37. Модель оценки капитальных активов.

По первому методу (цена капитальных активов) расчет индивидуальной ставки дисконта по проекту осуществляется по общей формуле:

R_u=R_δ+β(R_m- R_δ)+x+y+f, где R_u – индивидуальная ставка дисконта, R_δ -ставка диск по б/риск вложен, β-коэфф, изм-й относительный уровень специфических рисков данного проекта по срав со средн риском инв процессов в экономике (это мера систематич риска). R_m - средняя доходность нессудных инвестиций в экономике данной страны (региона); X - дополнительная премия за рискованность вложений в малый бизнес; У --дополнительная премия за риск инвестирования в экономику данной страны (региона); f -дополнительная премия за закрытость предприятия, чьи ак­ции покупает инвестор.

Сложность реализации данного метода состоит в том, что необхо­димо правильно оценить различные индивидуальные премии за риск, т.е. установить параметры β, Rm, x,y,f. Рыночная премия за риск нессудного инвестирования (R_m — Rδ ) измеряется разностью между средней доходностью инве­стиций в акции и доходностью инвестиций в государственные облигации. Экономический смысл этой премии состоит в оценке того, какую компенсацию получит уже сейчас инвестор приобретая акции на рынке (достаточно рискованные вложения) по сравнению с безрисковым, но долгосрочным инвестированием в форме приобретения государственных облигаций.

Показатель мо­жет быть определен опосредованно, через оценку среднегодовой рента­бельности производства в экономике страны. При этом нижняя граница среднегодовой рентабельности будет определяться рыночной ставкой по краткосрочным кредитам. Тогда, справедливо выражение: R_m - R_δ =К- R_δ , К-среднегодовая рыночная ставка по краткосрочн кредитам. Коэффициент В, оценивающий систематический риск инвестиро­вания, отображает объективные реакции рынка и может быть определен несколькими способами:

Используется для случая, когда средства инвестируются в открытое акционерное общество с ликвидными или в крайнем случае котируе­мыми акциями. Тогда коэффициент В определяется как отношение размаха колебаний курса акций предприятия куда вкладываются средст­ва к размаху колебаний курса акции в целом по предприятиям всех отраслей национальной экономики.

При венчурном инвестировании во вновь создаваемое однопродуктовое предприятие размах колебаний его акций еще неизвестен. Поэтому в расчет принимается рыночная стоимость акций аналогичных предприятий (предприятий, производящих товар-аналог вновь создаваемому включая товары и услуги заменители).

Установление премии за риск вложения в малое предприятие исхо­дит из предположения о недостаточной его кредитоспособности и, сле­довательно, о высокой степени ненадежности финансового плана и фи­нансовой неустойчивости малого бизнеса в целом. Величина этой пре­мии устанавливается экспертным путем и может достигать до 75% от ставки дисконта по безрисковым вложениям.

Аналогичный подход к установлению размера дополнительной пре­мии за закрытость предприятия f.

Премия за страновой риск (У) учитывается независимо от того яв­ляется ли инвестор резидентом данной страны или нет.