Чистая приведенная стоимость (npv)
Задача 1.73.
Размер инвестиции - 115000$.
Доходы от инвестиций в первом году: 32000$; во втором году: 41000$; в третьем году: 43750$; в четвертом году: 38250$. Размер барьерной ставки - 9,2%, n = 4.
Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:
PV1 = 32000 / (1 + 0,092) = 29304,03$ PV3 = 43750 / (1 + 0,092)3 = 33597,75$ PV2 = 41000 / (1 + 0,092)2 = 34382,59$ PV4 = 38250 / (1 + 0,092)4 = 26899,29$
NPV = (29304,03 + 34382,59 + 33597,75 + 26899,29) - 115000 = 9183,66$
Ответ: чистая текущая стоимость равна 9183,66$
Оценка финансовой реализуемости проекта
При расчете приведенной стоимости необходимо разделять инвестиционные и финансовые решения, иными словами, данный проект должен быть одобрен при любом способе финансирования. То есть, если источником начальных сумм помимо собственных средств акционеров «Ориона» служат заемные средства, то их суммы не следует вычитать из объемов инвестиционных затрат, как и следует учитывать в виде оттока денег процентные выплаты по занятым деньгам и номинал долга. При оценке эффективности проекта в целом следует считать, что финансирование проекта как бы целиком происходит за счет собственных средств фирмы.
Тем не менее, для окончательного принятия эффективного в целом проекта с положительной величиной NPV, необходимо оценить финансовые возможности фирмы по реализации проекта, т. е. оценить эффективность участия фирмы проекте. Для этого находят составляющие потока денег Фф(t) финансовой деятельности на каждом этапе проекта. Такие расчеты рекомендуется проводить согласно табл. 1. При составлении этой таблицы следует учитывать, что и для потоков денег от финансовой деятельности инвестиционного проекта притоками и оттоками денег будут являться только дополнительные суммы денег, обусловленные реализацией проекта.
Так, фирма в начале проекта на шаге 0 вкладывает собственные средства в размере 8000 тыс. руб., а также берет кредит в сумме 2100 тыс. руб. под 20% годовых, начисляемых раз в полугодие. Итого на шаге 0 образуется приток денег для финансовой деятельности в сумме +10100 тыс. руб.
Таблица 1.
Данные для расчета составляющих потока денег от финансовой деятельности
№ |
Наименование показателя |
Шаг 0 |
Шаг 1 |
Шаг 2 |
Шаг 3 |
Шаг 4 |
Шаг 5 |
Шаг 6 |
1 |
Собственный капитал |
8000 |
|
|
|
|
|
|
2 |
Краткосрочные кредиты |
2100 |
|
|
|
|
|
|
3 |
Долгосрочные кредиты |
|
|
|
|
|
|
|
4 |
Погашение задолженностей по кредитам |
|
|
|
|
3075 |
|
|
5 |
Выплата дивидендов |
|
|
|
|
|
|
5000 |
6 |
Сальдо финансовой деятельности Фф |
+10100 |
|
|
|
-3075 |
|
-5000 |
Возврат кредита и процентов по нему намечен на конец шага 4 расчета, в связи с чем по кредиту надо вернуть сумму:
2100х(1 + 0,1)4 =3075 тыс. руб.
Кроме того, на стадии ликвидации проекта планируется выплатить дивиденды в размере 5000 тыс. руб.
Чтобы оценить приемлемость проекта по финансовым возможностям, надо засчитать сальдо реальных денег b(t) на каждом шаге расчета t. Для этого суммируют потоки денег на этом шаге от всех трех видов деятельности — инвестиционной, операционной и финансовой:
В частности, для оцениваемого проекта имеем:
Вывод о приемлемости проекта по финансовым возможностям фирма делает на основе рассчитанного сальдо накопленных денег B(t), которое на любом шаге расчета k находят как сумму:
.
Так, например, сальдо накопленных денег В (3) на третьем шаге находят как сумму:
При этом начальное значение сальдо накопленных денег В (0) принимаете равным значению суммы на текущем счете участника проекта на начальный момент t=0. Необходимым критерием принятия инвестиционного решения при этом является положительное значение сальдо накопленных денег В (t) любом этапе инвестиционного проекта. Отрицательная величина сальдо накопленных денег свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных заемных или собственных средств. Для оцениваемого проекта сальдо накопленных денег на каждом шаге расчета положительное, поэтому эффективное участия фирмы в проекте также положительная, и проект может быть принят фирмой для реализации.