1. Кредитно-финансовая система

Ф инансовый рынок.

Денежный рынок. Рынок капиталов.

У чётный Валютный Межбанковский Рынок Фондовый

рынок рынок рынок кредитов рынок

Кратко- Долго- Долговых Акций

срочных срочных обяза-

тельств

На учётном рынке обращаются казначейские и коммерческие векселя, другие высоколиквидные краткосрочные обязательства.

Межбанковский рынок - часть рынка ссудных капиталов, на котором временно свободные денежные средства кредитных учреждений представляются банками друг другу преимущественно в форме краткосрочных депозитов.

На валютных рынках происходит купля-продажа валютных ресурсов для обслуживания международного товарного и платёжного оборота.

Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также рынок акций и облигаций. Денежный рынок представляет высоколиквидные средства для краткосрочных целей. Рынок капиталов обеспечивает потребности в привлечении финансовых ресурсов на длительные сроки.

В основном на рынке капиталов обращаются денежные средства, выданные в кредит. Оформление кредита может быть различным: на рынке капиталов - в форме договора между ссудным учреждением (обычно банком) и заёмщиком; на фондовом рынке - в виде купли-продажи ценной бумаги, представляющей собой долговое обязательство. Все ценные бумаги за исключением акций являются долговыми.

Кредит - это система экономических отношений, которая выражается в предоставлении ссуд имущественного или денежного характера на условиях возвратности, срочности, обеспеченности и за вознаграждение в виде процента. Кредит может иметь товарную форму, но большая часть ссуд в современной экономике выдаётся в денежной форме.

Функции кредита:

1) Перераспределительная. Мобилизация и распределение временно свободных денежных средств, обеспечение хозяйствующих субъектов необходимым оборотным капиталом и ресурсами для инвестиций.

2) Эмиссионная. Экономия наличных денег, создание специальных кредитных инструментов с высокой ликвидностью, заменяющих деньги. Экономия издержек обращения. Денежные инструменты выполняют функцию платежного средства.

3) Контрольная. Наблюдение за деятельностью заемщиков и кредиторов, оценка платежеспособности хозяйствующих субъектов, контроль за выполнением условий кредитования. Ведение «кредитных историй».

Кредит выступает в качестве рычага регулирования экономики, который использует государство. Он позволяет направлять финансовые ресурсы в перспективные отрасли и предприятия, способствует научно-техническому развитию. Но чрезмерное развитие кредитных операций может привести к углублению диспропорций в экономике. В результате финансовых спекуляций может произойти перелив денег из реального сектора в сферу обращения.

Источниками ссудного капитала служат:

1. амортизационные отчисления предприятий, накапливаемые ими для обновления оборудования;

2. часть оборотного капитала, временно свободная из-за разницы во времени между реализацией произведённой продукции и закупкой материалов, выплатой заработной платы;

3. прибыль предприятий, накапливаемая на его счетах;

4. сбережения частных лиц (в основном накопления на дорогостоящие покупки).

Формы кредита:

1. Коммерческий. Кредит, представляемый предприятиями друг другу в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. При этом оформляется долговое обязательство - вексель.

2. Банковский. Представляется специализированными финансовыми учреждениями (в основном банками) в виде денежных ссуд предпринимателям.

3. Потребительский. Представляется домохозяйствам на приобретение потребительских благ, обычно товаров длительного пользования. Может быть коммерческим (продажа товаров с отсрочкой платежа) и банковским (выдача ссуд);

4. Ипотечный - долгосрочные ссуды под залог недвижимости.

5. Государственный. Отношения, в которых заёмщиком или кредитором выступают государственные органы власти любого уровня. Самая распространённая форма - государственные займы для покрытия бюджетного дефицита. Разновидность государственные кредита - государственные гарантии по частным вкладам.

6. Международный. Движение ссудного капитала на мировом рынке. Связан с представлением как товарных, так и валютных средств. В качестве кредиторов и заёмщиков выступают специализированные международные финансовые организации (МВФ, МБРР, ЕБРР), государства, частные банки, территории, корпорации.

2. Современная банковская система

Современная банковская система любого государства состоит из двух уровней: государственного банка и коммерческих банков.

Государственный банк может представлять собой одно учреждение (как Центробанк Российской Федерации), может – несколько (как Федеральная резервная система США, которая включает 12 Федеральных банков с 24 филиалами). В последнем случае система работает как единое государственное учреждения, проводя согласованную финансовую политику.

Функции государственного банка:

- эмиссия наличных денег и первичная эмиссия безналичных денег

- хранение золотовалютных резервов государства

- контроль за работой коммерческих банков (выдаёт и отзывает лицензии, определяет правила работы коммерческих банков, устанавливает специальные показатели)

- хранение резервов коммерческих банков

- выдача кредитов коммерческим банкам

- поддержание курса национальной валюты

- кредитование правительства

- проведение расчетных операций центральных органов власти через расчётно-кассовые центры

- проведение клиринговых операций (взаимозачётов) между бюджетами различных уровней государственной власти

- определение денежной политики страны в зависимости от условий хозяйственной конъюнктуры.

Коммерческие банки организованы в форме акционерных обществ. Собственный капитал (уставной фонд) банка составляет не более 10% банковских средств. Банки работают в основном с привлечёнными средствами. Операции банков по привлечению свободных средств населения и предприятий называются пассивными, а по выдаче ссуд - активными. Активные операции делятся на кредитные и операции с ценными бумагами.

Функции коммерческих банков:

- аккумулирование свободных денежных средств

- выдача кредитов юридическим и частным лицам

- осуществление операций по счетам клиентов

- хранение ценностей клиентов в специальных сейфах

- проведение валютных операций

- осуществление клиринговых и трастовых операций (траст - управление средствами клиента по доверенности).

Выдавая ссуды, банки увеличивают предложение безналичных денег в стране. Процесс расширения денежной массы получил название «мультипликативного» («мультипликатор» - множитель). Банковский мультипликатор определяет, во сколько раз вырастет безналичная денежная масса.

Центральный банк устанавливает для коммерческих банков два показателя:

- учётная ставка процента или ставка рефинансирования (процент, под который государственный банк выдаёт кредиты коммерческим)

- норма обязательных резервов (часть банковских активов, которые необходимо зарезервировать, не выдавать в кредит).

Норма резервов определяет банковский мультипликатор. Чем она меньше – тем больше безналичная денежная масса.

Если норма резерва 20%, мультипликатор 1/0,2=5

Безналичная денежная масса вырастет в 5 раз.

Активы	Кредит	Резерв
100 000	80 000	20 000
80 000	64 000	16 000
64 000	51 200	12 800
…	…	…
500 000	400 000	100 000

Банки – коммерческие предприятия, целью которых является прибыль. Чистая прибыль банка образуется как разница между валовым доходом и всеми затратами на осуществление банковских операций. В упрощенном виде – в основе банковской прибыли лежит разница между кредитным и депозитным процентом (банковская «маржа»).

Банки бывают универсальные, отраслевые, межотраслевые, сберегательные, инвестиционные, ипотечные и др. Помимо банков в современной экономике большую роль играют специальные кредитно финансовые учреждения. К ним относятся:

- Сберегательные учреждения (взаимно-сберегательные банки, ссудно-сберегательные ассоциации, кредитные союзы). Аккумулируют сбережения населения и вкладывают денежный капитал в основном в финансирование коммерческого и жилищного строительства.

- Страховые компании. Страхование жизни, имущества и ответственности позволяет привлекать значительные денежные средства, которые направляются на финансирование долгосрочных проектов в области промышленности, транспорта, торговли.

- Пенсионные фонды. Вкладывают привлечённые средства в облигации и акции частных компаний и ценные бумаги государства.

- Инвестиционные фонды. Вкладывают деньги в основном в акции корпораций.

А также различные финансовые компании:

лизинговые,

трастовые,

факторинговые (банк приобретает у клиента право на взыскание долгов и оплачивает его в размере 70-90% долга; затем сам получает деньги с должника),

форфейтинговые (форма кредитования экспортёров: банк производит досрочную оплату товара экспортёру (продавцу) под процент, а затем получает оплату с импортёра (покупателя)) и т.п.

3. Фондовый рынок.

Фондовый рынок или рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка, на которой происходит перераспределение капитала для долгосрочных вложений. Привлечение временно свободных финансовых средств осуществляется за счет эмиссии (выпуска) ценных бумаг, которые продаются на фондовом рынке.

Компании, выпускающие ценные бумаги, являются эмитентами. Субъекты приобретающее ценные бумаги, является инвесторами. Главными покупателями на фондовом рынке выступают так называемые институциональные инвесторы: банки, страховые организации, инвестиционные и пенсионные фонды.

По организационной структуре РЦБ делят на организованный и неорганизованный

Организованный рынок - это официальная торговля на реальной или электронной фондовой бирже ценными бумагами, прошедшими листинг. Листинг - это процедура включения ценной бумаги в котировальный список биржи. Исключение из котировального списка - делистинг.

Чтобы ценные бумаги могли котироваться на бирже, они должны соответствовать требованиям биржевой торговли. Это могут быть требования к юридическому статусу эмитента, размерам его уставного капитала, доходам, номиналу ценных бумаг и т.п. Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже котируются акции примерно 2000 корпораций. Каждая насчитывает не менее 2 тыс. акционеров и не менее 100 млн. долл. в активах. Для многих компаний выйти на биржу означает не только получить возможность привлечения заемного капитала, но и попасть в престижную группу фирм.

Неорганизованный или уличный рынок - это торговля ценными бумагами, не прошедшими процедуру листинга. Раньше такую торговлю вели на улице рядом со зданием биржи. Поэтому ее до сих пор называют уличной.

Электронная биржа - это компьютерная сеть, к которой подключены терминалы брокерских контор и других компаний, работающих на бирже.

Организованный рынок делится на первичный и вторичный.

На первичном рынке происходит первоначальное размещение ценной бумаги, продажа новых выпусков.

Операция IPO (Initial Public Offering -

Первичное публичное размещение акций. В ходе IPO проводится рекламная компания, организуются презентации нового ОАО и публикуется проспект эмиссии - документ, содержащий информацию об условиях размещения и стоимости ценных бумаг. На первичном рынке происходит привлечение финансовых ресурсов для эмитента.

Вторичный - это рынок, на котором происходит обращение уже размещенных ценных бумаг. Вторичный рынок обеспечивает свободную куплю продажу ценных бумаг, не только в инвестиционных, но и в спекулятивных целях. На нем происходит перераспределение финансовых ресурсов между участниками рынка.

По периоду времени фондовый рынок делится на спотовый и срочный.

Спотовый или кассовый - это рынок текущих сделок. На нем происходит одновременная оплата и передача ценных бумаг. Операции обычно проводятся в течение нескольких дней.

Срочный или фьючерсный - это рынок, на котором заключаются сделки, исполнение которых откладывается на определенный срок. Фьючерсная сделка - это договор между продавцом и покупателем о будущей продаже пакета ценных бумаг на условиях, которые оговариваются в момент заключения сделки.

Фондовый рынок выполняет информационную функцию. Изменение курсов акций служит сигналом о плохом или хорошем положении предприятия. Если снижаются курсы акций большинства предприятий,

На фондовом рынке работают:

Брокеры - посредники, которые выполняют поручение клиентов о покупке или продаже ценных бумаг.

Маклеры (дилеры, джобберы). Они формируют пакеты заявок на акции компаний, принимают непосредственное участие в торгах и совершают операции за свой счет. Цель дилера - сбалансировать спрос и предложение и реализовать все партии ценных бумаг.

Вознаграждение биржевых посредников называется куртаж.

Тех, кто играет на повышение курса, называют быками («поднимают цену на рога»

Тех, кто играет на понижение - медведями («ломают цену» вниз).

Посредников, работающих на уличном рынке, называют зайцами.

Для определения динамики биржевой активности используют биржевые индексы.

Индекс курсовой цены ценных бумаг = курс акции ∙ число акций / номинал акции

Индексы курсовых цен акций используют для расчета агрегированного биржевого индекса.

Каждая крупная биржа рассчитывает свой индекс:

В США: Доу-Джонс, Насдак (NASDAQ - National Association of Securities Dealers Automated Quotations), индекс S&P Standard & Poor’s.

Лондонская - индекс FT-SE 30 и 100 (Financial Times Industrial Ordinary Index), Франкфуртская - индекс DAX-30 и 100 (Deutsche Aktien Xchange), Токийская - Никкей (Nikkei , 225 компаний), во Франции - САС, Россия - РТС.

Самый известный - индекс Доу-Джонс (Dow Jones Industrial Average Публикуется с 1928 г. Это усредненный показатель курсов акций ведущих компаний США. Рассчитывается в двух вариантах:

- для 30 промышленных компаний («голубых фишек»)

- для 65 компаний (30 + 20 транспортных + 15 коммунальных).

Виды ценных бумаг:

Ценные бумаги бывают первичными и производными.

Первичные - это бумаги, которые выпускаются непосредственно для привлечения финансовых ресурсов.

Самая распространённая ценная бумага – акция. Акция – это «титул собственности», она удостоверяет, что владелец акции имеет право на получение доли доходов предприятия. Акции бывают простые и привилегированные, именные и на предъявителя.

Все остальные ценные бумаги представляют собой долговые обязательства:

1. Облигации. Эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая, что через определённое время её владельцу должна быть выплачена стоимость облигации и заранее определённые проценты.

2. Сертификат (депозитный или сберегательный) – по сути, банковская облигация.

3. Чек. Денежный документ установленной формы, содержащий поручение владельца денежных средств о выплате предъявителю чека указанной суммы.

4. Вексель. Необеспеченное обещание заёмщика вернуть в назначенный срок долг и проценты по нему. Занимает последнее место по надёжности и ликвидности среди ценных бумаг.

Производные ценные бумаги или деривативы выпускаются для страхования рисков (хеджирования) при заключении срочных сделок.

Фьючерс - срочные сделки купли-продажи товаров по ценам, действующим на момент сделки, с поставкой и оплатой в будущем.

Опцион (optio (лат) - выбор, желание) - соглашение, предусматривающее право покупать или продавать ценные бумаги в заранее установленном объеме по твердой цене в течении определенного срока. Опцион представляет право покупателю выполнить контракт или отказаться от него.

Опцион на покупку - опцион колл. Опцион на продажу - опцион пут.

Американский опцион - может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта. Европейский опцион - может быть исполнен в день истечения срока контракта.

Лекция 3. НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА ГОСУДАРСТВА

1. Государственный бюджет и государственный долг.

Частью финансовой системы страны являются государственные финансы – совокупность финансовых звеньев, обеспечивающих выполнение политических и экономических функций государства. Она состоит из 3-х звеньев: бюджетной системы, финансов государственных предприятий и специальных внебюджетных фондов.

Бюджетная система обычно зависит от государственного устройства – в унитарном государстве она двухуровневая, в федеральном – трёхуровневая. В России бюджетная система включает федеральный (государственный) бюджет, бюджеты субъектов федерации и местные бюджеты административно-территориальных образований. Совокупность бюджетов всех уровней образует консолидированный бюджет государства.

Главным звеном бюджетной системы является государственный бюджет – крупнейший централизованный денежный фонд, находящийся в распоряжении правительства. Через госбюджет в развитых странах перераспределяется в среднем около 40-50% национального дохода. Бюджет формируется по бухгалтерскому принципу и состоит из двух частей: доходной и расходной.

Доходы госбюджета формируются за счёт:

– налогов

– неналоговых сборов

– доходов от государственной собственности и государственных предприятий

– взносов во внебюджетные фонды

Расходные статьи бюджета включают:

– расходы на социальную сферу (здравоохранение, образование, культуру и т.п.) (40-50%)

– расходы на производственные программы государства (капиталовложения в инфраструктуру, дотации государственным предприятиям, субсидии сельскому хозяйству, расходы на НИОКР) (10-20%)

– оборонные расходы (на ВПК, на проведение конверсии, на содержание дипломатических служб, МИД) (10-20%)

– административно-управленческие расходы (на содержание государственного аппарата, органы внутренних дел, юстиции и т.п.) (5-10%)

– расходы на обслуживание государственного долга (до 7-8%).

Через бюджет осуществляется распределение и перераспределение национального дохода. Большая доля бюджета приходится на вторичное распределение (перераспределение). Оно обеспечивает:

– доступ большинства населения, в том числе и его низкодоходных слоёв к потреблению социальных благ (здравоохранения и образования),

– осуществление долгосрочных программ (развитие фундаментальной науки, космоса, исследования мирового океана и т.п.),

– проведение определённой макроэкономической политики.

В составе госбюджета могут выделять отдельной строкой так называемый бюджет развития – финансирование государственных инвестиций в передовые отрасли и направления экономики.

Помимо бюджета перераспределение дохода осуществляется через систему внебюджетных фондов: целевых (дорожного) и так называемых доверительных (пенсионного, медицинского, фонда занятости). Внебюджетные фонды являются дополнением к бюджету и утверждаются одновременно с ним. Отличие заключается в целевом характере ресурсов, аккумулируемых в этих фондах. Их средства не могут использоваться в других направлениях

Совокупность госбюджета, системы налогообложения, государственных расходов получила название фискальной системы (от латинского фиск – государственная казна), а набор определённых мероприятий по налогово-бюджетному регулированию и изменению государственных расходов – фискальной политики государства.

Одна из важнейших макроэкономических проблем – это сбалансированность госбюджета. Обычно на практике имеет место расхождение между расходными и доходными статьями бюджета. Превышение доходов над расходами называется профицитом, превышение расходов над доходами – дефицитом госбюджета. Профицит возникает в период бурного экономического роста и обычно носит краткосрочный характер. Для подавляющего большинства стран, в том числе и развитых, характерно наличие бюджетного дефицита.

Существует несколько способов покрытия бюджетного дефицита:

1. Денежная эмиссия. Самый простой и нежелательный способ.

2. Государственные займы у центрального банка, финансовых учреждений, зарубежных государств, международных организаций.

3. Выпуск и размещение на фондовых рынках государственных ценных бумаг.

Ценные бумаги могут выпускаться для населения, предприятий, кредитно-финансовых учреждений, зарубежных инвесторов (нерезидентов). Поскольку непосредственно или через продажу ценных бумаг государство занимает деньги как внутри страны, так и за рубежом, то государственный долг делится на внутренний и внешний.

Сумма накопленных за определённое время бюджетных дефицитов образует государственный долг предприятия. Государственный долг подразделяется на краткосрочный (до 1 года), среднесрочный (до 5 лет) и долгосрочный (более 5 лет). Наиболее тяжёлым является краткосрочный долг, на него обычно приходится большая часть задолженности и выплат по процентам.

При большой величине государственного долга значительная часть бюджетных поступлений отвлекается на его обслуживание.

До 30-х годов 20 века считалось, что в нормально функционирующей экономике необходимо ежегодно иметь бездефицитный бюджет. Во второй половине 20 века возобладала точка зрения, согласно которой дефицит го бюджета - допустимое явление. Бюджет должен быть сбалансированным в рамках одного экономического цикла. На этапе спада государство может сводить бюджет с дефицитом, который компенсируется за счёт профицита в период подъёма. Однако в дальнейшем бюджетный дефицит стал хроническим явлением, имеющим место даже на стадии экономического роста.