1.4. Принципы организации работы фондовой биржи

Нью-Йоркская фондовая биржа — это саморегулируемая организация, более трети сотрудников которой занимаются именно вопросами стандартизации и регулирования рынка ценных бумаг. NYSE разработала и опубликовала более 1000 страниц правил и стандартов, которые исполняются всеми участниками торгов на NYSE.

Сделки на NYSE имеют право заключать между собой только члены биржи (точнее, владельцы мест на бирже, которые называются seat). Количество мест ограничено (в настоящее время — 1366), поэтому стать членом биржи можно, только купив место у его нынешнего владельца.

Покупка и продажа акций другими лицами или организациями может быть осуществлена только через членов биржи.

Торговля на бирже может осуществляться только акциями компаний, зарегистрированными на ней. Это очень существенное условие, ограничивающее риск при работе с активами. Поскольку условия листинга на NYSE достаточно жесткие, вы можете быть уверены, что приобретаете не «акции» МММ или «Хопер-Инвеста».

Сделки заключаются в одном конкретном здании, или как еще говорят “на полу” NYSE, куда приходят представители продавцов и покупателей.

Впервые попав на NYSE, Вы будете слегка озадачены, увидев, какую активную деятельность представляет процесс покупки и продажи акций. Торговая площадка представляет собой улей, в котором не прекращается движение, участники рынка собираются вокруг табло с котировками, выставляя заявки на покупку и продажу. Главный торговый зал Нью-Йоркской фондовой биржи имеет размер примерно в три с половиной тысячи квадратных метров — примерно размер футбольного поля. А начинала биржа с комнаты, которую арендовала за 200 долл. в год. Он разделен на 17 торговых зон (post), содержащих 340 торговых мест (trading positions). В каждой из торговых зон торгуется определенный набор акций.

В торговых залах имеется около восьми тысяч телефонов и около пяти тысяч различных электронных устройств, которые доступны участникам торгов. На электронные табло, размещенные по периметру и над торговыми зонами, постоянно выводится информация о ходе торгов.

Профессионалы рынка, пользуясь современными технологиями, распределяют ордера покупателей и продавцов для определения цены акции согласно закону спроса и предложения.

Механизм торговли акциями на NYSE основан на принципе открытого аукциона, - так называемая Open Outcry система. Продавцы выкрикивают свои предложения на продажу, а покупатели на словах соглашаются с ними или выкрикивают свои предложения на покупку. Над торговым постом находится дисплей, на котором можно посмотреть различную информацию по акциям, торгуемым на данном торговом посту. Особенность NYSE в том, что торговля акциями поддерживается специалистами. Каждый из них отвечает за поддержку “честного и упорядоченного” рынка торговли в конкретной акции (или 2-3 акций относительно небольших компаний).

Около 95% заявок на покупку или продажу акций направляются напрямую на торговый пост. Однако это лишь 65% от всего объема сделок. Остальные 35% сделок совершаются в результате исполнения всего 5% заявок, поступающих на торговый пост от брокеров зала, которые находятся около торгового поста с целью получить от специалиста наилучшую цену на акцию. Символы акций, которые торгуются на NYSE, могут состоять из одной, двух или трех букв. Преимущество данной торговой площадки более низкие комиссионные для частных лиц при минимальном риске потерь.

В зависимости от вида торговой деятельности члены NYSE делят­ся на четыре категории: брокер-комиссионер; брокер, работающий в зале; биржевой брокер; специалист. Из 1366 членов биржи примерно 700 человек — это брокеры-комиссионеры, 400 — специалисты, 225 — брокеры, работающие в зале, и 41 — биржевые брокеры. Такая спе­циализация обусловлена как объемом операций, производимых оп­ределенными членами биржи, так и видами операций.

Брокеры-комиссионеры (commission brokers) собирают у брокер­ских фирм заявки клиентов, доставляют их в зал биржи и отвечают за их выполнение. Брокерские фирмы, на которые работают броке­ры-комиссионеры, за их услуги взимают с клиентов комиссион­ные. Общее число их составляет 54% торгующих на бирже, в том числе 2% — брокеры, обслуживающие только операции по облига­циям.

Специалист - это центральная фигура открытого аукциона, все сделки в акции проходят через него. Специалисты (specialists), во-первых, выполняют заявки с ог­раничением цены, «стоп» - заявки и «стоп» - заявки с ограничением цены, действуя при этом как брокеры. По сути они являются бро­керами для брокеров. Когда текущий курс бумаг не позволяет бро­керу-комиссионеру безотлагательно выполнить поручение с огра­ничением цены, он передает его специалисту, который потом, по мере возможности, будет пытаться его реализовать, за что при по­ложительном результате получает часть комиссионных брокера-ко­миссионера. Все поручения с ограничением цены, «стоп» - заявки с ограничением цены, поступающие от брокера-комиссионера, спе­циалист заносит в книгу лимитированных поручений, или книгу учета (limit order book).

Во-вторых, специалист действует как дилер по определенным группам акций (в частности, по тем же группам, по которым он действует как брокер). Это означает, что он покупает и продает ценные бумаги определенной группы за свой счет, получая при этом прибыль. Однако на специалиста биржей возложена задача поддержания стабильности на рынке тех ценных бумаг, по кото­рым он назначен вести операции. Для этого специалист должен компенсировать временные дисбалансы между числом заявок на покупку и на продажу путем покупки или продажи акций со своего счета. При этом ему разрешается осуществлять покупку-продажу только по назначенным для него акциям. Хотя на NYSE торговая деятельность специалистов контролируется, это требование столь рас­плывчато, что практически невозможно заставить его выполнить.

В целом специалисты создают регулярную и упорядоченную сис­тему торговли для 6-15 выпусков ценных бумаг, выделенных для них. Их число составляет 29% торгующих на бирже.

Биржевые брокеры (floor brokers), именуемые также «двухдолларовыми брокерами», выполняют в биржевом зале поручения других брокеров. Название брокеров объясняется тем, что раньше за свою работу эти члены биржи брали фиксированные комиссионные в размере 2 долл. на 1 полный лот (100 акций). Размер комиссионных в настоящее время иной, но название брокеров осталось прежним. Они помогают брокерам-комиссионерам, когда те не в состоянии самостоятельно справиться с большим потоком заявок клиентов. За свою помощь они получают часть комиссионных, выплачиваемых клиентами за услуги брокера-комиссионера. Иногда брокеры, работающие в зале, и брокеры-комиссионеры объединяются в одну группу и называются брокерами, работающими в зале. Их число составляет примерно 10% торгующих на бирже.

Биржевые брокеры — трейдеры (floor traders) осуществляют операции только за свой счет. Согласно правилам биржи, им запрещено выполнять распоряжения клиентов. Свою прибыль они получают, используя несбалансированность на рынке, которая приводит к временному понижению или повышению курсов бумаг. Иногда трейдеров называют конкурентными торговцами. Их число около 4% торгующих на бирже. Около 3% членов биржи не ведут активной деятельности.

Чтобы получить разрешение на выпуск в обращение, все цен­ные бумаги (за исключением, выпускаемых федеральным прави­тельством, местными органами власти, корпорациями с участием государства) должны пройти регистрацию в Комиссии по контролю над операциями с ценными бумагами (SEC — Securities and Exchange Commission). В комиссию предоставляются сведения об отраслевой принадлежности, организационной структуре и финансовом поло­жении компании, о наличии предыдущих выпусков ценных бумаг, об условиях данного выпуска и выпусков трех предшествующих лет, о размерах пакетов акций, принадлежащих членам Совета ди­ректоров, менеджерам, крупным акционерам.

Очень важным понятием является ликвидность работы биржи, под которой понимаются:

• большое количество сделок с ценными бумагами, совершае­мыми на бирже;

• небольшое различие между ценой покупки и продажи данной ценной бумаги;

• «прокручивание» для получения ощутимых прибылей боль­ших денежных средств, что под силу лишь незначительному ко­личеству фирм;

• невозможность вследствие всех приведенных причин спекуля­тивных сделок на бирже.

Нью-йоркская фондовая биржа, стараясь не отстать от совре­менных тенденций в области электронных торговых систем, в связи с намеченным переходом на круглосуточную работу намерена в те часы, когда ее операционный зал закрыт, торговать акциями через компьютерную сеть. Переход к так называемой торговле в не­урочные часы — это новый этап в истории Большого табло (так называют Нью-йоркскую фондовую биржу). До недавнего време­ни здесь избегали перехода на круглосуточную работу. Однако, как отметил Ричард Грассо, президент биржи, ответственный за операционную деятельность, необходимо «...довести до сведения нашей клиентуры расширенную модель торговли во внеурочное время. Мы обязаны пойти навстречу пожеланиям клиентов в той мере, в какой они нуждаются в торговле в эти часы». Нью-йорк­ская биржа, располагая самыми современными компьютерами, с помощью которых можно проводить сделки с миллионами акций в день, вполне могла бы разработать систему круглосуточной тор­говли. Но некоторые брокерские фирмы биржи не торопятся с подготовкой собственной системы. Администрация же склоняется к переходу на круглосуточную торговлю в связи с тем, что биржи всего мира занимаются разработкой новых технологий торговли для обеспечения взаимодействия покупателей и продавцов разно­образных ценных бумаг. Биржа, закрывая операционный зал с 16.00 до 9.30, теряет, пока лишь небольшую долю оборота по опе­рациям с зарубежными клиентами, но некоторые члены биржи беспокоятся о том, что потери могут возрасти, особенно при игре на повышение.

По словам брокеров, работающих в операционном зале, при жесткой конкуренции на рынке руководство биржи весьма оза­бочено поисками новых источников дохода. Крупные фирмы и финансовые менеджеры, видя, как истощаются их доходы, ока­зывают давление на биржевых маркетмэйкеров, чтобы они сни­жали свои ставки комиссионных. Но если биржа перейдет на круг­лосуточную работу, к которой будут привлечены новые дилеры, а не собственные специалисты, то ситуация может усложниться. В результате власть десятков специалистов, которые ведут отдель­ные выпуски акций и следят за движением их курсов и рыночным равновесием, окажется под угрозой именно в те часы, когда опе­рационный зал будет закрыт. С другой стороны, специалисты бир­жи замечают, что в настоящее время по электронной компьютерной связи проходит весьма небольшой оборот. Самая большая труд­ность этого вида торговли состоит в том, что финансовые менед­жеры и другие крупные участники торгов не торопятся вводить в компьютерные сети приказы на покупку и продажу больших пар­тий ценных бумаг, боясь, что тогда многие участники рынка бу­дут знать их намерения заранее, еще до совершения сделок. Стоит специалисту оповестить по компьютерной сети, что ему нужно купить, например, 100 тыс. акций компании «Американ экспресс», как курс ее акций взлетит еще до того, как он купит хотя бы одну акцию, поскольку другие брокеры также поторопятся их купить. В операционном зале сохраняется определенная конфиденциаль­ность: брокеры собирают распоряжения своих клиентов осторож­но, ищут возможность выполнить приказы клиентов, не указы­вая размера сделки. Такой специалист, как маркетмэйкер, неред­ко действует в качестве «свахи», сводя покупателей с продавца­ми, но не разглашая их позиций.

Доходы и расходы NYSE ориентированы на соответствующие количественные параметры. Так, доходы биржи состоят из:

• вступительных взносов новых членов. В случае покупки но­вым членом своего членства на аукционе он уплачивает бирже 10% от покупной цены, но не более 7500 долл.;

• членских взносов. Постоянный член или арендатор ежегодно платит не более 1500 долл., за исключением штрафов и других вычетов, налагаемых по Уставу, и взносов в Безвозмездный фонд;

• сборов за сделки в операционном зале. Общая сумма взимае­мого сбора определяется общим числом и стоимостью акций, вар­рантов облигаций и комиссионных сборов от сделок, совершенных в операционном зале, и не может превышать 2% чистого комисси­онного сбора члена или организации-члена в месяц. Со случайных (мелких) сделок сбор уплачивается в размере, не превышающем 0,25% стоимости одной акции. Порядок и время уплаты сбора оп­ределяются Правлением;

• сборов за услуги и оборудование. Правление может опреде­лять и взимать сборы или взносы за использование оборудования, представляемые услуги и привилегии;

• других сборов. Помимо взносов и сборов, устанавливаемых Правлением, оно может взимать с членов другие взносы, устанав­ливаемые Уставом. В любом случае размер взноса зависит от числа или стоимости акций, или суммы комиссионных сборов, или сдел­ки по ценным бумагам, независимо от того, на каком именно рын­ке она была проведена.

Членские взносы, уплачиваемые членами биржи. Правление де­лит на две части, из которых одна идет на текущие расходы биржи, оцениваемые самой биржей, а вторая составляет вклад членов в капиталовложения биржи, включающие ссуду дочерним предпри­ятиям для покрытия капиталовложений и т. п.

Нью-йоркская фондовая биржа выступает сильнейшим генера­тором новостей и занимается серьезной издательской деятельно­стью, спонсирует научные исследования и учебные проекты. В этом плане она активно сотрудничает с системой Интернет и имеет свой адрес. Web-страница Нью-йоркской фондовой биржи, построенная как образовательный ин­струмент для инвесторов, студентов и преподавателей в бизнес обучении, связана с самыми разными источниками информации во всем мире.

Интересно отметить, что Нью-йоркская фондовая биржа явля­ется туристическим центром и достопримечательностью, как горо­да, так и страны, своего рода финансовым символом США. Этот интерес используется Нью-йоркской фондовой биржей для по­лучения дополнительной прибыли,