Центральный банк рф (цбрф)
Банк – независимый институт и ответчик за кредитно-денежную политику.
ЦБРФ является агентом Минфина по размещению выпуска федеральных ЦБ.
В соответствии с ФЗ «О банках и банковской деятельности» ЦБРФ имеет право выпуска ЦБ (облигации). Этот вид гос облигации может обращаться только среди кредитных организаций.
Выпуск своих ЦБ ЦБРФ налаживает только в период долгосрочного профицита бюджета, в этом случае эти облигации дают возможность заработать коммерческим банкам.
2 Инвесторы
Согласно ФЗ «О РЦБ» владелец (инвестор), которому ЦБ принадлежит на праве собственности (собственник) или другом вещном праве (владелец).
Инвесторов можно разделить на группы в зависимости от их общественно-правового статуса:
Индивидуальные инвесторы. Основным инвестором на РЦБ является физическое лицо, который использует свои сбережения для приобретения ЦБ с целью получения дополнительного дохода, в этом случае индивидуальные инвесторы выступают в качестве поставщиков капитала. Основной круг инвесторов сформировался в 90-х годах в процессе приватизации гос собственности , при акционировании приблизительно половина акций созданного АО приходилось государству, а остальная часть делилась между работниками и топменеджерами. На начало 96 года на долю части инвесторов приходилось около 40% акций предприятий.
Институциональные инвесторы. Финансово-кредитные институты, которые совершают операции с ЦБ. К этой группе относятся коммерческие банки, страховые компании, ПИФы, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, благотворительные фонды. Многие из этих институтов объединяют средства физических и юридических лиц, формируя портфели ЦБ и пытаются извлечь прибыль, работая с этим портфелем на РЦБ.
Портфель может состоять:
50% - гос ЦБ
30% - акции и облигации
20% - производные финансовые инструменты (фьючерсы, опционы)
Производные финансовые инструменты используются для хеджирования ценовых рисков при их операциях на спот рынках.
Корпоративные инвесторы. Корпорация, АО, так же имеют свободные денежные ресурсы, которые тоже вкладываются в ЦБ РЦБ. Приобретая ЦБ данные инвесторы решают задачи:
- получить дополнительный доход
- приобрести контрольный пкет акций конкурента той же отрасли и тем самым упрочить положения на рынке.
4. государство имея профицит бюджета так же выступает в роли инвестора, в этом случае деньги размещают в надежных ЦБ в США.
Классифицировать инвесторов можно в зависимости от целей инвестирования:
СТРАТЕГИЧЕСКИЕ – предполагают получить собственность, завладев контролем над АО и получить доход от этой собственности. В этом случае инвестор получает контрольный пакет акций – 75% акций + 1 акция, потому что голосование проводится ¾ голосов, но когда капитал сильно распылен среди многих инвесторов, хватает 50% + 1 акция, а если еще сильнее – 30%. Стратегический инвестор может ставить своей задачей расширение сферы влияния на рынке, приобретение контроля и перераспределения собственности, в том числе с помощью процедуры слияния и поглощения.
ПОРТФЕЛЬНЫЕ инвесторы рассчитывают на доход от курсовой стоимости роста ЦБ, акций, облигаций, векселей, которые приобретаются и составляют портфель. Портфельные инвесторы решают задачу от соотношения риска и доходности по ЦБ составляющим его портфель. Обычно считается, если в портфеле находится около 20-45 разных ЦБ эмитентов из разных отраслей (нефтегаза, банковской сферы, металлургия, пищевая, угольная промышленность и т.д. ), то ______ связано с риском одной конкретной бумаги.
СПЕКУЛЯНТЫ – относят (брокеров, дилеров, управляющих) профучастников РЦБ. При операции с ЦБ спекулянт принимает риски. Спекулятивные операции проводят с ЦБ, которые проводятся с высокой степенью риска изменения курсовой стоимости (растет или падает) обычно проводится с акционерами второго эшелона. Как только заканчивается операция с голубыми фишками, все инвесторы, в том числе спекулянты, уходят на второй эшелон (ТГК – 9, аптеки 36.6). в течение торговой сессии в некоторый момент времени все спекулянты начинают входить в доходность эмитентов, доходность успевает подрасти в течение получаса, то успел получить доход.
Фондовые посредники. В соответствии с ФЗ «О РЦБ»: брокерской деятельностью признается соглашение о совершении__________________ действующего на основании договора поручения или комиссии, а так же доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия доверенного или указания в договоре.
Брокером может быть только юридическое лицо, имеющее лицензию в РСФСР на осуществление деятельности. По договору комиссии брокер__________ от своего имени и за счет клиента.
Стороной по сделке в данном случае выступает брокер, который и несет ответственность за ее выполнение.
Договор комиссии может предусматривать возможность хранить и использовать деньги клиента, предназначенных для ________ в ЦБ
Договор предусматривает возможность использовать ЦБ клиента в своих интересах, но с возвратом клиенту. За все эти операции брокер платит клиенту определенный процент.
В этом договоре брокер не вправе давать клиенту гарантии в отношении доходов от инвестирования им денежных средств. По договору поручения брокер обязуется совершать от имени клиента и за счет клиента определенные юридические действия.
Стороной по сделки выступает клиент, который несет ответственность за ее исполнение. Брокер должен добросовестно выполнять сделки в отношении самого брокера. Кроме точного и своевременного исполнения заявок клиента, брокер ведет учет средств с операциями с ЦБ, а так же предоставляет отчет по итогам торгов дня (совершение операций) в отчете отражаются сделки которые прошли, комиссионные (биржевой сбор на торгах), брокеры и биржи, движение активов, итоговую позицию (остаток денег и ЦБ на конец торгового дня).
Брокеры имеют право совмещать такие проф де-ти: депозитарная, деятельность по управлению ЦБ, дилерская деятельность, дополнительные услуги (маржинальное кредитование, депозитарные услуги, управление ЦБ).
Управление ЦБ – обычно брокер и клиент заключает договор на управление ЦБ. В нем оговаривается стратегия инвестирования от агрессивной до умеренной.
Агрессивный – предполагает инвестирование во фьючерсы и опционы + часть средств на спот рынок (акций).
Умеренный - часть в спот рынок, а другая в акции ГКО и ОФЗ.
В соответствии с выбранной стратегией брокер сам и от имени клиента совершает сделки. За указанную сделку брокер получает вознаграждение управляя активами и процент от дохода.
Маржинальное кредитование – брокер предоставляет клиенту дополнительные деньги (плечо) за пользование которых получает небольшой процент. Брокер может занять клиенту ЦБ и продать.
Депозитарные услуги – брокер открывает счета депо для своих клиентов, депозитарии на которых ведет переучет оформленных прав собственности на ЦБ при операциях клиента.
Дилер. Согласно ФЗ «О РЦБ»: «Диллерской деятельностью признается совершение сделок купля-продажа ЦБ от своего имени и за свой счет путем публичного объявления покупки и/или продаже определенных ЦБ с обязательствами покупке и /или продаже этих ЦБ по объявленной лицом осуществляющим деятельность цену».
Профучастник РЦБ, который осуществляет дилерскую деятельность обычно называется дилером, которым может быть юридическое лицо, которое имеет лицензию.
Кроме цены дилер имеет право объявить другие существенные условия купли-продажи ЦБ – минимальное или максимальное количество покупаемых или продаваемых ЦБ – срок в течение, которых действуют объявленные цены.
При отсутствии в объявлении указанных на других существенных условиях, дилер обязан заключать договор на других существенных условиях, который предназначены клиенту.
В случае уклонения дилера от заключения договора, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытках.
С целью поддержки ликвидности крупные дилеры берут на себя обязательство выставлять на котировки, такого дилера называют маркет-мейкером.
Маркет-мейкер объявляет цены покупки и продажи, причем цена продажи выше чем покупки и на этой разнице (спрэд или моржа) получить прибыль. Дилерами обычно являются банки.
Управляющий. Согласно ФЗ «О РЦБ»: под деятельностью по управлению ЦБ признается, осуществляющая юридическим лицом от своего имени за вознаграждение, в течение определенного срока доверительному ему управление переданному ему во владение и принадлежащему другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом, 3-х лиц: ЦБ; денежными средствами, переданных для инвестирования в ЦБ; денежными средствами и ЦБ, получаемые в процессе управления ЦБ.
Профучастник РЦБ, который осуществляет деятельность по управлению ЦБ, называется управляющий, который должен иметь лицензию.
Управляющий осуществляющий индивидуальное доверительное управление бумагами и ЦБ физического и юридического лица.
Индивидуальный подход позволяет учесть предпочтения клиента от направления инвестирования, уклонения риска и доходность.
Управляющий ежеквартально направляет клиенту официальные отчеты о своей деятельности, которая включает:
- сведения о стоимости активов
- информацию о всех операциях с активами
Услуга по доверительному управлению подлежит вознаграждению.
Управляющий обязательно должен указать на то, что он управляющий. В случае если конфликт управляющего и его клиента, о котором все стороны были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего нанести ущерб интересующему клиенту, управляющий должен за свой счет возместить убытки.
Управляющего, осуществляющего деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, называют управляющий компанией (УК).
УК должна иметь лицензию ФСФР на осуществление данного вида деятельности.
С 2004 года 55 УК отобранных государством разрешено управлять средствами и государственными пенсионными фондами, но обширными ограничениями.
При работе с большим числом мелких инвесторов (физические лица у которых 50, 100 тыс руб) УК создает ПИФ.
ПИФ представляет собой инструмент коллективного инвестирования, средства многих мелких инвесторов объединяется в ПИФе. Инвесторы приобретают паи ПИФа, которые продает УК, который осуществляет доверительное управление средствами данного ПиФа.
Приобретенный инвестором пай является ЦБ обеспечивающей владельцу долю в праве собственности на имущество ПИФа и право на денежную компенсацию (пай) при ликвидации ПИФа.
Каждый ПИФ объявляет стоимость своего пая и стоимость чистого актива (это сумма денег, которая доверена инвесторами ПИФ)
Виды ПИФов:
Открытый – владелец пая имеет право в любой момент потребовать от УК погашение всех или принадлежащих ему активов.
Интервальный – владелец пая только в течение установленного срока может потребовать погашение всех или части его паев (2-4 раза в год).
Закрытый – владелец пая в течение всего срока не может требовать от УК погашение всех или части принадлежащих ему паев. Пайщик в этом случае имеет право получать ежемесячный доход по аналогичным с дивидендами.
ПИФ не является юридическим лицом и не платит налоги на прибыль. Это позволяет инвесторам платить налоги на доходы только при погашении инвестиционных паев.
Участники, которые обслуживают структуру РЦБ
- организации, которые обслуживают учетную или расчетную систему РЦБ.
Регистратор (учет ЦБ) – согласно ФЗ «О РЦБ» признают деятельность поведения реестров, сбор, фиксация, обработка, хранение с предоставлением данных составляющих систему ведения реестра владельца ЦБ. Организация, которая осуществляет на РЦБ деятельность поведения реестра (владелец ЦБ) называется держателем реестра (регистратором)
Регистратор – только юридическое лицо, проф участник РЦБ, имеющий лицензию на этот вид деятельности. Основная задача – открыть лицевые счета, зарегистрированные в системе ведения реестра владельца ЦБ и обеспечить учет их прав в отношении ЦБ зарегистрированных на их имя.
При этом система ведения реестра на бумажном носителе или с использованием электронной БД должна позволять получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев данных ЦБ.
Реестр – список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащей им именных ЦБ, составленных на любую дату.
Держателем реестра может быть и сам эмитент, если число владельцев ЦБ данного эмитент не превышает 50. Если число эмитентов больше, то должен реестр вести регистратор.
Эмитент поручивший ведение реестра регистратору имеет право потребовать 1 раз в год реестр за вознаграждение соответствующего его составлению.
Владелец ЦБ или лицо, которое действует от имени или номинальный держатель, в праве требовать предоставление выписки из реестра в течение 5 дней с его лицевого счета.
Выписка – документ, выдаваемый владельцу с указанием количества ЦБ, числящим за ним, с указанием всех ограничений, обременений.
Владелец (эмитент) или регистратор находятся далеко друг от друга. Их общение требует дополнительных финансовых затрат, для этого создан институт номинальных держателей ЦБ.
Номинальный держатель ЦБ – лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра, но не является владельцем и относит те ЦБ, которые записаны по его лицевому счету.
В качестве номинальных держателей ЦБ обычно выступают проф участники РЦБ (брокеры и депозитарии).
ЦБ клиентов номинальных держателей ЦБ не подлежат взысканию в пользу кредиторов номинального держателя.
Номинальный держатель ЦБ обязан осуществлять сделки и операции с ЦБ по поручению лица в интересах которого от является номинальным держателем в соответствии с договором заключенным между ними.
Основные ограничения:
- регистратор не вправе осуществлять сделки с ЦБ принадлежащие клиентам регистратора
- регистратор не вправе совмещать деятельность по ведению реестра с другими видами деятельности.
Депозитарий (согласно ФЗ «О РЦБ») – депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ЦБ, если они в бумажном виде и/или учету и переходу прав на ЦБ.
Лицо, осуществляющее депозитарную деятельность называется депозитарий – только юридическое лицо, профучастник РЦБ, имеющий лицензию ФСФР. Основная деятельность – переоформление прав деятельности, открыть счета депо клиенту на основе депозитарного договора.
Ведение счета депо включает:
1. Если ЦБ представлена в бумажном виде, то хранение сертификата ЦБ и переоформление прав собственности на ЦБ с указанием даты и оснований каждой операции по счету.
2. Если ЦБ представлена в электронном виде, то хранение и переоформление прав собственности, но в БД с указанием даты и освоением операции по счету.
3. Включает передачу информации о ЦБ, полученная от эмитента или регистратора.
Депозитарий может оказывать и другие виды услуг:
- подготовка локального реестра лиц, владельцев данных ЦБ, являющимися депонентами этого депозитария для заочного голосования на очередном собрании акционеров.
- получение и выплата доходов по ЦБ (дивиденды)
- проверка подлинности сертификата
- инкассация и перевозка сертификатов
Депозитарий делится на виды:
Расчетные
Кастодиальные
Расчетный – обслуживает участников биржевого и небиржевого рынка, кроме депозитарной деятельности они ведут расчеты по сделкам с ЦБ, для этого они могут взаимодействовать с клиринговыми компаниями и торговыми системами организаторов.
Расчетным депозитарием ЗАО «ФБ ММВБ – РТС» - национальный депозитарный центр, а для московской фондовой биржи депозитарной клиринговой компанией.
Кастодиальная – оказывает услуги владельцам ЦБ, поэтому их называют клиентскими, они делятся на:
- специализированные – обслуживают ПИФы или конкретного эмитента, который при эмиссии своих ЦБ принял решение о хранении ЦБ
- неспециализированные – совмещают депозитарную деятельность с посреднической (брокерская, дилерская, управляющая).
Для решения проблемы удаленности регистратора и депозитария создан институт «трансферт-агент» - помощники депозитария, они признаны выполнять следующие операции:
Получение и предварительная экспертиза документов для предоставления ________ доставка документов регистратору.
Выдача выписок владельцев ЦБ.
Регистрация сделок с ЦБ.
Доведение до сведения акционеров о проведении собрания
Гарантия подписи
Выплата дивидендов.
Основные ограничения на деятельность депозитария:
Депозитарий не имеет право распоряжаться ЦБ депонента, т.е. осуществлять любые действия с ними, кроме тех, которые по поручению.
На ЦБ депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.
Депозитарная деятельность может совмещать с брокерской, дилерской, управляющей ЦБ.
Расчетно-клиринговые организации.
Согласно ФЗ «О РЦБ» клиринговая деятельность – деятельность по объявлению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка инфо по сделкам с ЦБ и подготовка бух документов по ним) и их зачету по поставкам ЦБ и расчету по ним. Клиринговой организацией может быть специально созданный при бирже отдел или может занимать банк.
Широко практикуется создание клиринговых организаций виде ЗАО или некоммерческого партнерстава занимающаяся клиринговой деятельностью.
При этом клиринговая организация не имеет право на проведение кредитных операций и вложений денежных средств в ЦБ.
Членами такой организации могут быть банки, финансовые компании, а так же фондовые и фьючерсные биржи, все перечисленные лица должны быть профучастники РЦБ.
Основные цели создания клиринговой организации:
Сбор, сверка, корректировка инфо по сделкам с ЦБ каждого участника торговли.
Снижение накладных расходов при проведении клиринга, операций участников торговли.
Сокращение времени клиринга и расчетов за счет стандартизации операций.
Снижение расчетных рисков для участников торгов.
Процесс клиринга состоит из 2-х этапов:
1. Определяются обязательства участников клиринга по ЦБ и деньгам.
- определение обязательств может осуществляться по схеме простого клиринга, когда определение обязательств каждого участника клиринга по ЦБ и деньгам осуществляется по каждой_________
- может осуществляться по схеме многостороннего клиринга. В этом случае определяется обязательства каждого участника по ЦБ и деньгам осуществляется по всем совершенным участниками сделкам. При этом применяется механизм многостороннего неттинга, позволяя уменьшить общее количество обязательств как по бумагам так и по деньгам по средствам взаимозачета.
2. Бухгалтерская и документарная оформление операций с ЦБ на основе 1-го этапа.
Клиринговые организации должны иметь фонд. Клиринговые организации осуществляют расчеты с ЦБ обязаны формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ЦБ. Клиринговые организации могут совершать деятельность на РЦБ, но только с депозитарной деятельностью.