6.7. Оценка риска портфеля инвестиций в хозяйственной деятельности отечест­венных предприятий

Учет рисков портфельных инвестиций явление новое для отечест­венной хозяйственной деятельности предприятий. Риск портфеля ин­вестиций понятие агрегированное и включает в себя виды конкретных рисков: капитальный риск, селективный риск, временной риск, риск законодательных изменений, риск ликвидности, кредитный риск, инфляционный риск, процентный риск, отзывной риск, рыноч­ный риск, отраслевой риск и пр.

• Капитальный риск — интегральный риск по портфелю ценных бумаг по сравнению с другими видами инвестиций. Анализ этого риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг или вложить средства в другие формы активов.

• Селективный риск — риск потери дохода из-за неправильного выбора ценной бумаги конкретного эмитента при формировании портфеля ценных бумаг. Этот риск связан с оценкой инвестици­онных качеств ценной бумаги.

• Временный риск — риск потери дохода из-за неправильного выбора времени покупки ценной бумаги.

• Риск законодательных изменений — риск, возникающий при принципиальных изменениях в законодательстве по ценным бу­магам, например, при необходимости перерегистрации ценных бумаг эмитентом, при изменении правового статуса посредников по ценным бумагам и пр.

• Риск ликвидности — риск потери дохода при реализации ценной бумаги в связи с изменением ее ценности (курсовой стоимости) на рынке.

• Кредитный риск — риск потери средств из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, например, невозможность выплаты процентов по облигациям, или основную сумму долга.

• Инфляционный риск — риск потери дохода из-за опережающего роста инфляции по сравнению с доходами по ценной бумаге. Повышение уровня инфляции повышает риск как инвестора

' (потеря дохода), так и эмитента (невозможность повышать диви­денд в соответствии с инфляцией).

• Процентный риск — риск, связанный с изменением процентных ставок на рынке. Как правило, существенный рост процентных ставок ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг. Снижение процентных ставок может сказаться на размерах вы­плачиваемых дивидендов по простым акциям.

• Отзывной риск — риск потери дохода из-за досрочного отзыва ценной бумаги эмитентом. Этот риск присущ облигациям. • Рыночный риск — риск потери дохода в связи с общим падением стоимости ценных бумаг на рынке.

Классификация рисков дает представление о структуре рисковости финансовой деятельности инвестора, однако вероятностные оценки по каждому виду рисков практически нереальны, поэтому следует оценить риск инвестора в целом от вложения средств в ценные бумаги и риск портфеля инвестиций в ценные бумаги. Поскольку основной целью инвестиций является получение максимально возможного дохода инвестором, то и риск инвестора оценивается вероятностью недополуче­ния планируемого прироста дохода (доходности ценных бумаг).

Различные типы ценных бумаг могут быть перечислены в порядке возрастания риска и, соответственно, в порядке убывания их доходно­сти:

• государственные финансовые обязательства. Наиболее надежные,

но и наименее доходные ценные бумаги. Предполагается при этом, что государство не может прогореть или волевым порядком снизить доходность.

• различные муниципальные облигации.

• ценные бумаги промышленных предприятий. Наиболее риско­ванные в этой группе — привилегированные акции.

• акции специализированных инвестиционных компаний, бизнес которых состоит в инвестициях средств, вырученных от продажи собственных акций.

• обыкновенные акции предприятий (негарантируемый доход).

В целом, способы снижения риска финансовых вложений в ценные бумаги включают их избежание, удержание, передачу, снижение сте­пени. Под избежанием понимается простое уклонение от операции, связанной с риском. Очевидно, что при формировании инвестицион­ного портфеля избежание не применимо, так как производить инве­стиции предприятию придется в той или иной форме. Удержание риска подразумевает оставление риска за инвестором, на его ответственности. Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например, страховому обществу. Снижение степени риска предполагает сокращение вероятности и объема потерь. Выше были рассмотрены способы оценки уровня риска при инвести­циях в ценные бумаги.

Для ограждения инвестора от риска при инвестициях в ценные бумаги применяются методы хеджирования, т. е. в определенной степени страхования риска финансовых операций, связанных с рис­ковыми вложениями (в том числе в ценные бумаги). В развитых странах под хеджированием на рынке ценных бумаг понимается система заключением срочных контрактов и сделок, учитывающих вероятные в будущем изменения курсов ценных бумаг с целью снижения риска последствий. Иногда термин хеджирование употребляют в отношении только валютных рисков, иногда распространяют на все виды сделок с товарно-денежными ценностями. В настоящем разделе мы рассмат­риваем хеджирование по отношению только к сделкам с ценными бумагами, как правило, акциям.

Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повы­шение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение или хеджирование покупкой пред­ставляет операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Опцион позволяет застраховаться от возможных повышений курсов ценных бумаг путем установления покупной цены намного раньше, чем реально приобретаются оговоренные в опционе ценные бумаги. Таким образом, осуществляется страхование от повышения курсовой цены покупки ценных бумаг.

Хеджирование на понижение или хеджирование продажей — опе­рация продажи срочного контракта. При этом срочный контракт предполагает будущую продажу ценных бумаг в оговоренные сроки по цене, установленной на момент заключения срочного контракта. Это позволяет застраховаться от понижения курсовой стоимости ценных бумаг.

Опционы могут перепродаваться в течение их действия по ценам на момент этой продажи, что выгодно для инвестора. Видами срочных контрактов при хеджировании выступают также форвардные контрак­ты, представляющие собой взаимные обязательства сторон произвести покупку ценных бумаг по фиксированному курсу на заранее согласо­ванную дату.

Литература:

1. Гитман Г.Д. , Джонк М.Д. Основы инвестирования.- М.: Дело,1977.- 838с.;

2. Крутик Л.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. Серия «Учебник для вузов» Спец. Лит. СПб.: Изд. «Лань», 200.-544с.

3. Кувер. Л. Инвестиционные проблемы СНГ // Общество и экономика, 2007,№89.- С.26-31;

4. Назаров В. Экономическая роль иностранных инвестиций // Экономист, 2007. №1. .10 с.;

5. Первозванский А.А., Первозванская Т.М. Финансовый рынок: расчет и риск.

-М. : ИНФРА-М, 1944

1 Кейнс Дж. М. «Общая теория занятости, процента и денег», 1936.

2 Крутик А.Б. , Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. – Серия «Учебники для вузов. Специальная литература».- СПб.: Изд. «Лань», 2000.-544с. С.223-224.

3 Финансовое управление фирмой/В.И.Терехин, С.В. Моисеев, Д.В. Терехин, С.Н. Цыганков; под ред. В.И. Терехина.- М.: ОАО «Изд Экономика», 1998.- 350 с. С 221-22

4 Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. Пос./ Л.Л. Игонина; под ред. Д.э.н., проф. В.А. Слепова.- М.: Экономистъ,2004.-478 с. С.370-371

5 Гитман Л.Д. , Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело,1997.-838с.

6 Гитман Л.Д. , Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело,1997.-838с. С845.

20