9. Система финансовых коэффициентов. Модель Дюпона.

Коэффициенты ликвидности: - коэфф. покрытия, - срочная, - абсолютная

- рентабельность продаж

- рентабельность собственного капитала.

Проблема в вычислении данного показателя заключается в том, что ЧП – показатель, взятый из отчёта о доходах, вычисленный за определённый период, а СК – величина из баланса, взятая на конкретную дату. Т.о. у ЧП и СК разная природа. Поэтому основной посылкой в модели Дюпона является разложение ROE на составляющие части,

ROE= , где первое – рентабельность продаж, второе – фондоотдача капитала, третье – структура капитала. Кобр=Фондоот=ВВ/Активы.

Пассив/СК-мультипликатор. Увел.мультиплик:

1)взять кредит и увеличить масштабы

2)уменьш. УК (выкупить свои акции)

Удобно анализировать:

• как повысить рентабельность продаж? повысить цену, снизить издержки

• как повысить фондоотдачу? повысить интенсивность использования оборудования

• как повысить соотношение ? набрать кредитов (но при этом возрастают риски)

- фондоотдача; имеет отраслевые отличия, но они компенсируются - рентабельностью продаж.

торговля – высокая фондоотдача

машиностроение, строительство – низкая фондоотдача.

10. оценка стоимости облигации. Амортизация дисконта и премии.

Стоимость может быть:

-номинальная (указанная на облигации, база для начисления процентов)

-рыночная –балансовая –внутренне присущая стоимость

Купить ценную бумагу, значит купить будущие денежные потоки по ней.

Потоки денежных средств по облигации зависят от её конкретных свойств

и состоят:

-купонных платежей в течение срока обращения облигации

-выплаты номинала

M- номинальная стоимость облигации

c- купонная ставка

CM- купонный платеж

n- количество периодов начисления купонов

k- ставка дисконтирования; зав. от риска. Вариант – другие облигации с аналогичным рейтингом.

Стоимость облигации с купоном:

Стоимость бескупонной облигации:

Стоимость бессрочной облигации:

Если с>k , то облигация стоит больше номинала (облиг с премией);

если с=к, то равна номиналу,

если c<k, то облигация с дисконтом.

При повышении %ставки, стоимость облигации снижается. Дополнительная эмиссия гос облигаций повышает спрос на деньги => повысятся ставки для корпоративных облигаций => их стоимость снизится.

Процентный риск – изменчивость стоимости облиг вследствие изменения % ставок

Чем больше длительность облигаций, тем больше % риск,

%риск у бескупонной облиг выше, чем у купонной (т.к. все платежи в конце)

Чем выше купонная ставка, тем выше риск.

Дюрация – дает оценку срочности и массы денежного потока: = время- усреднённый срок погашения денег – срок действия облигации, взвешенный по денежным потокам

У бескупонной облиг дюрация = сроку погашения.

Дюрация больше => %риск больше

Амортизация премии и дисконта.

PV’- стоимость облигации с премией, номинал = M. По правилам БУ облигация отражается на балансе по цене [PV’ (премия)]. Согласно бухгалтерской оценке произойдет равномерная (линейная) амортизация премии, хотя на самом деле она будет неравномерной. Т.е. бухгалтерская оценка для облигации с премией ниже реальной (недооценена), а для облигации с дисконтом выше (переоценена).