Тема 15. Прибыль и рентабельность

Конспект лекций

1. Понятие прибыли и рентабельности

2. Показатели рентабельности

Результативность деятельности предприятия в финансовом смысле характеризуется показателями прибыли и рентабельно­сти. Эти показатели как бы подводят итог деятельности пред­приятия за отчетный период; они зависят от многих факторов:

объем проданной продукции, затратоемкость, организация про­изводства и др. В числе ключевых факторов – уровень и структура затрат (издержек производства и обращения), по­этому в рамках внутрифирменного управления финансами в этом блоке может выполняться оценка целесообразности за­трат, их динамика, структурные изменения, а основные пока­затели – уровень издержек производства (обращения) и абсо­лютная и относительная экономия (перерасходы) издержек.

Подчеркнем, что можно выделить различные показатели прибыли, представляющие особый интерес для тех или иных категорий пользователей. Поскольку данные показатели явля­ются наиболее распространенными обобщенными характери­стиками успешности деятельности компании, необходима чет­кая и однозначная их идентификация, позволяющая делать обоснованные оценочные суждения. Так, данные о том, что предприятие работает рентабельно, а его прибыль равна Р, безусловно полезны, но мало информативны, поскольку неяс­но, о какой прибыли идет речь.

Показатели рентабельности – это выражаемые в процентах относительные показатели, в которых прибыль сопоставляется с некоторой базой, характеризующей предприятие с одной из двух сторон – ресурсы или совокупный доход в виде выручки, полученной от контрагентов в ходе текущей деятельности. По­этому известны две группы показателей рентабельности: рен­табельность инвестиций (капитала) и рентабельность продаж.

• Рентабельность инвестиций может рассчитываться с пози­ции интересов различных групп: собственники, инвесторы, предприятие и др.

Инвесторы (собственники и лендеры) являются основными поставщиками капитала предприятию. Их совокупный до­ход – чистая прибыль и величина процентов к уплате. Этот совокупный доход может сравниваться либо со всеми актива­ми, либо с долгосрочным капиталом; в первом случае рассчи­тывается коэффициент, известный как рентабельность активов (ROA), во втором – рентабельность инвестированного капита­ла (ROD:

где N1 – чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди собственников);

IE – проценты к уплате;

ТА – совокупный объем активов (итог баланса-нетто);

TL – совокупный объем источников финансирования (итог баланса-нетто по пассиву);

CL – краткосрочные обязательства.

Показатель ROA дает оценку эффективности вложения средств в активы данного предприятия; иными словами, оце­нивается правильность выбора именно такого инвестирования (в частности, речь идет об отраслевой принадлежности пред­приятия). Показатель ROI характеризует оценку эффективно­сти и целесообразности взаимоотношений между инвесторами и созданным ими предприятием – он оценивает доходность долгосрочного капитала.

Наиболее распространенным финансовым индикатором оценки целесообразности инвестиций с позиции собственников предприятия является показатель рентабельности собственно­го капитала (ROE):

Рассмотренные показатели дополняются коэффициентами рентабельности продаж. Возможны различные алгоритмы их исчисления в зависимости от того, какой из показателей при­были заложен в основу расчетов, однако чаще всего использу­ются валовая, операционная (прибыль до вычета процентов и налогов) или чистая прибыль. Соответственно рассчитывают три показателя рентабельности продаж: (а) норма валовой прибыли, или валовая рентабельность реализованной продук­ции (GPM); (б) норма операционной прибыли, или операци­онная рентабельность реализованной продукции (OIM);

(в) норма чистой прибыли, или чистая рентабельность реали­зованной продукции (NPM).

где COGS – себестоимость реализованной продукции;

ОЕ – операционные расходы (расходы за исключением процентов к упла­те и налогов).

Значения показателей рентабельности по данным условного примера таковы:

Оценивая значения этих показателей, необходимо помнить, что они характеризуют результаты работы за полугодие. Если динамика финансово-хозяйственной деятельности сохранится, то значения коэффициентов рентабельности капитала по ре­зультатам года примерно удвоятся. Таким образом, по резуль­татам года чистая рентабельность реализованной продукции составит около 8—9%, тогда как рентабельность собственного капитала – около 15%. Последнее значение можно интерпрети­ровать следующим образом: при сложившихся условиях работы вложения собственников в активы данного предприятия окупаются в среднем за 6—7 лет (100%: 15%). Поскольку зна­чения показателей рентабельности ощутимо варьируют по от­раслям, регионам, отдельным хозяйствующим субъектам, суж­дение об эффективности работы данного предприятия можно сделать путем сравнения полученных результатов со среднеотраслевыми.

Рыночная активность. Этот термин имеет различные интерпретации. С позиции компании, котирующей свои ценные бумаги на бирже, он оз­начает комплекс мероприятий, способствующих стабильному ее положению на рынке капитала в плане динамики рыночных индикаторов. С позиции других компаний рыночная актив­ность подразумевает контроль за динамикой рынка капитала, имеющий целью выявление общеэкономических и отраслевых тенденций, оценку положения основных конкурентов и (или) компаний, определяющих «погоду» в конкретном секторе про­изводства товаров и услуг, формирование эффективного инве­стиционного портфеля и др. Поэтому в развитой рыночной экономике подавляющее число компаний в той или иной сте­пени связано с рынком капитала. Целесообразность общения с рынком (в плане мобилизации финансовых ресурсов, в спеку­лятивных целях, с позиции оценки конъюнктуры рынков и т.п.) оценивается по результатам анализа ряда финансовых индикаторов. Охарактеризуем наиболее значимые из них.

Доход (прибыль) на акцию (Earnings Per Share, EPS). Представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к об­щему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций, по­скольку он рассчитан на широкую публику – владельцев обык­новенных акций. Рост этого показателя или, по крайней мере, отсутствие негативной тенденции способствуют увеличению операций с ценными бумагами данной компании, повышению ее инвестиционной привлекательности. Необходимо подчерк­нуть, что повышение цены находящихся в обращении акций компании, естественно, не приносит непосредственного дохода эмитенту, вместе с тем этот процесс сопровождается косвенны­ми доходами, например: растет доход от капитализации, что стимулирует действующих акционеров к реинвестированию прибыли в активы компании; возрастает резервный заемный потенциал компании; становится возможным размещать вновь имитируемые ценные бумаги на более выгодной основе и т.п.

Ценность акции (Price/Earnings Ratio, P/E). Рассчитывает­ся как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Коэффициент Р/Е служит индикатором спроса на ак­ции данной компании, поскольку показывает, как много со­гласны платить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показа­теля в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают бо­лее быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать в про­странственных (межхозяйственных) сопоставлениях. Компани­ям, имеющим относительно высокое значение коэффициента устойчивости экономического роста, характерно, как правило, и высокое значение показателя «ценность акции».

Дивидендная доходность акции (Dividend Yield) выражает­ся отношением дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее ры­ночной цене. В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализирования большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доход­ность акции характеризует процент возврата на капитал, вло­женный в акции фирмы. Это прямой эффект. Есть еще и кос­венный (доход или убыток), выражающийся в изменении цены на акции данной фирмы и характеризующийся показате­лем капитализированной доходности.

Дивидендный выход (Dividend Payout) рассчитывается пу­тем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию. Наиболее наглядное толкование этого показате­ля – доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестицион­ной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэф­фициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельно­сти. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэф­фициента реинвестирования прибыли равна единице.

Коэффициент котировки акции (Market-to-Book Ratio) есть отношение рыночной цены акции к ее книжной (учетной) цене. Книжная цена характеризует долю собственного капита­ла, приходящегося на одну акцию. Таким образом, она скла­дывается из номинальной стоимости (т.е. стоимости, простав­ленной на акции, по которой она учтена в акционерном капи­тале), доли эмиссионной прибыли (накопленной разницы между рыночной ценой проданных акций и их номинальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в развитие фирмы прибыли. Значение коэффициента котировки больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на эту акцию на данный момент.

На практическом занятии проводится опрос по контрольным вопросам, заслушиваются и принимаются к защите рефераты, выполненные студентами в качестве самостоятельной работы.

План практического занятия по теме 15. «Прибыль и рентабельность»

3. Понятие прибыли и рентабельности

4. Показатели рентабельности

Вопросы для самоконтроля

1. В чем отличия между прибыльностью и рентабельностью

2. Какие основные показатели относятся к показателям рентабельности

Рекомендуемая литература 10,11,15, 24, 32, 35, 38