5. Оценка эффективности управления портфелем
Сформированный портфель цен. бумаг подлежит совокупной оценки по критериям доходности, риска и ликвидности.
Оценка эффективности самого портфеля: Еп = (Цпрод – Цнач)/Цнач
IRR и NPV, по сравнению с эталонным портфелем.
Под управлением портфеля ценных бумаг понимается применение совокупности различных ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:
Сохранить первоначальные инвестированные средства;
Достигнуть максимального уровня дохода;
Обеспечить сохранность инвестиционного портфеля.
Типы портфеля соответствуют и типам избранной инвестиционной стратегии - активная, направленная на максимальное удовлетворение возможностей рынка или пассивная.
Эффективность инвестиционных проектов.
Стратегия в области портфельных инвестиций.Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять. Подуправлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:
• сохранение первоначально вложенных средств;
• достижение максимального возможного уровня доходности;
• снижение уровня риска.
Обычно выделяют два способа управления:активное и пассивное управление.
Активное управление - это такое управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением паи более эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низко доходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля.
При этом широко используется мониторинг, который помогает быстро реагировать на краткосрочные изменения на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для инвестирования.
Мониторинг активного управления предполагает:
отбор ценных бумаг (покупка высокодоходных и продажа низкодоходных ценных бумаг);
определение доходности и рискапортфеля с учетом ротации ценных бумаг;
сравнение эффективности ранее сформированного и формируемого портфелей;
реструктуризация портфеля, обновление его состава.
2.Пассивное управление - это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени.
Мониторинг пассивного управления предполагает:
определение минимального уровня доходности;
отбор ценных бумаг и формирование хорошо диверсифицированного портфеля;
формирование оптимального портфеля;
обновление портфеля при снижении его доходности ниже минимального уровня.
Инвестиционный портфель: сущность и цели.
Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое.
Инвестиционный портфель может включать в себя:
реальные средства (земля, недвижимость, станки);
финансовые активы (ценные бумаги, паи, валюта);
нематериальные ценности (научно-технологические разработки, права на интеллектуальную собственность);
нефинансовые средства (драгоценные камни).
Задача портфельного инвестирования - получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.
Цель формирования ИП – сохранение и приумножение капитала.
Обеспечение безопасности (страхование от различных рисков)
Достижение приемлемой для инвестора доходности
Обеспечение ликвидности
Достижение оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем диверсификации портфеля.
Оценка результатов управления инвестиционным портфелем, инвестиционным менеджером со стороны нанявшего его инвестора (клиента) по … рыночной стоимости портфеля в конце периода или доходности портфеля.
Инвестор, нанявший кого-либо для активного управления портфелем, имеет право знать, каковы результаты управления. Данная информация может быть использована для того, чтобы изменить либо ограничения, наложенные на менеджера, либо цели инвестирования, либо количество денег, представляемых менеджеру. Возможно, более важно то, что оценка эффективности управления портфелем, проведенная определенным образом, может заставить менеджера лучше соблюдать интересы клиента, что вероятно скажется на управлении его портфелем в будущем. Кроме того, инвестиционный менеджер может выявить причины своей силы или слабости, проводя оценку эффективности деятельности. Таким образом, хотя оценка эффективности и является последней стадией процесса управления портфелем, ее также можно рассматривать как часть продолжающего процесса. Более точно ее можно назвать обратной связью или контрольным механизмом, который может сделать процесс управления инвестициями более эффективным.
Рыночная стоимость портфеляв конце периода определяется исходя из рыночных стоимостей и количества акций различных типов, входящих в портфель на конец периода.
Зная исходную и конечную стоимость
портфеля можно вычислить его доходность
(r), вычтя его исходную
стоимость (Vb)
из конечной (Ve)
и разделив данную разность на исходную
стоимость: r =
Инвестиционный портфель формируется соответственно стратегии. Стратегия сбережения, к примеру, предполагает доходность чуть выше уровня инфляции. Портфель в этом случае формируется из наиболее надежных инструментов российского фондового рынка - краткосрочных государственных облигаций. А в портфеле для стратегии агрессивного роста будут преобладать “голубые фишки” - акции ведущих российских компаний. Показатели доходности должны быть на уровне роста индекса РТС или выше. Нужно при этом помнить главное правило фондового рынка: высокая рискованность означает высокую потенциальную доходность, и наоборот.
Личный менеджер счета (отсюда и название технологии) не управляет портфелем в буквальном смысле. Его задача - давать рекомендации и выполнять распоряжения клиента. Он поддерживает постоянный контакт с инвестором, сообщает о ситуации на рынке и предлагает соответствующую линию поведения. Последнее слово всегда остается за инвестором, который контролирует результаты операций и состояние счета. В любой момент инвестор может связаться с менеджером - дать поручение или получить необходимую информацию.
Контроль над состоянием инвестиций и сохранение полных прав по распоряжению ими - важный плюс инвестирования на рынке ценных бумаг и данной финансовой технологии в частности. Хотя в инвестиционном меморандуме указан предполагаемый срок инвестирования, инвестор не обязан работать по-писаному и может вывести деньги с рынка как только пожелает. А вот менеджер должен строго следовать букве меморандума, пока не поступят иные указания.
Оценка эффективности относительно альтернативного (эталонного) портфеля. Определение «похожести» портфелей и соответствующих им индексов цен ценных бумаг.
Все оценки эффективности управления портфелем основываются на сравнении доходностей, полученных инвестиционным менеджером при активном управлении портфелем, с доходностями, которые можно было бы получить при выборе другого подходящего альтернативного портфеля для инвестирования. Это объясняется тем, что оценки эффективности должны проводиться на относительной, а не на абсолютной основе.
В качестве примера возьмем клиента, которому сказали, что доходность его диверсифицированного портфеля, состоящего из обыкновенных среднерискованных акций за прошлый год составила 20%. Должен ли инвестор рассматривать данное управление как высокоэффективное или же как низкоэффективное?
Если некоторый индекс рынка, учитывающий изменения цен большего количества акций (например, Wilshire 5000), вырос на 10% за прошедший год, то доходность портфеля в 20% означает очень высокий уровень управления портфелем и является хорошей новостью. Однако, если индекс вырос на 30% за прошедший год, то можно сделать вывод об очень низкой эффективности управления портфелем. Для того чтобы сделать выводы о степени эффективности управления, необходимо знать доходности «похожих» портфелей как активно, так и пассивно управляемых.
Портфели, используемые для сравнения, часто называют эталонными портфелями. При выборе портфелей для сравнения клиент должен быть уверен в том, что они соответствуют рыночным ориентирам инвестора, достижимы и заранее известны, т.е. они должны представлять собой альтернативные портфели, которые могли бы быть выбраны для инвестирования вместо портфеля, эффективность вложения в который мы оцениваем.
Таким образом, эталонный портфель должен отражать цели, преследуемые клиентом. Если целью клиента является получение максимальной доходности при инвестировании в мелкие акции, то индекс S&P 500 будет неподходящим эталоном, тогда как индексы типа Russell 2000 будут более удовлетворительными. Доходность несомненно является ключевым аспектом управления, но в то же время необходимо найти возможность учета степени подверженности портфеля риску.
В качестве эталонных портфелей можно выбрать портфели, обладающие таким же уровнем риска и позволяющие проводить прямое сравнение доходностей.