7.3. Рынок капитала и процент

Капитал является одним из основных элементов общественного богатства. В широком смысле слова капитал – это любой ресурс, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ. Различают две формы капитала: физический (машины, здания, сооружения, сырье и т.д.) и человеческий (общие и специальные знания, трудовые навыки, производственный опыт и т.д.). Поскольку человеческий капитал – это особая разновидность трудовых ресурсов, под капиталом обычно подразумевают только физические, материальные факторы. Физический капитал, в свою очередь, разделяется на основной (реальные активы длительного пользования: здания, сооружения, машины, оборудование) и оборотный (сырье и материалы).

Основной капитал служит в течение нескольких лет и подлежит замене по мере его физического и/или морального износа. Каждый год собственник основного капитала списывает определенную часть его стоимости (осуществляет амортизационные отчисления). Оборотный капитал полностью потребляется в течение одного цикла производства, а его стоимость целиком включается в издержки производства, в отличие от основного капитала, стоимость которого учитывается в издержках по частям.

Доход на капитал будет произведен лишь в том случае, если собственник капитала передаст его для производительного использования предпринимателю. При этом капитал, ссужаемый на время, должен вернуться с приращением. Этот прирост, возвращаемый собственнику капитала, называется процентом. Ссудный процент – это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его средств в течение определенного времени.

Способность капитала приносить доход вызывает спрос на него. Этот спрос предъявляют предприниматели (фирмы), причем это спрос на денежные средства, необходимые для покупки капитала в его физической форме, т.е. машин, оборудования и т.д. Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств – инвестиции. Под инвестициями в микроэкономике понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения доходов (прибыли) и достижения положительного социального эффекта.

В микроэкономике различают следующие виды инвестиций:

• реальные (прямые) инвестиции − вложения капитала непосредственно в средства производства;

• финансовые инвестиции − вложения в ценные бумаги, а также помещение капитала в банки;

• интеллектуальные инвестиции − покупка патентов, лицензий, ноу-хау, подготовка и переподготовка персонала.

Уровень дохода на капитал по мере роста инвестиционных средств снижается. Эта закономерность давно подмечена еще экономистами-теоретиками ( А. Смитом, Д. Рикардо, К. Марксом) и хорошо известна практикам-бизнесменам. Чем больше в стране денег, готовых для инвестиций, тем (при прочих равных условиях) ниже отдача от них, тем труднее находить возможности прибыльных и одновременно надежных вложений.

Из рис. 7.7 видно, что с ростом инвестиционных средств I, т. е. денег, направляемых на накопление, спрос на капитал снижается. В качестве детерминант спроса на капитал могут выступать новые технологии, новые источники энергии.

Предложение капитала как фактора производства − это предоставление инвестиционных средств. Деньги предоставляются в ссуду и используются для покупки реального капитала. В условиях конкурентного рынка свободный перелив капитала из одной отрасли в другие выравнивает в них доходы на капитал, иначе говоря, выравнивает альтернативные издержки различных проектов капиталовложений. Кривая предложения капитала помогает понять сущность процента. Ведь те субъекты, которые предлагают капитал, отказываются от других, альтернативных способов его применения. Эти возможности весьма многообразны. И чем большая сумма денег дается в долг, тем выше ее альтернативные издержки, или предельные издержки упущенных возможностей.

Рис. 7.7. Равновесие на рынке капитала

Ссудный процент выступает как равновесная цена: в точке Е на рынке капитала устанавливается равновесие. Здесь происходит совпадение предельной доходности капитала и предельных издержек упущенных возможностей, т.е. объем спроса и предложения ссудного капитала совпадают.

При оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать фактор времени, поскольку денежные потоки, приходящие в различные моменты времени имеют разную ценность из-за разной возможности их использования для накопления капитала. Рубль сегодняшний имеет большую ценность (стоит больше), чем тот же рубль, но в будущем. Причина здесь том, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банке), способен через год увеличиться за счет полученного с его помощью дохода. Поэтому в большинстве случаев применяют процедуру дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных значений к их ценности на определенный момент вре­мени, который называется моментом приведения (обычно t = 0). Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или в процентах в год. Общая формула для расчета текущей стоимости будущего денежного потока при учете дисконтирования один раз в период (год) имеет вид

, (7.8)

где S_n – будущие денежные потоки; E – норма дисконта; n – количество периодов. Норма дисконта E может рассматриваться как альтернативные издержки вложений в основной капитал.

Для оценки анализа эффективности капиталовложений во многих случаях используют метод чистой текущей стоимости. Чистая текущая стоимость (net present value, NPV) − текущая стоимость денежных потоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков. Если все оттоки (инвестиционные затраты) осуществляются в период t = 0 в размере S₀, а притоки ожидаются в периоды t = 1,2, …, n в размерах соответственно S₁, S₂,…, S_n, то чистая текущая стоимость такого проекта равна

. (7.9)

Инвестиционный проект считается эффективным и может быть принят, если NPV > 0. Это значит, что инвестировать необходимо только тогда, когда ожидаемые доходы с учетом фактора времени будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.