3.Основные методы оценки экономической эффективности реальных инвестиций.

Оценка денежных потоков. Расчет будущих денежных потоков является одной из важнейших задач экономического анализа инвестиционных проектов. Только поступающие денежные потоки могут обеспечить окупаемость инвестиционного проекта, поэтому именно они, а не прибыль, становятся центральным средством в анализе. Экономический анализ инвестиционных проектов должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков, а на не изменениях, вызванных условностями бухучета. Для каждого инвестиционного проекта необходима информация об ожидаемых потоках наличности с учетом налоговых платежей. Данная информация должна включать объем реализации, текущие расходы, амортизацию, налогооблагаемую прибыль, налог на прибыль, чистую прибыль, чистые денежные поступления.

Метод расчета чистого приведенного эффекта. Этот метод является одним из основных и заключается в расчете чистой текущей стоимости (NPV), которую можно определить, как текущую стоимость денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков. Данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций. Дисконтирование – это приведение стоимости денежных потоков, произведенных в разное время и их стоимости в наст.время. Дисконтирование производится по % ставке, эта ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного % на финансовом рынке. Серьезным фактором при определении % ставки является учет риска, который может привести к снижению реальной отдачи от вложенного капитала. 1).При разовой инвестиции расчет чистого приведенного эффекта может быть произведен по след. формуле:

n Pn

∑ ____= IC стартовые ивестиции

(1+i)

Общая накопленная величина

дисконтированного поступления

NPV=

i – ставка дискантирования, n – года, P1,P2,P3…Pn - величина

поступлений в течении нескольких лет

При NPV > 0 проект является эффективным, его необходимо принять, при NPV < 0 проект является убыточным, его принимать нельзя.

2). Поступления инвестиций в течении нескольких лет.

n Pn m ICj

∑ _____ - ∑ _____ j- ставка дисконтирования по годам

1 (1+i)n 1 (1+i)j

NPV=

Необходимо отметить, что показатель NPVотражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Поэтому показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV при различных проектах можно суммировать.

О

IC

PP = ______

Pк

пределение срока окупаемости инвестиций. Если не учитывать не учитывать фактор времени, при котором равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, то показатель срока окупаемости можно определить по след. формуле:

IC – инвестиции, Рк – годовые денежные поступления

Срок окупаемости – продолжительность времени, в течение которого не дисконтированные прогнозируемые поступления

денежных средств превысят не дисконтированную сумму инвестиций, т.е. число лет, необходимых для возмещения

стартовых инвестиционных расходов. Основной недостаток показателя срока окупаемости заключается в том, что он не

учитывает весь период функционирования инвестиций, и, следовательно, на него не влияет отдача, которая находится за пределами инвестиционного проекта. Поэтому показатели срока окупаемости могут использоваться лишь в виде ограничителя при принятии решения.

Расчет индекса рентабельности. Этот метод является своеобразным продолжением метода NPV, но в отличии от показателя NPV, является относительной величиной. Если инвестиции осуществлены разовым вложением, то показатели рентабельности рассчитываются по формуле:

n PкVⁿ Pк – чистый доход

PI = ∑ _______ IC – стартовые инвестиции

1 (1+i)ⁿ V^{n –} дисконтный множитель

Если инвестиции представляют собой некоторый поток, то формула будет:

k Pк t

PI = ∑ _______ / ∑ IC_tVⁿ Общ.величина дисконтированных поступ-й

1 (1+i)ⁿ 1

Общ.величина инвестиционных потоков

Анализ альтернативных проектов. (на примере задачи) Фирма рассматривает 4 варианта инвестиционных проектов, требующих равных стартовых капиталовложений в размере 2,4 млн.руб. Необходимо произвести экономическую оценку каждого проекта и выбрать оптимальный вариант. Финансирование проектов осуществляется за счет банковской ссуды с %ставкой – 18%. Динамика денежных потоков приводится в таблице:

год	Предпр.1	Предпр.2	Предпр.3	Предпр.4
1	0	200	600	600
2	200	600	900	1800
3	500	1000	1000	1000
4	2400	1200	1200	500
5	2500	1800	1500	400

NPV1 = 200­/(1+0,18)²+ 500/ (1+0,18)³ + 2400­/(1+0,18)⁴+ 2500 /(1+0,18)⁵=395,59

NPV2 = 200­/(1+0,18)¹+ 600/ (1+0,18)³ + 1000­/(1+0,18)⁴+ 1200 /(1+0,18)⁵+ 1800 /(1+0,18)⁵=215,23

NPV3 = 600­/(1+0,18)¹+ 900/ (1+0,18)³ + 1000­/(1+0,18)⁴+ 1200 /(1+0,18)⁵+ 1500 /(1+0,18)⁵=639,39

NPV4 = 600­/(1+0,18)¹+ 1800/ (1+0,18)³ + 1000­/(1+0,18)⁴+ 500 /(1+0,18)⁵+ 400 /(1+0,18)⁵=444,76