22. Технология применения дисконтированного денежного потока для оценки стоимости капитала фирмы
DCF – дисконтированный денежный поток
CZMP – модель оценки финансовых активов
Капитал в рыночной экономике должен приносить доход
FV=PV(1+i)n
i - %-ая ставка, которая зависит от следующих факторов:
-уровень инфляции
-безрисковая ставка получения дохода
-премия за риск
-требуемая доходность со стороны собственников/инвесторов
Складывать все факторы нельзя, так как они действуют одновременно
Главное: % ставка i должна быть выше средней стоимости капитала.
WACC – wait average cost capital – средневзвешенная стоимость капитала – цена привлечения дополнительной единицы капитала.
PV=FV*(1/(1+i)n коэффициент дисконтирования или приведение будущего денежного потока к текущему времени
n – количество периодов времени (годы) за которые начисляется %-ый доход
FV
– денежный поток в прогнозном периоде
->
– эта величина прогнозируется различными
методами (вариантами) среди них:
Метод бюджетирования доходов и расходов
Статистический метод
Пропорционально темпам роста объемов производства
Подставляя в формулу будущий денежный поток (FV) и сравнивая его с первоначальным вложением капитала, рассчитывается доходность финансовой операции.
23. Финансовые инструменты, активы и обязательства.
К производственным финансовым инструментам относят:
-форвардные
-фьючерские
-опционные контракты
Эти контракты объединяют в одну группу по целевому назначению.
Цель – получение дохода (спекулятивного дохода) или хеджирование (страхование)
Производственные финансовые инструменты могут заключатся на стандартные сроки или произвольные сроки.
На бирже приняты стандартные сроки. На внебиржевом рынке – произвольные.
Контракты типа «опцион» дают возможность отказа от выполнения контракта.
Отказ может получить любая сторона, если она будет уплачивать спец. комиссию.
Различают контракты:
-put
-call
Уплаченная комиссия дает возможность отказаться от исполнения заключения контракта если рыночная цена не в его пользу.
Финансовые активы.
К финансовым активам относят ценные бумаги и производные финансовые инструменты.
В любом случае это договор, по которому одна сторона имеет обязательство, а другая будет иметь актив.
Модель оценки финансовых активов позволяют определить теоретическую стоимость (предполагаемую) финансовых активов.
Эта стоимость зависит от предполагаемого дохода.
По ценным бумагам доход рассчитывается следующем образом:
Облигации Купонный доход или дисконт при продаже и получаем номинальную стоимость.
Купонный доход – формы доходности по облигации.
-периодическая %-ая выплата
-продажа/покупка по цене ниже номинала и погашение по номиналу
-выплата % в конце срока
По акциям: -фиксированный размер дивиденда и темп его изменения
Эти модели используются в оценке стоимости бизнеса и компании.
Данная оценка необходима, если бизнес продается или переуступается.
Чтобы определить стоимость:
Необходимо уточнить прогнозный период, в течение которых фирма будет получен доход (в России не более 5 лет) Доход представляет собой прогнозную прибыль.
Величина прогнозной прибыли дисконтируется обычно по величине средневзвешенной стоимости капитала (wacc)
К общему итогу прибавляется значение прогнозного периода, т.к. бизнес переуступается или продаётся
В постпрогнозном периоде денежный поток рассчитывается по модели Гордона
CF/i
Модель Гордона означает, что фирма в пост-прогнозном периоде будет продолжать функционировать на том же уровне дохода.