7.3. Оценки регионального инвестиционного риска

Наиболее важной проблемой антикризисного управления в Рос­сии становится активизация развития инвестиционных процессов. Российская кредитно-финансовая система функционирует в усло­виях неустойчивой политики, при деформированной структуре кредитно-финансового рынка, слабой законодательной и нормативной поддержке государственного регулирования. Наблюдается тенден­ция недоверия иностранных инвесторов к инвестиционной инфра­структуре, слабое развитие которой также является одной из причин кризисного состояния инвестиционной сферы.

Процесс стабилизации экономики объективно обусловливает потребность в кредитных ресурсах, их концентрации для вовлечения в производственный сектор экономики. С позиций повышения эффективности инвестиционных процессов особую важность при­обретают исследования инвестиционного климата, количественным выражением которого выступают инвестиционные риски, характе­ризующие вероятность потери средств, вложенных в экономику, вследствие различных экономических социальных, политических причин. Оценка инвестиционных рисков нужна потенциальным ин­весторам, чтобы точнее разобраться в ситуации, предвидеть вероят­ные направления ее развития, провести обоснованное сравнение предполагаемых инвестиционных проектов.

Зарубежной практикой накоплен большой опыт оценки инвести­ционного климата. Методы оценок, разработанные компаниями Rund, ICRG, BERI, Frost & Sullivaп, стали общепринятыми. Rund выделяет следующие группы факторов риска:

• социально-политические;

• экономические;

• внешних платежных балансов.

Количественные оценки по каждой группе факторов выявляются экспертными методами и проведением модельных расчетов. Резуль­татом исследований выступают рекомендации потенциальному ин­вестору — в какой степени он рискует, вкладывая свои средства в экономику данного региона.

При оценке инвестиционных рисков в России подходы, разра­ботанные этими компаниями, корректируются и адаптируются. В качестве примера рассмотрим вариант методического подхода к определению величины рисков, основанный на материалах реги­ональных исследований «Региональные инвестиционные риски» из доклада независимых экспертов.

Изменение экономической ситуации в России ставит проблему оценки инвестиционных рисков в ряд ключевых. При этом стремле­ние к наиболее полному учету особенностей российской экономики и ее регионов предопределяет различие в значимости и приоритет­ности факторов риска: социально-политических, экономических, внешнеэкономических. Величина влияния каждого конкретного фактора оценивается коэффициентом. Ранжирование факторов в каждой группе отражает выделение наиболее важных проблем, с которыми могут столкнуться потенциальные инвесторы.

На схеме (рис. 11.3) и в табл. 11.2 приводятся фрагменты оценоч­ных факторов российских региональных рисков и показатели риска. Инвестиционные риски существенно варьируют по экономическим районам России. С одной стороны, территориальные различия ин­тегрального показателя риска объективно отражают специфику от­дельных регионов, их политические, национальные, социальные и экономические различия. С другой стороны, масштаб этих различий свидетельствует о значительном «расслоении» регионов страны по уровню социально-экономического развития. Регионы, в прошлом сосредоточившие на своей территории большой производственный потенциал, находятся в более выгодных условиях для дальнейшего развития. «Бедные» районы имеют ограниченные потенциальные возможности для формирования благоприятного инвестиционного климата. По мнению экспертов, разрыв между благополучными и неблагополучными регионами со временем увеличивается,

По результатам годичного мониторинга инвестиционных рисков в регионах России, при определенной условности интегральных показателей риска, эксперты оценивают направления и темпы разви­тия отдельных районов. Очевидно, качество и адекватность оценок регионального предпринимательского климата связаны с накоплени­ем и систематизации данных, что позволит усовершенствовать мето­ды расчета и их интерпретаций.

Социально-политические	Экономические	Внешнеэкономические
• Угроза стабильности региона извне (межрегиональные конфликты) (1)нет (10) чрезвычайно высокая ' Стабильность администрации региона . (1) без изменений (10) под угрозой смены	* Общее состояние экономики региона (1) очень хорошее (10) серьезные проблемы * Ожидаемый рост валовой продукции экономики региона в постоянных ценах по сравнению с прошлым (1) значительное ускорение (10) резкое падение	• Участие предприятий региона в экспортных операциях (1) существенное (10) незначительное • Участие региона в импорте продукции (1) существенное (10) незначительное
* Характеристика официальной оппозиции администрации региона (1) конструктивная (10) деструктивная ' Социальная стабильность региона (1) стабильность (10) крайняя напряженность * Отношения рабочей силы с управленческим аппаратом (1) сотрудничество (10) частые забастовки	* Рост производства промышленной продукции в следующем периоде (1) рост более 10% (10) падение более 10% ' Рост капитальных вложений в следующем периоде (1) рост более 10% (10) падение более 10% * Рост потребительского спроса в следующем периоде (1) рост более 10%. (10) падение более 10%	• Динамика обменного курса рубля по сравнению с курсом, определяемым на ММВБ (1) отставание > 10% (10) опережение > 10% • Поступление в регион валютных кредитов (1) существенное (10) незначительное • Перспективы привлечения в регион иностранных инвестиций (1) инвестиции вероятны (10) регион закрыт для инвестиций
' Оценка распределения совокупного дохода в регионе (1) равномерное (10) резкое расслоение общества	* Динамика инфляции в следующем периоде (1) существенное замедление (10) резкое ускорение	• Фактор региональной специфики (1) ситуация благоприятная (10) ситуация неблагоприятная

Рис. 11.23. Факторы российских региональных инвестиционных рисков

По приведенным данным, наиболее привлекательными для по­тенциальных инвесторов были территории России, обеспечивающие относительную социальную стабильность, обладающие богатым ре­сурсным или конкурентоспособным производственным потенциа­лом. К числу благоприятных регионов были отнесены территории Центрального, Поволжского, Западно-Сибирского экономических районов. Промежуточное положение занимал Уральский экономический район. Ситуация в других регионах страны сложнее (вероятность межнациональных конфликтов, резкого роста безработицы, обострение финансовых проблем).

Интегральный показатель риска, 1998 г.

Район	Оценка по данным
	3 месяцев	6 месяцев	9 месяцев	12 месяцев
Северный	5,78	5,8	5,63	5,73
Северо-Западный	5,72	5,71	5,44	5,32
Центральный	4,68	4,68	4,73	4,78
Волго-Вятский	6,29	6,43	6,67	6,52
Центрально-Черноземный	5,55	5,78	5,75	5,86
Поволжский	5,0	5,02	5,13	5,23
Северо-Кавказский	6,51	7,06	7,08	7,1
Уральский	6,1	6,12	5,87	5,74
Западно-Сибирский	5,5	5,3	5,39	5,29
Восточно-Сибирский	6,15	6,24	6,19	6,21
Дальневосточный	5,44	5,44	5,65	5,51
Калининградская область	6,33	6,57	5,99	5,81

Таким образом, новые виды экономических связей вызывают к жизни и новые механизмы их реализации, обусловленные оценкой риска, исследование которых выступает приоритетной проблемой инвестиционного менеджмента.