Раздел 4 Мировая валютная система и международные расчеты

При осуществлении мирохозяйственных связей возникают валютные отношения, обслуживающие обмен между экономическими агентами и национальными экономиками. В процессе исторической эволюции происходила смена мировых валютных систем:

В основе Парижской валютной системы (1816–1914 гг.) лежал золотомонентный стандарт (неограниченная чеканка золотых монет, свободный обмен кредитных денег на золотые монеты, отсутствие ограничений на ввоз и вывоз золота, обращение на внутреннем рынке неполноценных денег).

Генуэзская валютная система (1922–1944 гг.) была основана на золотодевизном стандарте, предусматривающем обмен кредитных денег на девизы в валютах стран золотослиткового стандарта и затем на золото. При этом валюты одних стран ставились в зависимость от валют других стран, обесценение которых вызывало неустойчивость подчиненных валют.

Бреттон-Вудская валютная система (1944–1976 гг.), по существу, была основана на золотодолларовом стандарте, так как, во-первых, золотодевизный стандарт использовался только для центральных банков, во-вторых, только доллар США обменивался на золото (35,1 долл. США за тройскую унцию).

Ямайская валютная система (с 1976 г. по настоящее время) ввела «плавающие» валютные курсы. В этот период:

 осуществлен переход от золотодевизного к мультивалютному рыночному стандарту (введен стандарт СДР  специальные права заимствования, курс СДР определяется на основе валютной корзины, включающей доллар США, евро, английский фунт стерлингов, японскую иену);

 юридически завершена демонетизация золота (золото из финансового актива превратилось в товар);

 усилено межгосударственное регулирование через Международный валютный фонд (МВФ);

 странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса (фиксированного или «плавающего»).

Изменялись и такие элементы валютно-расчетных и финансовых отношений, как формы мировых денег (золото, резервные валюты, международные валютные единицы), условия конвертируемости валют, режимы валютных паритетов и валютных курсов, объемы валютных ограничений и состав компонентов международной валютной ликвидности; правила использования международных кредитных средств обращения и формы международных расчетов; режимы мировых валютных рынков и рынков золота, а также органы межгосударственного регулирования.

Международный валютный фонд имеет статус специализированного учреждения ООН, создан в 1944 г. для содействия развитию международной торговли и валютного сотрудничества путем:

• регулирования валютных курсов и контроля за их соблюдением;

• контроля многосторонней системы платежей и устранения валютных ограничений;

• предоставления кредитных ресурсов странам-участницам при валютных затруднениях, связанных с неуравновешенностью платежных балансов.

Таблица 4 –Квоты России, других стран СНГ и Балтии в МВФ

	Первона­ чальные квоты	В соответствии с девятым пересмотром квот
Страны	Млн. СДР	млн. СДР	доля в обшей сумме квот
Азербайджан	78.0	117.0	0.08
Армения	45.0	67.5	0.05
Белоруссия	187.0	280.0	0.20
Грузия	74.0	111.0	0.08
Казахстан	165.0	247.5	0.17
Киргизия	43.0	64.0	0.04
Латвия	61.0	91.5	0.06
Литва	69.0	103.5	0.07
Молдавия	60.0	90.0	0.06
Россия	2876.0	4313.1	3.00
Таджикистан	40.0	60.0	0.04 '
Туркменистан	32.0	48.0	0.03
Узбекистан	133.0	199.5	0.14
Украина	665.0	997.3	0.69
Эстония	31.0	46.5	0.03
Всего	4559.0	68373	4.76

В системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения. Система управляемого плавания предполагает сильное влияние Центрального банка (ЦБ) страны. К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

• валютные интервенции  операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют;

• дисконтная политика  это изменение ЦБ учетной ставки с целью воздействия на стоимость кредита на внутреннем и внешнем рынках;

• протекционистские меры  валютные ограничения, включающие законодательное или административное запрещение и регламентация операций в иностранной валюте.

Видами валютных ограничений являются:

• валютная блокада, запрет на свободную куплю-продажу валюты;

• регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриация прибыли, движения золота и ценных бумаг;

• концентрация в руках государства валютных ценностей и др.

Снижение валютного курса обусловливает:

• сокращение реальной задолженности в национальной валюте;

• увеличение тяжести внешних долгов, выраженных в иностранной валюте;

• невыгодность вывоза прибыли, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте страны пребывания.

При увеличении валютного курса складывается следующая ситуация:

• внутренние цены становятся менее конкурентоспособными;

• падает эффективность экспорта;

• сокращается производство, как в экспортных, так и в других отраслях;

• расширяется импорт;

• стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов;

• увеличивается прибыль по иностранным капиталовложениям;

• уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженная в обесценившейся иностранной валюте.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР)  международная финансовая организация в структуре ООН, основными задачами которой являются стимулирование экономического развития стран-членов, содействие развитию международной торговли, поддержание платежных балансов.

Таблица 5  Факторы, определяющие валютный курс

Фактор		Движение курса
		рост	падение
Дефицит платежного баланса	Рост Падение	Х	Х
Общий уровень внутренних цен	Рост Падение	Х	Х
Реальная ставка процента внутри страны	Рост Падение	Х	Х
Инфляционные ожидания	Рост Падение	Х	Х
Импортные пошлины и квоты	Рост Падение	Х	Х
Экспортные пошлины и квоты	Рост Падение	Х	Х
Спрос на экспорт	Рост Падение	Х	Х
Спрос на импорт	Рост Падение	Х	Х
Производство. Внутренний спрос, производительность	Рост Падение	Х	Х
Денежная масса, предложение денег	Рост Падение	Х	Х

Х Если изменяется только один из перечисленных ниже показателей, при этом остальные остаются не изменяемыми, то тогда это общие закономерности движения валютного курса.

Таблица 6 – Интерпретация изменений валютного курса

Изменение стоимости	Плавающий курс		Фиксированный курс
	Национальная валюта	Иностранная валюта	Национальная валюта	Иностранная валюта
Снижение курса национальной валюты	обесценение	подорожание	девальвация	ревальвация
Рост курса национальной валюты	подорожание	обесценение	ревальвация	девальвация
Снижение курса иностранной валюты	подорожание	обесценение	ревальвация	девальвация
Рост курса иностранной валюты	обесценение	подорожание	девальвация	ревальвация

Таблица 7– Зависимость цен от изменений валютного курса

Влияние изменения курса на:	Падение курса	Рост курса	Падение курса	Рост курса
	Национальной валюты		Иностранной валюты
Цены национальных товаров на мировом рынке	снижает	увеличивает	увеличивает	снижает
Торговлю национальными товарами на мировом рынке	Увеличивает экспорт/ сокращает импорт	Сокращает экспорт/ увеличивает импорт	Сокращает экспорт/ увеличивает импорт	Увеличивает экспорт/ сокращает импорт
Цены национальных ценных бумаг и активов	снижает	увеличивает	увеличивает	снижает
Приток капитала из-за рубежа/отток капитала за рубеж	Увеличивает приток капитала/ сокращает отток капитала	Сокращает приток капитала/ увеличивает отток капитала	Сокращает приток капитала/ увеличивает отток капитала	Увеличивает приток капитала/ сокращает отток капитала

Эффект Фишера показывает, что в долгосрочной перспективе изменение уровня валютного курса равно разности процентных ставок между двумя странами и разности прогнозируемых в них темпов инфляции:

Согласно условию Маршалла-Лернера снижение курса национальной валюты путем девальвации при фиксированном курсе или в результате обесценения при плавающем курсе приводит к увеличению притока иностранной валюты и улучшению торгового баланса, если сумма эластичностей экспорта и импорта страны больше единицы. В этом случае валютный рынок считается стабильным.

Паритет покупательной способности (ППС) это соотношение между национальными валютами по их покупательной способности, т.е. с учетом в каждой стране цен на определенный набор товаров и услуг. Программа сопоставлений ООН ППС включает:

• 600-800 основных потребительских товаров и услуг;

• 200-300 основных инвестиционных товаров;

• 10-20 типичных строительных объектов.

Проведем оценку и установим зависимости между реальным валютным курсом и экономическим ростом в национальной экономике.

1. Поддержанию (ускорению) экономического роста в долгосрочной, равно как и в краткосрочной перспективе, способствует удержание реального валютного курса в пределах полосы значений, соответствующих уровню экономического развития страны.

2. Механизм поддержания экономического роста в этом случае выглядит следующим образом. Поскольку существенное отклонение реального валютного курса от предсказанных значений (по крайней мере, в большую сторону) выступает в качестве своего рода квазиналогообложения, его минимизация способствует снижению общего уровня национальных издержек и более эффективному размещению экономических ресурсов. Благодаря этому обеспечиваются максимизация темпов роста производства, оптимизация объемов и структуры инвестиций (в том числе иностранных), экспорта и импорта (включая машины и оборудование). В результате складываются благоприятные условия для оптимизации структурной перестройки российской экономики (ее направлений, масштабов, темпов). Завышенный реальный валютный курс не только препятствует экономическому росту, но и ведет к деградации существующей отраслевой структуры.

3. В поддержании оптимального уровня реального курса рубля заинтересованы максимальное количество экономических субъектов - как экспортеры, так и импортеры, как население, так и государство.

4. Нынешний реальный курс рубля завышен.

5. Дальнейший рост реального курса рубля без обеспечения соответствующего ему повышения производительности труда в настоящей ситуации контрпродуктивен. Более того, по сравнению с ныне достигнутым уровнем представляется желательным его некоторое снижение.

6. Величину приемлемых темпов повышения реального курса рубля можно определить путем решения уравнения, описывающего связь уровня экономического развития страны с уровнем относительных цен.

Для стран среднего уровня экономического развития, к которым относится и Россия, искомая величина не превышает половину темпов прироста ВВП на душу населения.

7. Для удержания реального курса рубля в пределах полосы предсказанных значений возможно использование широкой гаммы инструментов экономической политики, нацеленных на последовательное снижение национального уровня издержек. Среди них:

• ослабление налогового бремени,

• сокращение государственных расходов,

• обеспечение бездефицитности и профицитности бюджета,

• отказ от внешних и внутренних заимствований,

• создание бюджетного стабилизационного фонда,

• жесткий контроль за тарифами и издержками естественных монополий (бюджетирование), их полномасштабное реформирование,

• сокращение масштабов государственного регулирования, включая валютное дерегулирование,

• унификация и снижение импортных пошлин,

• прекращение установления минимума оплаты труда.

Ниже представим результаты оценки влияния макроэкономической политики в условиях открытой экономики в зависимости от режима валютного курса и степени международной мобильности капитала.

Таблица 8 – Результаты макроэкономической политики

при высокой мобильности капитала

Влияние на	Стимулирующая бюджетно-налоговая политика		Стимулирующая денежно- кредитная политика		Протекционистская внешнеторговая политика
	ФВК	ПВК	ФВК	ПВК	ФВК	ПВК
Доход	++	+	0	++	++	0
Ставку процента	+	+	0	–	–	0
Валютный курс	0	+	0	–	0	+
Валютные резервы	+	0	–	0	+	0

Таблица 9 – Результаты макроэкономической политики