6.6. Мониторинг портфеля инвестиций

Мониторинг эффективности инвестиционного портфеля проводится с целью его диверсификации по мере изменения доходности и иных. Основополагающих параметров отдельных составляющих, оценка доходности, риска и ликвидности инвестиционного портфеля и его отдельных составляющих. Он включает в себя управление инвестиционным портфелем (продажа и приобрете­ние взамен различных финансовых инструментов, продажа не­движимости и нематериальных активов, работа с реальными инвестициями и пр.) для повышения (или стабилизации) доход­ности, безопасности и ликвидности его состава.

Традиционный подход основывается на фундаментальном и техническом анализе фондового рынка. Он делает акцент на широ­кую диверсификацию ценных бумаг по отраслям хозяйства. В основ­ном приобретаются бумаги известных промышленных компаний, ко­торые имеют устойчивое финансовое положение.

На основе изучения их прошлой деятельности предполагается, что в будущем они будут иметь положительные финансовые резуль­таты. Кроме того, учитывается более высокая ликвидность ценных бумаг (акций и облигаций), возможность покупать и продавать их в большом количестве, что создает экономию на комиссионных вы­платах финансовым посредникам.

Для мониторинга используется теория портфельного инвестирования. Согласно ее инвестор всегда решает задачу сочетания доходности и риска. Портфель, оптимальный по критерию доходности и риска, формируется из ценных бумаг многих эмитентов на основе анализа³.

Предположим, что инвестор, располагая определенным капиталом, формирует оптимальный по критерию доходности или риска портфель из ценных бумаг N эмитентов. Допустим, доля бумаг каждого эмитента в портфеле (искомая величина)- Xi.

Условие формирования: ( 0Xi 1)

Каждая из ЦБ описывается уравнением CAPM с включением вне случайной величины (), которая отражает влияние причин (неучтенных) факторов.

r_i = (r_бр+ *r_m ) + , (6.5)

где r_m = Rm - r_бр- рыночная премия.

Каждый портфель также описывается в терминах ожидаемой доходности и дисперсии:

r _{, (6.6)}

r - результирующая доходности портфеля.

² = _{ij, (6.7)}

где _ij – ковариация доходностей (i)- той и (j)- той ценных бумаг.

Преобразуя выражение для риска портфеля путем использования показателей риска отдельных бумаг, получим:

= r_p+_p*r_m+ _p, (6.8)

где _p= _I , _p= ,

Таким образом, для портфеля получено выражение доходности, аналогичное модели для отдельной бумаги. Общий риск портфеля имеет вид:

²_{p =} ²_p * ²_m +²_ , (6.9)

Если предположить, что ЦБ портфеля не взаимосвязаны (корреляция отсутствует), то

²_= x²_i*²_ , (6.10)

Из уравнения (7) следует, что риск портфеля, как и риск отдельных ЦБ, состоит из не диверсифицированного (рыночного, несистематического) риска (²_p * ²_m) и собственно диверсифицированного риска (²_). Задавая различные значения вектора весов (X), можно получить различные портфели, описываемые парой параметров (r_p и _з)

Подводя итоги, можно подчеркнуть, что целью мониторинга инвестиционного портфеля является изучение информации, индексов эффективности инвестиций, использование методов сравнения достигнутого уровня эффективности с намеченным. Важно оценить необходимость пересмотра структуры портфеля.

Портфели должны содержать инструменты, подобранные на основе критериев ожидаемой доходности, соответствующих рисков и определенных налоговых соображений. Задавая различные значения вектора x, можно получить различные портфели, описываемые параметрами _р и r_р . При этом задано, что ограничения по изменению x_i отсутствуют.

Дальнейшие действия основываются на предпочтениях рациональных инвесторов. (Во первых, они стремятся получить максимально возможный доход и во вторых, отторгают риск, стремясь выбирать такой вариант, который бы при равной доходности имел бы минимальный риск).

д оходность

В теории Марковца доказано, что множество всегда имеет вид данной модели, а область – достижимое множество

М

Риск

Чувствительность инвесторов к нарастанию риска при увеличении дохода характеризуется кривыми безразличия. Портфели, параметры которых лежат на одной кривой безразличия равно привлекательны для инвестора.

r _p

L

D

1 N B

2 C K

3

A 4

_p

Рис. Кривые безразличия для инвестора

Портфель «A» и «B», «C» и «D» равно предпочтительны. Однако, если есть возможность переместиться из K в B, а из B в N, то эти перемещения соответствуют перемещениям инвестора. (отражает интересы инвестора). Перемещения из «C» в «L» воспринимаются инвестором не столь однозначно, так как при этом меняются оба параметра портфеля: риск и доходность. Наклон кривой безразличия определяется чувствительностью инвестора к риску (стратегией инвестора). Консервативный инвестор использует кривые с большим углом наклона, агрессивный –наоборот.

В Западной Европе специалисты рынка ценных бумаг предлагают непрофессиональным инвесторам простые рекомендации, позволяющие уменьшить риск портфеля. Например: система управления портфелем под названием « Усреднение цены в долларах» или «Инвестирование по формуле».