6.2. Особенности формирования и оценки портфеля

реальных инвестиционных проектов

Формирование инвестиционного портфеля предприятия проводит­ся в предположении, что: общий объем инвестиционных ресурсов предприятия ограничен, имеется ряд объектов инвестиций (проектов), по отдельности удовлетворяющих условиям доходности, и по общему объему превышающих имеющийся объем инвестиций (то есть возникает задача выбора некоторых из набора). Требуется составить портфель инвестиций, обеспечивающий мак­симально возможный прирост капитала предприятия и/или соответ­ствующий иным критериям.

Опыт зарубежных компаний показывает, что формирование и реализация портфеля реальных инвестиционных проектов обеспечивает высокие темпы развития, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. Однако такой портфель отличается высокой капиталоемкостью и сравнительно меньшей ликвидностью. Кроме того, в связи с долговременностью его реализации, он намного сложнее, рискованнее и более трудоемок в управлении, по сравнению с другими инвестиционными портфелями. Поэтому к формированию его и тщательности отбора составляющих проектов предъявляются повышенные требования. Вначале конкретизируются цели инвестиционной стратегии предприятия и определяются приоритетные цели инвестиционного портфеля компании в целом, тщательно оптимизируются пропорции по основным видам деятельности и ресурсам.

Исходя из системы приоритетных целей, и проектируемого объема инвестиционных ресурсов, процесс формирования инвестиционного портфеля реальных инвестиционных проектов в укрупненном виде содержит следующие этапы:

1. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации

2. Рассмотрение и оценка бизнес - планов отдельных инвестиционных проектов

3. Первичный отбор инвестиционных проектов для последующего более углубленного анализа

4. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности

5. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию риска

6. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию ликвидности

7.Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности предприятия

Рис. 6.2.1. Основные этапы формирования портфеля реальных инвестиционных проектов

Зарубежный опыт показывает, что поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации осуществляется независимо от наличия свободных инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка и других факторов. Ученые США и Европы считают, что неблагоприятные внешние и внутренние факторы инвестиционной деятельности не должны препятствовать поиску и рассмотрению новых инвестиционных проектов. Желательно, чтобы банк привлеченных к проработке инвестиционных проектов значительно превышал их количество, предусматриваемое к реализации. Это увеличивает шансы компании сформировать эффективный портфель.

В общем случае задача не имеет прямого аналитического решения. На практике оценка инвестиционных решений ведется по всем пока­зателям, причем ранжирование объектов и формирование портфеля осуществляется на основе различных методов, включая следующие:

Метод выбора по методу Парето, когда наилучшим считается тот объект инвестиций, для которого нет ни одного объекта по критериаль­ным показателям не хуже указанного, а хотя бы по одному показателю лучше.

Метод выбора по методу Борда, при котором объект инвестиций ранжи­руются по значениям каждого показателя в порядке убывания с присвоением соответствующего значения ранга, а затем подсчи­тывается суммарный ранг для каждого объекта инвестиций. Наи­лучшим считается объект с максимальным значением суммарного ранга.

Метод выбора по удельным весам показателей, при котором сами критериальные показатели ранжированы по значимости для инве­стора. Каждому критериальному показателю присваивается удельное значение веса (в долях единицы) при сумме весов всех показателей, равной 1. Значения рангов показателей для каждого проекта взве­шиваются по удельным весам самих показателей и суммируются. Результирующие ранги сравниваются между собой и лучшим счи­тается объект с наибольшим значением такого взвешенного ранга.

Методы линейного программирования наиболее сложная группа методов, с помощью которых решается задача оптимиза­ции доходности и рисков портфеля при заданных ограничениях.

Если из пакета проектов необходимо выбрать несколько лучших, общая сумма финансирования по которым соответствует инвестици­онным возможностям инвестора, применяется правило выбора по Парето.