6 Методы, основанные на дисконтировании
В экономической теории известны следующие методы оценки инвестиционных проектов в условиях определённости (определённость – это ситуация, когда нам точно известны величины денежных потоков проекта, т. е. дисперсия равна нулю):
Методы, основанные на применении дисконтирования:
а) метод определения чистой текущей стоимости NPV;
б) метод расчёта индекса прибыльности IP;
в) метод расчёта внутренней нормы рентабельности IRR;
г) расчёт дисконтированного срока окупаемости.
Методы, не использующие дисконтирование (эта группа методов является частным случаем первой группы.
6.1 Критерий чистой приведённой стоимости
Данный критерий основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого периода.
Поскольку приток денег распределён во времени, он дисконтируется при помощи ставки дисконтирования, устанавливаемой инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал.
Общая накопленная величина дисконтированных доходов (CF) и чистая приведённая стоимость рассчитываются по формулам:
Метод NPV – определение разницы между суммой дисконтированных денежных поступлений от реализации проекта и дисконтированной текущей стоимости всех затрат.
(или
)
где
– инвестиционные затраты в момент
времени t;
– денежный
поток в период t.
Если NPV>0, то проект следует принять, если NPV<0, то проект не следует принимать, если NPV=0, проект ни прибылен, ни убыточен.
Этот показатель аддитивен, т. е. NPV различных проектов можно суммировать и это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе инвестиционного портфеля на оптимальность. Иногда можно использовать эквивалентный аннуитет, если проекты имеют разную продолжительность:
.
Преимущества критериев дисконтирования:
учитывается альтернативная стоимость используемых ресурсов;
в расчёт применяются реальные денежные потоки, а не условные бухгалтерские величины, т. е. оценка инвестиционных проектов проводится с позиции инвестора и не зависит от учётной политики;
оценка инвестиционных проектов производится исходя из цели обеспечения благосостояния собственника предприятия-акционера.
Недостатки критериев дисконтирования (проистекают из исходных предположений):
повышение акционерной стоимости фирмы – не единственная цель предприятия (кроме того, существуют маркетинговые, социальные, научно-технические, психологические и другие цели), следовательно, ограничиваться исключительно финансовыми критериями нельзя: в дополнение к ним в системе контроллинга должны использоваться и другие критерии, оценивающие факторы психологического, социального, научно-технического плана;
менеджеры не всегда действуют рационально и не всегда стремятся к этому; цели менеджеров не всегда совпадают с целями фирмы;
некоторые из используемых ресурсов трудно оценить в денежном выражении (например, такие, как время высококвалифицированных сотрудников).