4.4. Розрахунок показників ефективності реальних інвестиційних проектів

Залежно від принципів оцінювання ефективності інвестиційних проектів комерційними банками використовується ряд методів. Основним з них є розрахунок чистого приведеного доходу (NPV), який визначається як величина, одержана шляхом дисконтування різниці між усіма річними відпливами та припливами реальних грошей, які нагромаджуються протягом усього життя проекту.

Оскільки приплив грошових коштів розглядається протягом певного часу, то його дисконтування має проводитися за певної відсоткової ставки i, яка часто вибирається на рівні ціни авансованого капіталу або на рівні середньозваженої вартості капіталу (WACC). Зокрема, остання може бути визначена як рівень дохідності інвестиційного проекту, який міг би забезпечити одержання всіма інвесторами доходу, аналогічного тому, який їм забезпечували б інші об’єкти інвестування з подібним ступенем ризику. Середньозважена вартість капіталу є відносною величиною, тому вона виражена у відсотках та розраховується як середня величина з необхідної прибутковості за різними джерелами фінансування, а пи­томою вагою є частки кожного джерела фінансування інвестицій.

(4.1)

де r_i — необхідна дохідність (норма прибутку) по капіталу, одер­жаного з і-го джерела; d_i — частка капіталу (інвестиційних ресурсів), одержаного з і-го джерела.

Приклад 4.1. Визначити ціну капіталу за даними таблиці 4.3.

Таблиця 4.3

Джерела коштів	Частка (d) , %	Необхідна прибутковість (ціна джерела), %
Нерозподілений прибуток	2,8	15,2
Привілейовані акції	8,9	12,1
Звичайні акції	42,1	16,5
Позичкові кошти: банківські кредити облігаційна позика	40,3 5,9	19,5 18,6
Усього	100,00

WACC = 0,028 · 0,152 + 0,089 · 0,121 + 0,421 · 0,165 + 0,403   0,195 + 0,059 · 0,186 = 0,1740 (17,4 %).

Оскільки всі витрати підприємства з виплати доходу всім власникам залучених інвестованих коштів до загальної суми інвестованих коштів становлять 17,4 %, то це означає, що підприємство може приймати інвестиційне рішення, очікувана рентабельність якого не нижче цього показника. Отже, показник WACC може вибиратися як ставка дисконту при розрахунку чистого приведеного потоку (NPV), який, у свою чергу, визначається за такою формулою:

NPV = [P_k / (1 +i)ⁿ ] – IC, (4.2)

де P₁, P₂, P_k ,..., P_n — річні грошові надходження протягом n років; IC — стартові інвестиції; і — ставка дисконту; PV =  [P_k : : (1 + i)ⁿ] — загальна сума дисконтованих надходжень за проектом.

У випадку, коли NPV > 0, проект варто приймати до реалізації; якщо NPV < 0, проект варто відхилити, бо він збитковий; коли NPV = 0, то проект не прибутковий і не збитковий.