268

Р озділ 10. ОЦІНКА ВАРТОСТІ БІЗНЕСУ

Розділ 10 оцінка вартості бізнесу

Основні поняття розділу:

• Гудвіл

• Оцінка вартості бізнесу

• Модель оцінки вартості бізнесу

10.1. Особливості методів оцінки вартості бізнесу

Відповідно до міжнародних стандартів, оцінка вартості бізнесу — це акт чи процес формування точки зору оцінювача та підрахунку вартості бізнесу, цілісного майнового комплексу або пов’язаних з ним прав. Визначення вартості окремих елементів бізнесу досліджувалося у попередніх розділах, що дозволило сформувати першооснову проведення системних оціночних робіт. Загалом, при визначенні вартості бізнесу використовуються детально описані вище три основні підходи — витратний, результатний (дохідний) та аналоговий (порівняльний).

Головна складність визначення ринкової вартості бізнесу полягає у необхідності проведення системних розрахунків і узгодження таких основних складових: ринкової вартості всіх активів (матеріальних і нематеріальних) підприємства, ефективності розподілу та використання виробничих ресурсів, якості господарських процесів (виробничих та управлінських), ринкової позиції та конкурентоспроможності підприємства тощо.

Виходячи з мети та характеру розрахунків, прийнято вирізняти внутрішню та зовнішню оцінку вартості бізнесу. Перша з них реалізує цільові орієнтири менеджменту підприємства (власників) шляхом обліку вартості усіх внутрішніх елементів виробничо-комерційної системи підприємства. Зовнішня оцінка передбачає врахування впливу зовнішніх (ринкових) чинників на вартість підприємства, виходячи з доступної широкому загалу господарської інформації. Як правило, внутрішня оцінка бізнесу обмежена лише керованими зі сторони підприємства факторами вартості, а зовнішня — лише некерованими факторами, при мінімальній кількості внутрішньої інформації. З метою проведення адекватних практичних розрахунків слід інтегрувати два вище вказані різновиди оцінок. Щодо теоретичних досліджень даної проблеми, то їх цілком можна розподілити на два блоки, доповнивши механізмом системного агрегування.

Базова модель визначення ринкової вартості бізнесу, яка ґрунтується на внутрішніх складових підприємницької діяльності, наведена на рис. 10.1.

Рис. 10.1. Загальна внутрішня модель оцінки вартості бізнесу

Кожен з представлених на моделі елементів знаходить своє вираження у конкретних вартісних показниках інтегративного характеру:

1. Вартість машин та обладнання.

2. Вартість земельної ділянки, будівель та споруд на ній.

3. Вартість сировинно-матеріальних запасів.

4. Вартість трудового потенціалу.

5. Вартість нематеріальних складових потенціалу підприємства.

6. Вартісна оцінка якості бізнес-процесів підприємства.

Визначені на схемі основні складові внутрішнього характеру слід доповнити зовнішнім (ринковим) елементом, таким як конкурентоспроможність потенціалу підприємства. Саме через нього реалізується зв’язок внутрішньої оцінки вартості бізнесу з її зовнішнім еквівалентом. Конкурентоспроможність потенціалу підприємства закладає основу для розробки результатних моделей визначення вартості бізнесу.

Формуючи загальний показник вартості бізнесу, необхідно враховувати об’єктивну структуру елементів, що формують виробничо-комерційну систему (рис. 10.2).

Рис. 10.2. Структурно-логічний граф показників вартості бізнесу

З метою формалізації побудованої моделі показників вартості бізнесу можна запропонувати наступну матрицю зв’язків, де кожен прямий зв’язок позначається 0,5, а у випадку існування ще й зворотного зв’язку — 1; відсутність будь яких зв’язків позначається 0.

Переходячи до прикладних аспектів оцінки вартості бізнесу, можна відзначити, що найширше розповсюдження здобули експертні методи оцінки, що базуються на використанні поряд з формалізованими кількісними (вартісними) критеріями якісні характеристики, котрі, як правило, неможливо виразити у конкретних цифрах. Спектр застосовуваних методів оцінки вартості бізнесу можна згрупувати відповідно до описаних вище підходів (табл. 10.1).

Таблиця 10.1

Методи оцінки вартості бізнесу

ПІДХІД	Метод оцінки	Базовий постулат
1	2	3
ВИТРАТНИЙ	Простий балансовий метод	Вартість бізнесу визнається рівною різниці між активами та пасивами фірми.
	Метод регулювання балансу	Вартість бізнесу визначається шляхом підсумування реальної вартості усіх компонентів цілісного майнового комплексу підприємства з вирахуванням сум його зобов’язань (боргів).
	Метод ліквідаційної вартості	Вартість бізнесу дорівнює сумі коштів, яка може бути реально отримана при його ліквідації (продажу); або сумі ліквідаційних вартостей усіх видів майна підприємства. Визначається три види ліквідаційної вартості бізнесу: упорядкована, примусова і кінцева.
	Метод вартості заміщення	Вартість бізнесу визначається шляхом підрахування вартості створення ідентичного цілісного майнового комплексу у поточних цінах, який має аналогічну корисність для власників, але сформований відповідно до сучасних стандартів та вимог.
	Метод чистих активів	Вартість бізнесу визначається шляхом вирахування зі скоригованої вартості активів підприємства скоригованої вартості його пасивів. Коригування полягає у ціновому приведенні чи нормалізації бухгалтерської звітності.
	Метод накопичення активів	Вартість бізнесу дорівнює різниці між ринковою вартістю усіх активів підприємства та ринковою вартістю усіх його пасивів (зобов’язань) у по-елементному розрізі.
РЕЗУЛЬТАТНИЙ	Метод прямої капіталізації доходів	Вартість бізнесу дорівнює теперішній вартості майбутніх грошових потоків від його використання, що можуть бути капіталізовані учасниками (власниками).

Закінчення табл. 10.1

1	2	3
	Метод дисконтування грошового потоку	Вартість бізнесу дорівнює теперішній вартості грошових потоків генерованих кожним його компонентом, з урахуванням відмінностей у рівнях дисконтів.
	Метод економічного прибутку	Вартість бізнесу визначається шляхом множення суми інвестованого капіталу на ставку економічної рентабельності, яка дорівнює різниці між рентабельністю інвестованого капіталу і середньозваженими витратами на його залучення та використання.
	Метод додаткових доходів	Вартість бізнесу визначається шляхом урегулювання балансу підприємства та оцінки можливостей отримання доходів від його використання.
ПОРІВНЯЛЬНИЙ	Метод мультиплікаторів	Вартість бізнесу оцінюється на основі визначених коефіцієнтів, що відтворюють суттєві характеристики аналогічних об’єктів представлених на ринку.
	Метод галузевих співвідношень	Вартість бізнесу визначається на основі цінових показників та інших якісних (чи фінансових) співвідношень характерних для даної сфери господарювання.
	Метод аналогових продаж чи ринку капіталу	Вартість бізнесу встановлюється на рівні ціни купівлі-продажу контрольних пакетів акцій компаній чи алогічних цілісних майнових комплексів.

При недостатності наявної інформації, її сумнівного характеру чи неможливості формалізації отриманих даних прийнятним підходом до визначення вартості бізнесу можна вважати експертні технології. При цьому вартість бізнесу визначається за допомогою опитування кваліфікованих експертів-оцінювачів щодо його вартості, основних факторів впливу, ключових показників оцінки, а також математично-статистичної інтерпретації одержаних результатів.

Вище представлена таблиця класифікує найбільш поширені базові методи оцінки вартості бізнесу, хоча слід відзначити, що кожен з вказаних методів має багато модифікацій. Обраний підхід до оцінки вартості бізнесу і його конкретний метод повинні спиратися на достовірну інформаційну базу та обґрунтовані з огляду на специфіку об’єкту та умов його функціонування у визначений проміжок часу. Зважаючи на це, надзвичайно цікавим є американський досвід оцінки бізнесу, що концентровано представлено у стандартах BSV Американського Товариства Оцінювачів, перший з яких було прийнято в 1988 році.

Подальший аналіз попередньо представлених методів оцінки вартості бізнесу побудований на засадах алгоритмізації, тобто розбитий на етапи чи стадії. Такий спосіб викладення матеріалу дозволить сформувати та закріпити авторський підхід щодо технології оцінки вартості бізнесу, враховуючи можливості поєднання схожих методик.