Тема 8. Инвестиционная политика в антикризисном управлении

Одним из важных ресурсов антикризисного управления являются инвестиции, которые представляют собой вложения денежных средств или материальных, интеллектуальных и других объектов (которые имеют стоимость и цену) в конкретное предприятие.

8.1. Деятельность внешних и внутренних инвесторов. Отличие ресурсных возможностей инвесторов, направленных на сохранение и разрушение фирмы.

Субъекты, осуществляющие инвестиции, называются инвесто­рами, которые бывают внутренними и внешними. В условиях кризисности промышленная фирма, как правило, крайне ограничена и средствах для инвестирования их в долговременные объекты (перс группировка цехов, передислокация оборудования, приобретение и установка нового оборудования, внедрение энергосберегающих технологий, приобретение лицензии, технической документации, инструмента и т.п.). Тем не менее, промышленная фирма, избравшая путь конверсионных преобразований, зачастую располагаем зданиями и оборудованием, которые может продать, а вырученные деньги направить в инвестиционные проекты. Такой путь изыскания внутренних инвестиционных ресурсов может быть наиболее коротким, что особенно важно для организаций, находящихся и кризисном состоянии. Также возможно получение средств на инвестиционные цели и из прибыли от основной производственно» деятельности, что, однако, очень ограничено по причине, как правило, убыточного функционирования кризисной организации (образующаяся в бухгалтерском учете прибыль от переоценки фондов и продукции носит по сути дела мнимый характер и не может рас сматриваться как инвестиционный ресурс).

Внешние инвесторы подразделяются на две группы:

1) портфельные инвесторы — это субъекты, вложившие денежные средства в покупку акций, облигаций и других ценных бума) акционерного общества или товарищества. Такие инвестиции ни как не отражаются на величине активов общества и принадлежа щей ему фирме;

2) стратегические инвесторы — это, как правило, юридические лица, направляющие свои денежные средства на расширение фон­дов (основных и оборотных) фирмы.

Обычно стратегический инвестор покупает достаточно крупный пакет акций (20—30% уставного фонда) по льготной цене, заклю­чая договор с их продавцом о том, что он в течение определенного срока вложит определенную сумму средств в модернизацию соот­ветствующего производства. Такая форма инвестирования особен­но привлекательна для промышленных фирм с устаревшей техно­логией и переживающих по этой причине стагнацию.

Таким образом, и портфельный, и стратегический инвестор вкладывает свои средства в непринадлежащую ему фирму с одной целью — получить ее в свое распоряжение для последующего из­влечения прибыли. •

Инвестиционная практика последнего десятилетия в РФ свиде­тельствует о том, что в отношении кризисных промышленных (в основном машиностроительных) фирм многие инвесторы сначала осуществляют портфельные инвестиции, а затем вкладывают сред­ства в реструктуризацию контролируемых предприятий (фирм). Причем нередко от прежних машиностроительных предприятий в их новой ипостаси используются лишь энергетические, бытовые объекты, промышленные здания, которые наполняются и дополня­ются нехарактерным оборудованием и сооружениями. В результате осуществления подобных инвестиционных проектов на базе кри­зисных машиностроительных заводов создаются одно или несколь­ко высокорентабельных, адаптированных к рынку предприятий Р.13НЫХ отраслей промышленности и сферы услуг. Зачастую из прежних машиностроительных гигантов выделяется несколько мобильных интеллектуализированных формирований, специализи­рующихся на НИОКР и выпуске особо сложных изделий (прибо­ров, аппаратов, систем и т.п.). Отдельными хозяйствующими субъектами становятся транспортные цехи, столовые, базы отдыха, ре­монтные мастерские и т.п.

Подобные двухстадийные процессы инвестирования кризисных промышленных фирм привлекательны тем, что позволяют эффективно проводить их санацию и ориентацию на дополнительные сегменты рынка. Поскольку такие поглощения, как правило, осу­ществляют крупные корпорации, то наличие у последних высокоразвитых маркетинговых и производственно-технологических структур, значительных финансовых ресурсов обеспечивает быстрое и результативное протекание инвестиционного процесса (ус­коренная оборачиваемость капиталовложений). Важно и то, что проводимые в рамках таких инвестиционных программ реструкту­ризации промышленных предприятий зачастую проходят без оста­новки основного производства и массовых увольнений промышленно-производственного персонала, сокращения технического интеллекта.

Достаточно эффективным средством преодоления кризисности с помощью инвестиций может выступать привлечение средств в ус­тавный фонд за счет эмиссии и размещения акций. В ситуации, ко­гда можно потерять все имущество, акционеры становятся доста­точно податливыми в том, чтобы поделиться его частью с другими лицами. Следует заметить, что эмиссия акций является универ­сальным средством пополнения уставного фонда и для перспектив­ных, и для безнадежных промышленных фирм. В первом случае инвестор планирует получить доход от подъема традиционного производства, во втором — от диверсификации и распродажи иму­щества. Поскольку второй путь инвестирования более прост, быстр и защищен от риска, то в неустойчивой макроэкономике, харак­терной для современной России, инвестор предпочитает именно его. В этом случае те акционеры, которые стремятся сохранить производство, оказываются в невыгодном положении по сравне­нию с «инвесторами-разрушителями». Это обусловлено следующи­ми обстоятельствами:

1) «инвестор-разрушитель» может направить в покупку решаю­щего пакета акций (50% плюс одна акция) денежную сумму, соиз­меримую со всем имуществом предприятия, которую он может вернуть, продав имущество остановившегося завода (для него глав­ное — это денежная выгода);

2) акционер, стремящийся сохранить действующее производ­ство, может себе позволить прикупить акции лишь за счет тех объ­ектов, продажа которых не остановит предприятие.

Такое неравенство экономических возможностей между инвесто­рами, работающими на разрушение и на сохранение производства, объективно включает топ-менеджмент фирмы в активные действия по защите своего положения. Формы такой защиты (экономиче­ские, административные, общественные и др.) весьма разнообразны. Главное их содержание — это обеспечить перевес сил, стремящихся сохранить промышленное производство. Этого, однако, не удается достигнуть лишь путем замораживания (удержания неизменной) традиционной системы, которая привела к кризису. В такой ситуа­ции можно добиться поддержки акционеров лишь на пути проведе­ния коренной реорганизации производства, освоения новой продук­ции, внедрения перспективных форм хозяйствования. Одним из ка­налов получения большинства голосов в акционерном обществе мо­жет стать проведение эмиссии акций и приглашение к их приобре­тению местного населения (диверсификация портфеля), которое

традиционно настроено консервативно и стремится к сохранению рабочих мест. Однако такой маневр дает топ-менеджменту промыш­ленной фирмы лишь некоторый денежный ресурс для стратегиче­ских конверсионных преобразований, поскольку в случае непреодоления кризисных тенденций вопрос о дальнейшей судьбе фирмы, ее собственниках довольно скоро встанет с новой силой.

В качестве одного из средств улучшения экономических показате­лей промышленных фирм в мировой практике используется создание филиалов. Поскольку в создании рабочих мест за счет размещения производств, как правило, заинтересованы местные власти, то фирма при организации филиала может получить от них конкретные льготы для бизнеса. Создав несколько филиалов в разных регионах, фир­ма-метрополия может за счет них улучшить свое положение. Следую­щим этапом филиализации производства может стать перевод акти­нов в филиалы из центра с последующей его санацией (даже с пере­несением штаб-квартиры в один из филиалов). К настоящему време­ни в российском общем и антикризисном менеджменте не наработан достаточный опыт филиализации промышленности. Однако с учетом мировых тенденций к диверсификации производства следует ожидать расширения подобной практики и в России.

В ряде стран в качестве стимула обновления производственного и аппарата применяется льготирование фирм, осуществляющих инве­стиции в машины и оборудование, по налоговым платежам. К при­меру, в США в качестве одной из форм стимулирования инвести­ционной деятельности применяется впервые введенный в 1962 г. инвестиционный налоговый кредит, состоящий в снижении суммы подлежащих выплате налогов на 7—10% от размера инвестиций, сделанных в течение соответствующего года в машины и оборудование со сроком службы более трех лет. Естественно, ч то подобные льготы оказывают позитивное воздействие и на кри­зисные фирмы, ориентируя их на модернизацию производства. Тем не менее в РФ такие формы регулирования инвестиционной деятельности пока не получили развития.