7. Валютные отношения и валютная система: элементы и эволюция. Валютный рынок основные понятия. Система гибких и фиксированных валютных курсов.

Валютные отношения (ВО) – совок-сть общественных отнош., складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве. Они обслуживают взаимный обмен результатами деятельности нац. хоз-в. Элементы ВО возникли в античном мире (в Др.й Греции и Др. Риме) как вексельное и меняльное дела.

Сост. ВО зависит от процесса воспроизводства и оказывает на него обратное влияние (положительное или отрицательное) в зависимости от степени их устойчивости.

По мере развития внешнеэкономич. связей была создана валютная система (ВС)– гос.-правовая форма организации ВО, регулируемая нац. законодательством или межгосуд. соглашением. Вначале сложилась нац. ВС. Ее характеризуют:

• нац. валюта;

• условия ее конвертируемости, т.е. обмена на ин. валюты, различаются: а) свободно конвертируемые валюты, которые без ограничений обмениваются на иностранные валюты. (амер.$, яп. иена, англ. фунт ст.; б) частично конвертируемая валюта, (рубль РФ); в) неконвертируемые;

• режим валютного паритета - соотношения между двумя валютами. Золотой паритет, основанный на золотом содержании денежных единиц, был отменен. По Уставу МВФ паритеты валют могут устанавливаться в СДР - специальных правах заимствования или в другой м/н валютной единице, но не в золоте. С середины 70-х гг. используются паритеты на базе валютной корзины.

• режим валютного курса (фиксир., плавающий в опре. пределах). Так, в Европ.ВС установлен предел взаимных колебаний курса двенадцати валют ±15% центр. курса.

• наличие или отсутствие валютных ограничений. Н-р, в России введены ограничения, лимитирование, запрет опред. операций с валют. ценностями в связи с нестабильностью экономики; развитые страны постепенно (с конца 50-х до начала 90-х гг.) отменили валют. огранич.. В 1996 РФ отменила валют. огранич. по торг. и неторговым операциям.

• регулирование м/н валютной ликвидности страны, включающей 4 компонента (офиц. золотые и валютные резервы стран, счета СДР, евро, резервную позицию в МВФ) и отражающей способность страны погашать ее внешний долг;

• регламентация использования м/н кредитных средств обращения и форм м/н расчетов;

• режимы валют. рынка и рынка золота;

• статус нац. органов, регулирующих ВО (ЦБ,Мин.Фин, спец. органы (в РФ – Фед. служба валютного и экспортного контроля).

По мере развития мир. хоз. связей создана мировая ВС, кот. преследует глоб.цели призвана обеспечить интересы стран-участниц, имеет особый механизм регулир. и функционирования.

В рез. развития сложились след. осн. элементы:

• функциональные формы мировых денег (золото, резервные валюты, м/н вал. единицы);

• регламентация условий конвертир-ти валют;

• унификация режима вал.паритетов и вал.курсов;

• регламентация объема вал. ограничений;

• регламентация состава компонентов м/н валютной ликвидности (н-р, с 1970 г. МВФ ввел в оборот новую м/н валютную ед. - СДР, с 1979 г. Европ. фонд вал. сотрудничества - европейскую вал. ед. - ЭКЮ), которая с января 1999 г. постеп. заменилась единой коллект. валютой - евро;

• унификация правил использов. м/н кредит.ср-в обращения (векс.,чеков.) и форм м/н расчетов;

• режимы мир. вал. рынков и рынков золота;

• статус института межгос. регулирования с 1944 г. - МВФ.

Особенности и стабильность МВС зависят от степени соответствия принципов построения ее структуры принципам построения структуры мир. хоз-ва, расстановке сил на мировой арене и интересам вед. стран. При несоответствии этих принципов периодич. возникает кризис МВС, завершающийся ее развалом и созданием новой ВС.

1-ая МВС была основана на зол./монет. стандарте и юрид. оформлена м/госуд. согл. на Парижской конференции ведущих стран в 1867 г.

Вал.кризис, разразившийся в период I мир.войны и после нее, завершился созданием II МВС, оформленной согл. стран на Генуэзской м/н экон. конференции (1922 г.). Она была основана на золотодевизном стандарте. Девиза – иностр. валюта в любой форме. С 20-х гг. нац. кредитные деньги стали использоваться в кач-ве м/н платежно-резервных ср-в. В период м/у войнами до Бреттонвудской сист. статус резервной валюты - не был офиц. закреплен ни за одной валютой, а англ.фунт ст. и $ оспаривали лидерство в ходе острой конкурентной борьбы.

III МВС - Бреттонвудская, (соглаш.в Бреттон-Вудсе, США, 22 июня 1944 г.), также базировалась на золотодевизном стандарте. Причем впервые статус резервной валюты был юридически закреплен за $ и фунт. стерл. Эконом. превосходство США, сосредоточивших в 1949 г. 54,6% капиталист. пром. пр-ва, 33% экспорта товаров, почти 75% офиц. золотых резервов, и ослабление их конкурентов в итоге II мир. войны обусловили господствующее положение $. Тяжелое вал.-экон положение стран Зап. Европы и Японии, зависимость этих стран от США, дол. гегемония проявлялись в их «дол.голоде» - острой нехватке $.

Ее сменила IV (функционирующая) МВС, оформленная соглаш. стран - членов МВФ в Кингстоне (Ямайка, январь 1976 г.), ратифицированным в апреле 1978 г. Измененный Устав МВФ определил структурные принципы Ямайской ВС.

1) золотодевиз. стандарт был заменен стандартом СДР, кот. формально объявлены основой вал. паритетов и курсов валют. Однако за 30 лет с момента эмиссии СДР (1970 г.) они не стали эталоном ст-ти, гл. м/н платежным и резервным средством и далеки от мир. денег. Сфера применения СДР огранич. операциями МВФ. На долю $ приходится - 39% вал. корзины СДР, определяющей их условную ст-сть. К $ прикреплена 21 валюта, причем их число сокращается. Стандарт СДР фактически трансформировался в многовалютный ст-т, основанный на $,нем. марке (с 99г. заменен.евро), яп.иене - валютах 3 мир. центров.

2) в рамках Ямайской ВС узаконена демонетизация золота - утрата им ден. функций. В соответствии с измен. Уставом МВФ золото не должно использоваться как мера ст-ти и точка отсчета вал.курсов. Тем самым узаконена отмена зол. паритетов, офиц. цены золота, конвертир-ти долларовых авуаров в золото америк. казначейством для иностр. ЦБ и правит. органов. Однако, несмотря на законодательное вытеснение из Ямайской ВС золота как валютного металла, факт. его денежные функции не исчерпаны, хотя и изменились. Золото по-прежнему является чрезвыч. мир. деньгами и наиболее надежными резервн. активами, поскольку обладает реальной ценностью. ЦБ хранят около 60 тыс.т. золота.

3)Ямайская ВС дает странам право выбрать любой режим вал.курса. Тем самым был узаконен режим плав. вал. курсов, к кот. страны фактич перешли в марте 1973 г. Этот режим более гибкий, чем фиксир. вал. курсы, но вопреки надеждам не обеспечил стабильность курсов. соотнош..

4)МВФ, сохранившийся от Брет.Вуд. системы, призван усилить межгосуд. вал. регулир., обеспечить более тесное сотрудничество стран-членов, либерализацию вал. отнош. путем отмены вал. огранич. в целях достиж. вал. стабилиз. в мире.

Ямайская ВС более гибко, чем Бреет.Вуд. система, приспособилась к нестабильности платежных балансов и вал. курсов и новой расстановке сил в мире. Вместе с тем ее функционир. порождает ряд сложных проблем, связанных, в т.ч. и с: неэффективностью стандарта СДР; противоречием м/у юр. демонетизацией золота и факт. сохранением его статуса как чрезвыч. мир. денег; несовершенством режима плав. вал. курсов и т.д. Кроме того, развив. страны недовольны своим зависимым положением в мир. вал. системе и настаивают на ее реформе с учетом их интересов.

В марте 1979 г. в Зап. Европе создана м/н (региональная) ВС - Европейская (ЕВС).

Причиной ее формирования явилось развитие западноевроп. Экономич. и валютной интеграции, начавшейся с организ. «Общего рынка» в 1957 г. (Римский договор). Цель ЕВС - стимулир. интеграц. процессов, создание европ. политич, эконом. и вал.союза – Европ. союза (ЕС), укрепление позиций Зап. Европы.

Особенности западноевропейской экон. интеграции определили структурные принципы ЕВС, отличающиеся от Ямайской системы:

• Вместо СДР введен стандарт ЭКЮ - европейской валютной единицы. Валютная корзина ЭКЮ состоит из двенадцати западноевропейских валют. В ней доминирует немецкая марка (более 30%). Сфера использования ЭКЮ значительно шире сферы применения СДР и включает не только государственный, но и частный секторы, в том числе депозитно-ссудные операции банков, международные расчеты частных фирм. ЭКЮ постепенно приобретает черты мировой валюты, но еще ею не стала и с 1999 г. заменена евро - коллективной европейской валютой.

• В противовес официальной демонетизации золота в Ямайской системе в ЕВС возобновлены операции с этим валютным металлом. Золото и доллары включены в механизм эмиссии ЭКЮ путем объединения 20 % офиц. золотодол. резервов стран-членов ЕС. ЦБ этих стран перевели 2,3 тыс.т их золота в распоряжение Европ.вал.инст-та (до 1994 г. - Европейский фонд вал. сотрудничества - ЕФВС), кот. взамен выпускал ЭКЮ, переводя их на счет соответствующего ЦБ. Взносы золота оформляются возобновляемыми трехмесячными сделками «своп», основанными на сочетании наличной продажи золота на ЭКЮ и контрсделки по покупке его через три месяца.

• Режим совместного плавания курсов валют стран - членов ЕВС предусматривает пределы их взаимных колебаний (±2,25 %, с августа 1993 г. - ±15 % центрального курса). Подобный режим коллективного плавания валют называется «европейская валютная змея», так как графическое изображение этих колебаний похоже на движение змеи. Если курс валюты выходит за допустимые пределы, то центральный банк обязан осуществлять валютную интервенцию преимущественно в немецких марках, т. е. продавать марки на национальную валюту в целях сдерживания падения ее курса к марке и наоборот. Коллективное плавание курса валют ЕС обеспечило их относительную стабильность, хотя периодически проводятся официальные девальвации (снижение и ревальвации (повышение курса) - 16 раз за 1979 - 1993 гг. Курс нестабильных валют (Ирландии, Италии, Бельгии, Дании и др.) обычно снижается, а курс «твердых» валют (ФРГ, Нидерландов и др.) повышается, обостряя противоречия между участниками ЕВС.

• Страны - члены ЕВС в противовес МВФ создали собственный орган межгосударственного валютного регулирования – Европейский фонд валютного сотрудничества, замененный в 1994 г. Европейским валютным институтом в соответствии с Маастрихтским соглашением о создании Европейского союза (ЕС), а с июля 1998 г. - Европейским центральным банком.

Главные элементы валютной системы — валютный рынок и валютный курс. Изучение валютного рынка основывается на теории спроса и предложения. Однако применительно к валютному рынку эти теории используются с существенными поправками, поскольку валюта является особым товаром — в международной экономике она принимает те же формы, что и денежные единицы внутри страны. Валютный рынок — сегмент финансового рынка, на котором осуществляются международная торговля и обмен иностранных валют. Национальные валютные рынки, обслуживающие движение валютных потоков внутри страны, интегрированы в мировой валютный рынок, на котором осуществляются валютные операции и расчеты, связанные с международным движением товаров, услуг и капиталов. Мировой валютный рынок связывает воедино национальные валютные рынки с помощью современных средств коммуникации, таких как телефон, телеграф, телекс, компьютерные сети. Наиболее крупные центры международного валютного рынка расположены в Лондоне, Токио, Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Брюсселе.

Участниками валютного рынка выступают центральный и коммерческие банки, валютные биржи, брокерские агентства, международные корпорации. В условиях рыночной экономики движение денежных средств из страны в страну, обмен и продажа валют осуществляется, прежде всего, через деятельность крупных коммерческих банков, которые располагают сетью филиалов в разных странах или валютными счетами в банках других стран. Коммерческие банки осуществляют валютные сделки от лица фирм, выходящих на внешние рынки в качестве экспортеров и импортеров. (Валютные сделки по экспорту и импорту товаров и услуг каждой страны составляют основу определения стоимости национальной валюты.) К услугам банков и других посреднических финансовых организаций обращаются и индивидуальные участники валютного рынка — иностранные туристы, частные инвесторы, вкладывающие капиталы за рубеж, частные лица, получающие денежные переводы из других стран и т. п. Агентов внешнего валютного рынка можно разделить на «первичных» и «вторичных». «Первичные» — экспортеры и импортеры, формирующие базисный спрос и предложение валю­ты — они главные экономические агенты внешнего валютного рынка. «Вторичные» — участники валютного рынка, которые торгуют непосредственно валютой — коммерческие банки, валютные брокеры и дилеры. Определение «вторичные» весьма условно, так как сейчас приближенно 90 % всех валютных сделок на валютном рынке не связано с торговыми операциями.

На валютном рынке осуществляются валютные сделки, т. е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному курсу. Валютный курс (номинальный валютный курс) — валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте называется валютной котировкой. Валютная котировка может быть прямой и обратной. Если стоимость единицы иностранной валюты определяется в национальной валю­те, то речь идет о прямой котировке (например, 24 российских рубля за один доллар). Обратная котировка предполагает, что за единицу принимается национальная денежная единица. Если цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах падает, говорят об удорожании национальной денежной единицы. И наоборот, мы столкнемся с обесцениванием (удешевлением) национальной валюты, если, например, цена доллара (иностранной валюты) в рублях (национальных денежных единицах) будет расти.

В теоретическом плане выделяют две диаметрально противо­положные системы валютных курсов — систему свободно пла­вающих, или гибких, валютных курсов, и систему фиксирован­ных валютных курсов. При системе гибких валютных курсов центральный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка, и равновесный валютный курс устанавливается в результате взаимодействия спроса и предложения на валютном рынке, как показано на рис. 18.7. При системе фиксированных валютных курсов валютный курс жестко фиксируется центральным банком, который берет на себя обязательство поддерживать неизменный уровень валютного курса. Таким образом, при фиксированном валютном курсе в законодательном порядке устанавливаются твердые пропорции обмена одной валюты на другую, т. е. паритет валют. Соотношения между валютами закрепляется в межправительственных соглашениях. Вместе с тем использование системы фиксированных валютных курсов порождает целый комплекс проблем. Дело в том, что ситуация в любой стране, в том числе и экономическая, меняется ежедневно, что находит свое отражение в ситуации со спросом и предложением на ва­лютных рынках. В нормальных условиях изменения спроса и предложения иностранной валюты приводят к колебанию валютного курса. При фиксированном валютном курсе в случае любых изменений валютный рынок оказывается в состоянии неравновесия, сталкиваясь либо с дефицитом, либо с излишками иностранной валюты. Для ликвидации (минимизации) отклонения реального курса от законодательно установленного правительство применяет ряд мер:

1. Используются резервы иностранной валюты и резервы золота. В случае отклонения зафиксированного уровня валютного курса от равновесного значения центральный банк осуществляет валютную интервенцию, т. е. покупает или продает иностранную валюту на валютном рынке с целью поддержать объявленный уровень валютного курса. Для поддержания фиксированного валютного курса центральный банк должен располагать достаточными резервами иностранной валюты. Если центральный банк не имеет достаточных резервов для поддержания фиксированного валютного курса, он вынужден будет объявить о девальвации или ревальвации национальной валюты. Девальвация — при сис­теме фиксированного валютного курса постановление централь­ного банка о понижении курса национальной валюты. Ревальвация — при системе фиксированного валютного курса постановление центрального банка о повышении курса национальной валюты. Если валютных резервов недостаточно и государство не хочет использовать девальвацию и ревальвацию, то используются следующие меры.

2. Прямое регулирование внешней торговли, экспорта и импорта, т. е. протекционистская торговая политика; крайним случаем такого регулирования будет введение государственной монополии внешней торговли. Так, в случае дефицита иностранной валюты государство, проводя политику протекционизма, начинает ограничивать импорт, а следовательно, сокращает величину спроса на иностранную валюту. Эти меры, хотя и могут стабилизировать ситуацию с валютным курсом, имеют один существенный недостаток — они нарушают принципы свободной торговли.

3. Валютный контроль, т. е. обязательная продажа всей или части валютной выручки фирмами-экспортерами по фиксированному курсу. Эти меры дополняются распределением валюты среди импортирующих фирм. Введение валютного контроля имеет ряд отрицательных сторон. Во-первых, валютный контроль ограничивает свободную торговлю. Во-вторых, валютный контроль ограничивает возможности потребительского выбора и может породить черный рынок иностранной валюты.

4. Внутреннее макроэкономическое регулирование через реализацию фискальной, денежно-кредитной политики может при­вести к изменению ситуации со спросом и предложением на валютном рынке. В случае дефицита иностранной валюты обычно проводится сдерживающая фискальная политика и ограничительная денежно-кредитная политика, реализация которых приводит к снижению уровня цен в экономике, росту процентных ставок на денежном рынке, расширению экспорта. Растущий экспорт обеспечит дополнительный приток иностранной валюты в страну, а рост процентных ставок — приток иностранных капиталов, что будет устранять дефицит.

Система фиксированных валютных курсов имеет одно очень важное положительное свойство — она снижает риск и неопределенность в международной торговле и финансировании. Это стимулирует развитие внешнеэкономических связей. С другой стороны, эта система валютных курсов требует наличия значительных золотовалютных резервов, отсутствия значительных дефицитов платежного баланса и невысокого уровня инфляции в стране.

Система плавающих валютных курсов также имеет свои «плюсы» и «минусы». Основное достоинство этой системы состоит в том, что при свободных колебаниях валютного курса изменения в объемах спроса и предложения валют происходит автоматически, что обеспечивает фактический автоматизм регулирования платежного баланса (ликвидацию дефицита и излишков платежного баланса) страны в зависимости от изменения ситуации в национальной экономике. Среди недостатков этой системы можно выделить следующие:

• неопределенность, связанная со сложностью предсказания величины валютного курса при заключении контрактов на продолжительный временной промежуток, что сдерживает развитие международных экономических отношений;

• значительные колебания валютного курса отрицательно влияют на национальную экономику — могут вызвать макроэкономическую нестабильность. Например, пусть экономика данной страны функционирует в условиях полной занятости (на классическом участке графика совокупного предложения). Падение курса национальной валюты приведет к росту экспорта и сокращению импорта, а значит, увеличит чистый экспорт, породив тем самым инфляцию спроса. Значительные колебания валютных курсов могут затруднить реализацию фискальной и денежно-кредитной политики, проводимых с целью макроэкономической стабилизации;

• колебания валютного курса могут ухудшить условия торговли дайной страны. Под условиями торговли понимают соотношение экспортных и импортных цен. Ухудшение условий торговли будет иметь место в том случае, если курс национальной валюты будет понижаться. Теперь стране придется экспортировать большее количество товаров, что бы обеспечить приток иностранной валюты, необходимой для обеспечения притока импортных товаров на национальный рынок.

Итак, и система гибких валютных курсов, и система фиксированных валютных курсов имеют свои достоинства и недостатки, что объясняет тот фак, что на практике ни та, ни другая система в чистом виде не применяется, а правительства выбирают некоторую их комбинацию, в той или иной степени прибегая к мерам валютного регулирования. Для валютного регулирования характерно маневрирование в рамках или либерализма, или протекционизма, который чаще всего связан с валютными ограничениями и валютным контролем.