2. Общий порядок выбора экономически эффективного проекта инвестиций.

Принятие инвестором решения о направлении инвестиций в какой- либо проект осуществляется в определенной последовательности конкурсного отбора:

• Выполняется отбор всех альтернативных вариантов вложений средств, которые могут быть реализованы инвестором;

• Определяются показатели затрат и чистой прибыли (чистого дохода), которые связаны с осуществлением конкретного проекта или решения, в том числе с распределением во времени;

• Выполняется абсолютная оценка вариантов. Для этого определяются показатели абсолютной оценки доходности по каждому варианту вложений инвестиций, которые рассчитываются по формуле (7)

Р / И ; (7)

Где:

Р – результат производства, представляющий собой либо чистую прибыль, либо чистый доход, взятые за все временные интервалы жизненного цикла проекта;

И – инвестиционные вложения за весь период его осуществления.

На этой основе отбираются те варианты, которые представляют интерес в экономическом аспекте. Учитывается также социальный, экологический, политический и т.п. интересы. Остальные варианты отбраковываются и в дальнейшем конкурсном отборе не участвуют.

• Если после предварительного отбора остается один вариант инвестиционного проекта, то его подвергают абсолютно–сравнительной оценке, для чего рассчитывается показатель абсолютно-сравнительной оценки по формуле (8)

Р / И > норматива абсолютно –сравнительной оценки (8)

Норматив абсолютно-сравнительной оценки заранее устанавливается инвестором. Если показатель абсолютно-сравнительной оценки (АСО) оказался ниже норматива, то этот проект отбраковывается, а предприниматель ищет новые возможности для вложения капитала. Если показатель АСО будет выше норматива, то проект может быть принят к реализации.

• Если этого осталось два и более варианта инвестиций, то для них выполняется сравнительная оценка с помощью показателей сравнительной оценки (например, сравниваются абсолютные или абсолютно-сравнительные показатели проектов между собой).

• Окончательное решение осуществляется на основе сопоставления экономических и других показателей вариантов проекта.

1.3. Простейшие методы оценки проектов

Задача сравнительного экономического анализа проектов инвестиций возникает уже при наличии нескольких вариантов, которые имеют различные текущие и капитальные затраты.

Критерий выбора вариантов будет иметь вид (9) и носит название минимума приведенных затрат.

С _i+ Е _н* К_i min ; (9)

Где:

Сi – себестоимость годового объема производства продукции по вариантам, руб/год;

Кi – соответственно капитальные вложения по этим вариантам.

Ен - норматив сравнительной экономической эффективности капитальных вложений;

Норматив сравнительной эффективности капитальных вложений должна установить предел выгодности направления инвестиций в основные средства предприятия. Одним из таких условий является превышение Ен нормы чистых дивидендов, выплачиваемых по годовому депозиту в высоконадежный коммерческий банк. Кроме того, необходимо учесть риск вложений в проект, а также минимальную предельную норму доходности вложений. Поэтому норматив эффективности капитальных вложений будет иметь вид

Е_н = Е_r + Е_p + Е_п ; (10)

Где:

Е_r – гарантированная норма доходности вложений в высоконадежный коммерческий банк;

Е_p – дополнительная страховая норма, учитывающая риск вложений в проект;

Е_п – минимальная предельная норма доходности отобранного варианта, которая устанавливается предпринимателем и является дополнительным эффектом от снижения себестоимости продукции при реализации более капиталоемкого варианта проекта.

Устанавливая предел эффективности капитальных вложений, норматив Е_н, исходит из вышеизложеного условия (8), т.е. Р / И > норматива абсолютно –сравнительной оценки. Другими словами экономическая эффективность i – го варианта должна быть больше норматива, т.е.

Е_п  Е_н или Т  Т_н

Где:

Е_п - коэффициент сравнительной экономической эффективности дополнительных капитальных вложений; он показывает какой экономический эффект дадут дополнительные капитальные вложения на каждый рубль.

Е _п = (С₂-С₁) / (К₁-К₂); (11)

С₁ и С₂ – себестоимость годового объема производства продукции по вариантам, руб/год;

К₁ и К₂ – соответственно капиталльные вложения по этим вариантам.

Обратное выражение представляет собой показатель срока окупаемости дополнительных капитальных вложений

Т= (К₁-К₂) / (С₂-С₁); (12)

Определение критерия приведенных затрат (9) позволяет упростить процедуру выбора вариантов капитальных вложений и установить условия применения самого критерия. Они следующие:

• если имеются варианты с одинаковыми капитальными вложениями, то лучшим будет вариант с минимальной себестоимостью;

• если варианты имеют одинаковую себестоимость, лучшим является вариант с минимальными капитальными вложениями;

• если в рассматриваемых вариантах определенные части себестоимости и капитальных вложений совпадают по величине, то выбор лучшего варианта выполняется по изменяющимся частям текущих затрат и капитальных вложений (например, если фонд оплаты труда одинаковый, то учитывается изменение материальных затрат). Это упрощает расчеты.

Вместе с тем необходимо иметь в виду, что показатель приведенных затрат имеет расчетный характер и в практике хозяйственной деятельности не используется. В расчетах же экономической эффективности он может использоваться при ряде условий. Область ограничения показателя следующая:

• У всех сравниваемых вариантов годовой объем производства продукции, ее качество должны быть абсолютно одинаковыми;

• Все варианты должны отмечать условию абсолютно-сравнительной эффективности (по формуле (13);

• Годовой объем производства и качество продукции по годам жизненного цикла проекта должны оставаться постоянными для полного и объективного сопоставления приведенных затрат;

• Норма сравнительной экономической эффективности (9) должна оставаться постоянной на протяжении всего жизненного цикла проекта;

• Цены на используемые производственные ресурсы также остаются неизменными.

Если варианты отличаются годовым объемом производства, очевидно, что у варианта с большими объемами будут больше и затраты, в том числе и приведенные, но с другой стороны, больше окажется и выручка от реализации продукции. Аналогичные проблемы возникают также при различном качестве товара, которое потребует больших затрат, но может привести к большему объему выручки.

В этих случаях экономическая оценка вариантов строится по максимуму результата (приведенному эффекту). Из рисунка 1 видно, что критерий приведенных затрат является его частным случаем (при постоянных объемах и качестве продукции). Этот критерий при постоянной выручке максимизирует результат производства в виде прибыли предприятия посредством минимизации затрат.

Текущие затраты								В=N* Ц
				В 2
		В 1
								В=N* Цc
					С2				С
			С 1
Min C
	К1
			К 2					Капитальные вложения

Рис. 1. График динамики выручки и затрат по вариантам инвестиций при различных

объемах выпуска продукции

При возрастающей наклонной прямой выручки сопоставление ее с кривой затрат позволяет определить критерий максимума результата.

Сформулируем условие выгодности более капиталоемкого варианта из двух альтернативных

Е = [ (В₂- С₂)- (В₁- С₁) ] / (К₂- К₁)  Е_н; (13)

Где:

В₁ и В₂ – соответственно выручка по вариантам вложений за год.

После преобразования получим

В₂- С₂- Е_н* К₂  В₁- С₁- Ен * К₁

Заменим В на N* Ц ,

где:

N – годовые объемы производства продукции по вариантам;

Ц - цены реализации.

Тогда

N₂*Ц₂- (С₂ + Е_н * К₂)  N₁* Ц₁ – (С₁ + Е_Н * К₁);

или

N₂* [ Ц₂- (с₂ + Е_н* К_у2) ]  N₁* [ Ц₁- (с₁ + Е_н * К_у1) ];

Где:

с_1, с₂ – себестоимость единицы продукции по вариантам;

К_у1, К_у2 – удельные капитальные вложения на единицу продукции.

Исходя из условия выгодности более капиталоемкого варианта, получаем критерий сравнительной экономической эффективности дополнительных капитальных вложений

Э _{п i}= N_i* [ Ц_i- (с_i + Е _н *К_{у i}) ] max ; (14)

Этот критерий устраняет первые три условия, которые необходимо выдержать для поиска наилучшего варианта по критерию приведенных затрат. Учет последних условий достигается при использовании системы показателей, используемых в рыночных условиях.