Вопрос 12. Корпоративные облигации и их особенности.

Корпоративная облигация - долговая ценная бумага, выпускаемая корпорацией и продаваемая инвесторам. Обеспечением для облигации обычно является платежеспособностью компании, то есть денежными потоками, которые будут получены от будущих операций. В некоторых случаях в качестве обеспечения облигаций могут использоваться материальные активы компании.

Корпоративные облигации считают более рисковыми, чем государственные облигации. В результате процентные ставки по ним почти всегда выше, даже для первоклассных компаний с безупречной кредитоспособностью.

Корпоративные облигации эмитируются сериями и почти все из них обладают стандартной структурой купонного платежа. У корпоративных облигаций могут также быть оговорка о досрочном выкупе, чтобы предусмотреть возможность досрочного погашения, если изменятся рыночные процентные ставки.

Корпоративные облигации, то есть долговое финансирование, являются основным источником капитала для многих фирм наряду с кредитами и кредитными линиями банка и собственным капиталом. В принципе, у компании должен быть некоторая положительная история последовательного получения доходов, чтобы она смогла предложить долговые ценные бумаги общественности по приемлемой купонной ставке. Чем выше кредитоспособность компании, тем легче ей выпустить долговые обязательства под низкие проценты на более значительные суммы.

Большинство корпоративных облигаций является налогооблагаемым со сроками обращения более одного года. Корпоративный долг со сроком погашения менее одного года, обычно называют "коммерческим векселем". Классификация: 1) В зависимости от способа обеспечения: Обеспеченные КО — обеспечены залогом какого-либо движимого или недвижимого имущества предприятия. В случае неуплаты долга или % по нему происходит реализация залога, выручка от которой идет на удовлетворение претензий держателя облигации; Необеспеченные КО — представляют собой общее право требования и не имеют специального обеспечения. При отказе производить выплаты по облигациям никакое конкретное имущество не может быть арестовано, то есть кредиторы не имеют какой-либо дополнительной защиты. Выпуск необеспеченных облигаций могут позволить себе крупнейшие корпорации, платежеспособность которых не вызывает сомнений. 2) С точки зрения сохранения срока действия облигации: С неизменным сроком; С изменяющимся сроком — с сокращенным сроком займа, м.б. отозваны досрочно. 3) По условиям погашения займа: Все облигации одного займа погашаются в одно время; Эмитент выпускает облигации в несколько серий и каждая серия имеет свою дату погашения. 4) С точки зрения стабильности приносимого дохода: С твердым % доходом — доход остается неизменным в течение всего срока облигации; С плавающим доходом — % ставка прикрепляется к % ставке по ГКО. 5) С точки зрения полноты прав, предоставляемых их владельцам: Конвертируемые облигации — облигация, которая дает инвестору право выбора: рассматривать данную ценную бумагу как чистую облигацию с заложенной в ее условиях доходностью или по достижении оговоренного срока конвертировать ее в определенное число (обыкновенных) акций; Облигации с ордером — дают право на покупку новых облигаций или акций по фиксированной цене.

Вопрос № 13.Понятие вексель и его реквизиты

Вексель — это ценная бумага, выпуск и обращение которой осуществляется в соответствии с особым законодательством, называемым вексельным правом. Данная ценная бумага удостоверяет долг одного лица (должника) другому лицу (кредитору), выраженный в денежной форме, права на который могут передаваться любому другому лицу путем приказа владельца векселя без согласия того, кто выписал его.

Вексель — исходная историческая основа всех ценных бумаг. Вексель — это первая и самая ранняя в товарном мире форма ценной бумаги, из которой произошли по сути все другие виды ценных бумаг. Сам вексель ведет свое происхождение из простой долговой расписки. В современном товарном мире вексель активно используется, но занимает достаточно скромное место по сравнению с такими массовыми видами ценных бумаг, как акции и облигации.

Обязательные реквизиты векселя

Вексель — строго формальный документы, поэтому как любая ценная бумага имеет обязательные реквизиты.

Простой вексель имеет следующие реквизиты:

• вексельная метка, то есть обозначение документа словом — «простой вексель»;

• ничем не обусловленное обязательство уплатить определенную сумму денег;

• указание денежной суммы цифрамы и прописью (исправления не допускаются);

• срок платежа;

• место платежа;

• наименование и адрес получателя платежа, которому или по приказу которого он должен быть совершен;

• место и дату составления (день, месяц и год составления);

• подпись векселедателя — предоставляется им собственноручно рукописным путем.

Переводной вексель имеет следующие реквизиты:

• наименование или вексельная метка — «переводной вексель»;

• безусловное требование уплатить по векселю определенную сумму денег;

• указание денежной суммы цифрамы и прописью (исправления не допускаются);

• срок платежа;

• место платежа;

• наименование и адрес получателя платежа;

• место и дату составления;

• наименование и местонахождение плательщика;

• подпись векселедателя.

Вопрос № 14.Простой и переводной вексель

Вексель существует в двух формах: простой вексель и переводной.

Простой вексель (соло-вексель) — это ничем не обусловленное (безусловное) обязательство должника уплатить денежный долг кредитору в размере и на условиях, обозначенных в векселе и только в нем. Простой вексель выписывает сам плательщик, и по существу является его долговой распиской.

Переводной вексель (тратта) — это безусловный приказ лица, выдавшего вексель (векселедателя), своему должнику (плательщику) уплатить указанную в векселе денежную сумму в соответствии с условиями данного векселя третьему лицу (векселедержателю).Переводной вексель — это письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику об уплате указанной в векселе денежной суммы третьему лицу или его приказу.

Основа простого векселя. Простой вексель появляется обычно в результате товарной сделки, когда покупатель товара не имеет в момент поставки необходимых денежных средств и вместо денег выписывает данный вексель, по которому он обязуется заплатить продавцу требуемую им сумму денег через какой-то промежуток времени в будущем. По прошествии этого времени векселедержатель предъявляет вексель покупателю (т. е. должнику по данному векселю), который платит указанную сумму денег и в обмен получает вексель («гасит» его). Простой вексель обычно выписывает должник на имя своего кредитора и передает его последнему.

Основа переводного векселя. Переводной вексель связан с «переводом» долга с одного лица на другое. Обычно тот, кто выписывает переводной вексель (векселедатель), является одновременно кредитором одного лица и должником другого лица. В переводном векселе векселедатель требует, чтобы тот, кто ему должен, заплатил бы не ему самому непосредственно, а напрямую его кредитору.

Переводной вексель имеет итальянское название «тратта» (что в переводе и означает «передача»), а векселедатель называется трассантом, должник по векселю — трассатом, векселедержатель (получатель по векселю) — ремитентом.

Вопрос № 15.Операции с векселями

   Банковские операции с векселями регулируются действующим законодательством, основы которого были приняты в 1937 г. Ведомственными нормативными актами, инструкциями, распоряжениями и постановлениями Правительства РФ, Министерства финансов, Центрального банка, ФКЦБ России регулируются отдельные вопросы вексельного оборота в стране. 11 марта 1997 г. был принят закон "О переводном и простом векселе", основанный на Женевских вексельных конвенциях 1936г.

    Как юридическое действие, заключение сделки с использованием векселя требует права или дееспособности как для активной стороны, получающей права по векселю, так и для пассивной, образующейся по векселю стороны. В законодательстве активная правоспособность рассматривается тождественно, а пассивная - подвергается ограничению с целью защиты интересов личности и общества.

    Банк может провести следующие операции с векселями: а) учет и переучет векселей; б) выдача кредитов под залог векселей; в) операции по протесту, инкассированию, индоссированию векселей; г) операции по хранению векселей; д) обмен векселей, исполнение поручений по купле-продаже векселей; е) консультирование по вексельной эмиссии; ж) оперативная оценка рыночной стоимости векселей; з) покупка банковских векселей и др. При выдаче (выпуске) собственного векселя коммерческий банк может выступать: а) векседержателем простого векселя; б) акцептантом переводного векселя; в) одновременно векседержателем и акцептантом одного и того же переводного векселя; г) векседержателем переводного векселя, воспрещаемого им для предъявления к акцепту; д) векседержателем неакцетованного переводного векселя. В последнее время банки также размещают векселя с определенным сроком погашения с даты их выписки и начислением годовых процентов (дохода) на вексельную сумму.

Вопрос №16. Именные и предъявительские, документарные и бездокументарные ценные бумаги.

По организационно-правовой принадлежности эмитента ценные бумаги могут быть государственными, муниципальными и корпо­ративными.

Государственные ценные бумаги выпускают органы государ­ственного управления, например Министерство финансов, Цен­тральный банк. Государство несет по этим бумагам ответствен­ность всем своим имуществом. Органы местного управления вы­пускают муниципальные ценные бумаги и отвечают по ним муниципальной собственностью. Государственные и муниципаль­ные ценные бумаги представляют собой долговые обязательства, как правило государственные (казначейские) и муниципальные облигации. Ценные бумаги, выпускаемые всеми прочими субъекта­ми хозяйствования, являются корпоративными ценными бумагами.

По способу передачи прав собственности различают именные, ордерные и предъявительские ценные бумаги. Именная ценная бумага предполагает регистрацию имени владельца в реестре дер­жателей и на бланке ценной бумаги (в случае его наличия). Пе­реход прав собственности на такую бумагу сопровождается сме­ной имени владельца в реестре и на бланке. Именными ценными бумагами являются большая часть облигаций, акций и производ­ных инструментов.

Ордерная ценная бумага выпускается на специальном бланке и предусматривает смену своего владельца в соответствии с рас­поряжением предыдущего держателя (ордера). Передача такой ценной бумаги сопровождается соответствующей записью на блан­ке. Ордерными бумагами являются векселя, депозитные и сбере­гательные сертификаты, платежные и товарораспорядительные документы. Реализация прав владельцев предъявительских ценных бумаг осуществляется при предъявлении бланка.

По способу регистрации выпуска разделяют эмиссионные и не­эмиссионные ценные бумаги. Эмиссионные ценные бумаги выпус­каются единовременно серией. В рамках одного выпуска все бу­маги имеют одинаковые свойства вне зависимости от срока их приобретения. Такой выпуск (эмиссия), как правило, подлежит государственной регистрации. Акции и облигации всегда являются эмиссионными ценными бумагами. Неэмиссионные ценные бума­ги выпускаются в виде отдельных экземпляров.

По форме выпуска ценные бумаги подразделяются на докумен­тарные и бездокументарные. Документарные ценные бумаги существуют в виде отпечатанных бланков с указанными обязатель­ными реквизитами. Такие бланки могут храниться в депозитарии и учитываться на так называемых счетах депо. Для предъявитель­ских и ордерных ценных бумаг обязательно наличие бланка.

Бездокументарные ценные бумаги — ценные бумаги, владелец которых устанавливается только на основании записей в реестре ценных бумаг. Бездокументарные ценные бумаги также могут быть депонированы и учитываться в депозитариях на счетах депо. Именные ценные бумаги могут быть выпущены как в докумен­тарной, так и в бездокументарной форме. На современных фи­нансовых рынках преимущественно обращаются ценные бумаги в бездокументарной форме.

Перечисленные особенности различных видов ценных бумаг обусловливают их разные формы и области использования как финансовых инструментов. В качестве предмета рыночного ана­лиза, наряду с рынком валютообменных операций, наибольший интерес представляют самые активные и ликвидные рынки ценных бумаг — рынки акций, облигаций и производных инструментов.

Вопрос №17.Инвестиционный пай:понятие, особенности обращения,вид дохода.

Инвестиционный пай — (В соответствии с Федеральным законом N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" от 29 ноября 2001 г.) именная ценная бумага, удостоверяющая долю её владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Инвестиционный пай открытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в любой рабочий день.

Инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, право на получение такого дохода.

По факту паи закрытого ПИФа погашаются по окончании срока действия этого фонда. Для того, чтобы обеспечить пайщикам возможность "входа" и "выхода" в любое удобное для них время, управляющие компании организуют биржевое обращение паев для своих фондов."

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинаковые права.

Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой. Права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального паевых инвестиционных фондов, не ограничивается. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого паевого инвестиционного фонда, указывается в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости. Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом.

Выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается.

Инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования паевого инвестиционного фонда. Ограничения обращения инвестиционных паев могут устанавливаться федеральным законом. Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев и, если это предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на счетах депо депозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев инвестиционных паев открываются лицевые счета номинальных держателей. При этом депозитарии, за исключением депозитариев, осуществляющих учёт прав на инвестиционные паи, обращающиеся через организатора торговли, не вправе открывать счета депо другим депозитариям, выполняющим функции номинальных держателей ценных бумаг своих клиентов (депонентов)

Это то,что в лекции

Инвестиционный пай Именная Цб , удостоверяющая право ее владельца на долю в имуществе паевого инвестиционного фонда пифа, которая относится к основным видам ценных бумаг.  Паи только в бездокументарной форме На владельце пая открывается лицевой счет в Регистраторе.  Пай явл -ся неэмиссионной ценной бумагой  Количество паев столько сколько требуется выпускает Управляющая компания, пай не имеет номинальной стоимости Количество паев может быть дробным числом.  Сначала регистрируется Управляющая компания и получает лицензию на доверительное управление ( вид деятельности)  Упр компания формирует фонд ПИФ и регистрируется его Затем УПР компания осуществляет первоначальное размещение паев, при этом паи продаются по фиксированной цене. После этого упр компания начинает вкладывать собранные средства в активы : Ценные бумаги, депозит банка , недвижимость , землю. Все эти активы могут приносить доход , в результате чего растет стоимость чистых активов ПИФа. Если стоимость чистых активов разделить на количество паев мы получаем стоимость пая. По которой вкладчик может выкупить свой пай, то есть продать его.  Доход по паю вкладчик может получить один раз в момент продажи пая.  ПИФы бывают открытые и интервальные В открытых Пифах продать пай может продать в любой рабочий день, в интервальных - в конкретное время. 

Вопрос №18. Портфельное инвестирование

Портфель ЦБ это совокупность ценных бумаг, принадлежащая инвестору (физ или юр лицу) , управление которой осущ ся как целостностью.  Цель - обеспечить себе оптимальный доход своих бумаг и снизить риски от вложений Виды :  Роста - включает в себя цб , быстро меняющие свою курсовую стоимость Дохода - цб, приносящие дивидент по акциям или процент по облигациям Роста и дохода - комбинированный портфель

Формирование и управление портфелем - трастовые компании Управление может активным или пассивным Активное подразумевает, что содержание портфеля пересматривается с завидной постоянностью, в зависимости от ситуации  Пассивное, когда пересматривается в том случае, если снижается мин доходность портфеля  Золотые правила формирования портфеля  1. Никогда все деньги нельзя тратить на покупку цб, часть оставлять на банк счетах 2. Не более 10-12 видов цб в портфеле  3. Каждые 3-5 лет портфель должен перетряхиваться

Вопрос №19.Основные признаки производных ценных бумаг

Производная ценная бумага – вторичная ценная бумага по отношению к базовому активу.

Базовые активы – биржевые товары (зерновые культуры, нефть), ценные бумаги, валюта, спекулятивные активы (изменение ставки банковского %, биржевых индексов)

Для них характерно:

- срочность (продается на определенный срок

- могут выражать отношение, которое не характерно для базовых активов

- большинство производных ценных бумаг производиться на бирже

Виды производных ценных бумаг: фьючерсы, абционы, депозитарные расписки, варранты, свопы, стрипы и д.р.

Вопрос №20.Фьючерсный контракт: понятие и основные положения

Фьючерсы (фьючерсные контракты) производные ценные бумаги, которые выражают обязательство осуществить или принять поставку базового актива в предусмотренное время и предусмотренном месте в будущем. Первые фьючерсные контракты появились в 1865г. На чикагской фондовой бирже.

Параметры фьючерсного контракта:

- объект контракта (кофе, пшеница)

- единица контракта (кг, литр)

- шаг цены (та величина стоимости, на которую идет торг 100>110>120 маг цены-10)

- валюта

- месяц истечения контракта

- последний день торговли контрактами

- последний день поставки

- гарантийное обеспечение

Фьючерсные контракты выпускаются биржами. Торговля фьючерсными контрактами контролирует обеспечение функций:

- ценообнаружение (устанавливает ее кто-то, а обозначается она в процессе торговли)

- хеджирование (страхован от изменения валютного курса)

Необходимо чтобы на фьючерсном рынке участвовали хеджеры и дилеры. Цены на фьючерсный контракт движутся всегда в тон направления, что и на реальный товар. Механизм хеджирование строиться на том, что хеджир одновременно торгует реальным товаром и является игроком фьючерсного рынка. Выигрывая на одном рынке хеджер проигрывает на другом

Короткий хедж (продажа)

Кукуруза	Реальный рынок	Фьючерсный рынок
Октябрь	2,1 д.ед.	2,4 д.ед. прод
Июль	3,0 д.ед.	3,3 д.ед. пок
	+	-
Октябрь	2,1 д.ед.	2,4 д.ед. пок
Июль	1,5 д.ед.	1,8 д.ед. прод
	-	+

Вопрос №21. Основные функции фьючерсной торговли

Фьючерсные контракты выпускаются биржами. Игроки покупают их у биржи.

Торговля фьючерсными контрактами обеспечивает выполнение 2х функций:

1. Ценообнаружение

2. Хеджирование

Для осуществления хеджирования необходимо наличие 2х рынков: фьючерсного и рынка реальных товаров.

Необходимо, чтобы в торговле участвовали хеджеры и дилеры на фьючерсном рынке.

Цены на фьючерсные контракты движутся всегда в том же направлении, что и на реальный товар.

Механизм хеджирования строится на том, что хеджер одновременно торгует реальным товаром и является игроком фьючерсного рынка.

Выигрывая на одном рынке, он проигрывает на другом. В этом суть хеджирования – страхование от изменения цены.

Вопрос №22. Место и роль фондовых бирж на РЦБ

Биржа – специально организованное место, где встречаются профессионалы фондового рынка и заключаются сделки с ц/б.

Функции фондовых бирж:

1. Создание условий для справедливой торговли

2. Место, где осуществляется формирование справедливой цены

3. Место, которое выполняет функцию информирования общества о ценах

4. Выполнение функции арбитража (урегулирование споров)

5. Биржа выступает гарантом о заключении сделок

6. Формирование правил поведения игроков на бирже

Большинство мировых бирж – некоммерческие. Обычно биржи получают комиссионный сбор с каждой заключённой с помощью их сделки, и это основной источник доходов биржи. Другими источниками могут быть членские взносы, плата за доступ к торгам, продажа биржевой информации.

Крупнейшие биржи:

Американская фондовая биржа (AMEX)

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE)

Лондонская фондовая биржа (LSE)

Франкфуртская фондовая биржа (FWB)

Токийская фондовая биржа (TSE)

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)

Фондовая биржа РТС

Вопрос№23. Опционы и их отличие от фьючерсных контрактов.

Опцион — право купить или продать товар по фиксированной цене на определенную дату в будущем в обмен на премию.

Вид опциона	Покупатель	Продавец
Опцион «колл»	Право купить по фиксированной цене на определенную дату в будущем в обмен на премию	Обязательство продать
Опцион «пут»	Право продать по фиксированной цене на определенную дату в будущем в обмен на премию	Обязательство купить
Двойной опцион	Право купить или продать по фиксированной цене на определенную дату в будущем в обмен на премию	Обязательство продать или купить

Процесс поставки товара по опциону называется реализацией опциона.

Опционы бывают двух видов:

Европейский опцион — это опцион, который может быть реали­зован только на дату исполнения.

Американский опцион — это опцион, который может быть реа­лизован в любое время до конца срока его действия.

С учетом того, что опционы не являются обязательными контрактами, процедура их исполнения отличается от  фьючерсов. 

Фьючерсы (фьючерсный контракт, futures contract) — соглашение, по которому две стороны обязуются совершить в определенный момент в будущем сделку. Одна из сторон обязуется купить, а другая продать указанный в контракте актив. При заключении контракта ни одна из сторон ничего не платит другой стороне. 

Преимуществом фьючерса является то, что от инвестора не требуется оплачивать полную стоимость контракта — он вносит лишь так называемый маржинальный залог (гарантийное обеспечение), обычно составляющий доли от полной стоимости контракта.

Для исполнения опционного контракта необходимо оформить соответствующие документы. В случае нежелания исполнять контракт, например, при истечении вне денег, он аннулируется. 

Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован. Если он заключен, то может быть аннулирован либо путем заключения противоположной сделки с равным количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом.

Поскольку стоимость опционного контракта, как правило, составляет малую долю от стоимости базового актива, то прибыль в опционных стратегиях может значительно превышать аналогичную при торговле акциями или фьючерсами. 

Вопрос №24. Депозитарные расписки: понятие и их значение для эмитентов и инвесторов.

Депозитарная расписка — это свободно обращающаяся на фондовом рынке вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента и свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которых осуществляется в другой.

В мировой практике различают два вида депозитарных расписок:

ADR (American Depositary Receipt) — американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском фондовом рынке;

GDR (Global Depositary Receipt) — глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах.

Брокер, действующий по поручению инвестора, осуществляет операцию по купле ценных бумаг, которых нет на американском фондовом рынке. При этом схема покупки депозитарных расписок выглядит следующим образом:

- инвестор дает поручение брокеру, например в США, купить депозитарные расписки;

-брокер, работающий в США, дает распоряжение брокеру страны местонахождения эмитента на покупку эквивалентного количества ценных бумаг;

- брокер, работающий на фондовом рынке страны компании-эмитента, покупает ценные бумаги данной компании на фондовом рынке своей страны;

ценные бумаги поступают в банк-кастоди;

-банк-кастоди (банк-хранитель) записывает данные ценные бумаги на счет банка, выпускающего депозитарные расписки;

-банк-депозитарий выпускает ADR, которые доставляются американскому брокеру через регистрационно-клиринговый центр;

-регистрационно-клиринговый центр записывает депозитарные расписки на счет брокера для дальнейшей продажи инвестору.

Выпуск ADR/GDR на акции и облигации российских эмитентов

Российские компании заинтересованы в выходе на мировые фондовые рынки с целью привлечь инвестиции для развития производства. Поэтому они начали активно использовать возможности ADR и GDR для проникновения на американский и европейский фондовые рынки. И хотя российские эмитенты сравнительно недавно начали осваивать зарубежные рынки, по мнению брокеров, для компаний-эмитентов этот инструмент привлечения капитала скоро станет привычным.

В 1996 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам разрешила российским компаниям подавать заявки на размещение ADR первого уровня среди американских инвесторов при условии обязательного информирования инвесторов о состоянии российских акционерных реестров.

На настоящем этапе развития фондового рынка в России отечественным фирмам-эмитентам все же, как правило, доступны только программы первого уровня либо ADR третьего уровня. Обусловлено это тем, что финансовая отчетность должна быть составлена в соответствии с международными стандартами, а этим требованиям значительное число российских эмитентов не соответствует. Для российских депозитарных расписок это Берлинская, Франкфуртская и Лондонская биржи. Интерес для инвесторов представляет возможность спекуляции с депозитарными расписками посредством игры на разнице курса акций в России и цены ADR в США.

Что касается российских эмитентов, то решающим фактором при принятии решения о выпуске депозитарных расписок должна быть не инвестиционная привлекательность фирмы для потенциального инвестора как таковая, а состояние финансовых рынков в этот период в регионе, где фирма-эмитент планирует размещать свои финансовые инструменты, поскольку глобализация финансовых операций привела к затовариванию

Вопрос №25. Выпуск депозитарных расписок

Депозитарная расписка — это ценная бумага, которая выпускается депозитариями. Депозитарная расписка подтверждает права на акции или облигации, выпущенные иностранным инвестором. Через депозитарные расписки ценные бумаги могут выйти на иностранные фондовые рынки.

Обычно перед странами, которые решают допустить иностранные ценные бумаги, стоит выбор: сделать такой допуск прямым или косвенным через местных участников. Депозитарные расписки являются как раз косвенным допуском ценных бумаг через депозитарии.

Схема выпуска депозитарной расписки обычно выглядит следующим образом:

Эмитент выпускает акции. Иностранный депозитарий или приобретает эти акции, или становится их номинальным держателем. Акции блокируются в местном депозитарии. Иностранный депозитарий выпускает депозитарные расписки, которые предлагаются инвесторам.

Депозитарные расписки выпускаются, когда компания хочет, чтобы ее акции или облигации обращались на иностранной бирже, или когда иностранные инвесторы хотят приобретать на национальном рынке акции или облигации иностранной компании.

Депозитарные расписки могут обращаться как на организованном рынке, так и на внебиржевом рынке. Разрешается выпускать несколько депозитарных расписок на одну акцию или облигацию. Депозитарные расписки, как правило, выпускаются в валюте государства, где депозитарные расписки будут обращаться.

Права владельца депозитарных расписок указываются в сертификате депозитарной расписки. Владельцы депозитарных расписок имеют право голоса и право получать дивиденды через иностранного депозитария.

Вопрос№26. Котировка курсовой стоимости акций

Котировка предполагает наличие двух цен:

• Цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса (bid price) – цена бид.

• Цена предложения, по которой владелец или эмитент акции желает ее продать, - цена предложения (offer price) – офферта.

Между ними и находится цена исполнения сделки, т.е. цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой.

Как оцениваются акции. В отличие от финансовых инструментов с фиксированной доходностью которые по истечении срока действия обязательно погашаются в соответствии с номиналом, корпорации не несут обязательств по выкупу акций у своих акционеров. Именно поэтому, стоимость (котировки) акций определяется только соотношением спроса и предложения на открытом рынке ценных бумаг. Поскольку основной целью при покупке акций частным инвестором является последующая их продажа по более высокой цене, оценка привлекательности акций для вложения капитала явно или не явно сводится к прогнозированию спроса на них.

Существует два взаимодополняющих подхода к оценке акций фундаментальный(аналитический) анализ и технический анализ. 

В основе фундаментального подхода лежит постулат о том, что акции успешных компаний растут в цене, в то время, как стоимость акций убыточных предприятий падает. В самом деле, чем более доходным становится бизнес,совладельцем которого вы являетесь как акционер, тем дороже должна стоить ваша доля (акции) в этом бизнесе. И наоборот, если ваша компания непрерывно несет убытки, если растет ее задолженность перед кредиторами, то стоимость такой компании будет уменьшаться. Любая корпорация, акции которой свободно обращаются на фондовом рынке обязана ежеквартально публиковать результаты своей коммерческой деятельности - оборот, доход, основные позиции балансового отчета. Как на основе этой информации спрогнозировать спрос и предложение на акции конкретной компании? Очень просто: чем большее число инвесторов ознакомится с основными финансовыми показателями данной компании и чем лучше будут эти показатели относительно аналогичных показателей других компаний, тем большее число инвесторов захочет вложить свои средства в акции именно этого предприятия. Чем больше желающих купить, тем выше спрос. Кроме фундаментального анализа существует подход к оценке акций, основанный непосредственно на изучении закономерностей в соотношении спроса и предложения. Этот подход носит название технического анализа.

Исходными данными для любого из методов технического анализа является история торгов данными акциями, которая представляется обычно в виде графика. Исключительно на основании этой истории и строится прогноз о поведении котировок в ближайшем будущем. В основе технического анализа лежит постулат о том, что существуют шаблоны изменения котировок акций во времени, отражающие либо определенные аспекты психологии участников торгов, либо крупномасштабные операции на рынке. Не следует забывать и о феномене обратного влияния технического анализа на котировки акций - чем большее число трейдеров анализирует графики котировок акций данной компании, и чем большее число методов технического анализа дает положительные (buy - купить) сигналы, тем большее число трейдеров захочет совершить краткосрочную сделку на этих акциях, что в свою очередь, приведет к повышению спроса. Справедливо и обратное - чем хуже выглядит график котировок акций данной компании, тем большее число трейдеров может вступить в игру на понижение, что неизбежно приведет к увеличению предложения и это не самый лучший момент для покупки акций, даже если вы планируете долгосрочные инвестиции.

Вопрос №27.Технический анализ ценных бумаг.

Технический анализ — прогнозирование изменений цен в будущем на основе анализа изменений цен в прошлом. В его основе лежит анализвременны́х рядов цен — «чартов» (от англ. chart). Помимо ценовых рядов, в техническом анализе используется информация об объёмах торгов и другие статистические данные. Наиболее часто методы технического анализа используются для анализа цен, изменяющихся свободно, например, на биржах.

Предпосылками к возникновению технического анализа были наблюдения изменений цен на финансовых рынках на протяжении веков. Самый старый инструмент из арсенала технического анализа — диаграммы «японские свечи», разработанные японскимиторговцами рисом в 17-18 веках.

В конце 19-го века американский журналист Чарльз Доу опубликовал серию статей о рынках ценных бумаг, которые легли в основу теории Доу и послужили началом бурного развития методов технического анализа в начале 20-го века. Развитие компьютерных технологий во второй половине 20-го века способствовало усовершенствованию инструментов и методов анализа, а также появлению новых методов, использующих возможности вычислительной техники.

В техническом анализе множество инструментов и методов, но все они основаны на одном предположении: из анализа временны́х рядов, выделяя тренды, можно спрогнозировать поведение цен.

Технический и фундаментальный анализ — основные школы анализаценных бумаг.

Существуют различия в методах технического анализа на Форексе и на биржевом фондовом рынке. Например, на валютном рынке сделки заключаются между банками и объёмы операций не публикуются, каждый банк может публиковать лишь свои котировки, сделки происходят круглосуточно, исключая выходные дни. На биржах цены и объёмы сделок публикуют специальные комиссии, торговля ведётся в рамках времени торговых сессий. Тем не менее, общие принципы технического анализа на всех рынках одинаковы.

Вопрос№28.Фундаментальный анализ ценных бумаг.

Фундаментальный анализ изучает движение цен на макроэкономическом уровне. Первостепенной целью фундаментального анализа является определение тех ценных бумаг, чья оценка завышена либо занижена. Такая цель связана с укоренившимися представлениями о том, что все ценные бумаги обладают неотъемлемой, или внутренней, стоимостью, и к ней с течением времени должны приближаться их текущая рыночная стоимость или курс, по которому они продаются. Фундаментальный анализ представляет собой набор моделей и методов, с помощью которых финансовые аналитики пытаются:

• определить внутреннюю стоимость данной ценной бумаги;

• сопоставить эту стоимость с текущим рыночным курсом ценной бумаги;

• оценить соответствующие трансакционные издержки и риски;

• определить выраженную в долларах, фунтах, франках или рублях стоимость (или доходность в процентах), которую, возможно, получит индивид или фирма от покупки анализируемой ценной бумаги.

Специалист по ценным бумагам имеет в своем распоряжении много аналитических инструментов, но фактически все они основываются на концепции приведенной, или текущей, стоимости, т.е. внутренняя стоимость акции в действительности не что иное, как приведенная стоимость всех будущих потоков денежных средств, которые, скорее всего, получит владелец ценной бумаги в рамках соответствующего горизонта инвестиций. Эти выгоды обычно имеют форму дивидендов, либо процентов (текущий доход), а также доходов от прироста капитала или убытков (при изменении курсов), либо и того и другого одновременно.

Вычисление приведенной стоимости будущих выгод данной ценной бумаги включает три самостоятельные аналитические процедуры:

• прогноз будущего потока денежных средств; в случае с акциями эта процедура требует анализа текущего положения компании, результатов ее деятельности, прогнозирования перспектив, будущих объемов сбыта, норм и массы прибыли с учетом ее положения в отрасли и экономике в целом;

• оценку требуемой доходности ценной бумаги при заданных характеристиках риска;

• дисконтирование ожидаемых потоков денежных средств инвестиций в соответствии с требуемой доходностью.

Вопрос №29.Фондовые индексы, их виды, роль и значение

Фондовый индекс — составной показатель изменения цен определённой группы ценных бумаг — «индексной корзины».

Как правило, абсолютные значения индексов не важны. Большее значение имеют изменения индекса с течением времени, поскольку они позволяют судить об общем направлении движения рынка, даже в тех случаях, когда цены акций внутри «индексной корзины» изменяются разнонаправлено. В зависимости от выборки показателей, фондовый индекс может отражать поведение какой-то группы ценных бумаг (или других активов) или рынка (сектора рынка) в целом.

Зачастую фондовые индексы являются основой одноимённых производных финансовых инструментов, которые используются для инвестиционных и спекулятивных целей.

Согласно данным агентства Dow Jones & Co. Inc., на конец 2003 года в мире насчитывалось 2315 фондовых индексов.

В конце названия фондовых индексов может стоять цифра, отображающая число акционерных компаний, на основании которых рассчитывается индекс: CAC 40, Nikkei 225, S&P 500.

Различают несколько методов расчёта фондовых индексов:

• Метод средней арифметической простой (невзвешенный)

• Метод средней геометрической (композитный)

• Метод средней арифметической взвешенной

• Метод средней геометрической взвешенной

Метод средней арифметической простой рассчитывается следующим образом: цены всех активов, входящих в индекс, складываются и делятся на количество активов. Данный метод является самым простым. Его недостатком является то, что в нём не учитывается вес каждого актива. В настоящее время данным методом рассчитываются индексы семейства Доу Джонс.

Чуть более сложен метод с использованием дивизора (англ. divisor — делитель). Например, S&P 500 — это средневзвешенное по капитализации цен акций пятисот ведущих американских компаний, поделенное на некоторый фиксированный коэффициент (дивизор). Дивизор выбирается так, чтобы на момент исторического начала расчета индекса (базовая дата) его значение равнялось какому-нибудь удобному числу (базовому значению). Придание акциям разных весов в индексе делается для того, чтобы более крупные компании имели большее влияние на значение индекса, однако это не является обязательным правилом.

Некоторые фондовые индексы рассчитываются как индексы суммарного дохода на капитал. При этом предполагается, что полученный в виде дивидендов доход немедленно реинвестируется в акции. Примером такого индекса является DAX — самый важный фондовый индекс Германии.

Основные фондовые индексы мира
Индекс	Страна	ISIN	Способ взвешивания	Метод расчета
AEX index	Нидерланды	NL0000000107	По капитализации	Среднее взвешенное
ATX	Австрия	AT0000999982	По капитализации	Среднее взвешенное
CAC 40	Франция	FR0003500008	По капитализации	Среднее взвешенное
DAX	Германия	DE0008469008	По капитализации	Среднее взвешенное, суммарный доход на капитал
DJIA	США	US2605661048	По цене	Простое среднее арифметическое 30 крупнейших по капитализации компаний. (Учитывает с помощью коэффициента сплит и изменение в структуре 30 компаний[1])
FTSE	Великобритания	-	-	-
Nikkei 225	Япония	XC0009692440	По цене	Среднее простое
S&P 500	США	US78378X1072	По капитализации	Среднее взвешенное
TOPIX	Япония	XC0009694107	По капитализации	Среднее взвешенное
Индекс ММВБ	Россия	RU000A0JP7K5	По капитализации	Среднее взвешенное
RTSI	Россия		По капитализации	Среднее взвешенное

Фьючерс на фондовый индекс — это контракт на покупку или продажу номинальной стоимости индекса на определенный момент в будущем. В США действуют фьючерсы на несколько фондовых индексов: S&P 500 (чикагская биржа CME), NYSE Composite (нью-йоркская биржа NYFE), MMI (чикагская биржа CBOT 1) ^[2].

Торговля фьючерсными контрактами на фондовые индексы началась в начале 1980-х. Для индивидуальных инвесторов индексные фьючерсы стали способом торговать на ожиданиях будущего общего движения фондовых рынков. Институциональные инвесторы начали использовать индексные фьючерсы для хеджирования портфелей и распределения активов.

Вопрос №30.Государственное регулирование рынка ценных бумаг: формы и методы

Задача регулирования рынка ценных бумаг — обеспечить финансовую безопасность участников и стандартизировать процедуры. А именно: защитить инвесторов, обеспечить бесперебойную и эффективную работу рынков, минимизировать воздействие неблагоприятной рыночной конъюнктуры на экономику, поддержать конкуренцию, предотвратить недобросовестную практику. Наиболее часто регулирующие органы обращают внимание на такие области, как раскрытие финансовой информации и инсайдерскую торговлю^[7].

С целью выработки единых стандартов на рынках ценных бумаг, анализа и обобщения опыта работы на различных национальных рынках ценных бумаг созданы международные организации.

• Международная организация комиссий по ценным бумагам — объединяет национальные органы регулирования рынка ценных бумаг.

• Ассоциация участников международных фондовых рынков (ISMA). В ассоциации состоят крупнейшие банки-участники рынка еврооблигаций. Под управлением ISMA находится система TRAX, представляющая собой онлайновую систему, которая позволяет в реальном времени сопоставлять и подтверждать осуществляемые между дилерами операции^[8].

• Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA) — саморегулируемая организация, занимающаяся преимущественно внебиржевыми рынками.

Национальные регулирующие органы

Великобритания

• Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (Financial Services Authority, FSA)

• Саморегулирующаяся организация по ценным бумагам и фьючерсам (Securities and Futures Authority, SFA)^[9]

Российская Федерация

• Федеральная служба по финансовым рынкам

США

• Комиссия по ценным бумагам и биржам (The United States Securities and Exchange Commission, SEC)

• Федеральная резервная система

• Комиссия по срочной биржевой торговле (Commodity Futures Trading Commission, CFTC), регулирующая торговлю фьючерсами и опционами^[9].

• Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (National Association of Securities Dealers, NASD)

Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Правовое регулирование рынка ценных бумаг является объектом изучения предпринимательского и гражданского права. В рамках предпринимательского права основное внимание уделяется предпринимательской деятельности субъектов рынка ценных бумаг, прежде всего деятельности профессиональных участников. Исследование же ценных бумаг как объектов права — предмет гражданского права^[10].

В России

Основными источниками правового регулирования рынка ценных бумаг в России являются:

1. Конституция РФ, ст. 8, 34, 35, 71, 74

2. Гражданский кодекс РФ, Глава 7

3. ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ

4. ФЗ «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ

5. ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 года № 136-ФЗ

6. ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ

7. Постановление ФКЦБ РФ «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» от 2 октября 1997 года № 27

8. Постановление ФКЦБ РФ «Об утверждении положения о депозитарной деятельности» от 16 октября 1997 года № 36

9. Приказ ФСФР РФ «Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» от 10 октября 2006 года № 17

10. Приказ ФСФР РФ «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» от 25 января 2007 года № 07/4