8.Мировой рынок обязательств

Основным отличием рынка обязательств от кредитного рынка является оформление долга заемщика в форме ценной бумаги, сво¬бодно обращающейся на рынке. Кредитором в этом случае высту¬пает не конкретная фирма или банк, а рынок. Облигация может многократно переходить из рук в руки, прежде чем она будет предъявлена организации-эмитенту к погашению. Эмитировать облигации могут: международные организации; национальные правительства; правительства регионов и провинций; муниципалитеты, квазигосударственные эмитенты (государственные и частно-государственные банки и корпорации); коммерческие бан¬ки; корпорации и другие организации. Например, в Канаде эмити¬ровать ценные бумаги имеют право некоторые школьные советы, погашающие их за счет той части налога на собственность, которая направляется на нужды образования. Еврооблигации, т.е. облигации, номинированные в евровалютах (долларах, иенах и т.д.), составляют около 10% мирового рынка обя¬зательств, но в международных экономических и валютно-кредит-ных отношениях они играют ведущую роль. Рынок еврооблигаций стал исторически первым еврорынком.

Новыми тенденциями рынка в конце 90-х годов и начале 2000-х стали рост участия на рынках институциональных инвесторов - стра¬ховых компаний, пенсионных и взаимных фондов - и активное ис¬пользование на еврорынке «нестандартных» валют, таких как южноафриканский ранд и чешская крона. Другой важной тенденцией стало увеличение размеров облигационных эмиссий.

Организация выпуска еврооблигаций - довольно трудоемкая и дорогостоящая процедура. Она начинается с того, что заемщик проводит тендер среди желающих стать генеральным управляющим выпуска облигаций. В этом тендере, именуемом в финансовом оби¬ходе «конкурсом красоты», принимают участие инвестиционные бан¬ки, специализирующиеся на выводе новых облигационных выпус¬ков на рынок. Более 50% рынка размещения облигаций контроли¬руют 10 ведущих инвестиционных банков. Генеральный управля¬ющий обычно создает синдикат финансовых организаций - участ¬ников первичного размещения облигаций. Они проводят андеррай¬тинг, т.е. дают гарантию выкупить у заемщика весь выпуск (или его определенную часть). Следующий этап - организация презентации выпуска, на которой проводится «живой маркетинг» с участием вы¬сокопоставленных представителей эмитента и генерального управ¬ляющего. От успеха презентации зависит многое, поскольку, как лю¬бят говорить банкиры: «Облигации не покупаются, а продаются». Наконец, запускается торговля облигациями. Виды облигаций, обращающихся на рынке, весьма разнообраз¬ны. Насчитывается более 80 специальных терминов, обозначающих различные виды облигаций. Наиболее важными и распространен¬ными являются стандартные облигации с фиксированной купонной ставкой (Strait) и облигации с плавающей купонной ставкой (Floating-rate notes, или FRNs). Ставка последних чаще всего опре¬деляется по ставке лондонского рынка банковских депозитов

Регулирование рынка еврооблигаций осуществляют профес¬сиональные объединения участников рынка - Ассоциация дилеров международных облигаций (ISMA), объединяющая 1000 финансо-

вых институтов из 52 стран, и Ассоциация участников первичного рынка IPMA. Национальные органы регулирования на еврорынки практически не влияют.