае валютные риски возникают в момент поступления выручки на счет экспортера.

Во внешнеторговых контрактах фиксируются различные виды валют, которые можно классифицировать по разным

признакам.

1. По назначению различают валюту цены и валюту платежа. Под вшютой цены (валютой сделки) понимается валюта, в

которой устанавливается цена товара (услуги) или выражается сумма предоставленного международного кредита.

Под валютой платежа понимается валюта, в которой про­изводится фактическая оплата товара (услуги) или погашение международного кредита.

Валюта цены и валюта платежа могут совпадать или не совпадать. При этом несовпадение, как правило, происходит при выражении контрактных цен в традиционных валютах, в коллективных валютах или при клиринговой системе расче­тов.

2. По способу фиксации различают:

• твердые, или фиксированные цены, которые устанавлива­ются в момент подписания контракта и не подлежат изме­нению в течение всего срока его действия;

• подвижные цены, которые фиксируются при заключении контракта, но могут быть пересмотрены, если рыночная цена товара, являющегося предметом контракта, к момен­ту его поставки изменится;

• скользящие цены, которые исчисляются в момент исполне­ния контракта путем пересмотра договорной цены с учетом изменений в издержках производства, происшедших в те­чение срока действия контракта (применяются в контрак­тах на продукцию, требующую длительного срока изготов­ления; при частичных поставках рассчитываются отдельно на каждую поставку).

Применительно к ценам во внешнеторговых контрактах де­лаются специальные оговорки, которые называются «ценовыми оговорками»:

1) в контрактах с твердой (фиксированной) ценой делается оговорка «цена твердая, изменению не подлежит»;

2) в контрактах с подвижной ценой делается оговорка о по­нижении или повышении цены, предусматривающая измене­ние цены контракта в случае изменения рыночной цены товара к моменту исполнения сделки;

3) в контрактах со скользящей ценой делается оговорка о пе­ресмотре договорной цены в случае изменения издержек произ­водства на изготовление товара, являющегося предметом кон­тракта.

3. По стране происхождения валюты различают:

• валюту страны экспортера;

• валюту страны импортера;

• ват юту третьей страны.

Существуют следующие методы страхования (снижения) валютного риска, применяемые предприятиями при соверше­нии внешнеэкономических сделок:

1) правильный выбор валюты цены;

2) регулирование валютной позиции по заключаемым внеш­неэкономическим сделкам;

3) валютные оговорки;

4) форвардные операции.

Первый метод заключается в выборе валюты цены, измене­ние курса которой будет выгодно для данного участника внеш­неэкономической сделки:

1) экспортер должен выбрать «сильную» валюту, курс кото­рой в течение срока контракта будет повышаться;

2) импортер, напротив, должен выбрать «слабую» валюту, курс которой в течение срока контракта будет понижаться.

При этом следует помнить, что прогноз движения курсов валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не бо­лее 70%.

Второй метод состоит в регулирования валютной позиции по заключаемым внешнеэкономическим сделкам (с целью дос­тижения сбалансированной структуры денежных требований и обязательств):

1) при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт необходимо, чтобы они заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали (в этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот);

2) если предприятие специализируется только на одном виде Деятельности (либо на экспорте, либо на импорте), то необходи­ма Диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

Третий метод (валютные оговорки) состоит во внесении в текст контракта условия о пересмотре суммы платежа в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки. Внесение в текст внешнеторгового контракта валютных оговорок позволяет уча­стникам сделки нести «равный» риск и сотрудничать на взаи­мовыгодной основе в течение всего срока его действия.

Виды валютных оговорок:

1) косвенные;

2) прямые;

3) мультивалютные, в том числе на базе коллективных ва­лют (на базе СДР).

Косвенные валютные оговорки применяются в тех случаях, когда цена зафиксирована в одной из наиболее распространен­ных в международных расчетах валюте, а платеж предусмотрен в другой, обычно национальной валюте. Текст оговорки: «Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяются цена товара и сумма платежа».

Прямые валютные оговорки применяются в случае совпа­дения валюты цены и валюты платежа. При этом сумма пла­тежа, обусловленная в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты расчетов по отношению к другой, более стабильной валюте, называемой валютой оговорок. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупа­тельной способности валюты на прежнем уровне. Текст ого­ворки: «Цена товара и платеж в долларах США. Если на день платежа курс доллара к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день заключения контрак­та, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются».

Мультивалютные оговорки направлены на коррекцию сум­мы платежа пропорционально изменению курса валюты плате­жа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют («валютной корзине»), курс которых рассчитывается на базе среднеарифметического отклонения курса каждой из валют «корзины» от исходного уровня или на базе изменения расчет­ного среднеарифметического курса оговоренного набора ва­лют. Текст оговорки: «Цена товара и платеж в долларах США. За Два рабочих дня до момента подписания контракта ______ от «____»_____________200_г. СДР равнялся ____ долларам США по котировке МВФ. Если за два рабочих дня, предшествующих дате платежа, стоимость СДР в долларах США изменится на 2% и более по сравнению с котировкой СДР в долларах США, зафиксированной за два рабочих дня до момента подписания настоящего контракта, сумма платежа бу­дет автоматически пересчитана покупателем в той же пропор­ции, в какой изменилась стоимость СДР в долларах США на дату платежа по сравнению с данной котировкой в момент под­писания настоящего контракта. Для проведения расчетов по настоящему контракту будет применяться котировка МВФ, публикуемая агентством «Рейтер».

Четвертый метод (форвардные операции) состоит в фор­вардном покрытии внешнеторговой сделки. При подписании внешнеторгового контракта экспортер, зная примерный гра­фик поступления платежей по контракту, заключает со своим банком соглашение о переуступке ему будущих поступлений в валюте по заранее определенному форвардному курсу. Таким образом, экспортер может заранее определить сумму своей вы­ручки в национальной валюте и, исходя из этого, устанавливать цену контракта.

Под хеджированием (англ. hedge — ограждать) понимаются методы страхования валютных рисков от неблагоприятных из­менений курса валют в будущем. Контракт, заключаемый в це­лях страхования от рисков изменения курсов (цен), называется хеджем. Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирова­ние, называется хеджером.

Существует два основных метода хеджирования:

1) на повышение;

2) на понижение.

Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой, длин­ный хедж) — биржевая операция по покупке срочных контрак­тов (форвардных или опционных) с занятием длинной позиции на рынке. Применяется в случаях, когда необходимо застрахо­ваться от возможного повышения курса валют в будущем. По­зволяет установить курс валюты намного раньше, чем она будет приобретена.

Хеджирование на понижение (хеджирование продажей, ко­роткий хедж) понимается биржевая операция по продаже срочных контрактов с занятием короткой позиции на рынке. Применяется в случаях, когда необходимо застраховаться от возможного понижения курса валюты в будущем. Позволяет зафиксировать курс валюты и сделать доходы или расходы бо­лее предсказуемыми.