Определение чистого дисконтированного дохода (при норме дисконтирования 25 %)

Номер времен-ного интервала	Коэффи-циент дискон-тирования	Дисконти-рованные капитальные вложения	Дисконти-рованные текущие затраты	Дисконти-рованные поступления	Чистый дисконтированный доход
1	2	3 = 2* * 2	4 = 3* * 2	5 = 4* * 2	6 = 5 – (3 + 4)
0	1	120		0	– 120
1	0,8		80,00	104,00	24,00
2	0,64		70,40	96,00	25,60
3	0,512		56,32	76,80	20,48
4	0,41		45,10	61,50	16,40
ИТОГО		120	251,82	338,3	– 33,52

^*Номера граф табл. 1.

Значения коэффициента дисконтирования для заданного ин­тервала (периода) реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.

Норма дисконтирования (норма дисконта) рассматривается в об­щем случае как норма прибыли на вложенный капитал, т.е. как про­цент прибыли, который инвестор или предприятие хочет получить в результате реализации проекта.

Для получения величины чистого дохода предприятия с учетом будущего снижения «ценности» денег (чистого дисконтированного дохода) необходимо определить:

1. дисконтированные капитальные вложения (графа 3 табл. 2); рассчитываются путем умножения капитальных вложений в проект (графа 2 табл. 7.1) на коэффициент дисконтирования (графа 2 табл. 2);

2. дисконтированные текущие затраты (графа 4 табл. 2); опреде­ляются аналогично дисконтированным капитальным вложениям;

3. дисконтированные поступления (графа 5 табл. 2).

В результате вычитания из дисконтированных поступлений сум­мы дисконтированных текущих затрат и дисконтированных капи­тальных вложений получаем чистый дисконтированный доход от проекта (графа 6 табл. 2).

Расчет чистого дисконтированного дохода можно представить в следующем формализованном виде:

ЧДД = ∑^T_t=1((R_t – З_t) * α_t) – ∑^T_t=1( K_t * α_t).

где t – номер временного интервала реализации проекта;

T – срок реализации проекта (во временных интервалах);

R_t – поступления от реализации проекта;

З_t – текущие затраты на реализацию проекта;

α_t –коэффициент дисконтирования;

K_t – капитальные вложения в проект.

Критерий эффективности инвестиционного проекта выражает­ся следующим образом: ЧДД > 0. Положительное значение чистого дисконтированного дохода свидетельствует о том, что проект эффек­тивен и может приносить прибыль в установленном объеме. Отрица­тельное значение чистого дисконтированного дохода (как в примере, представленном в табл. 2) свидетельствует о неэффективности про­екта (т.е. при заданной норме прибыли проект приносит убытки предприятию и (или) его инвесторам).

Индекс доходности (рентабельности) ИД проекта позволяет определить, сможет ли те­кущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле:

ИД = ∑^T_t=1((R_t – З_t) * α_t) / ∑^T_t=1( K_t * α_t).

В нашем примере ИД = (338,3 – 251,82) / 120 = 0,72

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше единицы (т.е. сумма дисконтированных текущих доходов (по­ступлений) по проекту превышает величину дисконтированных ка­питальных вложений). Рассматриваемый нами проект неэффекти­вен, поскольку индекс доходности меньше единицы (0,72 < 1).

Внутренняя норма доходности или рентабельности (ВНД) – это такая норма дискон­та, при которой величина доходов от текущей деятельности пред­приятия в процессе реализации проекта равна приведенным (дис­контированным) капитальным вложениям.

Внутренняя норма доходности Е_вн определяется, исходя из ре­шения следующего уравнения:

∑^T_t=1((R_t – З_t) / (1 + Е_вн)^t) = ∑^T_t=1( K_t / (1 + Е_вн)^t).

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную от­дачу, которую можно получить от проекта, т.е. норму прибыли на вло­женный капитал, при которой чистый дисконтированный доход по проекту равен нулю. При этом внутренняя норма доходности пред­ставляет собой предельно допустимую (максимальную) стоимость денежных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер дивидендов по эмитируемым акциям и т.д.), которые могут привле­каться для финансирования проекта.

Практически величина ВНД вычисляется методом последователь­ных приближений (итераций) с помощью программных средств типа электронных таблиц (табл. 3).

Таблица 3