Виды акций и их классификации.

В зависимости от привлечения средств на развитие предприятия:

• акции трудового коллектива

• акции предприятий

В зависимости от порядка владения:

• именные

• на предъявителя

В зависимости от типа АО:

• акции ОАО

• акции ЗАО

Отражение в уставе АО:

• размещённые (акции, уже приобретённые акционерами)

• объявленные (акции, которые АО может выпустить в дополнение к размещённым)

В зависимости от объёма прав:

• обыкновенные (держатель таких акций имеет права, предоставляемые акциями, в полном объёме)

- привилегированные (преференциальные) (не даёт права голоса на общем собрании, фиксированный размер Д). Номинальная стоимость не должна превышать 25 % УК. Право голоса есть в случае: ликвидация, реорганизация, внесение в устав изменений, огранивающих права владельцев, решение о невыплате дивидендов.

а)кумулятивные (невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии. б)некумулятивные

Обыкновенные А: простые (1 акция = 1 голос), многоголосые, ограниченные (неголосующие, подчиненные: 1 голос = 10 акций)

По стабильности выплачиваемых дивидендов:

- с фиксированным Д

- с дополнительным Д

- с корректируемой ставкой

- с аукционной ставкой (каждые 49 дней – аукцион купли-продажи)

В зависимости от условий обращения:

- конвертируемые

- отзывные (компания имеет право выкупить через некоторое время акции по рыночной цене)

- ретрективные (компания дает гарантию досрочного выкупа по инициативе владельца акции)

- с гарантией выплаты Д

В ходе приватизации выпускались привилегированные акции:

А) акции типа А(работники получали их бесплатно, 10%чистой прибыли- дивиденд, могли вносить предложения, но не имели права голоса)

6) акции типа Б (оставались у гос-ва, 5% от чистой прибыли, могли свободно продаваться на рынке)

По контролю государства:«Золотая акция» ( в РФ, даёт специальное право органам госвласти на контроль за деятельностью государственных и муниципальных унитарных предприятий, преобразованных в ОАО.)

7. Виды стоимостной оценки и доходность акций

1. Номинальная стоимость

2. Балансовая стоимость

3. Ликвидационная стоимость

4. Эмиссионная стоимость (цена размещения)

5. Рыночная (курсовая) стоимость

6. Биржевая стоимость

7. Залоговая стоимость

8. Внутренняя стоимость акций (теоретическая стоимость)

1. Номинальная стоимость: указана на лицевой стороне акции, появляется в момент учреждения АО. Определяется при эмиссии, отражается в уставе АО, в проспекте эмиссии и балансе. Оплата акций осуществляется учредителями по номинальной стоимости. УК общества равен сумме номинальных стоимостей акций, которые размещены между учредителями. Достаточно стабильна, не меняется – м.б. изменена только по решению общего собрания акционеров. Носит информативный характер.

2. Балансовая стоимость: в результате хозяйственной деятельности стоимость имущества компании возрастает, со временем реальная стоимость активов превышает зафиксированную в уставном капитале.

BV = (ЧА) / (количество размещенных обыкновенных акций).

ЧА = стоимость активов компании – нематериальные активы – сумма всех долгов компании – номинальная стоимость привилегированных акций.

Во много раз превосходит номинальную стоимость.

3. Ликвидационная стоимость: возникает при ликвидации АО. Для привилегированных устанавливается, для обыкновенных – рассчитывается.

4. Эмиссионная стоимость: это цена акции, по которой её приобретает первый держатель. По законодательству эмиссионная цена акции превышает номинальную стоимость или равна ей. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу АО. Эмиссионная цена может быть ниже рыночной. Это возможно, если: 1) акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой 10% от рыночной цены. Тогда эмиссионная цена для него составит 90% рыночной; 2) случае размещения дополнительных акций при участии посредников по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения. Тогда эмиссионная цена равна рыночной минус вознаграждение посредника

5. Рыночная стоимость: курсовая стоимость. Показывает действительную стоимость акций при условии большого числа сделок. Определяется соотношением спроса и предложения. Курсовая стоимость = (цена акций на рынке / номинал) * 100%;

6. Биржевая стоимость: определяется на бирже, как средняя цена сделок за определенный период времени.

7. Залоговая стоимость: возможная стоимость обеспечения залога в случае необходимости продажи акции.

8. Внутренняя (расчетная): приведенная стоимость всех будущих потоков денежных средств, которые получит владелец ЦБ в рамках соответствующего периода. Поток денежных средств может включать либо дивиденды, либо проценты, а также доходы от прироста капитала. Цена является фактором выражения стоимости. Эта стоимость связана с полезностью для потребителя и затратами на производство. Расчетная цена акций определяется как средневзвешенная величина результатов расчетов с использованием трех основных подходов: доходного, затратного и сравнительного.

1)Доходный подход: используются два основных метода:

а) Метод дисконтирования денежного потока: Р_А =  (div_t) / ((1+r)^t), где t – номер года, а r – ставка дисконтирования.

Р_А =  (div_t) / ((1+r)^t) +(P_n)/ ((1+r)ⁿ), где P_n – цена продажи акции, а n – количество лет, в течение которых держалась акция.

б) Метод капитализации:P_A = (div (1+q)) / (r-q), div – сумма дивидендов на одну акцию, q – ежегодный прирост дивидендов

2) Сравнительный подход: основан на применении рыночных мультипликаторов. Мультипликатор – показатель, характеризующий соотношение рыночной цены акции к какому-либо активу. Например, мультипликатор соотношения цены и балансовой стоимости: P/BV = 2,7;

3) Затратный подход: рассчитывается балансовая и ликвидационная стоимости.

Доходность акций: на основе рыночной стоимости и дивидендов. Доходными считают такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.

Методы расчета:

1. Y (текущая доходность) = (div / P) * 100%, где P –цена акции;

2. Полная доходность = (div + (P₁ – P₀)) / (P₀) *100%

3. Полная доходность (если держать акцию более года) = d_t + (P₁ – P₀) / (P₀ * N) * 100%

8. Приобретение и выкуп компанией собственных акций.

Акционерные компании являются не только эмитентами ценных бумаг, но и осуществляют операции по покупке собственных акций.

Цель приобретения собственных акций:

1. Уменьшить уставный капитал;

2. Увеличить прибыль и девиденды в расчёте на одну обращающуюся акцию;

3. С целью уменьшения кол-ва голосов на собрании акционеров;

4. С целью последующего перераспределения акций в пользу управляющих или других лиц;

5. С целью поддержания котировок собственных акций;

6. С целью защиты от поглощения другими компаниями.

В мировой практике существует 2 осн способа приобретения собственных акций:

1. Компания проводит операции на открытом рынке как и любой другой инвестор. Она покупает собственные акции, не ставя об этом в известность собрание акционеров;

АО, проводя операции на открытом рынке, могут искусственно поддерживать котировки и ликвидность собственных акций;

2. Деятельность компании ограничивается определёнными рамками нормативных актов и учредительных документов фирмы, в к-ых устанавливаются правила приобретения размещённых акций, Регламентируются процедуры о принятии решения о покупке, Предельное кол-во акций.

Российское законодательство предусматривает вторую схему покупки собственных акций. Согласно законодательству, основанием для покупки собственных акций является решение общего собрания акционеров или совета директоров.

Если покупка собственных акций осуществляется с целью уменьшения уставного капитала, то этот процесс может быть осуществлён только по решению общего собрания акционеров.В других случаях покупка акций может происходить по решению совета директоров. При этом устанавливается ограничение, согласно к-ому АО не имеет право приобретать более 10% размещённых акций.

Акции, приобретённые обществом с целью уменьшения уставного капитала, должны быть погашены. Если же они куплены по решению совета директоров, то они не гасятся, а принимаются на баланс АО. Поэтому многие общ-ва в преддверьи общего собрания акционеров проводят скупку собственных акций, чтобы увеличить дивиденды на оставшиеся акции. Акции могут числиться на балансе не более года. Если по окончании года они не будут реализованы, акционеры должны принять решение об уменьшении уставного капитала.

Если уставный капитал не уменьшается, необходимо увеличить номинальную стоимость оставшихся в обращении акций.

В случае принятия решения о приобретении собственных акций, Ао обязано не позднее, чем за 30 дней до покупки, уведомить акционеров.Затем собираются заявки всех акционеров, к-ые желают продать свои акции, и удовлетворяется их желание продать акции.

По законодательству РФ предусмотрены ограничения на приобретение общ-вом размещённых акций:Общ-во не вправе приобретать акции:

а) До полной оплаты всего уставного капитала;

б) Если на момент приобретения акций общ-во отвечает признакам банкротства (или эти признаки появятся в случае скупки акций);

в) Если на момент акции стоимость чистых активов общ-ва меньше его уставного капитала.

Более подробно это можно просмотреть в гл.9 ФЗ "Об акционерных общ-вах".

Выкуп акций.

От приобретения следует отличать процедуру выкупа акций у акционеров. Если решение о приобретении акций принимается АО, то решение о выкупе принимается имеющими на то право акционерами, а общ-во обязано осуществить выкуп акций. Право требовать выкупа возникает только у владельцев голосующих акций, если они не принимали участие в голосовании или голосовали против принятого впоследствии решения по следующим вопросам:

а) Если стоял вопрос о реорганизации АО (слиянии, разделении, выделении, преобразовании данного общ-ва в другое и т.д.);

б) В случае совершения крупной сделки, предметом к-ой является имущество, превышающее 50% балансовой стоимости компании;

в) В случае внесения в устав изменений и дополнений, ограничивающих права владельцев данного вида акций.

Решения по этим вопросам принимаются квалифицированным большинством (75%) акционеров, присутствующих на собрании. Чтобы требовать выкупа собственных акций, необходимо написать общ-ву заявление . Общ-во в течение 45 дней с момента проведения собрания акционеров собирает заявки и производит выкуп акций. Но на эти цели общ-во не может направить больше 10% чистых активов компании. Если же сликом ного желающих, то акции выкупаются пропорционально.

9. Специфика российского рынка акций и основные тенденции его развития

Первый этап (1990—1992): созданы предпосылки для развития рынка акций. Активно шел процесс образования фондовых и товарных бирж, коммерческих банков, началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг. Было принято Положение об акционерных обществах, установлен порядок лицензирования и аттестации на рынке ценных бумаг.

Началом зарождения российского рынка акций можно считать 25 декабря 1990 г., когда было принято постановление Совета Министров РСФСР «Об утверждении Положения об акционерных обществах». После выхода этого постановления стали появляться первые акционерные общества (АО), прошли первые эмис­сии их акций, а также открылось множество бирж, где этими акциями стали торговать. Первоначально количество эмитентов, акции которых находились в обращении, было невелико.

Второй этап (1993—1995): фондовый рынок в начале второго этапа существовал в форме рынка приватизационных чеков. Они обменивались на акции приватизируемых предприятий, поэтому можно считать, что начало функционированию рынка акций было положено выпуском и обращением приватизаци­онных чеков и процессом приватизации в 1992 г., которые создали базу для функционирования этого рынка.

Различные варианты приватизации того или иного предприя­тия, которые применялись в российской практике, предполагали распыление части пакета акций между работниками данного предприятия. Эти акции передавались работникам либо бесплатно, либо по ценам, которые были значительно ниже их реальной стоимости.

К окончанию реализации модели массовой приватизации (1994 г.) в России насчитывалось более 50 тыс. зарегистрированных АО, около 40 млн. граждан стали их акционерами. Однако следует отметить, что 50 тыс. эмитентов не были однородными: незначительное количество наиболее высоколиквидных эмитентов составляли группу «голубых фишек», акции нескольких сотен эмитентов считались «акциями второго эшелона», акции же основной массы эмитентов являлись некотируемыми, неликвидными.

Таким образом, до 1995 г. на российском фондовом рынке наряду с крупнейшими нефтегазовыми гигантами мирового масштаба присутствовали сомнительные акционерные общества с громкими названиями, финансовые компании, только начавшие строить свои (рухнувшие затем) пирамиды, банки, совсем недавно получившие лицензии, и другие сомнительные финансово-кредит­ные учреждения.

Третий этап (начало 1995 — октябрь 1998):формируется рынок крупных инвесторов и посредников — отечественных и зарубежных. Для рынка акций характерны две тенденции:

Во-первых, это борьба за собственность: идет процесс активной погони за контрольным пакетом акций фирм, которые либо представляют стратегические интересы для зарубежных или отечественных компаний, либо являются высокодоходными.

Рынок акций выступил как механизм пе­рераспределения собственности и обеспечил процесс концентра­ции первоначально распыленного в ходе ваучерной приватизации акционерного капитала.

Во-вторых, это получение спекулятивной прибыли от операций на фондовом рынке благодаря использованию колебания цен в зависимости от соотношения спроса и предложения, политических, экономических факторов. Причина: финансовая неграмотность населения и недооцененность российских компаний.

Российские финансовый и, в частности, фондовый рынки испытывали устойчивый рост в период с 1994 по 1997 г., когда приток иностранного капитала в Россию заметно усилился. В 1995 г. начался выход рос­сийских акций на мировой фондовый рынок через механизм депозитарных расписок.

Однако в стране накопилось множество нерешенных проблем, послуживших причиной кризиса: большой внутренний и внешний государственный долг, завышенный курс рубля по отношению к доллару, дефицит бюджета. Кроме того, российский рынок акций в большей степени функционировал за счет иностранного капитала.

Кризисным «дном» фондового рынка России считают октябрь 1998 г.

Четвертый этап (с 1999 г. по настоящее время): рынок акций постепенно начал восстанавливаться. Российский рынок вновь выбился в лидеры по доходности вложений в корпоративные бумаги среди развивающихся рынков. Столь бурному росту рынка способствовал рост цен на нефть на мировом рынке, что привело к стремительному подъему котировок «нефтяных» акций.

Однако российский рынок акций все еще не набрал силы. Доверие инвесторов по-прежнему невелико, в силу высоких экономических и политических рисков.

Для обеспечения эффективного функционирования рынка акций и восстановления доверия инвесторов к нему необходимо:повышение информационной открытости рынка, увеличение его «прозрачности»;создание законодательной и нормативной базы функционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту интересов инвесторов.

10. Облигации корпораций, их виды и классификация.

Облигация -- это долговая ценная бумага. к-ая удостоверяет отношения займа между её владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим данную облигацию (эмитентом).

Облигация -- это долговое свидетельство, включающее 2 компонента:Об-во эмитента вернуть держателю облигации в течение опред срока сумму, указанную на облигации (номинал);Об-ва эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости.

Осн св-ва облигации:

1. Отношения займа между инвестором и эмитентом;

2. конечный срок обращения, по истечении к-ого она гасится

3. Облигация обладает приоритетом по сравнению с акциями при получении дохода;

4. первоочерёдность при удовлетворении его требований по сравнению с держателем акции.

Виды облгиации.

В зависимости от эмитента:Государственные – Корпоративные - Иностранные

1. По методу обеспечения имуществом фирмы:

а) Закладные -- обеспечиваются физическими, т.е. реальными активами или ценными бумагами фирмы.

- Первозакладные облигации - выпускаются под первый залог имущества фирмы и обеспечены реальными физ. активами: в закладной подробно описывает закладываемое имущетвои проводится его оценка независимым экспертом.

- Общезакладные - облигации, стоящии на втором месте по степени удовлетворения инвесторов

- Облигации под залог ценных бумаг -- обеспечиваются не имуществом фирмы, а акциями и др. ценными бумагами др. эмитентов..

б) Беззакладные (необеспеченные) облигации

- Облигации, необеспеченные какими-либо материальными активами, но они подкрепляются добросовестностью компании-эмитента

- Облигации под конкретный вид доходов эмитента

- Облигации под конкретный инвестиционный проект

- Гарантированные облигации -- выполнение об-в по займу гарантируется др. компаниями.

- Застрахованные облигации -- облигационный займ эмитент страхует в частной страховой компании

2. В зависимости от способа получения дохода:

а) Купонные -- облигации, к к-ым при их эмиссии прилагаются купоны: некие талоны с указанным на нём процентом и датой его выплаты (отсюда "стричь купоны").

- с фиксированной процентной ставкой;

- с плавающей процентной ставкой -- меняется в зависимости от конъюнктуры (в России)

- с равномерно возрастающей процентной ставкой (по годам займа)

б) Дисконтные (облигации с нулевым купоном) -- проценты по ним не выплачиваются, а владелец облигации имеет доход за счёт того, что облигация продаётся с дисконтом (по цене ниже номинала) - ГКО

в) Смешанные

г) Доходные -- фирмы обязаны выплачивать процентный доход по облигации, если у неё есть прибыль. Если прибыли нет, то доход не выплачивается. Доходные облигации делятся на 2 типа: простые и кумулятивные.

3. По характеру обращения:

а) Конвертируемые -- облигации с правом обмена на обыкновенные акции. Дают право владельцу получать фиксированный доход, а потом стать совладельцем компании;

б) Неконвертируемые, т.е. обычные акции.

4. По срокам погашения:

а) Облигации с фиксированным сроком погашения:Кратко- (до 1 года);Средне- (1-5 лет);Долгосрочные

б) Облигации без фиксированного срока погашения:

5. В зависимости от порядка владения:

а) Именные -- права владения подтверждаются внесением владельца в текст облигации и в книгу регистрации;

б) На предъявителя -- права владения подтверждаются простым предъявлением облигации.

6. По форме выпуска:

а) В документарной (бумажной);

б) Бездокументарной (электронной) форме.

7. В зависимости от формы возмещения:

а) Погашение В денежной форм;е

б) В натуральной форме (напр., облигации жилищного займа);

8. По методу погашения номинала:

а) Облигации, погашение номинала к-ых производится разовым платежом;

б) Облигации с распределённым во времени погашением, т.е. номинал гасится по частям;

в) Облгиации с последовательным погашением фиксированной доли общего кол-ва выпуска.

9. В зависимости от целей облигационного займа:

а) Обычные облигации (рефинансирования задолженности);б) Целевые облигации, ср-ва от к-ых направляются на инвестицию проектов.

11. Стоимостная оценка и доходность облигаций.

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной ценой. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Номинальная цена не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке.

Элементы обл займа: перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем ниже ее рыночная стоимость).

В зарубежной практике, помимо номинальной и рыночной, употребляется еще выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. В России облигации могут погашаться только по номинальной стоимости.

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

• периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

• изменения стоимости облигации за соответствующий период;

• дохода от реинвестирования полученных процентов.

Облигация, в отличие от акции, приносит владельцу фиксированный текущий доход 1-2 раза в год (аннуитеты). При этом чем чаще производятся процентные выплаты, тем больший потенциальный доход приносит облигация, ведь полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.Размер купонного дохода по облигациям зависит прежде всего от надежности облигации (чем надежнее – тем ниже %)

Три группы % выплат:

• фиксированные ежегодные выплаты по ставке, установленной эмитентом при выпуске облигаций;

• индексируемые ежегодные выплаты (в соответствии с государственным инфляционным индексом).

• выплачиваемые одновременно с основной суммой долга. Облигация может также приносить доход в результате изменениястоимости облигации с момента ее покупки до продажи.

Определение цены продажи облигации - дисконтирование

Доход от реинвестиций полученных процентов — присутствует лишь при условии, что полученный в виде процентов текущий доход по облигации постоянно реинвестируется. Может иметь существенное значение при покупке долгосрочных облигаций.

Общий доход по облигациям обычно ниже, чем по другим ценным бумагам, тк облигации обладают большей надежностью. Доходы по облигациям меньше подвергнуты циклическим колебаниям и не так зависимы от конъюнктуры рынка, как, например, доходы по акциям.

Доходность: является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Различают текущую доходность и полную, или конечную, доходность облигаций.

Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно произведенных затрат на ее покупку.

Для принятия инвестиционного решения доходность облигации нужно сравнить с доходностью других инструментов в настоящий момент. Для этого определяют текущую рыночную доходность как отношение процентного дохода к текущей рыночной цене облигации.

Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Пользуясь только этим показателем, нельзя выбрать наиболее эффективную для инвестирования средств облигацию, так как в текущей доходности не нашел отражения еще один источник дохода — изменение стоимости облигации за период владения ею. Оба источника дохода отражаются в показателе конечной, или полной, доходности, характеризующей полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчете на год.

Известны более сложные математические формулы расчета конечного дохода, в том числе с учетом третьей составляющей совокупного дохода, приносимого облигацией, — реинвестирования процентных поступлений.

Существуют два важных фактора, влияющих на доходность облигаций. Это инфляция и налоги. В условиях инфляции инвесторы избегают вложений в долгосрочные облигации. Налоги уменьшают доход по облигациям, а значит, и их доходность.Реальная доходность тех или иных облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов с учетом инфляции. Эти показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования объекты.

12.Основные показатели, характеризующиеИнвестиционные качества облигаций.

Приобретая корпоративными облигации инвестор должен оценить инвестиционные качества облигаций (ликвидность, доходность и риск).

Оценка инвестиционных качеств облигаций производится по след направлениям:

1. Надёжность компаний по осуществлению процентных выплат. С этой целью производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение года, с суммой процентых платежей по всем видам займа.

Величина дохода должна в 2-3 раза превышать размер процентных выплат. Это будет свидетельствовать об устойчивом финансовом состоянии фирмы. Такой анализ должен проводится в течение нескольких лет.

2. Способность компании погасить имеющуюся задолженность. Инвестор должен учитывать, что кроме облигационного долга у фирмы могут быть и другие об-ва. Поэтому в процессе анализа производится сопоставбение потока поступлений ден средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемый уровень: сумма дохода по отношению к величине долга составляет не менее 30%.

3. Оценивается финансовая независимость компаний. С этой целью общая сумма долга сопоставляется с собственным капиталом фирмы. Считается, что предприятие находится в хорошем фин состоянии и не зависит от внешних условий, если отношение собственного капитала к заёмному составляет 0.5.

Кроме того производится оценка ликвидности активов фирмы, её рентабельность и др. показатели, характеризующие деятельность фирмы. Рядовому инвестору практически невозможно провести реальный анализ компании. В западных странах действуют специальные аналитические агенства, к-ые производят оценку долговых об-в копмании и присваивают им определённый уровень надёжности.

Компании эмитенты, к-ые предполагают осуществить публичное размещение облигаций, обращаются к таким агенствам, и те анализируют финансовое положение фирмы. Затем компании присваиваивается определённый рейтинг, к-ый впоследствии публикуется. Самый лучший рейтинг -- AAA. Чем рейтинг компании ниже, тем больше должен быть купонный доход.

13. Вексель, его осн. Хар-тики и виды.

Вексель - неэмиссионная долговая ценная бумага. Вексель дает право векселедержателю требовать уплаты в установленный срок определенной суммы денег от плательщика по векселю. Поэтому можно сравнить вексель с долговой распиской.

1. Вексель — это абстрактное обязательство, т.е., возникнув в результате конкретной сделки, он может быть передан любому лицу

2. Вексель рассматривается как безусловное об-во, т.е. платеж по векселю не зависит ни от каких условий.

3. Вексель — это денежный документ со строго определенным набором реквизитов. Если не будет хотя бы одного обязательного вексельного реквизита, то вексель теряет свою вексельную силу - Дефект формы векселя .

4. Вексель отличает солидарная ответственность, т.е. полная ответственность каждого обязанного по векселю лица перед законным векселедержателем5. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.

6. Вексель передается от одного лица другому на основании специальной передаточной надписи — индоссамента, которая не требует нотариального заверения.

Вексель выполняет две главные функции: он выступает средством расчета, и с его помощью можно оформить или получить кредит.

Являясь средством расчета, вексель заменяет деньги. Вексельное обращение способно ускорить расчеты, уменьшить потребность в наличных деньгах, так как при развитом коммерческом обороте вексель до срока оплаты может пройти через многих держателей, погашая их обязательства друг перед другом.

С помощью векселя можно оформить различные кредитные операции.

Переводной вексель (тратта) представляет собой письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму денег в установленный срок и в конкретном месте векселедержателю или его приказу. Таким образом, переводной вексель (тратта) — это документ, регулирующий вексельные отношения трех сторон: векселедателя (трассанта), должника (трассата) и векселедержателя — получателя платежа (ремитента).

Простой вексель представляет собой письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в установленный срок и в конкретном месте векселедержателю или его приказу.

Определенное значение имеет деление векселей в зависимости от их экономической сущности, в этом случае выделяют следующие виды векселей:

• коммерческие; (основа – конкретная товарная сделка)

• финансовые; (основа – движение денег)

• фиктивные;

• банковские.

Вексель фиктивный — в основе векселя нет ни движения товара, ни движения денег. К фиктивным векселям относят: бронзовый, дружеский, встречный.

Бронзовый вексель — вексель, не имеющий реального обеспечения, плательщиком по нему является либо вымышленное лицо, либо заведомо неплатежеспособное.

Дружеский вексель — вексель, который выдает одно платежеспособное лицо другому неплатежеспособному.

Встречный вексель — два лица выставляют векселя друг другу, после чего учитывают их в разных банках. При наступлении срока платежа они вновь обмениваются векселями и учитывают их в других банках.

Вексель банковский — одностороннее, ничем не обусловленное обязательство банка — эмитента векселя уплатить векселедержателю указанную в векселе сумму в установленный срок. Банки выпускают векселя процентные и дисконтные. Процентные продаются по номиналу, а при представлении векселя к погашению векселедержателю выплачивается номинал, а также проценты по нему. Дисконтные векселя продаются ниже номинала (со скидкой-дисконтом). Для банка-эмитента такие векселя служат средством привлечения временно свободных денежных средств как у юридических, так и физических лиц. Выгода банка и в том, что выпуск векселей не требует регистрации, т.е. не нужно раскрывать информацию о себе, как этого требует выпуск других ценных бумаг, не нужно уплачивать эмиссионный налог и т.д.

Для покупателя приобретение банковских векселей выгодно потому, что:

• они ликвидны;

• можно получить кредит под вексельное обеспечение;

• векселя банка продаются и покупаются на вторичном рынке ценных бумаг;

• их можно использовать как платежное средство.

14. Сущность государственных ценных бумаг, виды и способы размещения.

Гос-во является активным участинком фондового рынка: гос учреждения могут получить ср-ва для покрытия дефицита бюджета. На рынках обращаются различные долговые об-ва -- долговые ценные бумаги, к-ые подлежат выкупу в установленные сроки и проносят гарантированный доход.

ГЦБ -- это одна из форм существования госдолга. По выпущенным в обращение ГЦБ считаются обеспеченными, т.к. гос органы отечают по этим об-вам всем своим имуществом.

Задачи эмиссии ГЦБ:Покрытие постоянного дефицита госбюджета;покрытие краткосрочного кассовых разрывов в бюджете; осуществлиния крупномасштабных проектов;покрытия целевых расходов правительства;погашения задолженности по другим ГЦБ.

В развитых странах большая часть задолженности гос-ва воплощена именно в ценных бумагах. Значительная ГЦБ размещена на их внутреннем рынке. В целом ГЦБ в мире выпущено больше, чем корпоративных.

Функции государственных ценных бумаг: Финансирование госбюджета на неинфляционной основе;Финансирование целевых гос программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения;Регулирование экономической активности общ-в - регулирование ден массы в обращение, воздействие на цены и обеспечение эконом роста.

Виды (мировой опыт):

Казначейские векселя — краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах года и реализуемые с дисконтом.

Среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны —казначейские обязательства, имеющие срок погашения от одного до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксиро­ванного процента.

Долгосрочные казначейские обязательства — со сроком пога­шения до десяти и более лет; по ним уплачиваются купонные про­центы.

Государственные (казначейские) облигации —близки к среднесрочным и долгосрочным каз­начейским обязательствам.

Виды (Россия):

• ГКО (начало выпуска – 1993, срок – 3, 6, 12 месяцев, номинал – 1000 р., форма сущ – безбумажная, владельцы – рос и иностр ЮЛ и ФЛ, именная ЦБ, форма дохода – перечисление номинальной стоимости на расчетный счет, эмитент – минфин, дилер - цб, место торговли – ММВБ, конец выпуска – с 1998 прекратились, с конца 1999 возобновились)

• ОВВЗ (начало выпуска – 1993, срок – 8 лет, номинал – 1, 10 и 100 тыс. долл., форма сущ – документарная, владельцы –ЮЛ и ФЛ, предъявительская ЦБ с купоном, форма дохода – выплата купона 2 раза в год 3% годовых, эмитент – минфин, , место торговли – ММВБ, конец выпуска – 14 мая 2011 – последний транш).

• ОФЗ (начало выпуска – 1995;1999, срок – свыше года; второй выпуск – 4 года, номинал – 1000 руб., форма сущ – документарная с обязательным централизованным хранением, владельцы –рос и иностр ЮЛ и ФЛ, именная ЦБ, форма дохода – переменный и постоянный купонный доход; с 1999 г. выплата 2 раза в год в размере 15% годовых в первые два ку­понных периода и 10% годовых — в оставшиеся периоды, эмитент – минфин, , место торговли – ММВБ, конец выпуска – 1999)

• ГДО (начало выпуска – 1 июля 1991, срок – 30 лет, номинал – 100 тыс. руб., форма сущ – в бланковом виде в набором купонов, владельцы –ЮЛ, предъявительская ЦБ, форма дохода – погашение купонов 1 раз в год 1 июля 15 % номинальной стоимости, эмитент – минфин, , место торговли – не получил развития, вторичный рынок отсутствует, конец выпуска – погашение началось с 1 июля 2006 г. в течение последующих 15 лет ежегодными тиражами; облигации, не вошедшие в тиражи, выкупаются до 31 декабря 2021 г)

• ОГСЗ (гос сбер займа) - (начало выпуска – сентябрь 1995, срок – 1 год, номинал – 100 и 500 руб., форма сущ – документарная, владельцы –рос и иностр ФЛ и ЮЛ, предъявительская ЦБ, форма дохода – купонная; выплачивается ежеквартально учреждениями цб, эмитент – минфин, , место торговли – свободно продавались и покупались на вторичном рынке, конец выпуска – 1998)

• БОБР (бескупонные О банка России) - (начало выпуска – сентябрь 1998, срок – до 1 года, номинал – 1000 руб., форма сущ – документарная, владельцы –кредитные организации, предъявительская ЦБ, форма дохода – дисконтная, эмитент – ЦБ , место торговли – ММВБ, конец выпуска – сентябрь 1999)

Основные формы размещения государственных ценных бумаг: Аукцион; Открытые продажи; Индивидуальное размещение

Размещение ГЦБ обычно осуществляется:

• через цб или минфин. Основные инвесторы: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;

• в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;

• разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов

15. Классификация государственных ценных бумаг.

ГЦБ можно классифицировать по разным признакам:

1. По виду эмитента:

а) Ценные бумаги федерального правительства;

б) Региональные ценные бумаги или ценные бумаги др. уровней госуправления

в) Ценные бумаги гос учереждений (минфин расчитывался по своим долгам казначейскими об-вами).

г) Ценные бумаги, к-ым придан статус гос-венных -- есть ряд АО, к-ые выполняют соответсвующие национальные проекты (высокоскоростные магистрали).

2. По форме обращаемости:

а) Рыночные ценные бумаги -- могут свободно перепродаваться после первичной эмиссии;

б) Нерыночные -- не имеют вторичного рынка, но могут быть через опред время вернуть их эмитенту;

в) Ограниченно рыночные -- могут обращатся на вторичном рынке, но с опред условиями. Ограничено рыночный характер носили казначейские об-ва минфина.

3. По форме выпуска -- документарные и бездокументарные;

4. По срокам заимствования:

а) Краткосрочные (в России -- до года).В России это ГКО и облигации государственного сберегательного займа.

б) Среднесрочные (1-5 лет, отдельные выпуски -- до 7 лет). В России это облигации федерального займа (ОФЗ) со сроком обращения 1-2 года.

в) Долгосрочные (на западе -- свыше 5 лет. В США -- это 5, 10, 30 лет.). В России выпущен госзайм, к-ый будет погашен в 2021 г.

5. По способу получения дохода:

а) Купонные (процентные) облигации. В большинстве случаев это средне- и долгосрочные облигации.

К таким бумагам в США относятся казначейские ноты и казначейские облгиации. В России это ОФЗ и облигациии гос-венного сберегательного займа, а также облигации внутреннего валютного займа.

б) Дисконтные -- размещаются по цене ниже номинала, а разница (дисконт0 получается при погашении облигаций.

Как правило, больш-во краткосрочных облигаций (напр., ГКО).

в) Индексируемые облигации -- купон пересматривается через опред время.

г) Выигрышные -- доход по таким облигациям получают в форме выигрыша.

д) Комбинированные облигации -- по ним доход складывается за счёт купона и дисконта (предусматривается двойной доход).

6. По целям выпуска:

а) Долговые -- для покрытия постоянного дефицита госбюджета (как правило, среднесрочные и долгосрочные);

б) Для покрытия кассовых разрывов (поступления налоговые задерживаются, а поступления идут. Чтобы осущетвлять расходы и выпускаются такие облигации);

в) Целевые облгиации. В Великобритании правительство осуществио выпуск транспортные облигации.

г) Для покрытия госдолга предприятий. Широко практиковались в России.

Гос-во на фондовом рынке выступает не только эмитентом, но и одним из крупнейших операторов. ЦБ проводит активные операции на фондовом рынке. ЦБ может выкупать ГЦБ за счёт собственных резервов.

Проводя операции на открытом рынке, гос-во решает целый ряд стратегических задач:

1. Регулирует денежную массу в обращении;

2. Формирует соответствующий уровень доходности;

3. Регулирует темпы инфляции;

4. Влияет на валютный курс (уменьшает спрос на валюту);

5. Обеспечивает перелив капитала из депрессивных отраслей в прогрессивные.

Особенностью формирования рынка ГЦБ стало то, что изначально он использовался только для привлечения займов на покрытие бюджета.

Полученные ср-ва направлялись на погашение предыдущих займов.

На рынке гос займов различают 2 вида займов:

1. Валовые -- средства, полученные от продажи ГЦБ, использюется для погашения гос облигационных займов. Другая часть идёт собственно на погашеине бюджета.

2. Чистые поступления.

Участники рынка ГКО:

- Минфин -- эмитент;

- Центральный банк;

- Коммерческие банки -- диллеры.

16. Сущность государственных ценных бумаг их виды и основные способы размещения.

В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг, как известно, становится государство (чаше всего в лице казначейства). Во всем мире централизованный вы­пуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве ин­струмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком — как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы, средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, спо­соб привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач. Накоплен богатый опыт моделирования и выпуска разнообразных финансовых гособязательств, отвечающих потребностям и запросам различных инвес­торов — потенциальных вкладчиков в государственные ценные бумаги.

В распространении и обращении государственных ценных бумаг значительную роль играют коммерческие банки, приобретаю­щие и продающие их на фондовых рынках. Такие банки занимают одно из ведущих мест среди держателей рассматриваемых бумаг. Еще значительнее роль коммерческих банков как дилеров, через руки которых проходит значительно большее количество государственных ценных бумаг, нежели аккумулируемое ими как держа­телями.

Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные — в зависимости от того, обращаются ли они на сво­бодном рынке (первичном или вторичном) или не входят во вто­ричное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные.

К числу государственных ценных бумаг, как свидетельствует мировой опыт, относятся следующие:

1. Казначейские векселя — краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах года и реализуемые с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала, по которому они погашаются (или продаваемые по номиналу, а выпускаемые по цене выше номинала).

2. Среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны —

казначейские обязательства, имеющие срок погашения от одного до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксиро­ванного процента.

3. Долгосрочные казначейские обязательства — со сроком пога­шения до десяти и более лет; по ним уплачиваются купонные про­центы. По истечении срока обладатели таких государственных цен­ных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступле­нии предварительной даты, т.е. за несколько лет до официального срока погашения.

4. Государственные (казначейские) облигации — по своей при­роде и назначению близки к среднесрочным и долгосрочным каз­начейским обязательствам (а иногда с ними даже не разграничи­ваются). Отдельные виды государственных облигаций, в частно­сти сберегательные облигации, могут распространяться на нерыночной основе.

В последние годы стал быстро развиваться российский рынок государственных ценных бумаг. В этой связи стоит еще раз напом­нить об оригинальной версии государственных ценных бумаг в виде принудительно распределявшихся в СССР облигаций государ­ственных займов, а также о нелегальном рынке подобных облига­ций, на котором они скупались за бесценок.

Впрочем, ближе к рынку собственно государственных ценных бумаг «подходили» облигации «золотого» займа, не только прода­вавшиеся, но и покупавшиеся сберегательными банками. Понят­но, что нынешняя инфляция подорвала основы этого феномена, унаследованного от советской системы. Кстати сказать, официаль­ные цены на государственные ценные бумаги назначались госор­ганами в виде не только цен продажи, но и цен скупки (облига­ции) и выкупа товарных инвестиционных займов.

Некое подобие рынка государственных ценных бумаг возник­ло в связи с созданием вторичного рынка купли-продажи прива­тизационных чеков — ваучеров. Цена первичного рынка — 10 тыс. руб. за ваучер оказалась весьма условной. А вот вторичные рынки продемонстрировали применительно к этому виду государствен­ных ценных бумаг возможность действия рыночного механизма ценообразования.

«Ваучеризация» ознаменовала начало реального процесса ста­новления российского рынка государственных ценных бумаг, со­провождавшегося некоторыми трудностями. Сегодня наблюдает­ся довольно быстрое расширение емкости этого рынка, т.е. объема проводимых на нем операций. Все большее число юридических и физических лиц стремятся выйти на этот развивающийся сектор отечественного финансового рынка в качестве и покупателей, и продавцов. Некоторые из них хотят стать настоящими инвестора­ми, рассчитывая на часть доходов от дел, в которые вложены день­ги, затраченные на приобретение ценных бумаг. Значительное же количество участников рынка государственных ценных бумаг пред­почитает видеть в них оптимальное орудие спекулятивных опера­ций (тем более, что рынок негосударственных «ценных» бумаг при­нес разочарования и прямые потери).

Вложение денежных средств в государственные ценные бума­ги выгодно отличается от размещения в банковские депозиты: на­дежность таких инвестиций, как правило, не вызывает сомнений, поскольку активное привлечение денежных средств как на внут­реннем, так и на внешнем рынке является важнейшей частью го­сударственной политики России.

В настоящий момент самой существенной составляющей внут­реннего долга России являются государственные ценные бумаги, ко­торые состоят из государственных краткосрочных облигаций, обли­гаций государственного республиканского внутреннего 30-лет­него займа РСФСР 1991 г. (государственные долгосрочные облигации), облигаций федерального займа, облигаций государ­ственного сберегательного займа, а также бескупонные облигации Банка России.

В связи со стремлением Правительства РФ использовать госу­дарственные краткосрочные и среднесрочные обязательства в ка­честве одного из определяющих источников бюджетных поступ­лений, рынок государственных ценных бумаг получает мощный импульс.

17. Общая характеристика оввз и условия их обращения и погашения.

ОВВЗ – облигации внутреннего валютного займа

Облигация — это долговая ценная бумага. к-ая удостоверяет отношения займа между её владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим данную облигацию (эмитентом).

В результате банкротства Банка внешнеэкономической деятельности СССР в июне 1991 года на его счетах остались замороженными средства юр и физ лиц. В соответствии с Указом Президента РФ от 7 дек 1992 г “О мерах по урегулированию внутреннего валютного долга бывшего СССР ” полная разблокировка денежных средств должна была состояться 01.07.1993г. Задолженность физ лицам была погашена в полном объеме, а для юридич лиц были выпущены облигации.

Выпуск и обращение этих облигаций регулируются постановлением Правительства РФ от 15 марта 1993 “Об утверждении условий выпуска внутреннего государственного валютного облигационного займа” и от 4 марта 1996 “О выпуске облигаций внутреннего государственного валютного займа”.

Эмитентом облигаций выступает Министерство финансов РФ, валюта займа – доллары США, процентная ставка – 3% годовых.

Общий объем займа составил 7885 млн. долл. США. Номинал облигаций – 1, 10 и 100 тыс. долл.

Они были выпущены пятью траншами со сроком погашения 1 год, 3 года 6, 10 и 15 лет. Дата выпуска займа – 14 мая 1993 г. Купонная ставка 3% годовых – выплачиваемая 14 мая каждого года. Дата погашения последнего транша – 14 мая 2011год.

В результате краха фондового рынка в августе 1998 г. 14 мая 1999г. не были погашены ОВВЗ третьего транша. Их владельцам был перечислен лишь купонный доход.

29 ноября 1999г. Правительство РФ приняло постановление “О новации облигаций внутреннего государственного валютного займа третьей серии”, в которой было установлено, что новации ОВВЗ третьей серии (транша) будут осуществляться путем обмена их на облигации государственного валютного займа 1999 г. в соотношении 1:1 либо на облигации государственного валютного займа с фиксированным купонным доходом по курсу рубля к доллару США.

Согласно условиям новации эмиссия валютных облигаций будет осуществляться одним выпуском, который размещается исключительно среди держателей ОВВЗ третьего транша.

Срок обращения новых валютных облигаций составляет 8 лет, номинал – 1000 долл. США, выплата купонного дохода осуществляется 2 раза в год в размере 3% годовых.

18. Региональные и муниципальные ценные бумаги, их виды и перспективы.

Муниципальные облигации – ЦБ, выпуск. местными органами власти и управления и различными бюджет. организациями. Самый большой в мире рынок муниципальных займов - в США.

В настоящее время в нашей стране наблюдается динамичный рост отечественного рынка субфедеральных займов. Создана законодательная база, определившая правовой статус гос ценных бумаг субъектов РФ.

Первые выпуски ценных бумаг, эмитированных регион. и местными органами власти, были зарегистрированы Минфином России в 1992 г на общую сумму 5,6 млрд.руб.

Первопроходцами в обл. долгового финансирования стали Московская, Нижегородская, Пермская, Хабаровский край.

Гос облигации, выпускаемые администрациями субъектов РФ – это субфедеральные облигации;

ЦБ органов МСУ – муниц-е ЦБ.

Основная причина выпуска муниц облигаций - наличие кассовых разрывов. В России эта ситуация усугублялась гиперинфляцией, сейчас – низкой собираемостью налогов в большинстве регионов. Регион создает механизм, который обеспечивает аккумуляцию средств из всех источников в необходимое время.

Для исполнительной власти управление долговым портфелем, который включает в себя заем, существенно упрощается, так как появляются возможности заимствования средств из альтернативных источников. Снижается зависимость бюджета от банковского кредита, что позволяет вести заимствование под меньшую % ставку. Заем позволяет увеличивать срок заимствования средств и тем самым оптимально распределять нагрузку на бюджет по обслуживанию долга.

Регулирование рынка осуществляют Федеральная служба по финансовым рынкам, Минфин РФ (регулирование деятельности эмитента), субъекты РФ и органы МСУ (нормативное регулирование рынка).

В отличие от рынка ГКО ЦБанк не осуществляет прямое регулирование рынка субфедерального долга.

Особенность российской практики - в начале 90-х годов крупнейший рынок субфедер ЦБ сложился в СПБ, а не в Москве. Там оперативные вопросы управления каждым займом отнесены к компетенции спец. органа - Наблюдательного комитета. В его состав входят представители законодательной и исполнительной власти, эмитента, ЦБ и генерального агента, причем эмитент имеет решающий голос. Рынок существует с марта 1995 года, а с апреля 1997 года на рынке обращаются облигации Оренбургской области.

Факторы, влияющие на конъюнктуру рынка субфедер. долга:

• инфляция

• ставка рефинансирования

• валютный курс

• доходность ГКО

• уровень межбанковских кредитных ставок.

Выпуск займа позволяет гос. органам власти нижестоящего уровня привлекать средства в нужное время и повышает эконом эффективность их работы.

Эмиссия муниц. бумаг связана с реализацией инвестиционных проектов.

19. Рынок еврооблигаций.

Еврорынок— понятие условное. Большинство сде­лок проводится на нем через финансовые центры Лондона, Гонконга, Сингапура, ряда стран Карибского бассейна, Нью-Йорка и Токио. Своим развитием еврорынок обязан тому, что практически во всех странах существуют ограничения на операции на финансовом рынке, причем не только на уровне процентных ставок.

Возможности еврорынка: 1. обой­ти неудобные законы. 2.снизить страновые риски. 3. Большая емкость. 4. снижать издержки за счет проведе­ния арбитражных операций, использования различий в валютных курсах, в процентных ставках, а также за счет налоговых льгот. 5. работать на нем можно круглые сутки.

Рынок евробумаг включает в себя еврооблигации, евроакции и коммерческие ценные бумаги. Наиболее объемным и развитым является рынок еврооблигаций. Название «евро» возникло только благодаря месту расположе­ния двух ведущих клирингово-расчетных палат, занимающихся этими выпусками, но это не значит, что участники рынка ограни­чены только европейскими инвесторами и эмитентами.

Зарождение рынка еврооблигаций относится к концу 50-х — началу 60-х гг. XX в. Появление еврооблигаций связано с интернационализацией хозяйственной жизни и необходи­мостью обеспечить финансовые потребности транснациональных корпораций. Первые выпуски были ориентированы на богатых частных инвесторов на континенте и на швейцарские банки.

Второй толчок к развитию рынка еврооблигаций дала война во Вьетнаме и вызванные ею ограничения. С этого момента начинается период бурного роста рынка еврооблигаций и появление необходимой инфраструктуры.

Бурное развитие рынок еврооблигаций получил в конце 60-х — начале 70-х гг. XX в. как реакция участников финансовых рынков на законодательные ограничения, введенные правительством США ->перемещение финансовых операций с американско­го фондового рынка на европейский.

Очередной толчок развитию рынка облигаций дал мировой долговой кризис начала 80-х гг. XX в. Синдицированный заем как метод привлечения финансовых ре­сурсов на международном рынке с тех пор потерял значение, его место занял выпуск еврооблигаций.

Развитию рынка еврооблигаций способствовали и другие фак­торы, в частности: мягкая система регулирования выпуска и обра­щения еврооблигаций, возможность страхования от валютных рис­ков, стремление инвесторов к приобретению высококачественных ценных бумаг, низкие процентные ставки. В результате к сегод­няшнему дню сложился объемный, высоколиквидный и надеж­ный рынок еврооблигаций.

Характерные признаки рынка еврооблигаций: еврооблигации одновременно размещаются на рынках несколь­ких стран, отсутствуют ограничения по объемам заимствования;стоимость облигаций выражается в любой валюте по выбору эмитента; размещение еврооблигаций проходит через процедуру андер­райтинга при участии эмиссионного синдиката, в который вхо­дят несколько банков из различных стран.

Изначально рынок еврооблигаций был рынком нерегулируе­мым. Необходимость выработки правил игры привела к созданию ISМА и связанной с ней группы Международной ассоциации пер­вичных дилеров.ISМА является саморегулируемой орга­низацией, ее решения не носят директивного характера, а являются рекомендательными для участников рынка.

На рынке еврооблигаций можно встретить самые различные по своей конструкции ценные бумаги:

По способу выплаты дохода различают:облигации с фиксированной процентной став­кой;облигации с нулевым купоном;облигации с глубоким дисконтом, т. е. про­дающиеся по цене значительно ниже, чем цена погашения;облигации с плавающей процент­ной ставкой; облигации с опционом на покупку; облигации с опционом на продажу; облигации с фондом погашения.

К заимствованию на рынке еврооблигаций прибегают самые разнообразные заемщики: наднациональные структуры (Мировой банк, Европей­ский инвестиционный банк), государственные институты (правительства суверенных государств; региональные органы власти, государственные организации), корпорации.

Самое главное для выхода на рынок — получить рейтинг. Рейтинг представляет собой мнение о способ­ности и юридической обязанности эмитента производить свое­временные выплаты по основной части и процентам по ценным бумагам долгового характера. Предназначение рейтинга — ранжи­ровать в рамках единой последовательной системы относительные уровни риска долговых обязательств и их эмитентов. Чем выше рейтинг – тем ниже цена займа.

НО согласно миро­вой практике все рейтинговые агентства работают по правилу: рей­тинг любого эмитента ограничивается суверенным рейтингом го­сударства (первый не может быть намного выше второго). Так что, после дефолта 1998 г. дорога на рынок еврооблигаций была закры­та практически всем российским эмитентам. Со временем ситуация начала улучшаться. Международные инвесторы все чаше обращают внимание на некоторые положи­тельные сдвиги в макроэкономике России. Это находит свое отра­жение на рынке еврооблигаций. Можно утверждать, что отноше­ние инвесторов к российским долгам значительно улучшилось.

В ноябре 1996 г. Россия разместила первый еврооблигационный заем сроком обращения 5 лет. По мере размещения облигационных займов суверенный рей­тинг России падал, а доходность еврооблигаций неуклонно возра­стала. Затем выпуск еврооблигаций был возобновлен благодаря высоким ценам на нефть.

Основной причиной возобновления выпуска еврооблигаций является не только привлечение средств для создания стратеги­ческого резерва, но и стимулирование выпусков корпоративных и муниципальных еврооблигаций: большой объем средств на длительный срок.

20. Состояние рынка ipo в Россиии

Публичное размещение акций (IPO и SPO) – продажа акций компании широкому кругу инвесторов на публичном рынке капитала

PPO — первичное публичное предложение акций дополнительного (нового) выпуска неограниченному кругу лиц. Является «классическим» вариантом IPO. SPO  — вторичное публичное предложение акций основного выпуска (акции существующих акционеров) неограниченному кругу лиц.

Цель публичного размещения акций как любой сделки по привлечению инвестиций – развитие предприятия, достижение его целей и реализация направленных на их достижение стратегий посредством привлечения финансирования:

1. Привлечение капитала в компанию: проведение IPO позволяет компании получить доступ к капиталу гораздо большего круга инвесторов.

2. Наличие акций, торгуемых на рынке капитала дает наиболее объективную оценку стоимости компании, которая может использоваться как инструмент оценки деятельности и мотивации менеджеров, или ориентир для сделок слияния и поглощения.

3. Учредители компании получают возможность продать все или часть своих акций и тем самым капитализировать ожидаемые будущие доходы компании.

4. Ликвидность капитала учредителей после проведения IPO также резко повышается, например, банки гораздо охотнее выдают кредиты под залог акций котируемых (публичных) компаний чем закрытых (частных) компаний.

5. В российских реалиях наличие большого количества инвесторов после проведения IPO служит также в некоторой степени защитой от противоправных действий государства и потенциальных рейдеров.

После проведения IPO компания становится публичной, отчётность — ясной и прозрачной, что является приоритетом большинства компаний.

Преимущества:

• Улучшение финансового положения

Продажа акций обеспечивает приток капитала, который не требуется возвращать и выплачивать по нему проценты. Полученные средства можно использовать для финансирования масштабных инвестиционных программ, включая приобретение других компаний

• Рост стоимости акций

Акции котируемых на бирже компаний являются более ликвидными, что повышает их стоимость, а значит в результате IPO значительно возрастает стоимость бизнеса в целом

• Котировка и бирже и повышение репутации

• Дополнительный капитал для органического развития

• Способность проводить слияния и поглощения

• Возможности привлечения финансирования в будущем

Публичные, открытые компании считаются более надежными для инвесторов и партнеров. Таким образом, публичное размещение акций открывает для компании новые возможности по привлечению капитала (как акционерного, так и заемного) на более выгодных условиях:

• Диверсификация портфелей акционеров

При публичном размещении инвесторам предлагаются как акции новой эмиссии, так и существующие акции компании. Таким образом, собственники могут получить при IPO значительный доход и диверсифицировать свой инвестиционный портфель

Недостатки:

• Расходы на публичное размещение и поддержание листинга

Проведение публичного размещения связано с определенными расходами финансовых средств и времени. Однако данные расходы незначительны по сравнению с вырученными в результате размещения средствами – как правило, они составляют порядка 3-5% от суммы привлеченных инвестиций

• Необходимость раскрытия информации и регулярная отчетность

Раскрытие информации и регулярная отчетность – одни из основных требований, предъявляемых публичной компании регулирующими органами, биржами и инвесторами. Руководство публичной компании несет ответственность перед акционерами и должно согласовывать свои стратегически важные действия с советом директоров, включающим независимых членов, и с собранием акционеров, в котором участвуют новые владельцы акций

• Необходимость частично делиться доходами с новыми акционерами

Инвесторы, приобретая акции компании, рассчитывают на определенную долю в ее доходах. Однако, выплата дивидендов может быть отложена на несколько лет после проведения IPO

• Необходимость согласовывать стратегически важные действия с новыми акционерами

21. Основные виды вторичных ценных бумаг

Вторичные ценные бумаги — это ценные бумаги, которые выпус­каются на основе первичных ценных бумаг. Это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, подписные права, депозитарные расписки, стрипы, опцион эмитента и др. Вторичная ценная бумага представляет собой имущественное право на другую ценную бумагу и на доход от нее, и она является представителем не действительного, а непосредственно фиктивного капитала.

Вторичные ценные бумаги — это представители фиктивного капитала или такие ценные бумаги, которые выражают имущественные права на основные ценные бумаги как представители действительного капитала.

Причины появления вторичных ценных бумаг можно разбить на две группы. Первая — это наличие у владельцев основных ценных бумаг таких прав, которые могут иметь самостоятельную, отдельную от основной ценной бумаги форму существования, которая позволяет лучше и эффективнее как для владельцев основной бумаги, так и для лица, обязанного по ней, реализовать соответствующее имущественное (или иное) право.

Вторая — это повышение качества существующих основных ценных бумаг путем выпуска на их основе ценных бумаг, более привлекательных для рынка, чем исходная бумага. Речь идет о повышении ликвидности основной ценной бумаги или, например, о снижении некоторых важных для определенных групп ее владельцев рисков, свойственных этой бумаге.

Из сказанного следует, что вторичные ценные бумаги могут представлять собой:

• самостоятельно обращающиеся права;

• вторичные акции;

• вторичные облигации;

• вторичные закладные.

Обычно в мировой практике вторичные ценные бумаги получают самостоятельные названия, отличающие их от своих основных ценных бумаг и друг от друга. Однако все увеличивающееся их количество требует их лингвистического и юридического упорядочения.

Основными видами вторичных ценных бумаг, предоставляющих права на приобретение основных ценных бумаг, являются варранты (фондовые) и подписные права, или подписные варранты.

Фондовый варрант — это ценная бумага (вторичная), которая дает ее владельцу право на покупку определенного числа акций (или облигаций) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене.

Подписное право — это ценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций (или облигаций) данной компании по установленной цене подписки в течение установленного срока.

Депозитарная расписка — это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которой осуществляется в другой стране (или странах).

Другие встречающиеся в литературе названия депозитарной расписки: депозитарное свидетельство, депозитарная квитанция.

Опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. 

Стрип (облигации под закладные ЦБ) – долговая ЦБ,бескупонные облигации, выпускаемые данной компанией под ежегодные процентные платежи по имеющемуся в ее распоряжении портфелю высоконадежных облигаций, обычно государственных. Стрипы продаются и покупаются как обычные облигации по цене ниже номинала облигации, т. е. с дисконтом.

22. Понятие депозитарных расписок, их виды и перспективы развития.

Депозитарная расписка – это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которой осуществляется в другой стране (странах). Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства, существующего в США, поэтому выпускаемые там депозитарные расписки называются американскими депозитарными расписками или АДР (ADR).

Депозитарная расписка – это непрямое владение акциями иностранной компании. Оно становится возможным в результате следующего: банк-посредник в стране нахождения компании депонирует (на имя своего филиала) определенное количество ее акций, которое изымается из обращения в данной стране и хранится в качестве основы (залога) для выпуска депозитарных расписок, но уже в другой стране.

Цели выпуска депозитарных расписок: помогают упростить торговлю акциями иностранных эмитентов, сократить расходы на операции с ценными бумагами,преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями, реализовать налоговые преимущества, расширить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных, улучшить имидж компании.

По американскому законодательству депозитарные расписки делятся на два класса в зависимости от инициатора выпуска: неспонсируемые и спонсируемые.Неспонсируемые депозитарные расписки выпускаются по инициативе отдельных акционеров компании, которые и несут все расходы, связанные с их выпуском. Спонсируемые депозитные расписки выпускаются по инициативе самой компании, которая имеет право заключить договор на их выпуск лишь с одним американским банком (из числа тех, кому такое право предоставлено), и все затраты, возникающие в этом случае, несет сама компания согласно заключенному договору.Неспонсируемые расписки, хотя и имеют облегченную процедуру регистрации (выпуска), не имеют права обращаться на американских организованных фондовых рынках, а потому не представляют интереса и их выпусков на практике нет, хотя юридическая возможность выпуска имеется.

Спонсируемые депозитарные расписки: ранее выпущенные акции или на вновь выпускаемые акции. Каждая из указанных групп делится на частное или публичное размещение. Частное размещение — это право торговли только на неорганизованном рынке, публичное — это право торговли на фондовых биржах США и в системе НАСДАК, или право на публичные котировки.

Спонсируемые депозитарные расписки на ранее выпущенные акции, подлежащие частному размещению, называются ADR первого уровня (ADR-iy. подлежащие публичному размещению — ADR второго уровня (ADR-2).ADR-1 имеют облегченную процедуру регистрации выпуска, поскольку для них не требуется приведения бухгалтерской отчетности, например, российской компании к американским бухгалтерским стандартам. Но в этом случае «прозрачность» финансовой отчетности компании для американского фондового рынка резко снижается, а потому ADR-1 лишаются статуса публично обращающихся ценных бумаг на американском рынке.

Однако в соответствии с имеющимся в США законодательством по депозитарным распискам последние по так называемому правилу S могут обращаться на фондовых биржах других стран. Такие депозитарные расписки называются глобальными депозитарными записками (GDR). Поэтому российские компании, получив для своих депозитарных расписок статус ADR-1, согласно правилу S получают возможность торговать ими на европейских фондовых биржах, т.е. иметь их публичные, а не только частные котировки.

Выпуск ADR-2 предполагает полное соответствие бухгалтерской отчетности российской компании требованиям американских бухгалтерских стандартов, т.е. полную «прозрачность» ее для американского рынка, а потому ADR-2 имеют право обращаться на американских фондовых биржах и в системе НАСДАК (как, впрочем, и на фондовых рынках других стран).

Спонсируемые депозитарные расписки на вновь выпускаемые акции компании, подлежащие публичному размещению, называются ADR третьего уровня (ADR-3), а подлежащие частному размещению — ADR четвертого уровня (ADR-4) или, как они называются в американском законодательстве, ADR, выпускаемые в соответствии с правилом 144 А.

С точки зрения процедуры выпуска и последующего их обращения, ADR-3 есть полный аналог ADR-2. Примерно то же можно сказать и относительно ADR-4, которые есть аналог ADR-1, но с некоторыми дополнениями. Покупателями ADR-4 могут быть только «квалифицированные институциональные инвесторы», т.е. компании, которые вложили в ценные бумаги 100 млн долл. и более. Они имеют право торговать между собой ADR-4 через систему электронной торговли ПОРТАЛ, которая есть составная часть национальной системы НАСДАК.

Рос. компании заинтересованы в выходе на мировые фондовые рынки с целью привлечь инвестиции для развития про­изводства. Поэтому они начали активно использовать возможнос­ти ADR и GDR для проникновения на американский и европей­ский фондовые рынки. По мнению брокеров, для компаний-эмитентов этот инструмент привлечения капитала скоро станет привычным.На настоящем этапе развития фондового рынка в России оте­чественным эмитентам доступны только программы 1 уровня либо АДР 3 уровня. Обу­словлено это тем, что финансовая отчетность должна быть состав­лена в соответствии с международными стандартами, а этим тре­бованиям значительное число российских эмитентов не соответ­ствует.Расширение сферы действия АДР позволяет компаниям полу­чить доступ к зарубежным инвестициям, но это приводит к тому, что рынок российских акций все в большей степени становится зависимым от иностранных инвесторов. Тем не менее рос. Рынок начинает реальную интеграцию в мировую систему торговли ценными бумагами,

Решающий фактор: состояние фин рынков в этот период в отдельном регионе, тк глобализация фин операций привела к затовариванию фондовых рынков.

23. Брокерская и дилерская деятельность

Брокерская деятельностьпредполагает совершение сделок с ценными бумагами индивидуальным предпринимателем или юридическим лицом за счет клиента или от имени клиента (по договору поручения) как поверенного или от своего имени (по договору комиссии) как комиссионера или на основании доверенности от клиента. Брокер может совершать операции со средствами клиентов и с собственными средствами (дилерские операции) =>возможен конфликт интересов брокера и интересов клиента. Существует несколько ограничений этого конфликта.

Первое — законодательно установленный приоритет исполнения клиентских поручений перед собственными операциями брокера. Второе - четкое разделения денежных средств клиента и брокера. Средства клиента учитываются на специально открываемом субсчете в банке. Брокер может использовать эти средства только с разрешения клиента. Допускается использование временно свободных денежных средств клиента для покупки брокером собственных бумаг, но в этом случае договор комиссии должен предусматривать распределение доходности от таких операций. Оно проводится также с разрешения клиента.Третье– учет собственных и клиентских бумаг. Последние брокер не вправе учитывать на своем счете как собственник, а может выступать только как номинальный держатель. Четвертое- возможность передоверия другому лицу поручения клиента брокеру. Это передоверие возможно только, если оно описано в договоре поручения или если брокер в силу форс-мажорных обстоятельств не в состоянии исполнить клиентское поручение. Передоверие осуществляется с обязательным уведомлением клиента. Пятое- уведомление брокера о наличии конфликта интересов после получения от клиента поручения. В случае неуведомления клиен­та и нанесения ему в дальнейшем ущерба брокер обязан возместить убытки за свой счет.

Брокер действует на основании клиентского поручения (тикета), осуществляя продажу или покупку ценных бумаг.Поручения клиента брокеру делятся на:

рыночные– покупка-продажа бумаг по ценам рынка. Не снимает с брокера ответственности за поиск наиболее выгодной для клиента цены;

лимитные- установление клиентом пороговой цены. Выше нее брокер не может покупать, а ниже — продавать.

ограниченные ценой- клиент ставит заранее стоп-лос на случай неблагоприятного движения цены. При достижении определенной цены (ниже цены покупки) позиция клиента по его поручению закрывается. Аналогична логика действия и в случае удержания клиентом длинной позиции. Цена растет, и клиент хочет получить максимальную прибыль с выигрышной позиции, но ставит определенный стоп-профит, т. е. заранее ограничивает свои потери в случае неблагоприятного разворота рынка.

Брокер обязан:

• добросовестно исполнять обязательства по договорам купли-продажи ценных бумаг;

• доводить до сведения клиентов и контрагентов всю необходимую информацию, связанную с исполнением обязательств по договору купли-продажи;

• раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами;

• совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиента в первоочередном порядке по отношению к собствен­ным сделкам брокера;

• вести внутренний учет операций с ценными бумагами согласно правилам

• представлять отчетность в установленном законодательством порядке;

• представлять по требованию инвестора информацию и документы

• уведомлять инвестора о его праве получать документы и информацию;

• соблюдать требования законодательства Российской Федерации и нормативных актов ФСФР.

Дилерская деятельность — это покупка и продажа ценных бумаг за свой счет путем выставления котировок (т. е. публичного объявления цен спроса и предложения) и выполнения обязательств поэтим котировкам. Объявление котировок – необходимый элемент. В качестве же дилера может выступать только юридическое лицо, имеющее статус коммерческой организации, заключившее договор по поддержанию ликвидности рынка одной бумаги (нескольких бумаг) или с организатором торговли (тогда это лицо будет называться маркет-мейкером) или непосредственно с эмитентом (тогда это лицо будет называться специалистом).

Поскольку котировки носят публичный характер, они подпадают под определение оферты. Это предполагает, что дилер несет ответственность за выставляемые котировки и к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора в случае его отказа от выполнения обязательств по котировкам. Кроме того, контрагент может потребовать взыскания ущерба в связи с понесенными потерями из-за невозможности заключения договора в положенный срок.

Закон предписывает указывать существенные условия котировок, к которым относятся:

• цена предложения и цена спроса;

• максимально и минимально допустимое количество ценных бумаг (так называемый лот);

• срок действия указанной котировки.

Дилер может добавлять какие-то дополнительные условия:

• срок поставки бумаг;

• срок оплаты договора купли-продажи;

• условия поставки или перерегистрации;

• форма и валюта оплаты;

• другие условия.

Если же дилер не объявляет дополнительных условий, контрагент имеет право потребовать заключения договора на условиях, предложенных им, а дилер не имеет права отказаться.

24. Управляющие компании и деятельность по управлению ценными бумагами.

Доверительным управляющим может выступать физическое или юридическое лицо. Предметом доверительного управления могут быть денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, сами ценные бумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в результате управления. Предметом управления могут быть только денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а не сами деньги. В качестве ценных бумаг как объектов управления могут выступать только эмиссионные ценные бумаги. Чеки, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, коносаменты не могут выступать объектом доверительного управления на рынке ценных бумаг. Исключение составляют банковские фонды управления, деятельность которых регулируется нормативными документами Центрального банка РФ. Не может выступать объектом доверительного управления недвижимость и права на недвижимость.

Доверительный управляющий действует на основании договора доверительного управления с клиентом. Доверительный управляющий получает все права по эмиссионным бумагам, переданным ему в управление, за исключением права собственности.Учет ЦБ осуществляется на счете доверительного управляющего в системе ведения реестра или у депозитария. Не является он и собственником доходов по ценным бумагам, принадлежащим клиентам доверительного управляющего. Он учитывает их на от­дельном субсчете. Доверительный управляющий обязан возместить ущерб клиенту, если тот не был своевременно оповещен о наличии конфликта интересов.

Доверительный управляющий действует от своего имени. В договорах он обязан отмечать, что действует как доверительный управляющий, в противном случае он несет ответственность собственным имуществом. Действует доверительный управляющий в интересах учредителя управления (лица, с которым он заключил договор доверительного управления) или любого третьего лица, указанного учредителем управления в качестве выгодоприобретателя (или бенефициара). Деятельность доверительного управляющего может совмещаться с деятельностью управляющей компании по доверительному управлению активами акционерных и паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и страховых резервов страховых компаний.

Управляющая компания -- это юр лицо в форме АО открытого или закрытого типа, или ООО, исключительным видом д-ти которого является доверительное управление активами фонда (АИФ или ПИФа), а также управление активами негосударственных пенсионных фондах.

Взаимоотношения между инвестором ПИФа и управляющей компанией регулируется комплектом документов: правила фонда; проспект эмиссии; инвестиционной декларацией; заявкой на приобретение пая. В случае акционерного фонда -- заявка на приобретение акции. Совокупность этих документов представляет собой формальный договор между инвестором и управляющей компанией на доверительное управление имуществом фонда. Опубликовав правила фонда, проспект эмисии и инвестиционную декларацию, компания делает публичную оферту, т.е. предложение заключить договор с любым лицом, которого устраивает данное предложение. Инвестор перечисляет средства на счёт управляющей компании и подаёт заявку в управляющую компанию на кол-во приобретаемых паёв.

Функции управляющей компании:

- Разработка и регистрация проспекта эмиссии инвестиционных паёв;

- Разработка и регистрация правил ПИФа;

- Разработка инвестиционной декларации;

- Орг-ция и размещение инвестиционных паёв среди инвесторов;

- Управление активами ПИФа. Одна управляющая компания может управлять несколькоими АИФами и/или ПИФами.

- Выкуп паёв;

- Публикация информации о деятельности ПИФов.

Управляющая компания действует от своего имени: самостоятельно определяет направления и объекты инвестирования в рамках инвестиционной декларации. Инвесторы ПИФов не вправе вмешиваться в деятельность УК и делать ей какие-либо указания. Д-ть компании по управлению АИФов, ПИФов и пенсионных фондов должна быть зафиксирована в уставе УК.

К управляющей компании предъявляются требования: высшее образование руководства; опыт работы в финансовых учреждения не менее 3 лет; 50 % работников данной компании должны иметь аттестат федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).

Управляющая компания не вправе:

- Приобретать за счёт имущества фондов объекты, к-ые не определены в правилах этого фонда.

- Безвозмездно отчуждать имущество фонда и принимать на себя обязанности по передаче имущества;

- Привлекать заёмные средства, подлежащие возврату за счёт имущества ПИФа (только в случае, если эти ср-ва пойдут на выкуп предъявленных паёв).

- Предоставлять за счёт имущества фонда займы или кредиты, а также использовать его для обеспеч. собств. об-в.

25. Депозитарная деятельность.

Депозитарная деятельность— это деятельность по хранению ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги.

Депозитарий, в отличие от регистратора, может учитывать права не только на именные, но и на предъявительские ценные бумаги. Кроме того, депозитарий может выступать как ответственный хра­нитель документарных ценных бумаг.

Депозитарий, в отличие от регистратора, может оказывать вла­дельцу счета депо — депоненту — дополнительные услуги, содей­ствующие установлению прав депонентов.

Обязанности депозитария:

• ведение отдельного от других счета депонента с указанием даты и совершения каждой операции по счету;

• регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обя­зательствами;

• передача депоненту всей информации о ценных бумагах, по­лученной депозитарием от эмитента или держателя реестра вла­дельцев ценных бумаг.

Распоряжаться ценными бумагами депонента может или сам депонент, или попечитель счета депо (профессиональный участник рынка, заключивший с депонентом брокерский или агентский до­говор).

По способу учета ценных бумаг выделяют закрытый (депоненту возвращаются те же сертификаты), откры­тый (могут быть возвращены физически другие сертификаты той же серии и номинала) и маркированный (совмещение предыдущих) методы учета.

Операции депозитария: ад­министративные (изменения в анкете депонента), инвентарные (изменение остатка по количеству бумаг на счете) и информационные (составление отчетов и справок о состоянии счета).

Депозитарий не получает никаких прав по ценным бумагам депонентов, находящихся у него на хранении, поэтому любая уступка права со стороны депонента должна быть подтвер­ждена документально. В отличие от регистратора при открытии счета депо депонент заключает депозитарный договор, где четко сформулированы права и обязанности депозитария по отношению к депоненту и порядок их взаимодействия.

Условия депозитарного договора:

• однозначное определение предмета договора

• срок действия договора;

• размер и порядок оплаты услуг депозитария

• форма и периодичность отчетности депозитария перед депо­нентом;

• обязаннности депозитария.

Депозитарий должен разработать регламент:

• перечень операций, выполняемых депозитарием;

• основания проведения операций;

• образцы документов, которые должны заполнять клиенты (де­поненты) депозитария;

• сроки выполнения операций;

• тарифы на услуги депозитария и тд.

Кроме собственно депозитарных услуг, депозитарий может оказывать сопутствующие услуги:

• вести денежные счета клиентов, связанные с проведением опе­раций с ценными бумагами и получением доходов по ним;

• проверку серификатов ценных бумаг на подлинность и платежность;

• инкассацию и перевозку сертификатов ценных бумаг;

• предоставлять клиентам сведения о состоянии эмитента;

• предоставлять клиентам сведения о состоянии рынка ценных бумаг;

• содействовать оптимизации налогообложения доходов по цен­ным бумагам;

• организовывать налоговое и инвестиционное консультиро­вание.

Такие услуги, оказываемые западными депозитариями, очень распространены и обеспечивают большое вознаграж­дение.

Депозитарий может совмещать депозитарную деятельность с брокерской, дилерской и деятельностью по доверительному уп­равлению ценными бумагами (кроме случаев, когда он выполняет функции расчетного депозитария: деятельно­сть организатора торговли или клиринговой организации).

26. Понятие клиринговой деятельности и ее основные функции.

Клиринговой деятельность -деятельность по определению взаимных обязательств по сделкам, совершенным на рынке ценных бумаг (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним), и по зачету поставок ценных бумаг и расчетам по ним.

Клиринговую деятельность осуществляют специальные организации, имеющие лицензию на этот вид деятельности. Клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной, расчетной деятельностью и деятельностью организатора торговли, иные совмещения недопустимы.

По способам зачета исполнения обязательств: клиринг может быть простым, многосторонним и централизованным. Простой клиринг предполагает проверку наличия на счетах участников клиринга необходимого количества денежных средств и ценных бумаг и расчет исполнения обязательств по каждой сделке. Многосторонний клиринг предполагает выполнение взаимных обязательств по всем совершенным, подтвержденным и обеспеченным необходимым количеством ценных бумаг и денежных средств по сделкам. Централизованный клиринг предполагает, что сама клиринговая организация становится стороной по сделке, принимая на себя все обязательства и приобретая все права участников клиринга. В этом случае расчеты между клиринговой организацией и участниками клиринга производятсячерез счета клиринговой организации в расчетном депозитарии и в расчетной организации.

По способу зачисления на торговые счета денежных средств и ценных бумаг, необходимых для исполнения сделок: клиринг с полным обеспечением (депонированием), с частичным депонированием и без предварительного обеспечения.

К клиринговым организациям предъявляются дополнительные требования по формированию гарантийных фондов на случай неисполнения сделок с ценными бумагами со стороны участников клиринга. Наиболее безрисковым способом исполнения сделки будет поставка против платежа, при которой перечисление ценных бумаг и денежных средств по счетам участников клиринга происходит только после проверки наличия на счетах необходимых для исполнения сделки ценных бумаг и денежных средств.

Участники клиринга могут проводить неттинг-процедуру зачета встречных однородных требований, которая снижает трансакционные издержки участников торгов. Пример неттинга: участник торгов А утром продал акции РАО ЕЭС в количестве 1 млн шт. по цене 4 руб. 20 коп. за акцию участнику Б. Вечером того же дня А откупил те же 1 млн акций РАО ЕЭС у участника Б по цене 4 руб. При отсутствии неттинга А и Б должны были бы заключить два договора купли-продажи ценных бумаг, предварительно уточнив условия. После чего по каж­ому из договоров пошла бы встречная поставка ценных бумиаг, а после поставки ценных бумаг пошли бы расчеты по этой сделке. В случае же неттинга клирингуется только финансовый результат — Б должен перечислить А 200 тыс. руб.

• Цель клиринга- снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам. По итогам клиринга оформляются расчетные документы, которые направляются на исполнение в расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.

Основные функции:

• Сбор информации по заключенным сделкам, сверка и корректировка сделок при наличии расхождений, подтверждений о совершении сделки;

• Обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к покупателю;

• Организация денежных расчетов по сделкам

• Определение взаимных обязательств по поставкам и расчетам участников биржевой торговли;

• Обеспечение гарантией по исполнению сделок.

• Учет зарегистрированных сделок и проведение вычислений по ним;

27. Деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг.

Предъявительские ценные бумаги не предполагают ведения реестра владельцев ценных бу­маг. Именные ценные бумаги пред­полагают обязательное ведение реестра владельцев ценных бумаг. Для подтверждения прав на именную бумагу требуется фиксация прав владельца у держателя реестра (регистратор) или депозитария.

Деятельность регистратора заключается в ведении системы рее­стра — совокупности данных, необходимых для фиксации и удо­стоверения прав владельцев именных ценных бумаг. В качестве ре­естродержателя могут выступать или сам эмитент (в случае, если число владельцев не превышает 500), или независимый регистра­тор, имеющий лицензию ФСФР на право ведения реестра именных ценных бумаг. Независимому регистратору запрещено совершать операции с ценными бумагами тех эмитентов, реестр которых он ведет.

Ведение реестра предусматривает открытие счетов, куда зачис­ляются ценные бумаги, и для эмитента и зарегистрированного лица. Эмитенту открываются соответственно эмиссионный и лицевой счета. На эмиссионный счет зачисляются бумаги в ходе размеще­ния, конвертации или погашения, на лицевой счет — бумаги, ко­торые эмитент выкупает за свой счет.

Зарегистрированному лицу открывается в реестре лицевой счет, где учитываются все принадлежащие данному лицу бумаги, и фак­ты обременения их обязательствами. Для открытия лицевого счета физическому лицу тре­буется заполнение анкеты и документ, удостоверяющий личность. Юри­дическому лицу, кроме заполнения анкеты, требуется представле­ние копий документов, заверенных нотариально (св-во о гос регистрации, устав, банковская карточка)

Счет может открываться владельцу, а также номинальному держателю и доверительному управляющему при предоставлении ими соответствующих лицензий.

Номинальный держатель не получает права распоряжаться бумагами, принадлежащими вла­дельцу. Все операции он может произво­дить только по распоряжению реального владельца, но в реестре будет отражен не реальный владелец, а номинальный держатель. Номинальный держатель по первому требованию регистрато­ра должен раскрывать список реальных владельцев ценных бумаг в течение 7 дней, в противном случае регистратор уведомляет ФСФР. По первому требованию владельца бумаги перерегистрируются на его счет.

ГК предоставляет доверитель­ному управляющему все права по эмиссионным ценным бумагам за исключением права соб­ственника. Но вся выгода от управления цен­ными бумагами (в том числе доходы по ним) принадлежит вла­дельцу, за исключением комиссии, которую может удержать дове­рительный управляющий.

Лицевой счет залогодержателя открывается в случае обремене­ния бумаг обязательствами. Все права по бу­магам (голоса, получения доходов) остаются у залогодателя, за ис­ключением права продажи этих бумаг. Если залогодатель не выполняет обязательства – залогодержатель может продать эти бумаги.

Операции ре­гистратора:

• открытие лицевого счета; (3 дня)

• внесение изменений в информацию лицевого счета о зарегис­трированном лице;

• внесение в реестр записей о переходе прав собственности на ценные бумаги; (3 дня)

• операции по поручению эмитента;

• внесение в реестр записей о блокировании операций по лице­вому счету; (3 дня)

• внесение в реестр записей об обременении ценных бумаг; (3 дня)

• внесение в реестр записей о зачислении и списании цб со счета номинального держателя; (3 дня)

• операции с сертификатами ценных бумаг;

• предоставление информации из реестра. (20 дней)

В нормативной базе оговариваются и сроки исполнения опера­ций.

Регистратор обязан вести отдельно по каждому эмитенту реги­страционный журнал и разрабатывает правила ведения реестра и правила внутреннего документооборота и контроля.

Основанием перехода прав собственности для регистратора выступает особый документ, получивший название передаточно­го распоряжения. Передаточное распоряжение содержит обязательные (информация о лицах, основания перехода прав собственности, сумма сделки, подпись) и дополнительные реквизи­ты.

Законным основанием для отказа в перерегистрации ценных бумаг может служить: неполнота сведений, блокировка счета, неоплата услуг регистратора, сомнения в подлинности подписи.

Единственным документом, удостоверяющим права зарегистрированного лица, является выписка по лицевому счету. Законом установлен максимальный срок выдачи выписки из реестра — 5 рабочих дней.

Регистраторская деятельность не предполагает совмещения ее с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг и является исключительной.

29. Инвестиционные фонды на рцб и их виды

Коллективное инвестирование - формы аккумуляции средств частных вкладчиков под управлением профессионального управляющего для эффективного использования на фондовом рынке с целью сбережения и получения прибыли.

Основными элементами деятельности «коллективных инвесторов» являются привлечение денежных средств, свободных от немедленного потребления, вложение их в финансовые активы различных типов с целью получения прибыли в форме дивидендов, процентов и доходов от сделок с этими активами и последующее распределение этой прибыли.

Виды коллективных инвесторов в Российской Федерации:

• паевые инвестиционные фонды (открытые и интервальные, а также закрытые);

• акционерные инвестиционные фонды;

• кредитные союзы;

• негосударственные пенсионные фонды.

Инвестиционные (взаимные) фонды являются одним из наиболее динамично развивающихся финансовых институтов в мире.

Виды инвестиционных фондов по форме их организации: корпоративные фонды, трасты и контрактные фонды.

Корпоративные фонды создаются в основном в виде открытых акционерных обществ на неограниченный срок и прекращают свою деятельность лишь по решению общего собрания акционеров о ликвидации фонда. Собрание акционеров выбирает совет директоров, состав которого регламентирован законодательно с точки зрения независимости его членов и обязательного участия мелких акционеров. Совет директоров может управлять фондом самостоятельно, но чаще заключает договор на управление с управляющей компанией. От обычного акционерного общества кор­поративный инвестиционный фонд отличается характером деятельности и защищенностью мелких акционеров. Акционеры фонда могут приобретать акции фонда как при их размещении непосредственно у фонда, управляющей компании или инвестиционных посредников, так и на вторичном рынке акций. Акции фонда предоставляют акционерам право голоса на Собрании акционеров, право на получение доли в доходах (дивидендов) и доли имущества при ликвидации фонда. Корпоративные фонды бывают открытого и закрытого типа. Открытый корпоративный фонд осуществляет размещение и выкуп своих акций ежедневно. Количество акций в открытом фон­де может существенно меняться с течением времени. Управляющий открытым фондом обязан постоянно поддерживать достаточно высокую ликвидность активов фонда. В российских условиях создание открытого корпоративного фонда невозможно, поскольку действующее законодательство допускает создание акционерного общества только с фиксированным уставным капиталом. Закрытый корпоративный фондимеет фиксированное число акций, не обязан выкупать акции у инвесторов и редко осуществляет размещение дополнительных выпусков акций. Управляющий фондом не обязан поддерживать высокую ликвидность активов и может осуществлять более рискованные и долгосрочные вложения в сравнении с открытыми фондами. Стоимость акций в открытом фонде пропорциональна реальной стоимости активов фонда, а в закрытых — между реальной рыночной стоимостью акции и ценой, установленной в результате биржевой (и внебиржевой) торговли, суще­ствует разница (скидка или премия), и инвестор может приобрести их дороже или дешевле. Между открытыми и закрытыми фондами существуют так называемые интервальные фонды. В их правилах или уставах может быть установлено положение, в соответствии с которым фонд не размещает и не выкупает своих акций либо делает это в ограниченном количестве, но обязательно определены сроки, когда продажа и покупка акций возможна без ограничений.

Траст можно рассматривать как правовую форму, в рамках которой доверенное лицо (траста) владеет и распоряжается имуществом в интересах иного лица (бенефициара). В случае создания трастового инвестиционного фонда отношения между доверенным лицом, управляющим и бенефициаром (инвестором фонда) четко распределяются в соответствии с договором траста: юридическим собственником активов фонда является доверенное лицо, которое несет ответственность перед инвесторами фонда; управляющий несет ответственность за управление инвестициями;инвестор делается стороной договора траста после внесения денег или имущества в оплату паев. Обычно инвестор обладает правом голоса на собраниях, где решаются вопросы об изменении существенных положений договора траста. В России развитие такого вида инвестиционных фондов невозможно, так как в гражданском праве отсутствуют такие понятия, как «доверительная собственность» и «доверительный собственник».

Контрактная форма организации:основное отличие данной формы от корпоративной заключается в том, что владельцы (инвесторы) могут влиять на управление фондом, только покупая или продавая свои доли (паи). В рамках контрактной формы управляющая компания (инвестиционная компания или банк) инициирует организацию фонда — регистрирует проспект фонда и предлагает инвесторам заключение контрактов, на основании которых имущество инвесторов передается в доверительное управление управляющей компании. Контрактный фонд не является юридическим лицом, и инвесто­ры не имеют прав, присущих акционерам. Единственное право инвестора — право требовать выкупа своего пая. Размещение и выкуп паев осуществляются по стоимости чистых активов, откор­ректированных на размер вознаграждения посредникам (агентам фонда). Инвестор получает доход от инвестирования в фонд в виде раз­ницы между ценой размещения и ценой выкупа своего пая (доли).

В России наибольшее распространение получили контрактные формы организации инвестиционных фондов – ПИФ-ы закрытых и открытых типов. Однако существует и корпоративная форма закрытого типа – АИФ.

30. Сущность пиФов и тенденции развития.

Толчком к созданию ПИФов послужил указ президента РФ Ельцина в 1995 г "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики в РФ». За период с 1991-1995 гг. население сделало несколько кругов с точки зрения потери собственных сбережений и потеряло веру финансовые инструменты. Были приняты меры для повышения эффективности и т.д.

! ПИФ представляет собой имущественный комплекс без образования юр. лица, основанный на доверительном управлении имуществом фонда специальной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Физ и юр лица (т.е. инвесторы) приобретают у управляющей компании инветсиционный пай на основе договора о доверительном управлении имуществом.

ПИФ имеет достаточно много общих черт с обычными инвестиционными фондами:

- Работают с финансовыми средствами граждан, отчитываются за собственную деятельность инвесторами, управляются специальной управляющей компаний.

Но между АИФ и ПИФ имеются различия:

1. По организационно-правовой форме:

- АИФ ф-ционирует в как юр. лицо в форме открытого АО, а ПИФ -- это уникальное имущественное формирование, действующее без образования юр. лица на основании договоров вкладчиков с управляющей компанией. Фактически эти договоры являются договорами о доверительном управлении ден средствами граждан.

2. По форме собственности:

- В АИФ вкладчик приобретает акции и становится акционером фонда. В связи с этим происходит как бы смена собственника: средства вкладчика переходят в собственность фонда, а сам приобретает права. Акционер несёт всю ответственность за деятельность фонда.

- В ПИФе не происходит перемены собственника. Вкладчик остаётся собственником своих средств, к-ые он может вернуть себе, предъявив пай к выкупу.

3. Структуры различаются методом получения дохода:

- В АИФ вкладчик является акционером и получает доход в виде девиденда на имеющуюся у него акцию. Однако решение о выплате девидендов принимает совет директоров фонда, вкладчик повлиять на это решение не меожт, т.е. он остаётся незащищённым.

- В ПИФе доход образуется за счёт роста стоимости пая, к-ый инветсор может вернуть управляющей компании для выкупа. Приобретая акции у фонда, ч-к расчитывает на получение девидендов и возможность продать акции по выросшей цене. В случае ПИФа идёт расчёт стоимости роста пая. Выкуп пая осуществляется по цене стоимости чистых активов, приходящихся на 1 пай. Выкуп пая является обязательством управляющей компании. Инвесто имеет значительно большие гарантии по возврату собственных средст.

ПИФ ф-ционирует путём приобретения инвесторами инвестиционных паёв.

Особенностью паевого фонда является то, что инвестор не получает периодический доход. В ПИФе инветсор имеет право продать свой пай любому другому лицу или управляющей компании в любой момент.

Стоимость пая: выясняется стоимость чистых активов ПИФа и делятся на кол-во паёв.

В зависимости от процедуры выкупа предъявленных инветсором паёв различаются два типа фондов:

1. Открытые паевые фонды делятся на 2 подвида:

а) Открытый фонд -- управляющая компания обязана осуществлять выкуп выпущенных её инвестиционных паёв по требованию инвестора в течение 15 раб дней. Обычно конкретные сроки могут быть короче, регламентируются правилами фонда;

б) Интервальный фонд -- управляющая компания принимает на себя об-во выкупать паи с определённой периодичностью (т.е. через определённые интервалы). В правилах фонда должны быть установлены конкретные сроки. Законодательство требует, чтобы такой выкуп производился не реже раза в год. Правилами фонда может быть предусмотрен ежемесячный или ежеквартальный срок.

2. Закрытые паевые фонды -- управляющая компания данного фонда не несёт обязательств по выкупу паёв в период действия фонда. Данный фонд создаётся на определённый период (напр., на 5 лет). После окончаия периода его ф-ционирования все инвесторы подают заявки на погашение паёв. Затем в течение 30 дней инвесторы подают заявки на погашение собственных паёв.

! Управляющая компания -- это юр лицо в форме АО открытого или закорытого типа или ООО. Исключительным видом д-ти к-ого является доверительное управление активами фонда (АИФ или ПИФа), а также управление активами гос-венных пенсионных фондах.

Закрытые паевой фонд и АИФ по структуре активов совпадают полностью.Открытые и интервальные ПИФы не могут иметь в составе недвижимость (ст.23).

31. Перспективы развития аиф-ов в России

АИФ – это открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и недвижимое имущество и права на недвижимое имущество, фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд». Российский корпоративный фонд может быть только ОАО, но при этом является фондом закрытого типа с т.з. операционной структуры.

АИФ имеет фиксированный уставной капитал, определенное количество размещенных акций. Для увеличения уставного капитала необходимо проведение процедуры эмиссии. После первичного размещения, акции могут быть выкуплены и проданы только на вторичном рынке.

АИФ является юридическим лицом => проблема двойного налогообложения (налог на прибыль как ЮЛ, налоги с дивидендов).

Решения об изменениях в уставе, увеличении уставного капитала, ликвидации принимаются общим собранием акционеров. Совет директоров заключает договоры с УК, спец-депозитарием, независимым регистратором и независимым оценщиком. АИФ должен иметь лицензию АИФ, устав и инвестиционную декларацию.

Активы АИФ: ГЦБ РФ, ГЦБ субъектов РФ и муниципальные ЦБ; акции и облигации российских АО; ЦБ иностранных государств; акции и облигации иностранных АО и коммерческих организаций; производные финансовые инструменты; недвижимое имущество и имущественные права на недвижимость; Активы делятся на инвестиционные резервы (цель: инвестирование) и имущество (цель: возмещение затрат, связанных с управлением фонда). Инвестиционные активы передаются в управление управляющей компании (УК).

Важнейшее отличие от ПИФ-а: акции АИФ-а открыто торгуются на бирже, ПИФ – только под определенный круг инвесторов. НО зато в ПИФ налог платит только пайщик (нет проблемы двойного налогообложения) => неоднозначная ситуация. На настоящий момент времени в России гораздо большей популярностью пользуются ПИФ-ы.

АИФ и ЗПИФ: сравнивать АИФы имеет смысл лишь с закрытыми паевыми инвестиционными фондами: закрытые паевые и акционерные инвестиционные фонды сходны по периоду инвестирования – длительному.

Преимущества АИФ: 1) Выше защищенность инвесторов: акционерный инвестиционный фонд - ежегодное годовое собрание акционеров, а собрание владельцев инвестиционных паев ЗПИФ проводится либо по инициативе владельца достаточного количества паев (10%), либо по инициативе управляющей компании. Возможна ситуация, при которой собрания владельцев инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов не проводятся в течение ряда лет

2) Величина потенциального дохода: одной из значительных статей доходов управляющих компаний являются средства, получаемые вследствие применения надбавок при отчуждении инвестиционных паев и скидок при их погашении. Инвестор паевого инвестиционного фонда теряет ощутимую часть своего потенциального дохода, при выкупе акций акционерного инвестиционного фонда инвестор не несет таких расходов.

Недостатки: 1) Сложная процедура создания: его деятельность подлежит лицензированию.

2) Размер УК: АИФ - тридцать пяти миллионов рублей, закрытого паевого инвестиционного фонда – двадцать пять миллионов рублей.

3) Двойное налогообложение.

32. Фондовая биржа, ее функции и роль в экономике.

Фондовая биржа — это организованный, регулярно функцио­нирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструмен­тов. Она выступает в роли организатора торговли на рынке ценных бумаг и не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности ва­лютной биржи, товарной биржи, клиринговой деятельности, издательской деятельности.

Фондовые биржи благодаря торговле ценными бумагами мо­гут сосредоточивать в своих руках большие капиталы, которые в дальнейшем привлекаются для развития производства. Здесь осу­ществляется купля-продажа акций и облигаций акционерных об­ществ, а также облигаций государственных займов. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги.

Механизм: покупая ценные бумаги по низкому и продавая по высокому курсу, можно получить крупную биржевую прибыль. Фондовая биржа первоначально занимается исключительно созда­нием необходимых условий для ведения эффективной торговли, затем – обслуживание торговли. Выбирается руко­водящий орган биржи — биржевой комитет. Члены биржи подразделяются на биржевых посредников (брокеров и мак­леров) и дельцов (или дилеров), которые проводят операции с цен­ными бумагами. При фондовых биржах создаются валютные бир­жи, где продается и покупается иностранная валюта.

Возникновение биржи можно отнести к XVI в. В России первая товарная биржа появилась в начале XVIII в.

Функции фондовых бирж.

1. Аккумуляция временно свободных денежных средств и их использование на инвестиционные цели. Фондовая биржа обеспечивает опера­тивность в выполнении операций и создает оптимальные условия как для эмитента, так и для инвестора.

2. Организация биржевых собраний для проведения гласныхпубличных торгов: организацию биржевых торгов; разработку правил биржевой торговли; и тд.

3. Разработка биржевых контрактов, которая включает:

4. Разрешение споров по биржевым сделкам.

5. Выявление и регулирование биржевых цен. Котировка проводится обычно котировальным комитетом биржи и публикуется в биржевых бюллетенях курсов цен­ных бумаг.

6. Хеджирование — операции по страхованию участников биржевой торговли от неблагоприятных для них коле­баний цен.

7. Гарантирование выполнения сделок посредством биржевых систем клиринга — определения взаимных обяза-тельств по ценным бумагам и расчетов по сделкам, а также их зачета.

8. Информационная деятельность биржи.

9. Контроль и регулирование оборота ценных бумаг, движения иму­щества и перераспределения прав собственности. В интересах государства бир­жа осуществляет: выявление ситуации на фондовом рынке. подготовку и предоставление ОГВ справок о состоянии фондового рынка, выполнение функций органов налогового контроля (рыночная цена, формируемая на биржевом фондовом рынке позволя­ет оценить реальность цен сделок, объявленных на внебирже­вом фондовом рынке, а значит, выявить факты сокрытия до­ходов)

10. Методические функции (разработка новых методов работы на рынке, информация для расчета индексов)

Систему биржевой торговли можно рассмат­ривать как подотрасль народного хозяйства: в ней существуют признаки разделения труда, однородности предмета в виде ценных бумаг, общности в методологии биржевых технологий, используемых при соверше­нии операций на фондовом рынке. Отличия от торговли товарно-материальными ценностями: характером осуществления; видом биржевого товара; способом торговли: торги проводятся регулярно;

свободным ценообразованием; правилами торговли: торговля осу­ществляется биржевыми посредниками; гласностью.

Регулирование деятельности фондовых бирж осуще­ствляется по двум исторически сложившимся направлениям. Во-первых, управление со стороны государства, во-вторых, — со сто­роны самих бирж.

В практике организации функционирования фондовых бирж можно выделить три основных аспекта деятельности: экономичес­кий, юридический и организационный. Экономический аспект: биржевой механизм действует как ценообразующий инструмент, обеспечивающий стабильность и прогнозируемость рынка. Главный экономический резуль­тат — механизм выявления спроса и предложения со своеобразны­ми схемами страхования рисков на РЦБ.

Юридический аспект: существование официально зарегистрированного юри­дического лица определенной организационно-правовой формы. Согласно российскому законодательству фондовые биржи созда­ются как некоммерческие партнерства и являются бесприбыльны­ми учреждениями. Профессиональные участники - ком организации. Организационный аспект: создание организационно-экономического механиз­ма, позволяющего сводить покупателя и продавца непо­средственно друг с другом или опосредованно, через профессиона­лов-посредников — брокеров, дилеров.

Выполнение вышеперечисленных функций сопровождается движением финансовых, фондовых, информационных и функци­ональных потоков. Финансовые потоки возникают в результате совершения сделок и расчетов за услуги.

Фондовые — представляют собой движение фондовых ценнос­тей. Информационные—состоят из сведений о ценных бумагах, эми­тентах и инвесторах. Функциональные - приказы и распоряжения органов управления биржи.

Таким образом, фондовые биржи являются хозяйствующими субъектами, обеспечивающими решение рыночными методами экономи­ческих, финансовых и социальных задач.

В настоящее время роль биржи в торгов­ле ценными бумагами несколько уменьшилась. Причина — образование мощных кредитно-финансовых институ­тов, сконцентрировавших большую часть торговли ценными бу­магами, без посредничества биржи (инвест и ком банки, инвест и страх компании). Тем не менее роль фондовой биржи в торговле ценными бумагами по-прежнему велика. Активно идет концент­рация и централизация капитала на самой бирже, усиление ком­пьютеризации ее операций, прямое государственное регулиро­вание операций биржи, усиление тенденций к интернационализации биржевых сделок.

33. Внебиржевые фондовые рынки, их сущность и функции.

Внебиржевой рынок — рынок ценных бумаг, организованный дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой оборот ценных бумаг осуществляется обычно по телефону и связан главным образом с ценными бумагами компаний, не имеющих достаточно акций, акционеров или доходов для того, чтобы зарегистрировать свои акции на какой-либо бирже. Внебиржевой рынок ценных бумаг является основным рынком облигаций всех видов. Котировка ценных бумаг на этом рынке осуществляется не в результате действия рыночных факторов, а самой компанией (самокотировка). Торговля осуществляется вне здания биржи.

• организованный

• неорганизованный (уличный)

Основные конкуренты биржи: коммерческие и инвестиционные банки.

Наибольшее развитие в США: большинство торговых сделок с государственными ценными бумагами производится через компьютеры и др технику. Большая часть цб существуют в виде записей на счетах. Поэтому при передаче прав собственности Федеральный резервный банк делает соотв записи.

Система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам — НАСДАК. Функционирует своеобразная электронная биржа

В России:

• -система торговли государственными казначейскими обяз-вами; основы торговой сети образуют уполномоченные коммерческие банки, являющиеся депозитариями

• -торговая сеть Сберегательного банка

• -аукционная сеть осуществляет первичное размещение акций приватизированных предприятий

• -внебиржевой рынок цб коммерческих банков

• -телефонные дилерские рынки

• -электронные биржевые рынки

• -РТС «Портал»

• -Интерфакс-Диллинг

• -Стихийные внебиржевые рынки

Российская торговая система «Портал» — прототип НАСДАК: Участники торгов через удаленные терминалы вводят в центральный компьютер свои предложения на покупку или продажу. Введенные предложения отображаются в терминалах все участников торгов. Связь м/д трейдерами осущ-ся по телефону

Правила торговли:

• -Все предложения, введенные в систему, являются обязательными для исполнения

• -Минимальный объем лота — 10 тыс долларов

• -Участники подразделяются на несколько категорий, среди кот выделяются маркет-мейкеры, которые следят за ликвидностью рынка

Обязанности маркет-мейкеров:

• -Постоянное поддержание двусторонних котировок по акциям как минимум трех эмитентов и односторонних котировок как минимум двух эмитентов

• -Объем выставляемых ими лотов должен быть не менее 30 тыс$

• -ММ имеют определенные льготы, напр., менять цену в пределах 10%

Основная тенденция развития российского фондового рынка — перемещение акцента с биржевой торговли на внебиржевую, которая всегда сохраняла относительную стабильность развития.

Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно на внебиржевом рынке, это соответствует и мировой практике.

34. Методы организации биржевой торговли.

Формы организации биржевой торговли зависят от состояния фондового рынка: от его глубины (кол-во компаний, акции кот обращаются на фб, объемы заявок инвесторов), ширины (кол-во акций, кот нах-ся в обращении, объем спроса и предложения) и уровня сопротивляемости (диапазон цен, в котором участники готовы продавать и покупать цб)

• Простой аукцион: Небольшой объем спроса и предложения. Организован либо продавцом (аукцион продавца), либо покупателем (аукцион покупателя), которые ищут наиболее выгодное предложение. К основным разновидностям простого аукциона относятся:

  • Английский аукцион: продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки с начальной ценой. В ходе торгов цена повышается (если есть конкуренция покупателей) и цб продаются по самой высокой цене предложения одному покупателю.

  • Голландский аукцион: начальная цена торгов велика и ведущий торги последовательно предлагает все более низкие цены, пока какая-либо не принимается

  • Аукцион в темную (заочный): все покупатели предлагают свои ставки одновременно и цб приобретает тот, кто сделал самое высокое. Минфин РФ размещает ГКО на основе такого аукциона

• Двойной аукцион: Наличие конкуренции между продавцами и между покупателями, может быть использован лишь при достаточной глубине и ширине фондового рынка. Основные его разновидности:

  • Залповый аукцион (онкольный рынок): Сделки совершаются с определенной периодичностью (не постоянно), поступающие заявки накапливаются и затем удовлетворяются. Определяется цена аукциона, единая для всех участников. Заявки рассматриваются и ранжируются по заказам на покупку по мере убывания цены, а на продажу – по мере роста цен. Определяется цена, при которой максимальное число акций можно продать и купить. По технике проведения: устный (голосовой), полуписьменный-полуустный, письменный

  • Непрерывный: Одновременно формируются цены на покупку и продажу акций, они отображаются на электронном табло или заносятся в книгу заказов.

По технике проведения непрерывный рынок организуется в следующих формах:

• книга заказов: заносятся устно передаваемые заявки, затем клерк удовлетворяет их сличая объемы и цены

• табло: указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск

• толпа: клерк лишь объявляет поступивший в торговлю выпуск, трейдеры выкрикивают котировки, отыскивая контрагента

Операционный механизм биржевых торгов

• Продавец и покупатель действуют на рынке через посредников.

• Поручение клиента

• Передача приказа на биржу представителю фирмы

• Передача брокеру торгового зала

• Исполнение заказа

• Если они не договорились о цене, то обращаются к специалисту

Лица торгового зала биржи

• комиссионные брокеры

• брокеры торгового зала

• специалисты и трейдеры

Функции специалиста:

• установление котировок по закрепленным за ним бумагам

• приобретение и продажа ценных бумаг в соответствии с выставленными котировками

• определение курса открытия

• исполнение лимитных поручений

35. Организация торгов на внебиржевых рынках.

Основу внебиржевого рынка составляет компьютеризированная сеть связи, по каналам которой передается информация о миллиардах котируемых акций. По крайней мере, часть этих бумаг отличает более высокий уровень спекулятивности. Поэтому многие «игроки» предпочитают внебиржевой рынок. Информация о сложившихся на нем за день ценах, об объемах совершенных сделок регулярно печатается наряду с данными биржевого оборота.

В отличие от биржи внебиржевой рынок не локализован и представляет собой взаимосвязанную сеть фирм, ведущих операции с ценными бумагами. Размеры внебиржевых рынков существенно различаются в зависимости от стран, где они функционируют. Скажем, в США по стоимостному объему операций он практически сравнялся с оборотом центральной, Нью-Йоркской фондовой биржи; в Японии же он составляет лишь малую долю биржевого оборота. В России основной оборот ценных бумаг приходится на внебиржевой рынок.

Главная особенность внебиржевого рынка заключается в системе ценообразования. Фирма, ведущая операции с ценными бумагами вне биржи, действует следующим образом: она покупает их на собственные средства, а затем перепродает. С клиента не взимается комиссионная плата, как на бирже, но ценные бумаги продаются ему с надбавкой к цене, по которой они были приобретены фирмой, либо покупаются со скидкой по отношению к той цене, по которой они в дальнейшем будут перепроданы. Такая наценка или скидка и образует прибыль посреднической фирмы.

Через внебиржевой рынок проходит основная продажа облигаций государственных займов и акций мелких фирм, не включенных в биржевые списки. Внебиржевая торговля ценными бумагами осуществляется посредством личных и телефонных контактов, а также через электронный внебиржевой рынок, включающий специальные компьютерные телекоммуникационные системы.

Биржевой механизм, разработанный еще в средние века, менее гибок по сравнению с внебиржевым. Безусловно, технический прогресс ведет к развитию систем внебиржевой торговли, которые более дешевы, гибки и эффективны. Но их основные характеристики — информационная прозрачность, гарантированность и надежность — уступают биржевым. Именно эти качества создают определенные преимущества для биржевой торговли на этапе становления фондового рынка.

36. Андеррайтинг, его сущность и виды

Для АО достаточно сложно держать свой фондовый отдел, кот. занимался бы вопросами РЦБ. Надо уметь подготовить и правильно организовать размещение выпуска ц.б., обеспечивать поддержание их ликвидности на вторичном рынке – профессионал.

Подготовить и правильно организовать размещение ценных бумаг могут только профессионалы РЦБ. Участие профессионалов в размещении выпуска ценных бумаг на первичном рынке называется "андеррайтингом".

Андеррайтинг — это покупка или гарантированная покупка ценных бумаг при первичном размещении для дальнейшей продажи инвесторам.

Андеррайтером - инвестиционный институт (или их группа), обслуживающий и гаантирующий эмитенту первичное размещение на РЦБ на согласованных условиях за вознаграждение. Покупает ц.б. дл последующей перепродажи частн. инвесторам.

Возможны различные варианты взаимоотношений эмитентов с эмитентом:

Анд-г «на базе лучших усилий»: андеррайтер (являющийся брокером) прилагает все усилия для размещения ц.б., при этом не несет ответственности за неразмещенную часть эмиссии, риск выпуска – на эмитенте, анд-р берет комиссионные за ту часть, кот. реализовал.

Анд-г «на базе твердых обязательств»: эмитент – операцию по размещению за свой счет. Компания, осуществляющая подписку (выкуп нового выпуска ц.б. и дальнейшая продажа), - инвестиционный дилер. Дилер выкупает весь выпуск по единой цене и далее реализует по рыночной цене. Дилер ответственен за все, принимает на себя риски, связан. с размещением ц.б. За счет резкого изменения курсов может и проиграть, и выиграть. Возможен опцион на подписку: дилер обязуется приобрести, если найдет покупателей на ц.б.

Услуги оказывают: инвестиционные и коммерч. банки, брокерские фирмы, инвест. и финанс. компании.

Функции инвест. комп. как андеррайтера:

• Подготовка эмиссии: реорганиз. комп., совместная работа с эмитентом, юр. фирмами, инвест. консульт.

• Распространение: выкуп эмиссии (или части), прямое распространение, гаратирование рисков, поддержка курса ц.б. на втор. рынке.

• Послерыночная поддержка: поддержка курса ц.б. на вторичном рынке (обычно в течение года)

• Аналитическая и исследовательская поддержка: контроль динамики курса и ф-ров, на него влияющих.

Особенности Анд. В РФ:

* недостаточная капитализация финансовых посредников, неуверенность в ликвидности и будущей динамике курса ц.б. Отсюда использование метода «на базе лучших усилий» или «с отложенным выкупом» (по мере реализации публике)

* эмиссионных синдикатов практически нет (временное объединение компаний для выполнения одной задачи на основе совместных обязательств)

* для первичного размещения – фондовые биржи

* крупные эмитенты выступают самостоятельно в роли организаторов и менеджеров эмиссионных синдикатов

37. Понятие и принципы построения фондовых индексов.

Фондовый индекс - средняя величина курсов акций на конкретную дату по определённой группе предприятий по отношению к их базовой величине, расчитанной на более раннюю дату. Таким образом, в общем виде фондовые индексы представляют собой среднее изме­нение цен определенного набора ценных бумаг. Период, с кото­рым сравнивают, называется базисным. Текущее значение индек­са характеризует направление движения рынка.

Цели:

1. Для определения ценовой динамики рынка акций, облигаций и всего фондового рынка в целом;

2. Для характеристики макро-экономической ситуации, прогнозным и текущим индикатором к-ого является состояние рынка ценных бумаг (хотя иногда могут быть расхождения);

3. При создании ряда производных финансовых инструментов (фьючерс на индексы, опцион на индексы);

4. При расчёте ряда показателей, характеризующих волатильность ценных бумаг

Используя фондовые индексы и индикаторы, инвесторы могут определить тенденции изменения курсовой стоимости акций или облигаций (растёт - рынок «быков», если падает - "рынком медведей").

В мировой практике используется очень много индексов и индикаторов. Типы:

1. Индексы, представляющие фондовый рынок с географической точки зрения.

а) Индексы, к-ые относятся к национальному фондовому рынку. Эти индексы расчитываются национальными биржами и информационными агенствами: индексы, характеризующие отдельные сегменты РЦБ (индексы акций, облигаций) и индексы, характеризующие сектора экономики (банковские, промышленные и т.д.).

Индексы Доу Джонса, индекс Датс, индекс ММВБ.

б) Международные индексы (исчисляются международными орг-циями, банками и агенствами) ("Глобальные индексы"). Первый фондовый индекс был разработан в США 1864 г. Чарльзом Доу. Он расчитал его по 11 железнодорожным компаниям как среднюю цену на акции. В дальнейшем этот индекс модифицировался, включались другие компании. Его усовершенствовал Эдвард Джонс. В настоящее время публикуются 4 индекса Доу-Джонса: а) Промышленный -- 30 компаний американской промышленности; б) Транспортный -- 20 компаний; в) Коммунальный -- 15 компаний; г) Сводный -- 65 вышеназванных компаний.

Принципы построения индексов классифицируют по двум видам:

1. Отраслевые - рассчитываются для конкретной отрасли экономики (например, чёрной и цветной металлургии). В основу расчёта берутся котировки акций ведущих предприятий конкретной отрасли;

2. Сводные (композитные) индексы - рассчитываются на основе цен акции компаний различных отраслей. В этом случае отбор предприятий осуществляется исходя из 2 основных подходов:

а) Компании, включённые в расчёт индекса, должны отражать структуру отраслей национальной экономики. Например, индекс "Футси30" (впервые стал публиковаться в Financial Times). Но в данном случае в расчёт могут не попасть ряд крупных компаний и попасть достаточно мелкие (если брать из каждой отрасли по одной компании).

б) В индекс включаются наиболее крупные компании любой отрасли (например, индекс биржевой системы Наздак) Задача во многом зависит от разработчика, к-ый сам должен разраоботать методику в зависимости от собственных целей и потребностей.

Три метода:

• метод средней арифметической простой; (индексы Доу-Джонса)

цены акций всех эмитентов, входящих в индекс, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляющих для получения средней величины.

Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании

• метод средней геометрической; (ValueLife, Футси30)

J = n√J1 x J2 x J3 x ... x Jn

где J — сводный индекс;

J1 ,J2 ,J3, Jn — темп роста курсовой стоимости акции компании (индивидуальный индекс).

По данному индексу можно судить о росте или падении рынка. Если индекс больше единицы, рынок растёт, если меньше -- падает. Недостатком такого метода является то, что они не учитывают масштабы компаний и объём торговли акциями тех или иных эмитентов. Поэтому наиболее распространённым методом при расчёте индексов является метод средней арифметической взвешенной.

• метод средней арифметической взвешенной.

для отражения в индексе влияния объемных показателей используется методика взвешивания цен акций. Чаще всего в качестве веса берут рыночную капитализацию компании. Позволяет учитывать влияние тех акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны. Текущее состояние рынка может сравниваться с состоянием рынка либо в базисном, либо в предыдущем периоде

Базовая формула: $ \frac{сумма цен на данную дату отчётного периода * количество акций}{сумма цен на начальную дату * количество акций на начальную дату}$

38. Мировые и отечественные фондовые индексы.

Фондовый индекс - средняя величина курсов акций на конкретную дату по определённой группе предприятий по отношению к их базовой величине, рассчитанной на более раннюю дату.

Мировые индексы — с помощью которых пытаются дать характеристику динамики цен на акции в региональном разрезе и по мировому сообществу в целом.

В конце 80-х гг. на рынке появился Всемирный индекс, состоящий из 11 региональных индексов. В расчет принимается 36 составных отраслевых индексов, полученных на основе более 100 подотраслевых категорий. Всемирный индекс базируется на 2,5 тыс. акций из 24 стран мира.

• семейство индексов «Стэндард энд пурз» (S&P — составляется в двух вариантах — по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций)

  • S&P-500 — это взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций

  • S&P-100 — состоит из акций корпораций, по которым существуют зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации;

• сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index). (выражается в $)

• Американская фондовая биржа (АМЕХ) публикует два основных индекса:

  • основной рыночный индекс (АМЕХ Major Market Index) является простым средним показателем движения цен 20 ведущих промышленных корпораций.

  • основной стоимостный индекс (АМЕХ Market Value Index) — это показатель средневзвешенной рыночной стоимости акций. Впервые он был опубликован в сентябре 1973 г. Он включает в себя в качестве компонентов более 800 выпусков акций, представляющих ценные бумаги корпораций всех крупных отраслевых групп, зарегистрированных на АМЕХ

• NASDAQ

  • Nasdaq Composite — обобщающий индекс, который учитывает акции почти 5 тысяч компаний (как американских, так и иностранных), включенных в листинг NASDAQ. Акции любой из них влияют на индекс пропорционально своей рыночной стоимости.

  • Nasdaq National Market Composite аналогичен Nasdaq Composite с той разницей, что составлен на основе акций из листинга Национального рынка — одной из двух частей рынка NASDAQ.

  • Nasdaq-100 составляют крупнейшие нефинансовые американские и иностранные компании, входящие в листинг NASDAQ

  • Отраслевые индексы учитывают вид деятельности составляющих их компаний. Например, Nasdaq Financial-100 определяется на основе около 100 акций финансовых компаний.

Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other Finance, Nasdaq Biotechnology

• AMEX Composite — обобщенный индекс, отражающий совокупную рыночную стоимость всех компонентов рынка АМЕХ (обыкновенных акций, депозитарных расписок и пр.) по отношению к совокупной рыночной стоимости этого рынка по состоянию на 29 декабря 1995 г.

• «Уилшир-5000» («Wilshire 5000») появился в 1974 г. — самое большое число акций

Отечественные фондовые индексы:

• Индекс «Скейт-пресс» (АСП-12, АСП-Дженерал — 90 ведущих компаний) — сред ариф взвешенная

• Индексы “AK&M” — сводный, промышленный, финансовый

• Индексы Интерфакса — фиксируют изменение средней цены акций определенного набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным.

(банковский, предприятий нефтегазового комплекса и предприятий цветной металлургии)

• Индекс журнала «Коммерсант» — средневзвеш арифметй (17 рос. приватизир-х предприятий)

• ROS-индекс — рассчитывается крупнейшим оператором фондового рынка — CS First Boston с 1 декабря 1993 г. Этот индекс вызывает наибольшее доверие у участников российского фондового рынка потому, что его расчет основан на реальных ценах сделок, осуществленных самой компанией.

• Индексы ДЭК. (журнала «Деловой экспресс») — высокая чувствительность к рыночным тенденциям, вызывающим ценовые скачки, переломы трендов, ускоренное движение курсов

• Индексы финансового центра «Грант» — Семейство индексов Грант рассчитывается от одной даты по одной и той же методике и отличается только списками эмитентов. (цена акции в $)

• СОЛ-индекс — индекс эффективности инвестиций в ГКО

• Индекс РТС (Российской торговой системы) — это единственный официальный индикатор Российской торговой системы. Рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации обыкновенных акций компаний, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же компаний на базовую дату, в качестве которой принято 1 сентября 1995 г. Базовое значение индекса принято за 100. (цена акции в $)

• ММВБ — рублёвый индекс

39. Сущность инвестиционного анализа и его виды.

Инструментом, позволяющим увеличить вероятность получения стабильных и высоких доходов от инвестирования является анализ инвестиционной деятельности.

Инвестиционный анализ предполагает выявление сущности и объективно обусловленных взаимосвязей всех факторов и условий, к-ые могут повлиять на результаты инвестирования, глубокое изучение всех этих факторов, прогнозирование инвестиционной среды.

Некоторые исследователи считают, что инвестиционный анализ сводится к оценке инвестиционных качеств фондовых активов: надёжность (степень риска), доходность, ликвидность.

На самом деле сфера применения инвестиционного анализа шире. Она включает анализ:

1. Макросреды во всём её многообразии;

2. Микросреды, т.е. финансово-экономическую деятельность эмитента;

3. Ожиданий и др. психологических характеристик участников фондового рынка.

Поэтому существуют различные виды инвестиционного анализа на рынке ценных бумаг 

• Фундаментальный;

• Технический;

• Рефлексивный;

• Комплексный или сводный (включает итоги всех трёх).

Любое состояние фондового рынка поддаётся анализу. Если рынок рационален (т.е. находится в упорядоченной, направленной фазе) следует применять фундаментальный и технический анализ анализа, причём фундаментальный — в качестве основного. Если же рынок иррационален (т.е. находится в хаотическом колебательном состоянии (цены меняются хаотически)) необходим технический анализ, а фундаментальный — лишь для подтверждения выводов технического анализа. При высокой степени манипуляции на рынке (т.е. работает крупная группа игроков, к-ые могут в соответствии с собственными потребностями менять цены), следует использовать рефлексивный метод.

40. Понятие фундаментального анализа и его основные направления.

Фундаментальный или факторный анализ основывается на попытке определения количественных показателей будущего развития компании или каких-либо фондовых активов. Этот анализ в идеальном варианте предполагает всестороннее рассмотрение всех значимых макро- и микроэкономических, политических, социальных, психологических, экологических и пр. факторов, влияющих на цену фондового актива. Все эти факторы являются фундаментальными факторами экономики, поскольку они являются условиями протекания экономических (и в т.ч. инвестиционных) процессов. Фундаментальный анализ — это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги.

Существует несколько направлений (уровней) фундаментального анализа:

Макроэкономический — предполагает анализ экономической ситуации в стране, к-ый можно провести на основе динамики ряда показателей:

1. Объём валового внутреннего продукта;

2. Уровень % ставок в стране (рефинансирования, банковского кредита, ломбардной ставки и т.д.);

3. Уровень инфляции;

4. Уровень безработицы (в нормальных пределах или превышает их);

5. Объёмы импорта и экспорта, сальдо;

6. Валютный курс;

7. Состояние бюджета;

8. Фискальная политика гос-ва;

9. Величина госдолга;

10. Уровень доходов населения;

11. Объём промышленных инвестиций в целом по народному хозяйству.

Все эти показатели определяют инвестиционную привлекательность страны в целом, ее инвестиционный климат.

Индустриально-отраслевой — анализ рынка, на к-ом действуют интересующие инвестора компании. Этот анализ требует специальных отраслевых знаний.

Инвестор должен выяснить для себя следующие вопросы:

1. В какой степени развита конкуренция в отрасли (чистая монополия, олигополия, олигополистическая конкуренция и т.д.);

2. Насколько значима продукция отрасли для населения в целом и государства;

3. Какую долю продукции отрасли составляет экспорт;

4. Какова эластичность спроса на продукцию отрасли;

5. В какой степени отрасль регулируется гос-вом и как лоббируются интересы отрасли во властных структурах;

6. Каков имидж отрасли;

7. Определить лучшие предприятия отрасли.

Отраслевой анализ призван выявить стадии экономического цикла, которые проходит анализируемая отрасль (подъем, спад, депрессия или оживление) и возможности перехода отрасли в другие фазы экономического роста.

Микроэкономический анализ — предполагает изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте.

Проводится анализ отчётности и расчёт финансовых коэффициентов, к-ые позволяют определить финансовое состояние компании. Обычно выделяют след показатели:

1. Показатели платёжеспособности — дают представление о способности предприятия осуществлять текущие расчёты и оплачивать краткосрочные обязательства;

2. Показатели финансовой устойчивости — выявляют уровень привлечения заёмного капитала и способность предприятия обслужить этот капитал;

3. Показатели деловой активности — показывают, насколько эффективно используются средства предприятия (коэффициенты оборачиваемости различных фондов);

4. Показатели рентабельности;

5. Имидж эмитента (обычно с этого начинают) — влияют различные факторы:

• -Также анализу подвергаются информационная политика компании; дивидендная политика; перспективность развития и т.д.

Анализ фин отчётности требует от инвестора хорошего знания отчётной практики, умения читать и анализировать бухгалтерский баланс. Большинство специалистов считают, что важно получить инф-цию по след направлениям: какова основная сфера д-ти компании; Прибыль в расчёте на акцию; Дивиденды, выплачиваемые компанией, и их регулярность; Состояние менеджмента.

Четвертым направлением является моделирование цены.

41. Основные показатели фундаментального анализа и их влияние на фондовый рынок.

Основные показатели, используемые в фундаментальном анализе, можно разделить на две группы:

1. Рыночный анализ активов;

2. Финансовый анализ активов.

1. Рыночный анализ активов. Как известно, существуют две основные характеристики, которые применяются при оценке любого вида инвестиций, — доход и риск.

Понятие дохода включает две составляющие:

• выплачиваемый доход, который выражается в виде процента и купонных выплат по облигациям, в виде фиксированных или нефиксированных дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям соответственно;

• курсовой доход, который зависит от рыночной стоимости активов.

Кроме анализа абсолютного прироста цен необходимо проводить сравнительный анализ доходности или роста цен на ценные бумаги по отношению к динамике курсов других бумаг соответствующей отрасли или к совокупному рынку. При этом используются такие показатели, как агрегированный фондовый индекс, альфа-коэффициент, бета-коэффициент и ряд других.

Альфа-коэффициент по своей сути отражает прирост курсовой стоимости актива по сравнению с приростом значений выбранного для анализа рынка. Альфа-коэффициент представляет собой разность между действительной ожидаемой доходностью актива и равновесной ожидаемой доходностью, т.е. доходностью, которую требует рынок для данного уровня риска: a_i = r_i – E(r), где а. — альфа i-го актива; r- — действительная ожидаемая доходность i-го актива; Е(r) — равновесная ожидаемая доходность. Если альфа-коэффициент какой-либо ценной бумаги положителен, это означает, что темпы роста ее курса за рассматриваемый период выше, чем в среднем по фондовому рынку.

Понятие риска более сложно и многогранно, нежели понятие дохода. В данном случае во внимание принимаются вариационные риски. Вариационные риски — это риски, которые связаны с тем, что действующая компания может выплачивать по своим ценным бумагам больший или меньший доходы, следовательно, ожидания инвесторов могут оправдаться в большей или меньшей степени.

Вариационные риски подразделяются на систематические и несистематические. Систематические риски связаны с общерыночными колебаниями цен и доходности, несистематические — отражают изменчивость доходности данной ценной бумаги и обусловлены спецификой спроса и предложения на конкретную акцию или облигацию. Систематический риск связан с политическими, социальными и макроэкономическими процессами, которые оказывают влияние на рынок в целом. Измеряется систематический риск с помощью бета-коэффициента.

Бета-коэффициент представляет собой отношение изменения доходности данного актива по отношению к изменению доходности рынка в целом. Бета-коэффициент показывает, насколько колебания доходности данной ценной бумаги превосходят колебания доходности рынка в целом. Значение показателя рассчитывается по статистическим данным для каждой ценной бумаги и периодически публикуется в специальных изданиях.

Существует еще одна мера риска — риск ликвидности. Ликвидность в данном смысле — это возможность в любой момент купить или продать достаточно большое количество ценных бумаг без существенных потерь в цене. Общепризнанного коэффициента для измерения ликвидности не существует, но часто для этого используются показатели, которые отражают соотношение цен покупки и продажи, соотношение объемов спроса и предложения.

2. Финансовый анализ активов. В основе финансового анализа лежит информация о реальных показателях работы эмитента, структуре его капитала и стабильности работы. Поэтому он применяется при анализе доходности корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций).

Используются следующие показатели:

EPS (earnings per share) — чистая прибыль компании за определенный период (как правило, за один год) в расчете на одну обыкновенную акцию;

Р/Е— отношение рыночной цены акции к доходу в расчете на одну акцию той же компании;

D/Р — отношение дивиденда по обыкновенным акциям к ее курсовой стоимости;

D/Е— отношение дивиденда по обыкновенным акциям к чистой прибыли на одну акцию. Этот показатель называется дивидендным выходом. Он свидетельствует о рентабельности компании и перспективе ее роста.

42. Основные показатели финансового анализа рыночных активов

Финансовый анализ активов. В основе финансового анализа лежит информация о реальных показателях работы эмитента, структуре его капитала и стабильности работы. Поэтому он применяется при анализе доходности корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций).

Используются следующие показатели:

EPS (earnings per share) — чистая прибыль компании за определенный период (как правило, за один год) в расчете на одну обыкновенную акцию;

Р/Е— отношение рыночной цены акции к доходу в расчете на одну акцию той же компании;

D/Р — отношение дивиденда по обыкновенным акциям к ее курсовой стоимости;

D/Е— отношение дивиденда по обыкновенным акциям к чистой прибыли на одну акцию. Этот показатель называется дивидендным выходом. Он свидетельствует о рентабельности компании и перспективе ее роста.

43. Понятие технического анализа, его основные предпосылки и способы предоставления информации.

Методы технического анализа кардинально отличаются от методов фундаментального анализа. Акция (любой другой фондовый инструмент) рассматривается как продукт свободного рынка, чья цена определяется взаимодействием спроса и предложения. Анализ практики показал, что цены акций или других инструментов фондового рынка движутся, как бы придерживаясь определенных тенденций. Искусство понимания этих тенденций и моментов их смены и является искусством технического анализа. Технический анализ предполагает, что цены акций или облигаций отражают всю информацию о них. Для технического анализа безразлично, какие активы лежат в его основе. Этот анализ настолько же применим к анализу цен на кофе, золото, как и к анализу доллара на международных финансовых рынках. Все, что необходимо знать специалисту, — это цены открытия, закрытия, объем торгов за рассматриваемый период. Причем временной период может быть как пятиминутным, так и месячным, годовым и т.д. В отличие от фундаментального анализа, который призван ответить на вопрос, какую ценную бумагу следует купить или продать, технический анализ призван подсказать, когда это следует сделать.

Особенности технического анализа обусловливают возможности его применения:

• высококонкурентный рынок, который обеспечивает ликвидность активов, т.е. в любой момент вы можете как купить, так и продать актив по рыночной цене;

• отсутствие субъекта, который может единолично влиять на рынок и устанавливать на нем какие-либо преграды конкуренции.

Три предпосылки технического анализа

1. Движения рынка учитывают все. Любой фактор, влияющий на цену уже отражен в его цене. Изучение графика цен — обязательное условие прогнозирования. Однако цены сами по себе не заставляют рынки двигаться вверх или вниз, они отражают действительные события и психологию рынка.

2. Цены движутся в определенных направлениях - основа для создания всех методик технического анализа. Тренд - определенное направление движения цен. Если мы не принимаем этой предпосылки либо утверждаем, что движение цен хаотично, использование технического анализа и его приемов невозможно, так как мы не сможем определить тенденцию, т.е. тренд. Главной задачей технического анализа является именно определение трендов. Существуют три типа трендов:

• «бычий» тренд — движение цены вверх;

• «медвежий» тренд — движение цены вниз;

• боковой тренд — цена практически не движется.

3. История повторяется. Почти все методы технического анализа и изучения рынка опираются на человеческую психологию, которая в своей основе практически неизменна. Если определенные типы анализа работали в прошлом, то будут работать и в будущем, поскольку их применение основано на устойчивой человеческой психологии.

Способы представления информации. 4 основных вида графических чартов: линейные чарты; гистограммы (диаграммы); крестики-нолики; «японские свечи».Выбор вида графики зависит от объема информации.

Линейный чарт представляет собой ломаную кривую, которая соединяет точечные данные цены акции. Каждая точка линейного графика может представлять собой уровень цены, на котором закрылся или открылся данный торговый день, либо усредненное значение всех ценовых колебаний за обусловленный период. Линейными чартами пользуются в тех случаях, когда нет достаточной информации для построения гистограммы.

Гистограмма: По оси x откладывается время (дни), по оси y — цена ценной бумаги. Для построения гистограммы проводится вертикальная линия между высшей и низшей ценой рассматриваемого периода. Каждая вертикальная линия на диаграмме показывает разброс цены акции за прошедший день. Верхняя точка линии — самое высокое значение цены за день, нижняя — самое низкое значение цены. Перпендикулярные линии слева и справа означают цену открытия и цену закрытия соответственно (от этих вертикальных столбиков черточки маленькие отходят влево (открытие) и вправо (закрытие)).

Крестики-нолики: специалист задает себе шаг изменения цены (фильтр), который он регистрирует только в том случае, если изменения, например, больше 10 руб. Если цена ак­ции изменилась менее чем на 10 руб., то инвестор не принимает это изменение в расчет и оно не отражается в диаграмме, если более чем на 10 руб. — оно отражается в диаграмме, причем если цена выросла, то отметка делается X, если уменьшилась, то 0.

Японские свечи: Графическое отображение цен мож­но сделать еще более информативным и наглядным, если цены в течение дня представлять не вертикальным отрезком (чартом), а цилиндром черного и белого цвета с вертикальными отрезками вверху и внизу. Для построения свечи требуются те же данные, что и для гистограммы. Свеча отличается от гистограммы формой. В промежутке между ценами открытия и закрытия рисуется прямоугольник, который называют телом свечи. Вертикальные отрезки сверху и снизу тела называются тенями. Тело свечи закрашивается по-разному в зависимости от взаимного расположения цен открытия и закрытия. Белый цвет (т.е. свеча — пустая) используется в том случае, если цена закрытия выше, чем цена открытия. В противоположном случае тело свечи закрашивается черным цветом. В течение торгового дня свечи на экране компьютера будут пульсировать — тело свечи будет менять длину и цвет, а тени — появляться и исчезать. Это позволяет выявить тенденции, преобладающие на рынке — «бычьи» или «медвежьи». По размеру тела можно различать полноценные свечи и доджи (кресты), у которых цены закрытия и открытия близки или равны между собой.

44. Теория ч. Доу

Принципы теории Доу:

1. Движения индексов учитывают всё.

2. Рынок имеет 3 тренда: первичный/главный тренд, вторичный тренд, малый тренд.

Главный тренд (от года до нескольких лет) определяет движение рынка (падающий или повышающийся). Но в рамках главного тренда может идти вторичный тренд. Главный тренд может продолжаться несколько лет. Вторичный тренд (от трех недель до нескольких месяцев) корректирует главный тренд. Сложно определить, то ли это вторичный тренд, то ли изменение тренда. Если это вторичный тренд, нужно просто переждать, а вот если это смена тренда, то надо предпринимать активные действия. Малый тренд (может быть в течение дня, недели, месяца). Он не меняет ни главного, ни вторичного тренда. Главный тренд — это прилив, вторичный тренд — отлив, а малый тренд — рябь на воде.

Главный тренд имеет 3 фазы:

• «Бычий» рынок

Первая фаза начинается после продолжительного падения рынка, когда тенденция вниз уже себя не проявляет, но рынок находится в крайне тяжёлом состоянии. Когда рынок "лежит на дне" (цены ниже уже не упадут), большинство операторов рынка теряют интерес к покупке акций. Но некоторые наиболее опытные операторы начинают осторожно покупать акции компаний, которые представляют для них интерес. Паника уже кончилась, возможности падения цен исчерпаны. Сначала скупаются только акции крупных компаний, затем всё более и более мелких. Рынок постепенно оживляется, увеличивается оборот рынка.

Вторая фаза бычьего тренда, когда к покупкам подключается огромное колво операторов, цены начинают стремительно расти, возрастают объёмы продаж, растёт ликвидность ценных бумаг, рост становится устойчивым.

Третья фаза: На рынок вступают широкие слои крупных и мелких инвесторов. Они подстёгнуты слухами о рекордных продажах, публикациях в прессе. Как только на рынок пошли эти широкие слои населения, опытные спекулянты начинают продавать свои пакеты акций, которые с удовольствием скупает население. Постепенно рынок начинает падать, профессионалы с рынка уже ушли, все, кто хотели купить ценные бумаги, уже их купили. На рынке начинается паника, поскольку мелкие инвесторы уже не могут продать свои ценные бумаги по адекватной цене (или продать вообще).Переждать эту ситуацию может далеко не каждый инвестор, т.к. многие мелкие игроки берут кредиты под игру на акциях, и уже не могут отдать долги.

• "Медвежий" рынок.

Первая фаза: Профессиональные игроки с рынка уходят, мелкие инвесторы начинают паниковать и сбрасывать ценные бумаги;

Во второй фазе самое большое воздействие на рынок оказывают спекулянты, которые спровоцировали панику. Покупателей становится меньше, предложение ценных бумаг резко возрастает.

Третья фаза: все, кто обладают акциями, но нуждаются в деньгах (например, чтобы расплатиться по долгам), уходят с рынка — не могут выжидать из-за долгов. Ещё до того, как все плохие новости (политические, экономические, психологические и т.д.) иссякнут, рынок уже не реагирует. Профессионалы начинают покупать бумаги. Здесь начинается первая фаза бычьего тренда.

3. Принцип подтверждения.

1. Два индекса должны подтверждать друг друга, т.е. никакой очевидный сигнал не может быть принят во внимание, если он подан одним индексом. Оба индекса должны измениться в одном направлении.

2. Объём торговли должен подтверждать тренд. Торговая активность возрастает, если цены двигаются по направлению главного тренда. При возрастающем главном тренде объём увеличивается, когда цены растут, и снижается, когда они падают. Если объём не подтверждает тенденцию, то вывод о тренде неправилен или тенденция себя ещё не проявила чётко.

3. Должны использоваться только цены закрытия. Доу не обращал никакого внимания на колебания цен в течение дня, обычно анализировались только цены закрытия.

4. Тренд будет действовать, пока не подаст очевидных сигналов о развороте (через индексы, объёмы продаж и т.д.)

46. Понятие портфеля ценных бумаг и принципы его формирования.

Портфель ценных бумаг — совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления, имеющая своей целью улучшать условия инвестирования, придав данной совокупности такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценой бумаги и возможны только при их комбинации.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля. Т.о., структура портфеля представляет собой совокупность характеристик, которыми может управлять инвестор, изменяя состав и объем ценных бумаг, входящих в портфель.

Принципы формирования портфеля ценных бумаг:

• Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам – определяет общую стоимость отбираемых в портфель объектов с учетом имеющихся финансовых ресурсов.

• Принцип оптимизации соотношения доходности и риска.

• Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности.

• Принцип обеспечения управляемости портфеля – ограниченность инвестиционных проектов портфеля возможностями их реализации в рамках потенциала институционального инвестора.

• Принцип роста вложений (увеличение инвестиций во времени).

• Принцип консервативности (соотношение между высокодоходными и высокорисковыми).

• Принцип диверсификации: нельзя вкладывать средства в одни ЦБ.

47. Виды и критерии классификации фондовых портфелей:

1. По целям: одноцелевые; сбалансированные по целям.

2. По составу: портфели ценных бумаг бывают фиксированными и меняющимися. Фиксированные портфели сохраняют свою структуру в течение установленного срока, Меняющиеся или управляемые портфели имеют подвижную структуру ценных бумаг.

3. По возможности изменять первоначальный объем денежных средств, вложенных в портфель: пополняемые; отзывные; постоянные. Пополняемый портфель позволяет увеличивать денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных средств. Для отзываемою портфеля допускается возможность изъятия части денежных средств, первоначально вложенных в портфель. В постоянном портфеле первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля

4. По виду ценных бумаг: однопрофильные; многопрофильные. Однопрофильные портфели включают в себя ценные бумаги одного вида (например, акции). Многопрофильные — состоят из нескольких видов ценных бумаг.

5. По срокам действия ценных бумаг: срочные (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные); бессрочные портфели.

6. По территориальному признаку: портфели иностранных ценных бумаг; портфели отечественных ценных бумаг; региональные портфели. Портфели иностранных ценных бумаг либо ограничиваются какой-то конкретной страной (портфели ценных бумаг определенных стран), либо охватывают целые регионы (развивающихся стран)

7. По отраслевой принадлежности: специализированные; комплексные. Комплексный портфель — это портфель, состоящий из ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей, связанных технологически. Специализированные портфели формируются из ценных бумаг предприятий какой-либо одной отрасли.

8. Способ получение дохода (рост курсовых выплат или рост текущих выплат - дивдендов и процентов): портфель роста, портфель дохода, портфель роста и дохода. Портфель роста – формируется из акций, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля: рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. В зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска выделяют: портфель агрессивного роста – максимально возможный прирост капитала как цель, высокорисковые акции молодых быстрорастущих компаний с высоким потенциальным доходом; портфель консервативного роста – наименее рисковые акции крупных компаний, невысокие, но устойчивые темпы роста курсовой стоимости; портфель среднего роста – сочетает свойства двух предыдущих, высокая доходность (за счет молодых компаний) и умеренная степень риска (за счет крупных). Портфель дохода, цель: получение дохода за счет дивидендов и процентов. Заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Объект инвестирования – высоконадежные ЦБ. Портфель регулярного дохода- высоконадежные ЦБ со средним доходом при минимальном риске; портфель доходных бумаг: акции и облигации с высоким доходом при среднем уровне риска; конвертируемый портфель – из конвертируемых привилегированных акций и облигаций, при оптимальной конъюнктуре приносит дополнительный доход за счет обмена привилегированных акций и облигаций на обыкновенные. Портфель роста и дохода – избежать возможных потерь на рынке ЦБ как от падения курсовой стоимости, так и от понижения дивидендных и процентных выплат. Т.о., одна часть капитала данного портфеля обеспечивает рост капитала, а другая – получение дохода. Разновидности: портфель двойного назначения – значительный доход при значительном росте вложенного капитала, ЦБ инвестиционных фондов двойного назначения. Сбалансированный портфель – высокодоходные ЦБ и ЦБ с быстрорастущей курсовой стоимостью.

Наибольшую ликвидность обеспечивает портфель денежного рынка.

48. Управление портфелем ценных бумаг.

Под управлением портфелем понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг таких методов, которые обеспечивающие решение следующих задач:

• сохранение первоначально инвестированных средств

• получение максимального дохода

• обеспечение инвестиционной направленности портфеля

Способ управления портфелем может быть активным или пассивным.

Активная модель управления – предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение фондовых активов, которые отвечают инвестиционным целям портфеля, т.е. быстрое изменение состава фондовых инструментов. Менеджер должен уметь отследить и приобрести наиболее перспективные цб и быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств.

Пассивная модель управления – предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанную на длительную перспективу. Продолжительность существования сформированного портфеля при данной модели управления предполагает стабильность на фондовом рынке. В условиях высоких темпов инфляции, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка пассивное управление малоэффективно. При этом надо иметь в виду, что, во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных цб. Во-вторых, цб должны быть долгосрочными для того чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время.

Сигналом к изменению портфеля при пассивном управлении служат не рыночные изменения, как в случае активного управленияя, а падение доходности портфеля ниже минимальной.

Одним из элементов обоих способов управления портфелем является мониторинг – непрерывный детальный анализ:

• фондового рынка в целом и тенденции его развития

• отдельных секторов фондового рынка

• финансово-экономических показателей фирмы – эмитента ц/б

• инвестиционных качеств ц/б

Конечной целью мониторинга является выбор цб, обладающих инвестиционными свойствами, которые соответствуют данному типу портфеля.

Активный и пассивный способы управления осущ-ся либо на основе поручения клиента и за его счёт, либо на базе договора.

49. Модели оптимального портфеля ценных бумаг и возможности их практического применения в России

Оптимальное формирование и управление портфелем ценных бумаг предполагает такое распределение денежных ресурсов инвестора между составляющими портфель активами, которое в зависимости от целей инвестора или максимизирует прибыль, или минимизирует риск.

Роль управления инвестиционным портфелем значительно возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Этой цели служат различные модели выбора оптимального портфеля.

Однако использование моделей возможно скорее в теории, чем на практике, так как требует особых условий, которые в действительности строго не выполняются нигде, но приблизительно возможны на рынках стран с развитой рыночной экономикой.

Основные условия применимости модели оптимального инвестиционного портфеля;

• замкнутость, т.е. количество ценных бумаг, которые обращаются на рынке, и количество участников рынка постоянно;

• ликвидность, т.е. имеется возможность всегда мгновенно продать или купить любое количество обращающихся на рынке акций;

• одинаковость цен покупки и продажи ценных бумаг;

• равновесность цен на фондовые активы;

• полнота информации обо всех ценных бумагах и доступность ее каждому инвестору;

• привлекательность для инвестора каждой (в том числе рисковой) ценной бумаги обусловлена его стремлением сформировать оптимальный портфель на базе имеющейся информации о характеристиках этой ценной бумаги;

• закрытость, т.е. рынок представляет собой изолированную систему, которая недоступна влиянию внеэкономических фак­торов;

• насыщенность, т.е. на рынке обращается огромное количество ценных бумаг, которые способны удовлетворить самые разно­образные потребности участников.

Модель Марковитца. Гарри Марковитц предложил при выполнении вышеперечисленных условий рассматривать будущий доход, который приносят финансовые активы, как случайную переменную, т.е. считать, что доходы по раз­личным ценным бумагам случайно изменяются в некоторых пределах. В этом случае, если неким образом распределить по каждому финансовому инструменту вполне определенные вероятности получения дохода, то можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств.

По модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать возможные модели для оценки разных комбинаций при формировании портфеля. В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием. С методологической точки зрения модель Марковитца можно определить как нормативную. Это, конечно, не означает навязывания инвестору определенного стиля поведения на рынке ценных бумаг. Задача модели заключается в том, чтобы показать, как поставленные цели могут быть достигнуты на практике.

Индексная модель У. Шарпа. Шарп упростил модель таким образом, что приближенное решение может быть найдено со значительно меньшими усилиями. В модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Шарп, предположив существование линейной связи между курсом акций и определенным индексом, обосновывает, что можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акций. Кроме того, можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

Следует иметь в виду, что любые модели инвестиционного портфеля являются открытыми системами и соответственно могут дополняться и корректироваться с учетом новых факторов, появившихся на фондовом рынке. В целом же модель инвестиционного портфеля позволяет получить аналитический материал, необходимый для принятия оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности.

50. Стратегии формирования инвестиционных портфелей

1) Оптимизационная: выбор наилучшей структуры портфеля осуществляется путем варьирования критериев оптимизации (риск-доходность) и проведения многовариантных подсчетов. Позволяет определить структуру наиболее точно отвечающую требованиям инвестора с т.з. сочетания риска, доходности и ликвидности. Модель Марковица и модель Шарпа.

2) Рейтинговая: на основе рейтинговой таблицы рейтинги по доходности, надежности, ликвидности.

3) Гибкого реагирования: отслеживается информация на фондовом рынке об интересе инвесторов к компаниям, скупаются акции у мелких держателей, а затем продаются крупным стратегическим инвесторам.

4) Рыночного опережения: самостоятельный прогноз состояния рынка и использование его для извлечения прибыли). 5) Метод критических линий -определяется область допустимых значений, выделяются недопустимые значения, выделяются эффективные портфели (мах. доход, мин. риск или мин. риск при заданном доходе, мах. доход при заданном риске)

51. Понятие, цели и виды регулирования рынка ценных бумаг

Регулирование рцб — это процесс регулиро­вания деятельности всех его участников, а именно: эмитентов, ин­весторов, профессиональных участников фондового рынка и ре­гулирование всех видов сделок между ними со стороны уполномо­ченных на это организаций. Регулирование охватывает все виды деятельности и все виды операций на фондовом рынке: инвести­ционные, эмиссионные, посреднические, залоговые, трастовые и спекулятивные.

Процесс регулирования: создание нормативной базы (законы, инструкции, пр.), отбор профессиональных участников рынка, контроль за соблюдением выполнения всех норм и правил, система санкций за отклонение от норм и правил

Виды:

• Внутреннее регулирование означает подчиненность деятельно­сти данной организации ее собственным нормативным докумен­там, таким, как устав организации, внутренние правила и другие нормативные документы, которые определяют правила деятель­ности данной организации и ее сотрудников.

• Внешнее регулирование представляет собой подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, различных организаций, имеющих на это право, международным нормам и соглашениям. Три уровня внешнего регулирования рынка ценных бумаг:

• государственное регулирование фондового рынка;

• регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, т.е. саморегулирование рынка;

• общественное регулирование, т.е. воздействие общества на уча­стников рынка ценных бумаг с использованием механизма об­щественного мнения.

Регулирование рцб преследует достижение следующих целей:

Защита общественных интересов, т.е. воздействие на рынок с целью достижения определенных общественных целей;

Формирование свободного и открытого рынка. Это означает обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения. Система регулирования должна исключить появление монопольных цен на фон­довом рынке, цен, которые не отражают реального состояния дел эмитента, или цен, сложившихся в силу получения конфиденци­альной информации;

Создание справедливого и упорядоченного рынка. Справед­ливый и упорядоченный рынок предполагает защиту всех участ­ников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций. Концепция справедливого и упорядоченного рынка предпола­гает высокую степень ликвидности акций и других ценных бумаг, непрерывность совершения сделок и продажу акций с минималь­ными разницами в ценах.

Регулирование глубины и ширины фондового рынка.

глубина фондового рынка - число компаний, акции которых обращаются на фондовом рынке, а также объемы операций по покупке и продаже акций.

ширина рынка - количество акций, кото­рые находятся в обращении, т.е. активно оборачиваются на вто­ричном рынке.

Создание эффективного рынка, т.е. рынка на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и риск на котором в определенной степени вознаграждается.

В базовом документе Международной организации комиссии по ценным бумагам определены три цели регулирования в этой области:

1. защита инвесторов (против вводящих в заблуждение, манипулятивных, мошеннических и инсайдерских практик);

2. справедливость, эффективность и прозрачность рынков (равенство участников на рынке, равный и широкий доступ к информации, пре­дупреждение нечестных торговых практик);

3. сокращение системного риска (эффективное управление рисками в индустрии ценных бумаг).

Основные элементы регулирования:

• создание нормативно-правовой базы функционирования рынка;

• отбор профессиональных участников рынка посредством аттестации специалистов фондового рынка и лицензирования деятельности профессиональных участников фондового рынка;

• контроль за соблюдением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка.

• систему санкций за отклонение от норм и правил, установлен­ных на рынке¹.

Нормативная база регулирования фондового рынка строится на трех уровнях.

1. Высшим нормативным актом является Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».

2. Конкретизацию положения закона находят в принимаемых в соответствии с ним подзаконных актах федеральных органов исполнительной власти - акты министерств и ведомств фор­мируют второй уровень нормативного регулирования фондового рынка.

3. Третий уровень составляют инструкции, методики, положения, разрабатываемые самими участниками фондового рынка. Например, каждая фондовая биржа имеет свои правила членства, процедуру листинга и делистинга, правила осуществления торговых операций в зале и т.д.

52. Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — многоуров­невый процесс воздействия на деятельность всех участников рын­ка ценных бумаг в соответствии с избранными государством целя­ми и принципами со стороны общественных органов гос власти.

Согласно ФЗ «О рцб» гос регулирование рынка ценных бумаг в РФ осуще­ствляется путем:

• установления обязат-х требований к деятельности эмитен­тов, проф. участников РЦБ и ее стандартов;

• регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспек­тов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

• лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

• создания системы защиты прав владельцев и контроля за со­блюдением их прав эмитентами и профессиональными участ­никами рынка ценных бумаг;

• запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Государство создает систему регулирования рынка и должно обеспечивать защиту национальных интересов. Важная особенность — самостоятельная роль государства не только как регулятора рынка ценных бумаг (при написании за­конов и подзаконных актов), но одновременно и как эмитента, профессионального участника (продавца корпоративных цен­ных бумаг в ходе приватизации), акционера значительного числа созданных в процессе приватизации акционерных обществ, верховного арбитра в спорах между участниками рынка Основные цели государственного регулирования.

1. обеспечение условий для формирования эффек­тивного рынка, создания необходимой инфраструктуры и инсти­тутов рцб, выработки определенных правил по­ведения участников рынка.

2. развитие и формирование полноценного РЦБ, способного быть ориентиром для финан­совых рынков и решать проблемы ликвидности государственного бюджета в случае кассовых разрывов.

3. формирование необходимой законодательной базы по РЦБ, обеспечивающей его функциониро­вание.

4. защита национального рынка от колебании внешних мировых финансовых рынков, формирование отечествен­ных институтов фондового рынка, способных аккумулировать средства отечественных инвесторов с последующим вложением их в российские бумаги.

5. снижение спекулятивной направленности фон­дового рынка, формирование возможностей для превращения его в источник инвестиций для предприятий.

6. предотвращение социальных взрывов и конф­ликтов путем защиты прав участников рынка ценных бумаг, и в первую очередь прав инвесторов.

главной практической целью - обеспечение доверия инвесторов к рынку.

Объекты регулирования: профессиональные участники, институты рцб, эмитенты, инвесторы. Субъекты: регулирующие органы исполнительной власти, правоохранительные органы, службы контроля проф участников рынка, саморегулируемые организации, местные органы законодательной власти.

Основные принципы:

1. Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой;

2. Выделение из всех видов ц.б. так называемых инвестиционных, т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями (траншами) и могут быстро распространяться и рынок которых м.б. быстро организован;

3. Макс широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка

4. Необх-сть обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости.

5. При Разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;

6. Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка.

7. Соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования р.ц.б., имеющей определённую историю и традиции;

8. Оптимальное распределение функций регулирования р.ц.б. между гос и негос органами управления (коммерческими организациями, общественными организациями).

Государственные органы регулирования РЦБ министерского уровня:

Федеральная комиссия по р.ц.б. (ФКЦБ); Минфин, ЦБ РФ; Госкомитет по антимонопольной политике; Госстрахнадзор, ФСФР

53. Основные направления государственного регулирования рынка ценных бумаг

Существуют различные подходы к классификации основных сегментов системы государственного регулирования рынка цен­ных бумаг.

• по видам ценных бумаг государственное регулиро­вание затрагивает различные сегменты рынка ценных бумаг — кор­поративные, государственные, производные инструменты и их рынки (или же — по иной классификации — долевые, долговые и производные ценные бумаги и их рынки).

• по видам деятельности и типам операций на рынке ценных бумаг государственное регулирование регламентирует эмиссионную и инвестиционную деятельность всех участников рынка ценных бумаг: эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров, организаторов торговли, депозитариев, регистраторов, расчетно-клиринговых организаций, доверительных управляющих), деятельность коммерческих банков, инвестиционных фондов, компаний и банков, страховых компа­ний, пенсионных фондов и др.

С точки зрения организационного устройства государственное регулирование представляет собой сложную многоуровневую сис­тему органов регулирования и надзора: государственных органов и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым государство делегирует определен­ные права. Эти органы могут функционировать на национальном, межрегиональном, региональном и муниципальном уровнях.

Подходы к организации государ­ственного регулирования рынка ценных бумаг:

• система прямого правительственного регулирования (Ирландия, Нидерланды, Пор­тугалия),

• система контроля со стороны органов, регулирующих финансовую и банковскую систему

(Бельгия, Дания, Япония),

• система контроля через специальную организацию (США, Вели­кобритания, Италия, Франция, Испания),

• смешанные модели.

Для российского рынка ценных бумаг характерна амери­канская модель организации и регулирования. Особенно это про­является на законодательном и организационном уровнях.

По способам воздействия на рынок ценных бумаг государствен­ное регулирование в целом подразделяется на:

1. косвенное, или общеэкономическое, управление рынка цен­ных бумаг, которое осуществляется государством через находящи­еся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы. К ним относятся:

• система налогообложения (ставки налогов, льготы и освобож­дение от налогов);

• денежная политика (процентные ставки, минимальный размер зарплаты и т.д.);

• государственные капиталы (государственный бюджет и т.д.);

• государственная собственность и ресурсы (госпредприятия, природные ресурсы и земли);

2. прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг (компетенция ФСФР России) осуществляется путем:

• установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;

• регистрации участников рынка и ценных бумаг, выпускаемых эмитентами;

• лицензирования профессиональной деятельности па рынке ценных бумаг;

• обеспечения гласности и информированности всех участников;

• поддержания правопорядка на рынке.

В зависимости от специфики деятельности различных участ­ников рынка ценных бумаг органами государственного регулиро­вания применяются более конкретные методы государственного регулирования, позволяющие учесть комплексный характер основ­ных целей и функций рынка ценных бумаг, всю его сложность и противоречивость, и обеспечить при помощи различных методов процесс его становления и эффективного функционирования.

1. метод функционального регулирования (выработка единых правил, стандартов поведения всех участников рынка).

2. финансовое регу­лирование (процентными ставками, валютным курсом, выпуском или выку­пом государственных ценных бумаг, мерами, стимулирующими приток иностранного капитала).

3. институциональ­ный (выработка определенных требований к институтам рынка ценных бумаг и постоян­ный мониторинг за соблюдением этих требований)

4. технического регулирования (ограни­чение спекулятивных колебаний на рынке, препятствование формированию монополий на рынке, мошенничеству, сговору от­дельных участников рынка, недопущению манипулирования це­нами со стороны одного или группы участников)

5. антикризисного регулирования

6. регулирование коллективных инвесторов

7. саморегулирования (сами участники рынка заинтересованы в поддержании на рынке определенных правил, определенного кодекса поведения)

8. антимонопольное регулирование

54. Саморегулируемые организации

Саморегулируемые орг-ции — это НКО НГО, создаваемые профессиональными участниками РЦБ на добровольной основе с целью регулирования определённых направлений рынка.

В соответствии со ст. 46 закона о рынке ценных бумаг

под саморегулируемыми орг-циями понимаются добровольные объединения профессиональных участников РЦБ, действующими в соответствии с законодательством.

Такие орг-ции учреждаются:

1. Для обеспечения условий профессиональности на РЦБ;

2. Для соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке;

3. Для защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников, являющихся членами саморегулируемой орг-ции;

4. Для установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами (одно из основных положений).

Саморегулирование направлено на достижение ликвидности рынка и предполагает ответственность участников орг-ции перед клиентами. Все доходы, полученные данной орг-цией, используются исключительно на выполнение её уставных задач и не распределяются между её членами.

Членами СРО могут быть только профессиональные участники.

Чтобы получить статус СРО, орг-ция должна быть учреждена не менее чем 10 профессиональными участниками РЦБ.

Орг-ция приобретает статус СРО на основе разрешения, к-ое выдаётся ФСФР.

Для приобретения статуса СРО необходимо подать заявление в ФСФР, копии документов о создании СРО, правила и полномочия орг-ции, принятые её членами, и обязательные для исполнения всеми членами.

Правила и положения СРО должны содержать требования, предъявляемые к СРО и её членам:

1. Требования к профессиональной квалификации персонала за исключением технического;

2. Правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности;

3. Правила, ограничивающие манипулирование ценами;

4. Правила ведения учёта и отчётности.

• Орг-ция должна отвечать минимальной величине собственных средств (своего рода уставной капитал). Должны быть предусмотрены правила вступления, выхода и исключения членов орг-ции, порядок распределения издержек, сборов, выплат среди членов орг-ции, система защиты прав клиентов, об-ва её членов по отношению к клиентам, порядок рассмотрения жалоб. Правила должны предусматривать санкции за невыполнение членами этих правил. Контроль за исполнением санкций и штрафов.

Права саморегулируемой организации в регулировании рынка ценных бумаг:

• вырабатывать стандарты поведения участников рынка, обяза­тельные для членов СРО;

• проводить проверку деятельности членов СРО;

• проводить обучение участников рынка;

• создавать компенсационные фонды для компенсации потерь, понесенных инвесторами — физическими лицами от членов СРО;

• разбирать жалобы инвесторов на поведение членов СРО;

• разрабатывать стандарты внутреннего учета у профессиональ­ных участников рынка ценных бумаг.

В западных странах СРО возникли раньше гос органов контроля РЦБ.

На российском РЦБ ф-ционируют следующие СРО: Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФР). В её состав входят 15 компаний. Основная задача была разработать стандарты торговли ценными бумагами и комплекс мер по дисциплинарному воздействию на их нарушителей. Совет крупнейших регистраторов и депозитариев (СКРО); Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД); Национальная фондовая ассоциация (НФА) — "Кодекс добросовестного ведения бизнеса на фондовом рынке". Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) (самая крупная орг-ция).

По российскому законодательству СРО могут выступать в следующих правовых формах:

• Ассоциации;

• Профессиональные союзы;

• Профессиональные общественные союзы.

Опыт развитых экономик со сформировавшимся фондовым рынком говорит о необходимости метода саморегулирования: сами участники рынка лучше представляют себе реаль­ные проблемы, с которыми им приходится сталкиваться в повсед­невности; они заинтересованы в существовании на рынке определенных правил поведения, поддержанных всем профессиональным сооб­ществом. Принадлежность профессио­нального участника к саморегулируемой организации может быть визитной карточкой, подчеркивающей возможнос­ти участника. Наконец, от саморегулируемых организаций, объе­диняющих многих участников рынка, к регулирующим органам могут поступать сигналы о необходимости совершенствования за­конодательства, улучшения системы мониторинга рынка и тд. Глав­ное, чтобы при этом присутствовала единая государственная ли­ния в отношении саморегулируемых организаций.

56. Современные тенденции развития мирового рынка рцб

Основные тенденции развития современного рынка ценных бумаг:

• концентрация и централизация капиталов;

• интернационализация и глобализация рынка;

• повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;

• компьютеризация рынка ценных бумаг;

• нововведения на рынке;

• секьюритизация;

• взаимопроникновение в другие рынки капиталов.

Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта: (1) - укрупнение организаций профессиональных посредников и сокращение их количества, включая функционирующие в каждой стране фондовые биржи. Организации становятся все более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов; разрастается их филиальная сеть, они становятся все более многофункциональными, и спектр услуг, которые они предоставляют на рынке, становится все более широким; (2) - РЦБ сам по себе притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация РЦБ означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными, а барьеры на пути движения капиталов убираются. Национальные рынки — это составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг.

Повышение уровня организованности и усиление государственного контроля: первая причина - повышение надежности РЦБ и степени доверия к нему со стороны массового инвестора. Вторая — фискальная: усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размерналоговых поступлений от участников рынка.

Компьютеризация РЦБ — без компьютеризации рынок ценных бумаг в современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволиласовершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений.

Нововведения на рынке ценных бумаг и производных инструментов:

• новые инструменты данного рынка;

• новые системы торговли ценными бумагами;

• новая инфраструктура рынка.

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются прежде всего многочисленные виды производных ценных бумаг. Новые системы торговли — это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями. Новая инфраструктура рынка — это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания участников рынка ценных бумаг.

Секьюритизация — это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценныхбумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов; тенденция

повышения ликвидности любых активов и пассивов компаний через форму ценной бумаги или с помощьюпроизводных инструментов.

Взаимопроникновение в другие рынки капиталов.

На рынке ценных бумаг и производных инструментов все отчетливее проявляются две новейшие тенденции:

• индивидуализация инструментов рынка;

• стирание различий между инструментами рынка.

В первом случае имеет место выпуск таких ценных бумаг и (или) производных инструментов, которые отвечают индивидуальным интересам (требованиям) отдельных эмитентов и инвесторов (или их небольших групп) с точки зрения сочетания доходности, риска, налогообложения и т.п. Во втором случае создание все новых инструментов рынка осуществляется путем комбинации различных свойств существующих инструментов рынка на каком-либо новом инструменте — «гибридном».

57. Место рынка ценных бумаг в структуре финансового рынка.

Поскольку одной из основополагающих целей товарной экономики вообще является получение прибыли, постольку любая деятель­ность есть или должна быть сферой приумножения капитала, и с этой пози­ции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов.

Денежные средства могут быть вложены в производственную и тор­говую деятельность, недвижимость, антиквариат, драгоценные метал­лы и т.п., и во всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, т.е. принести прибыль, и весьма значитель­ную, если правильно выбраны направления и условия, на которых вкла­дываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсут­ствует сам процесс предварительного накопления необходимой для ка­питального вложения денежной суммы. Ведь прежде чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить.

Сфера, где можно накопить капитал или откуда его получить, есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых пре­обладают финансовые отношения, являются:

• рынок банковских капиталов;

• рынок ценных бумаг;

• валютный рынок;

• рынок страховых и пенсионных фондов.

Итак, следует различать рынки, куда можно только вкладывать ка­питал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкла­дываются, в конечном счете, в первичные рынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки капиталов - это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в пол­ном объеме быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он на­зывается фондовым рынком и в этом своем качестве является состав­ной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка цепных бумаг из-за сравнительно небольших размеров не получила специального назва­ния, и поэтому рынок ценных бумаг и фондовый рынок считаются сино­нимами. В дальнейшем будем называть вторую часть рынка цб рынком денежных и товарных цб или рынком прочих ценных бумаг.

Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок.

Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внут­ренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные средства и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полу­ченные от выпуска ценных бумаг. В обществе в целом преобладают, естественно, внутренние источники, ибо внешние являются результа­том перераспределения первых (неважно, своей страны или других стран). В среднем внутренние источники в развитых странах составляют до 75% привлеченных средств, а на банковские ссуды и ценные бумаги прихо­дится примерно 5 и 20% соответственно.

Свободные денежные средства могут быть использованы для при­быльного инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торгов­лю, связь и т.п.), в недвижимость, в антиквариат, драгоценности и дра­гоценные металлы, произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценива­ется, в пенсионные и страховые фонды, в ценные бумаги различных ви­дов, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т.п. Как видно из приведенного, рынок ценных бумаг - одна из мно­гих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за их привлечение.

Движение средств между перечисленными рынками вложений капи­тала происходит в зависимости от многих факторов, основными из ко­торых являются:

• уровень доходности рынка;

• условия налогообложения на рынке;

• уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода;

• организация рынка и удобства для инвестора, возможность быстрого входа на рынок и ухода с него, уровень информированности рынка и т.п.

58. Инфраструктура фондового рынка.

Инфраструктура фондового рынка обслуживает интересы участников рынка и призвана обеспечивать следующие основные задачи:

• исполнение сделок по ценным бумагам и производным инструментам с минимальным риском;

• осуществление поставки фондовых инструментов покупателю или его доверенному лицу с перерегистрацией прав собственности в оговорен­ный срок;

• своевременная оплата поставленных ценных бумаг;

• ответственное хранение и учет ценных бумаг;

• подготовка и предоставление информации о состоянии фондового рынка;

• управление активами различных клиентов.

Конкретным выполнением этих и других задач занимаются инфраструктурные участники или субъекты инфраструктуры.

Инфраструктурными участниками рынка ценных бумаг обычно считаются следующие организации.

1.   Депозитарий – выполнение функций хранения и регистрации по материальным и дематериализованным ценным бумагам, т.е. сохранение ценных бумаг в виде бумажных документов и в компьютерных файлах. Осуществление перемещения ценных бумаг в процессе рыночного взаимо­действия различных субъектов. Ведение реестров, переоформление прав. Во многих странах депозитарные функции включают в себя также и прове­дение расчетов по сделкам.

2.  Клирингово-расчетные учреждения. Осуществление условий сде­лок купли-продажи ценных бумаг, обращение денежных средств, проверка наличия на счетах участников торговли необходимых денежных средств и ценных бумаг, информация для ведения реестров, информация участникам сделки о подтверждении проведенных операций. Возможно выполнение отдельных депозитарных функций.

3.  Трастовые институты, институты совместного инвестирования (ранее – инвестиционные фонды и компании). Их деятельность описана в соответствующих главах настоящего пособия.

4.  Компании по управлению активами – профессиональная деятель­ность по управлению активами институтов совместного инвестирования.

5.  Регистраторы и агенты по трансферту. Ведение реестров, оформ­ление перехода прав, наблюдение за переходом прав, выдача дохода вла­дельцам ЦБ.

6.  Информационно-аналитические структуры, рейтинговые агентства – информация и ана­лиз рыночной информации, рейтинги ЦБ.

7. Консалтинговые агентства.

8.  Гарантийные (страховые) фонды – обеспечение материальных га­рантий условий операций с ЦБ. Например, выплата компенсации инвесто­рам при неплатежеспособности посредников, выдача краткосрочных зай­мов посредникам, выплата страховки.

9.  Фондовые биржи и торгово-информационные системы – органи­зация торговли ценными бумагами.

10.  Коммерческие банки – выполнение различных видов профессио­нальной деятельности на рынке ценных бумаг (в том числе и перечислен­ных выше).

Среди инфраструктурных участников фондового рынка особое место занимают те из них, которые являются профессиональными участниками рынка.

59. Финансовые посредники на рцб

Финансовые посредники могут быть поделены на две основные группы:

1. Прямые (или фондовые) посредники: брокеры, дилеры и управляющие компании

2. Инфраструктурные посредники: организации, обеспечивающие заключение сделок (фондовая биржа, небиржевые организации), организации обеспечивающие исполнение сделок (расчетные центры, депозитарии, регистраторы), операционные структуры (информационные агентства, юр.фирмы, другие организации).

(1): Брокер - профессиональный участник рынка, осуществляющий сделки с определенным набором инструментов от имени и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Дилер - это юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий право совершать операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счёт.

Управляющая компания -- это юр лицо в форме АО открытого или закрытого типа, или ООО, исключительным видом д-ти которого является доверительное управление активами фонда (АИФ или ПИФа), а также управление активами государственных пенсионных фондах.

(2): Депозитарная деятельность — это деятельность по хранению ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги. Депозитарий, в отличие от регистратора, может учитывать права не только на именные, но и на предъявительские ценные бумаги. Кроме того, депозитарий может выступать как ответственный хранитель документарных ценных бумаг.

Клиринговой деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств по сделкам, совершенным на рынке ценных бумаг (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним), и по зачету поставок ценных бумаг и расчетам по ним.

Деятельность регистратора заключается в ведении системы реестра — совокупности данных, необходимых для фиксации и удостоверения прав владельцев именных ценных бумаг.

Фондовая биржа — это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.

60. Коллективные инвесторы на рынке ценных бумаг и их организационно-правовые формы

Коллективное инвестирование - формы аккумуляции средств частных вкладчиков под управлением профессионального управляющего для эффективного использования на фондовом рынке с целью сбережения и получения прибыли.

К видам коллективного инвестирования относят:

• паевые инвестиционные фонды;

• кредитные союзы;

• акционерные инвестиционные фонды;

• негосударственные пенсионные фонды.

• общие фонды банковского управления (не развиты в России)

1. Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) представляет собой имущественный комплекс без образования юр. лица, основанный на доверительном управлении имуществом фонда специальной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Физ и юр лица (т.е. инвесторы) приобретают у управляющей компании инвестиционный пай на основе договора о доверительном управлении имуществом.

.2. О́бщие фонды ба́нковского управле́ния (ОФБУ) — имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в ДУ разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении ДУ. По форме работы ОФБУ близки к ПИФам, при этом обладают рядом отличий. Главное из них — возможность вести более агрессивную финансовую стратегию и, как следствие, получать более высокую прибыль. Суть инвестирования в ОФБУ сводится к тому, что инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает так называемый сертификат долевого участия, который дает ему право на долю имущества в фонде. Этот сертификат не является ценной бумагой и не может быть продан на рынке, однако его можно завещать, или же просто переоформить на другое лицо. Объектами ДУ в ОФБУ могут быть: денежные средства; иностранная валюта; ценные бумаги ; природные драгоценные камни; драгоценные металлы; производные финансовые инструменты. Таким образом, возможности инвестирования у ОФБУ больше, чем у, например, ПИФов

3. Кредитный потребительский кооператив граждан (КПКГ) (Кредитный союз) — потребительский кооператив граждан, созданный гражданами, добровольно объединившимися для удовлетворения потребностей в финансовой взаимопомощи. Имущество КС образуется за счет паевых взносов его членов, доходов КС от осуществляемой им деятельности, а также за счет спонсорских взносов. Имущество КС принадлежит ему на праве собственности. Личные сбережения членов КС, привлекаемые в фонд финансовой взаимопомощи, не являются собственностью КС и не обременяются исполнением его обязательств. В КС в обязательном порядке создается фонд финансовой взаимопомощи, который является источником займов, предоставляемых членам кредитного потребительского кооператива граждан. Кредитный потребительский кооператив граждан не вправе: выдавать займы гражданам, не являющимся членами кредитного потребительского кооператива граждан; выдавать займы юридическим лицам; выступать поручителем по обязательствам своих членов и третьих лиц; вносить свое имущество в качестве вклада в уставный (складочный) капитал хозяйственных товариществ и обществ, производственных кооперативов и иным способом участвовать своим имуществом в формировании имущества юридических лиц; эмитировать собственные ценные бумаги; покупать акции и другие ценные бумаги иных эмитентов.

4. Акционерные инвестиционные фонды (АИФ) - как правило, ОАО, исключительным предметом д-ти к-ого является инвестирование имущества фонда в ценные бумаги и недвижимое имущество и в права на недвижимое имущество (прежде всего закладные).

5. Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) — особая ОПФ НКО социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются: деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения (НПО); деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию; деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию. Работа НПФ аналогична работе Пенсионного фонда РФ. НПФ так же, как ПФР аккумулирует средства пенсионных накоплений, организует их инвестирование, учёт, назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии. Вкладчик перечисляет взносы в НПФ на основании пенсионного договора. Фонд учитывает поступившие пенсионные взносы на солидарном или именном счете вкладчика и формирует пенсионные резервы. Эти резервы он инвестирует (обычно — через УК) в высоконадежные активы. Полученный по результатам инвестирования доход распределяется по счетам и увеличивает будущую пенсию участников. В соответствии с действующим законодательством негосударственные пенсионные фонды может размещать свои пенсионные резервы самостоятельно или через управляющие компании.