30. Динамические показатели оценки эффективности инновационного проекта.

По методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов методы оценки эффективности проекта делятся на статистические и динамические.

План ответа:

-определение показателя

- формула расчёта

- область применения

- критерии для принятия решения

- особенности

Статические показатели – это показатели, в которых ден. потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные.

Динамические показатели – такие, в которых ден. потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных ден. потоков.

Основные динамические показатели:

I.Чистый дисконтированный доход (Net Present Value – NPV) – рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиций за прогнозный период.

1) в случае разовых первоначальных инвестиций:

NPV=-Io+∑"от t=1 доТ"(CFt/(1+R)^t)

где:

Io – величина первоначальных инвестиций;

CFt – денежный поток от реализации инвестиции в момент времени t;

t – шаг расчета;

Т – период реализации проекта;

R – ставка дисконтирования.

При расчете по данной формуле должны соблюдаться следующие правила:

-при прогнозировании доходов по годам учитываются все виды поступлений, как производственного, так и непроизводственного характера (ликвидационная стоимость оборудования, высвобождение части оборотных средств и т.д.);

-денежные потоки расчитываются в текущих ценах.

2)если проект предполагает инвестирование в течение ряда лет:

NPV =∑"от t=1 доТ"((CFt-It)/(1+R)^t)

Условия выбора проекта:

-Если NPV > 0, то проект следует принять;

-Если NPV < 0, проект принимать не следует;

-Если NPV = 0, проект не принесет ни прибыли, ни убытка.

-Из 2-х проектов выбирается проект с большей величиной NPV.

Достоинства NPV: учитывает стоимость денег во времени; имеет четкие критерии принятия решения; является абсолютным показателем.

Недостатки NPV: трудность прогнозирования ден. потока от ИП; трудность опр. ставки дисконтирования.

II.Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return – IRR)

а) значение ставки дисконтирования, при котором NPV = 0

В простейшем случае значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

б)предприятие принимает ИП, уровень рентабельности которых не ниже цены авансированного капитала (Capital Cast – CC), рассчитывается по формуле среднеарифметической взвешенной.

Условия выбора проекта:

-Если IRR > CC, проект следует принять;

-Если IRR < CC, проект следует отвергнуть;

-Если IRR = CC, проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выбирают 2 значения коэффициента дисконтирования таким образом, чтобы при переходе от одного значения коэффициента к другому NPV меняла свой знак. Тогда IRR определяется:

IRR=r1+f(r1)/(f(r1)-f(r2))*(r2-r1)

где

r1 – значение коэффициента дисконтирования, при котором f (r1) > 0;

r2 – значение коэффициента дисконтирования, при котором f (r2) < 0.

Точности вычисления обратно пропорциональна величине интервала [r1; r2]. Решение принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью. При этом чем выше значение IRR, тем более устойчивым является проект.

Достоинства IRR: учитывает стоимость денежных потоков во времени; используется для сравнения проектов; информативность.

Недостатки IRR: сложность расчета; большая зависимость от точности расчетов будущих денежных потоков.

3) Индекс доходности инвестиций (Profitability Index–PI)–рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока.

В простейшем случае:

PI=∑ "от t=1 доТ"(It/(1+R)^t)

В случае единовременных первоначальных инвестиций:

PI=(NPV+Io)/Io

PI-относительный показатель, он харак-ет уровень доходов на единицу затрат, т.е. эф-ть вложений.

Преимущества PI: позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах, если проекты имеют примерно одинаковое значение NPV, но разные объемы требуемых инвестиций.

Недостатки PI: сложность дисконтирования денежных потоков и оттоков.

4)Среднегодовая рентабельность инвестиций (Return of Investment – ROI)-явл. разновидностью индекса доходности инвестиций, соотнесенного со сроком реализации проекта. Показывает какой доход в год приносит каждый рубль вложенных в проект инвестиций.

ROI=(NPV/Io)/n*100%

5)Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period – DPP) – период времени от начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в котором дисконтированные доходы становятся равными первоначальным инвестициям:

DPP = min n, при к-ром ∑"от t=1 доТ"CFt/(1+R)^t ≥ Io где n – количество шагов (например, лет), CFt (cash flow) – денежные поступления t-ого шага (года), Iо – величина первоначальных инвестиций.

DPP – это также тот период времени, когда сальдо дисконтированного чистого дохода принимает устойчивое положительное значение.

6) Аннуитет (А) – последовательность одинаковых платежей – также может быть использован для оценки инвестиционных альтернатив.

A=(NPV*((1+R)^n)*R)/(((1+R)^n)-1)

7) Точка безубыточности (Break even Sales Volume - BSV ) – отражает минимально допустимый объем производства (продаж), при которой проект не прибыльный, но и не убыточный, т.е выручка от реализации продукции равна валовым издержкам.

BSV=FC/(P-VC)

Динамические методы оценки эффективности

Для анализа инновационных проектов могут использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности, основанные на дисконтировании денежных потоков: текущей стоимости (NPV), рентабельности (R), внутренней нормы доходности(IRR), периода окупаемости (РР) .

Метод чистой текущей стоимости (NPV - Netpresentvalue) основан на определении чистого дисконтированного дохода, выступающего в качестве показателя интегрального экономического эффекта проекта. Чистый дисконтированный доход NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период :

 (8.9)

где P_t - поток платежей по инновационному проекту;  r - cтавка дисконтирования;  Т - весь срок реализации инвестиционного проекта.

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта (и наоборот). Положительная NPV означает, что текущая стоимость доходов превышает текущую стоимость затрат, следовательно, следует ожидать увеличения благосостояния инвесторов. Может возникнуть вопрос, принимать ли инновационный проект, если его NPV равна нулю. Нулевое увеличение в благосостоянии - недостаточное вознаграждение за усилия, вложенные в проект. Поэтому при NPV = 0 инновационный проект вряд ли будет привлекательным.

При сравнении альтернативных вариантов вложений экономически выгодным считается вариант с наибольшей величиной чистого дисконтированного потока.

Индекс рентабельности (R - Ratio) - это относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных доходов к дисконтированным расходам по проекту:

Рассчитываем индекс рентабельности (R).

 (8.10)

где D_t - доходная часть инвестиционного проекта;  R_t - расходная часть инвестиционного проекта;

Если при некоторой норме дисконтирования R рентабельность инновационного проекта равна единице, это означает, что приведенные доходы равны приведенным инвестиционным затратам, и чистый приведенный доход равен нулю. То есть, R* является внутренней нормой прибыльности проекта (IRR). При норме дисконтирования, меньшей чем IRR, рентабельность больше единицы. То есть, когда рентабельность проекта выше единицы, это означает некоторую его дополнительную прибыльность при рассматриваемой ставке процента.

Если рентабельность проекта меньше единицы, это означает его неэффективность при данной ставке процента, проект в этом случае должен быть отвергнут, ведь он не принесет дополнительного дохода инвестору. Таким образом, к реализации могут быть приняты инновационные проекты с индексом прибыльности выше единицы.

Итак, условием принятия решений об экономической привлекательности инновационного проекта является условие:

• если R > 1, то проект считается экономически выгодным;

• если R < 1, проект следует отклонить.

В условиях жесткого дефицита средств предпочтение должно отдаваться тем инновационным решениям, для которых наиболее высок индекс доходности.

Метод внутренней нормы доходности используется для определения показателя внутренней рентабельности проекта (IRR - Internalrateofreturn), то есть такой ставки дисконта, при которой дисконтированная стоимость поступлений денежных средств по проекту равна дисконтированной стоимости платежей.

Внутренняя норма доходности (IRR) - это некое значение r, при котором NPV =  0.

 (8.11)

Проект считается экономически выгодным, если внутренняя норма доходности превышает уровень ставки дисконтирования, установленный для данного проекта. Экономический смысл этого показателя заключается в том, что этот показатель определяет максимально допустимую ставку ссудного процента, при которой кредитование проекта осуществляется безубыточно, то есть без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестированный капитал.

Для определения IRR проекта может использоваться графический метод, основанный на построении графика значений NPV при различных величинах R. Значение R, при котором график пересекает ось абсцисс (рисунок 3), определяет искомое значение IRR проекта.

Рис. 8.3. Определение искомого значения IRR проекта

Очевидно, что если период окупаемости проекта превышает инвестиционный период, то проект не окупается и является экономически не выгодным.

Метод PP дисконтирует ежегодные чистые денежные поступления по подходящей учетной ставке и определяет, какое количество лет потребуется для этих дисконтированных денежных потоков, чтобы они окупили первоначальные затраты на инвестиции. Так как DPP учитывает временной аспект стоимости денег.

Период окупаемости (РР) - период, за который дисконтированные доходы по проекту покроют дисконтированные затраты. Если величина ожидаемых доходов непостоянна по периоду (D_m ≠ const), следовательно необходимо последовательно дисконтировать доходы до тех пор, пока они не покроют суммарные инвестиционные затраты. Суммарные инвестиционные затраты дисконтируются на момент окончания инвестирования. Дисконтирование выполняется до тех пор, пока выполняется условие:  S_m < R_Σ < S_m+1,

 (8.12)

где m - количество полных лет;  R_Σ- суммарные инвестиционные затраты;  S_m - доходы за период окупаемости;  D_m+1 - доходы за период следующего периода окупаемости;  r - ставка дисконтирования.