- •Кафедра інвестиційного менеджменту
- •Проектне фінансування конспект лекцій
- •Змістовий модуль 1 теоретичні засади проектного фінансування
- •Тема 1. Мотивація і сутність проектного фінансування
- •1.1. Проектне фінансування, його сутність, принципи, види та типи.
- •1.2. Історія розвитку та сучасне становище проектного фінансування.
- •1.3 Розвиток проектного фінансування в Україні.
- •Найбільші угоди з проектного фінансування в Україні
- •Тема 2. Передшвестиційні дослідження
- •2.1. Поняття інвестиційного проекту, його основні ознаки та класифікація
- •2.2. Учасники інвестиційного проекту.
- •2.3. Життєвий цикл інвестиційного проекту, його стадії, фази, етапи та середовище.
- •Тема 3. Обґрунтування доцільності інвестиційного проекту
- •3.1. Оцінка ефективності проектів.
- •3.2. Техніко-економічне обґрунтування інвестиційного проекту.
- •3.3. Оцінка вартості грошей у часті.
- •Урахування інфляції в проектних розрахунках.
- •3.4. Розробка прогнозу грошових потоків. Дисконтування грошових потоків та визначення їх чистих вартостей.
- •Змістовий модуль 2. Бюджетування капіталу
- •Тема 4. Бюджетування капіталу
- •Бюджетування капіталу. Бюджетний контроль.
- •Склад інвесторської кошторисної документації, порядок складання зведених кошторисних розрахунків.
- •4.3. Оцінка якісних факторів і дослідження варіантів альтернативних інвестицій.
- •Тема 5. Підрядні тендери та контракти
- •5.1. Механізм тендерних торгів в Україні.
- •5.2. Тендерна документація.
- •5.3. Порядок та подання тендерних пропозицій.
- •Тема 6. Проектно-кошторисна документація
- •Порядок розроблення проектно-кошторисної документації в Україні. Стадії проектування.
- •Склад техніко-економічного розрахунку.
- •Розробка робочого проекту.
- •1. Пошук і вивчення об’єктів капіталовкладень
- •2. Проведення інвестиційних розрахунків і комплексна оцінка варіантів капіталовкладень
- •3. Ухвалення рішення про проекти капіталовкладень
- •4. Вибір джерел фінансування капітальних вкладень
- •5. Контроль за ходом здійснення інвестиційних проектів
- •Складання робочої документації.
- •6.5. Визначення вартості проектних робіт.
- •Тема 7. Експертиза проекту
- •7.1. Державні органи, що здійснюють комплексну державну експертизу проекту.
- •7.2. Порядок проведення експертизи проекту.
- •7.2.1. Технічний аналіз інвестиційного проекту (іп).
- •7.2.2. Інституційний аналіз іп.
- •7.2.3. Соціальний аналіз іп.
- •7.2.4. Екологічний аналіз іп.
- •7.2.5. Комерційний аналіз іп.
- •7.2.6. Фінансовий аналіз іп.
- •7.2.7. Економічний аналіз іп.
- •7.3. Експертиза ризиків інвестиційних проектів.
- •Змістовий модуль 3. Впровадження інвестиційних проектів
- •Тема 8. Фінансове забезпечення інвестиційних проектів.
- •8.1. Розроблення стратегії формування інвестиційних ресурсів
- •8.2. Характеристика та порядок формування інвестиційних ресурсів
- •Інвестиційні ресурси підприємства
- •8.3. Оцінка вартості інвестиційних ресурсів
- •Тема 9. Впровадження інвестиційних проектів
- •9.1. Інвестиційна та експлуатаційна фази проекту.
- •9.2. Правове регулювання договірних відносин.
- •9.3. Структура завдань матеріально-технічного постачання проекту.
- •9.4. Планування і організація поставок.
- •9.5. Маркетингова діяльність.
- •9.6. Виробнича стратегія.
- •Тема 10. Моніторинг інвестиційних проектів.
- •10.1. Механізм проведення постійного нагляду та контролю.
- •10.2. Види моніторингу: фінансовий, маркетинговий, технічний моніторинг.
- •Перелік основної і додаткової навчально-методичної літератури і. Основна література
- •Іі. Додаткова література
- •Ііі. Нормативні матеріали мон і ДонНует ім.М.Туган-Барановського
7.2.7. Економічний аналіз іп.
Результативність (ефективність) будь-якої економічної, виробничо-господарської системи спирається на теоретичну основу і набутий досвід, апробацію цієї теорії на практиці. І використовувати потрібно як мікроекономічний, так і макроекономічний аналіз на основі сучасної економічної теорії і методології економічного дослідження.
Метою економічного аналізу інвестиційного проекту є встановлення його національної привабливості, оцінка його економічної ефективності на підставі альтернативної вартості ресурсів, які використовуються у проекті, і проектної продукції.
Сучасна вітчизняна практика відбору та оцінки проектів обмежується визначенням ступеня впливу проекту на добробут його власників або інвесторів, що відображається у фінансовому аналізі проекту. Здійснюючи фінансовий аналіз, проект вивчають з погляду фінансової і комерційної привабливості для інвестора та організацій, які його реалізують. Критеріями відбору проектів за результатами фінансового аналізу є додаткові грошові потоки, що виникають при реалізації, його рентабельність та окупність вкладеного капіталу. Проект аналізується в тому чи іншому діловому оточенні, нормативно-правовому полі, в якому його здійснюватимуть. Його оцінка базується на узгодженості цілей проекту з корпоративними цілями розвитку, які не завжди збігаються з національними інтересами.
Тому істотною помилкою є ототожнення фінансових та економічних аспектів проекту, ігнорування інвесторами оцінки значення проекту для суспільства.
Аналіз економічних аспектів призначений з'ясувати, чи сприяє даний проект здійсненню цілей розвитку національної економіки, а також чи є альтернативні шляхи досягнення тих самих економічних вигід з меншими втратами. Економічний аналіз має на меті оцінити відповідність проекту його економічному середовищу, що регламентує розподіл доходів, межі його стимулювання виробництва й торгівлі тощо і безпосередньо впливає на фінансову здійснюваність проекту. Цілі економічного аналізу відрізняються від фінансових і вимагають іншого аналітичного підходу.
Базовою концепцією економічного аналізу є концепція альтернативної вартості, яка засвідчує, що оскільки всі ресурси суспільства обмежені і можуть мати різне застосування, то їх вартість слід вимірювати з погляду втраченої можливості займатися найкращим з доступних альтернативних видів діяльності, які вимагають використання тих самих ресурсів.
У фінансовому аналізі оцінка вхідних та вихідних щодо інвестиційних проектів фінансових ресурсів, товарів та послуг здійснюється за цінами, які сформовані ринком або встановлені державою. У цій залежності на основі очікуваних вигід і витрат, які має одержати суспільство в разі реалізації проекту, визначається його цінність з позиції економічного аналізу ІП.
Економічний аналіз оцінює проект на відповідність його стратегії розвитку та економічним цілям країни.
При відборі проектів перевагу надають тим, що більшою мірою відповідають таким цілям національного розвитку:
створення у країні доданої вартості;
надходження або економія іноземної валюти;
розвиток інфраструктури;
створення нових робочих місць;
підготовка кваліфікованих кадрів;
залучення і використання місцевих ресурсів.
Таблиця 4 – Основні аналітичні показники
Первая группа показателей |
||||
№ п/п |
Название показателя |
Порядок расчета |
Источник информации |
Предельное значение |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
1 |
Часть оборотных производственных фондов в оборотных средствах |
Оборотные производственные фонды / Оборотные активы |
Ф № 1, стр. 100+120+270 / Ф № 1, стр.260+270 |
«увеличение» |
2 |
Часть основных средств в активах |
Остаточная стоимость основных средств / Активы |
Ф № 1, стр. 30 / Ф № 1, стр. 280 |
«уменьшение» |
3 |
Коэффициент износа основных средств |
Износ основных средств / Первоначальная стоимость основных средств |
Ф № 1, стр. 032 / Ф № 1, стр. 031 |
«уменьшение» |
4 |
Коэффициент обновления основных средств |
Увеличение за отчетный период первоначальной стоимости основных средств / Первоначальная стоимость основных средств |
Ф № 1, (увеличение по стр. 031) / Ф № 1, стр. 031 |
«увеличение» |
5 |
Часть оборотных производственных активов |
Оборотные производственные активы / Активы |
Ф № 1, стр. 100+120+270 / Ф № 1, стр. 280 |
«увеличение» |
6 |
Коэффициент мобильности активов |
Мобильные активы / Немобильные активы |
Ф № 1, стр. 260+270 / Ф № 1, стр. 080 |
= 0,5 «увеличение» |
Вторая группа показателей |
||||
1 |
Рентабельность активов по прибыли от обычной деятельности |
Прибыль от обычной деятельности / Активы |
Ф № 2, стр. 190 / Ф № 1, стр. 280 |
> 0 «увеличение» |
2 |
Рентабельность капитала (активов) по чистой прибыли |
Чистая прибыль / Активы |
Ф № 2, стр. 220 / Ф № 1, стр. 280 |
> 0 «увеличение» |
3 |
Рентабельность собственного капитала |
Чистая прибыль / Собственный капитал |
Ф № 2, стр. 220 / Ф № 1, стр. 380 |
> 0 «увеличение» |
Продовження табл 4
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
4 |
Рентабельность производительных фондов |
Чистая прибыль / Производственные фонды |
Ф № 2, стр. 220 / Ф № 1, стр. 030+100+120 |
> 0 «увеличение» |
|
5 |
Рентабельность реализованной продукции по прибили от реализации |
Прибыль от реализации / Выручка |
Ф № 2, стр. 050-070-080 / Ф № 2, стр. 035 |
> 0 «увеличение» |
|
6 |
Рентабельность реализованной продукции по прибыли от операционной деятельности |
Прибыль от операционной деятельности / Выручка |
Ф № 2, стр. 100 / Ф № 2, стр. 035 |
> 0 «увеличение» |
|
7 |
Рентабельность реализованной продукции по чистой прибыли |
Чистая прибыль / Выручка
|
Ф № 2, стр. 220 / Ф № 2, стр. 035 |
> 0 «увеличение» |
|
8 |
Период окупаемости капитала |
Активы / Чистая прибыль |
Ф № 1, стр. 280 / Ф № 2, стр. 220 |
«уменьшение» |
|
9 |
Период окупаемости собственного капитала |
Собственный капитал / Чистая прибыль |
Ф № 1, стр. 380 / Ф № 2, стр. 220 |
«уменьшение» |
|
Третья группа показателей |
|||||
1 |
Коэффициент текущей ликвидности |
Текущие активы / Текущие пассивы |
Ф № 1, стр. 260 / Ф № 1, стр. 620 |
>1 «увеличение» |
|
2 |
Коэффициент быстрой ликвидности |
Текущие активы - Запасы / Текущие пассивы |
Ф № 1, стр. 260-(100+110+120+130+140) / Ф № 1, стр. 620 |
0,6 – 0,8 «увеличение» |
|
3 |
Коэффициент абсолютной ликвидности |
Средства / Текущие пассивы |
Ф № 1, стр. 230+240 / Ф № 1, стр. 620 |
>0 «увеличение» |
|
4 |
Соотношение краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности |
Дебиторская задолженность / Кредиторская задолженность |
Ф № 1, стр. 160+170+180+190+200+210 / Ф № 1, стр. 520+530+540 |
= 1,0 |
|
Четвертая группа показателей |
|||||
Продовження табл 4
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
1 |
Оборачиваемость активов (обор.), ресурсоотдача, коэфф.трансформации |
Чистая выручка от реализации продукции (ЧВ) / Активы |
Ф № 2, стр. 035 / Ф № 1, стр. 280 |
«увеличение» |
|
2 |
Фондоотдача |
ЧВ / Основные производственные фонды |
Ф № 2, стр. 035 / Ф № 1, стр. 030 |
«увеличение» |
|
3 |
Коэффициент оборач. оборотных средств |
ЧВ / Оборотные средства |
Ф № 2, стр. 035 / Ф № 1, стр. 260+270 |
«увеличение» |
|
4 |
Период оборота оборотных средств |
360 / Коэффициент оборачиваемости оборотных средств |
360 / (Ф № 2, стр. 035 / Ф № 1, стр. 260+270) |
«уменьшение» |
|
5 |
Коэффициент оборачиваемости запасов |
Себестоимость реализации / Средние запасы |
Ф № 2, стр. 040 / Ф № 1, стр. 100+120+130+140 |
«увеличение» |
|
6 |
Период оборота запасов |
360 / Коэффициент оборачиваемости запасов. |
360 / (Ф № 2, стр. 040 / Ф № 1, стр. 100+120+130+140) |
«уменьшение» |
|
7 |
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности |
ЧВ / Средняя дебиторская задолженность |
Ф № 2, стр. 035 / Ф № 1, стр. 050+170+180+190+200+210 |
«увеличение» |
|
8 |
Период погашения дебиторской задолженности |
360 / Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности |
360 / (Ф № 2, стр. 035 / Ф № 1, стр. 050+170+180+190+200+210) |
«уменьшение» |
|
9 |
Коэффициент оборач. готовой продукции |
ЧВ / Готовая продукция |
Ф № 2, стр. 035 / Ф № 1, стр. 130 |
«увеличение» |
|
10 |
Период погашения кредиторской задолженности |
Средняя кредиторская задолженность * 360 / Себестоимость реализации |
Ф № 1, стр. 500+520+530+550+580 / Ф № 2, стр. 040 |
«уменьшение» |
|
11 |
Период операционного цикла |
Период одного оборота запасов + Период погашения дебиторской задолженности. |
(360/(Ф № 2, стр. 040/Ф № 1, стр. 100+120+130+140)) + (360 / (Ф № 2, стр. 035/Ф № 1, стр. 050+170+180+190+200+210)) |
«уменьшение» |
|
Продовження табл 4
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
12 |
Период финансового цикла |
Период операционного цикла - Период погашения кредиторской задолженности |
(360/(Ф № 2, стр. 040/Ф № 1, стр. 100+120+130+140)) + (360 / (Ф № 2, стр. 035/Ф № 1, стр. 050+170+180+ 190+200+210)) - №1,стр.500+520+530+ 550+580/Ф № 2, стр. 040 |
«уменьшение» |
|
13 |
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала |
ЧВ / Собственный капитал |
Ф № 2, стр. 035 / Ф № 1, стр. 380+430+630 |
«увеличение» |
|
Пятая группа показателей |
|||||
1 |
Величина собственных оборотных средств (СОС) |
Собственный капитал + Обеспечение будущих расходов и платежей + Долгосрочные обязательства – Необоротные активы |
Ф № 1, стр. 380+430+480-080 |
> 0 «Увеличение» |
|
2 |
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами |
Собственные оборотные средства / Оборотные активы |
Ф № 1, стр. 380+430-080 / Ф № 1, стр. 260+270 |
≥ 0,2. «увеличение» |
|
3 |
Маневренность рабочего капитала |
Запасы / Рабочий капитал |
Ф № 1, стр. 100+120+130+140 / Ф № 1, стр. 260+270-620-630 |
>0 «уменьшение» |
|
4 |
Маневренность СОС |
Средства / СОС |
Ф № 1, стр. 230+240 / Ф № 1, стр. 380+430-080 |
«увеличение» |
|
5 |
Коэффициент обеспечения собственными оборотными средствами запасов |
СОС / Запасы |
Ф № 1, стр. 380+430-080 / Ф № 1, стр. 100+120+130+140 |
>0,1 «увеличение» |
|
6 |
Коэффициент покрытия запасов |
«Нормальные» источники покрытия запасов / Запасы |
Ф № 1, стр. 380+430+480-080+500+520+530+540 / Ф № 1, стр. 100+120+130+140 |
>0,1 «увеличение» |
|
Продовження табл 4
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
7 |
Коэффициент финансовой независимости (автономии) |
Собственный капитал / Пассивы |
Ф № 1, стр. 380+430+630 / Ф № 1, стр. 640 |
>0,5 «увеличение» |
|
8 |
Коэффициент финансовой зависимости |
Пассивы / Собственный капитал |
Ф № 1, стр. 640 / Ф № 1, стр. 380+430+630 |
= 2 «уменьшение» |
|
9 |
Коэффициент маневренности собственного капитала |
СОС / Собственный капитал |
Ф № 1, стр. 380+430+630-080 / Ф № 1, стр. 380+430+630 |
>0,1 «увеличение» |
|
10 |
Коэффициент концентрации заемного капитала |
Заемный капитал / Пассивы |
Ф № 1, стр. 480+620 / Ф № 1, стр. 640 |
≤ 0,5 «уменьшение» |
|
11 |
Коэффициент финансовой стабильности |
Собственные средства / Заемные средства |
Ф№1,с.380+430+630/Ф№ 1,с.480+620 |
>1 |
|
12 |
Коэффициент финансовой устойчивости |
Собственный капитал + Долгосрочные обязательства / Пассивы |
Ф № 1, стр. 380+430+480+630 / Ф № 1, стр. 640 |
= 0,85-0, 90 |
|
Основними завданнями аналізу економічної ефективності інвестиційних проектів виступають аналіз економічних вигід і витрат, оцінка критеріїв економічної ефективності. Фінансові вигоди і витрати за інвестиційним проектом треба розглядати як вихідну точку для визначення економічних вигід і витрат.
Нерідко результати проекту позначаються на стані суспільства не тільки з позиції вигід і втрат. Є й такі, що не завжди легко піддаються кількісній оцінці (зниження рівня захворювань, поліпшення стану навколишнього середовища. підвищення рівня народжуваності). Наприклад, проведення в Україні вакцинації населення проти захворювання на туберкульоз імпортними вакцинами мас значні невідчутні вигоди, зокрема зниження загальної захворюваності і смертності населення. В оцінку може входити скорочення витрат медичних закладів на лікування хворих, економії служб із соціального страхування, з оплати лікарняних листків, зниження втрат лікарняного продукту тощо.
До економічних наслідків проекту належать:
зниження цін на окремі товари та послуги завдяки вдосконаленню технології виробництва;
ліквідація дефіциту окремих товарів;
оптимізація структури споживання, що відповідає рівню розвитку суспільства.
Зниження витрат зазвичай супроводжується зниженням цін, які встановлює виробник для споживача, що дозволяє збільшити споживання цих продуктів або використовувати заощадження на інші потреби.
Проекти, зорієнтовані на зниження ринкових цін, впливають на величину приросту споживчого надлишку.
Під споживчим надлишком треба розуміти різницю між максимальною ціною, яку споживач готовий заплатити за одиницю продукції, і тією реальною величиною ціни, яку він заплатив фактично.
На відміну від фінансиста, що оцінює проект з позиції вигід і витрат, економіст визначає всі побічні ефекти, які супроводжують цей проект і які не мають безпосереднього впливу на нього і тому не включені до фінансового аналізу. Побічні ефекти можуть бути як позитивними, так і негативними.
Ефекти від виробництва |
Ефекти від зміни каналів розповсюдження (реклама, прямі продажі та інше) |
- вплив на здоров я працівників і оточення; - зміна у структурі сімей працівників і оточення; розвиток інфраструктури; - поліпшення транспортного сполучення; - зміна у структурі охорони здоров'я і курортно-санітарного лікування; - забруднення водного і повітряного басейнів; виснаження природних ресурсів; - підготовка кваліфікованих кадрів. |
- порушення соціальних норм життя суспільства; - вторгнення в приватне життя; - незадоволення населення; - підвищена агресія; - негативне сприйняття за межами країни.
|
Разом з тим виміряти й оцінити всі зовнішні ефекти неможливо і не завжди доцільно. Але потрібно максимально виявити та оцінити найважливіші з них.
Проект може мати як позитивні, так і негативні наслідки. Наприклад, створення нових робочих місць зумовлює підвищення платоспроможності населення і зменшення безробіття, що позитивно впливає на зростання національного доходу від створення додаткового продукту, від збільшення дохідної частини бюджету. А підвищення платоспроможності дає поштовх до розвитку суміжних і нових галузей, які спочатку виробляють споживчі товари, а потім і продукцію промислового призначення.
В арсеналі аналітиків економічного аналізу є достатня кількість методик та інструментів, щоб визначити доцільність реалізації проекту з позиції загального добробуту суспільства. Проте не треба забувати, що економіст, який виконує економічний аналіз, виступає в ролі експерта ефективності макроекономічної політики держави і від його оцінки і висновків тією чи іншою мірою залежить створення нових вигід чи втрат суспільства в рамках національної економіки.
Отже, економічний аналіз проекту здійснюється з метою встановлення його національної привабливості та оцінки економічної ефективності ресурсів і продукції, що використовується і випускається в його рамках, та визначення можливості проекту у сприянні підвищенню національного добробуту країни.
Визначення економічної привабливості проекту пов'язано з можливістю досягнення ним певних економічних цілей розвитку країни. Оцінка економічної ефективності проекту здійснюється з метою встановлення в його межах результативності використання ресурсів суспільства.
Для визначення економічної цінності проекту використовують поняття альтернативної вартості, тіньових цін, невідчутних вигід і втрат, трансфертних платежів, споживчого надлишку тощо. Визначення економічної цінності проекту дозволяє встановити, наскільки позитивні результати (вигоди) перевищують його негативні наслідки (втрати) для суспільства, нації.
Під час здійснення економічного аналізу треба коригувати фінансові показники, результати, які використовують реальну вартість продукції, виробів проекту, у тому числі трансфертних платежів на формування вартості його продукції.
Суспільна цінність продукції (ресурсів) проекту визначається з урахуванням тіньових цін. Тіньова ціна - це суспільна оцінка продукції або ресурсів, виражена у грошовій формі та сформована на базі:
граничних витрат виробництва даної продукції;
вартості імпортних аналогів на основі еквіваленту світових цін;
величини альтернативної вартості ресурсів, використаних для випуску даної продукції.
При визначенні впливу проекту на економіку країни потрібно визначити його побічні
ефекти і їх наслідки. При цьому треба враховувати тільки найважливіші зовнішні, оскільки
всі побічні ефекти проекту оцінити практично неможливо.