25. Роль заемного капитала в управлении компанией.

Заемный капитал в процессе фин. управления оценивается по элементам: 1) стоимость фин.кредита (банковского и лизингового); 2) стоимость капитала,; 3) стоимость товарного кредита 4) стоимость текущих обязательств по расчетам.

Если цена привлекаемых ресурсов ниже уровня доходности, то выгода для собственников становится очевидной. Эффект от использования заемных источников наз. эффектом фин. рычага, или фин. левериджем.

Выгодными для предприятия явл. долгосрочные займы и кредиты со сроком погашения свыше одного года.

Сумма собственного и заемного капиталов называется постоянным, или долгосрочным капиталом.

Краткосрочные обязательства (со сроком погашения до 1 года) обычно привлекаются для покрытия дополнительной потребности в оборотных средствах.

С ростом заемного капитала увеличивается общая сумма активов предприятия.

22. Использование сарм в оценке фин. Активов.

Теория анализа структуры капитала и теория Модильяни-Миллера основаны на современной теории оценки капитальных активов САРМ. Согласно теории САРМ стоимость (ставку доходности) любого капитала можно представить в следующем виде: R = R_f+R_p

Где R – стоимость капитала; R_f – стоимость безрисковых активов; R_p – премия за риск.

Основными положениями модели оценки доходности фин. активов явл:

1) цель инвесторов – максим. прироста своего достояния на конец планируемого периода путем оценки ожидаемой доходности; 2) инвесторы могут брать и давать ссуды по некоей безрисковой процентной ставке ;

3) инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемых значений дисперсии и ковариации доходности акти­вов; 4)нет налогов; 5) количество финансовых активов заранее определено и фиксировано.

Риск инвестиций разделяется на риск опе5рационный и фин.. Операц. риск связан с неопределенностью объема продаж продукции фирмы. Фин. риск возникает вследствие наличия заемных средств в пассивах фирмы и связан с колебаниями получаемого дохода до уплаты процентов и налога. Сущ. разделение на систематический и на несистематический риск: R_p=R_s+R_n

Согласно теории САРМ премия за систематический риск определяется по формуле: Rci = i*(Rm-Rf)

i – коэфф, являющийся рисковой характеристикой акции фирмы i, Rci – премия за системат.риск фирмы, Rm – ставка доходности «средней» акции.

Значение коэффициента i = 1, означает, что:

Ri = Rf+Rm-Rf+Rni, Где Ri – ставка доходности акционерного капитала фирмы i; Rni – премия за несистематический риск фирмы.

Согласно теории стоимость собственного капитала опред. как отношение величины выплаченных дивидендов к текущей рыночной цене акционерного капитала.

24. Базовые подходы к обоснованию ставки дисконтирования.

Базовые оценки ставки дисконтирования как характеристики рисков инвестирования в активы могут быть получены с помощью специальных методов. Ставки дисконтиров. занимают одно из осн. мест в оценке бизнеса методом дисконтированных ден. потоков.

В теории оценки ставка дисконт. - ожидаемая ставка дохода (в процентах к цене покупки), на кот. покупатель вправе рассчитывать, приобретая в собственность некий актив, с учётом риска, присущего этой доле собственности.

Одной из составных частей ставки дисконтирования является безрисковая ставка доходности. Актив явл. безрисковым если инвестор знает, какова будет его стоимость в конце периода.. Этим активом явл. ценная бумага, выпущенная государством. Только один тип гос. ценных бумаг будет удовлетворять требованиям безрискового актива – это обязательства, срок погашения кот. совпадает со сроком макс. возможного вложения свободных ден. средств. Осн. подходы к определению ставки дисконтирования. 1. САРМ– модель оценки капитальных активов. Общая формула САРМ следующая:

Ri = Rf + ßi * [Rm – Rf , где Ri – доход на акцию; Rf – безрисковая ставка доходности; Rm – среднерыночная ставка доходности; Rm – Rf – премия за риск инвестирования акций; ßi – коэфф. бета для компании.

Для определения величины ставки дисконтирования по методу САРМ надо знать три величины: доходность безрисковых вложений, коэффициент ß и величину среднерыночной доходности.

Кумулятивный метод построения ставки дисконтирования. При построении ставки дисконта по данному подходу за основу расчёта берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Ставка дисконта по модели кумулятивного построения включает: а) безрисковую норму доходности; б) норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.