Общая характеристика сравнительного подхода и сфера его применения. Информационное обеспечение и алгоритм выполнения.

Под сравнительным подходом в оценке бизнеса понимают совокупность методов определения стоимости объекта, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами. В случае применения сравнительного подхода стоимость определяется на основе цен, которые были уплачены за схожие объекты на рынке (объекты сравнения).

Стоимость объекта оценки в данном случае будет сопоставимы с затратами на приобретение подходящего заменителя, в качестве которого и будет выступать объект сравнения.

В оценке бизнеса цены конвертируются в мультипликаторы — стандартизированные цены. Сама стандартизация цен позволяет убрать несоответствие у объекта оценки и объектов сравнения таких показателей, как выручка, денежный поток

Поэтому в оценке бизнеса под ценовым мультипликатором чаще всего понимают отношение рыночной цены 1 акции компании к некоторой финансовой базе (показателю), отнесенному на 1 акцию.

Отнесение на одну акцию позволяет убрать несоответствие у объекта оценки и объектов сравнения общего количества акций

Для сравнительного анализа оцениваемой компании с показателями других конкретных компаний или средними по отрасли показателями можно использовать следующие категории:

– статьи баланса;

– статьи отчета о прибылях и убытках;

– коэффициенты финансовой устойчивости;

– коэффициенты ликвидности и платежеспособности;

– коэффициенты рентабельности;

– коэффициенты оборачиваемости.

При применении сравнительного подхода в оценке бизнеса оценщику необходимо:

– определить мультипликатор и измерить его единообразно по сопоставимым компаниям;

– сравнить полученные мультипликаторы с типовыми для данной отрасли;

– обнаружить подлинно сопоставимые компании (провести финансовый анализ аналогов);

– провести анализ чувствительности изменения полученных значений мультипликаторов к изменениям фундаментальных переменных;

– скорректировать различия между компаниями сравнения и объектом оценки с учетом их фундаментальных характеристик.

Сравнительный подход, применяемый для оценки бизнеса, включает три метода: методы рынка капитала (метод публичной компании-аналога), метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

Следует отметить, что метод сделок больше всего подходит для оценки малоликвидной стоимости 100%-го контрольного участия в бизнесе, так как рассматривает цены, обычно уплачиваемые компаниями за приобретение контроля над бизнесом. При оценке не 100%-го пакета от оценщика потребуется отдельно определить и применить скидку на неконтрольное участие и премию за ликвидность.

Метод рынка капитала определяет стоимость, основываясь на цене, по которой подобные публичные компании торгуются на публичных фондовых биржах. Результат обычно отражает стоимость на ликвидном миноритарном уровне, поскольку торгуемые акции компании-аналога представляют собой миноритарные интересы. При оценке контрольного (в том числе и любого пакета отличного от миноритарного) возникает необходимость отдельной оценки премии за контрольное участие и скидки за низкую ликвидность.

К достоинствам сравнительного подхода относят:

– при известных данных об аналогах расчет стоимости объекта оценки по аналогии– самый простой и быстрый способ расчета,

– для молодых компаний, когда еще не накоплена статистика по основным финансовым показателям компании, доверие к прогнозам доходов и расходов снижается, а, следовательно, стоимости, полученной при сравнительном подходе, назначается больший вес,

– меньше предпосылок по сравнению с DCF (чем меньше допущений, тем выше точность),

– понятен заказчикам, так как аналогичные компании должны иметь равные мультипликаторы.

К недостаткам сравнительного подхода, как правило, относят:

– игнорирование перспектив развития предприятия,

– неприменимость для венчурных фирм, где нет аналогов,

– сложность получения достоверной исчерпывающей информации об аналогах,

– уязвимость подхода при «перегретом» рынке, когда компания или конкретная отрасль переоценена инвесторами,

– необходимость сложных корректировок, которые способны приводить к принципиально разным результатам.