2.2 Анализ полученных результатов источников финансирования инвестиционных проектов

Критерием выбора источника финансирования капитальных вложений является величина суммарных приведенных затрат предприятия - лизингополучателя за период полной амортизации приобретаемого оборудования, с учетом налоговых выгод.

Приведенные расчеты позволяют сравнить два источника: банковский кредит и лизинг как показано в таблице.

Преимущества и недостатки при использовании финансового лизинга и банковского кредита при приобретении основных фондов

Финансовый лизинг	Банковский кредит
1	2
Величина совокупных дисконтированных затрат
136 271,9 руб.	138 912 руб.
Экономия налога на прибыль
51 230,1 руб. все затраты на приобретение основного средства осуществляются в виде лизинговых платежей, которые в полной сумме относятся на себестоимость. В результате предприятие больше экономит на налоге на прибыль.	27 137 руб.
Налог на имущество
0 руб. ускоренная амортизация с допустимым 3-х кратным коэффициентом ускорения позволяет за период лизинга свести остаточную стоимость основного средства до нуля и передать на баланс предприятия по условной стоимости, в следствии чего предприятие по окончании лизинга экономит на налоге на имущество.	27 354 руб.
Расходы на техническое обслуживание автотранспорта
Принимает на себя лизингодатель	Принимает на себя покупатель

Расчет потока денежных средств (CF) компании – лизингополучателя, руб.

Уплачено лизинговых платежей	136272
Экономия на налоге на прибыль	51230
Итого	187502

Расчет потока денежных средств покупателя оборудования, использующего заемные средства для приобретения основных средств в собственность, руб.

Основная сумма долга	140000
Проценты	21778,99
Экономия на налоге на прибыль	27137
Налог на имущество	27354
Итого	216269,99

DCFlease = 139344.5 рублей

DCFcredit = 160723.8 рублей

Чистый эффект лизинга по сравнению с приобретением оборудования с использованием банковского кредитования: -187502-(-216269.99) = 28767.99 рублей.

Таким образом, проведенный анализ конкретной ситуации позволяет сделать вывод, что в данном случае применение лизинга, согласно установленным критериям, экономически более целесообразно.

В реальности нет прочих равных условий при выборе источников, поскольку есть ряд преимуществ лизинга над кредитом, которые не поддаются экономико-математической оценке. Например, благодаря ускоренной амортизации предприятие может осуществить более динамичное обновление основных фондов (модернизацию производства), т.е. приобрести вдвое - втрое больше оборудования за тот же период.

Для некоторых компаний такой источник финансирования, как банковское кредитование, недоступен. Основная причина - наличие жёстких нормативов деятельности коммерческих банков. Например, ряд банков не финансирует проекты, «реализуемые с нуля», или проекты, не имеющие достаточного обеспечения, т.е. высокорисковые проекты. Многие банки отказываются кредитовать небольшие по объёму финансирования сделки. Российские банки предпочитают работать с крупными предприятиями, способными предоставить достаточное обеспечение и имеющими стабильную кредитную историю.