Задача 1.

Определите оптимальный из двух возможных вариантов капитальных вложений, если годовые эксплуатационные издержки равны по вариантам соответственно 400 тыс. руб. и 480 тыс. руб., а капитальные вложения – 1200 тыс. руб. и 800 тыс. руб. (Ен = 0,12).

Методические рекомендации:

Как было отмечено выше, приведенный метод оценки вариантов инвестиций может быть использован только при определенных условиях.

Наиболее широкое применение в практике оценки и выбора инвестиционных проектов нашло определение эффективности инвестиций на основе сравнения дисконтированной стоимости инвестиций с дисконтированной стоимостью будущих доходов.

Решения по инвестициям могут быть приняты на основе расчета и анализа следующей системы показателей:

1. Чистый дисконтированный доход (NPV), определяемый путем сопоставления дисконтированной величины исходных инвестиций (IC) с общей суммой дисконтированной чистой прибыли (PV):

NPV = PV – IC,

; ,

где Rt – доход t–го года,

Ct – текущие затраты t-го года.

Очевидно, что если NPV > 0, проект следует принять. В противном случае от него следует отказаться.

Необходимо отметить, что показатель чистого дисконтированного дохода отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Он аддитивен во временном аспекте, т.е. чистые дисконтированные доходы различных проектов можно суммировать, что позволяет использовать его в качестве основного показателя при оптимизации инвестиционной деятельности предприятий.

2. Индекс рентабельности инвестиций (PI), рассчитываемый по следующей формуле:

PI = PV : IC ,

где PV – чистая прибыль,

IC – величина исходных инвестиций.

Очевидно, что если PI> 1, проект следует принять, в противном случае от него следует отказаться.

Благодаря тому, что индекс рентабельности инвестиций является относительным показателем, он очень удобен при сравнительном анализе инвестиционных проектов, имеющих примерно одинаковые значения чистого дисконтированного дохода, а также при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным его значением.

3. Срок окупаемости инвестиций (РВР). Рассчитывается число лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом, или определяется минимальный временный интервал от начала осуществления проекта, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным:

РВР = t , при котором ,

где Rt – доход t-го года;

Ct – текущие затраты t-го года;

ICt – величина исходных инвестиций.

Следует учитывать временной аспект: в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю «цена» авансированного капитала.

Таким образом, срок окупаемости инвестиций представляет собой период времени с начала реализации инвестиционного проекта до момента, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Кроме вышеназванных показателей возможно использование и других: внутренней нормы доходности, коэффициента эффективности инвестиций, точки безубыточности и т.д.

При расчете показателей необходимо учитывать инфляцию на основе прогнозных индексов и дефилирующих множителей.

Задача 2.

Оценить целесообразность приобретения новой технологической линии стоимостью 10 млн. руб. и сроком эксплуатации 5 лет. Норма амортизационных отчислений постоянная – 20%. Выручка от реализации продукции по годам планируется в следующих объемах (млн. руб.): 7; 10; 10,5; 11 и 8. Текущие расходы без амортизации по годам оцениваются: 3 млн. руб. в 1-й год, 4 млн. руб. во 2-й год с последующим ежегодным их ростом на 5%. Ставка налога на прибыль составляет 35% и «цена» авансированного капитала – 20%. Ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна на покрытие затрат, связанных с демонтажем технологической линии.

Оцените данный проект в следующей последовательности:

1) рассчитайте исходные показатели по годам в таблице 1:

Таблица 1 – Денежный поток по проекту

№	Показатели	Годы
п/п		1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.	Объём инвестиций Объём реализаций Текущие затраты Износ Налогооблагаемая прибыль (строка 2 – стр. 3 – стр.4) Налог на прибыль Чистая прибыль (стр. 5 – стр. 6) Чистые денежные поступления (строка 7 + строка 4)

2) на основе данных таблицы 1 рассчитать аналитические показатели:

• чистый дисконтированный доход (NPV), используя формулу:

NPV = PV - IC,

где PV – сумма дисконтированных чистых денежных поступлений (при этом коэффициенты дисконтирования по годам составляют 1; 0,833; 0,694; 0,579; 0,482);

IC – дисконтированный объем инвестиций.

• индекс рентабельности (PI), используя формулу:

PI = PV : IC

• срок окупаемости инвестиций, т.е. период времени с начала реализации проекта до момента, когда кумулятивная сумма дисконтированной стоимости чистых денежных поступлений превысит дисконтированную стоимость вложений.

Проанализируйте показатели и сделайте вывод о возможности реализации проекта.