Задача 1
Компания рассматривает возможность включения в инвестиционный портфель пяти независимых проектов (таблица 1).
Таблица 1 – Параметры инвестиционных проектов
Проект |
Размер инвестиций (IC), млн.руб. |
IRR |
A |
50 |
30 |
B |
15 |
25 |
C |
10 |
35 |
D |
45 |
20 |
E |
30 |
15 |
Все проекты принадлежат одному классу рисков. Объем собственных средств компании составляет 80 млн.руб. Средневзвешенная стоимость капитала равна 15%. Компания имеет возможность привлекать средства в требуемом объеме. Банк может предоставить компании кредит в размере 20 млн.руб., что увеличит средневзвешенную стоимость капитала до 17%. Если компании понадобятся дополнительные кредиты, то стоимость капитала будет возрастать такими же темпами. Определить предельную стоимость капитала и предельную допустимую величину инвестиций (графическим методом).
Решение:
Для решения задачи необходимо построить два графика: инвестиционных возможностей и предельной стоимости капитала компании, с помощью которых производится отбор проектов для реализации (рисунок 1). График инвестиционных возможностей (IOS) представляет собой графическое изображение анализируемых объектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы рентабельности. График предельной стоимости капитала (MCC) – это графическое изображение средневзвешенной стоимости капитала как функции объема привлекаемых финансовых ресурсов. Первый график является убывающим, второй – возрастающим.
Рисунок 1 – Формирование бюджета капиталовложений с помощью графиков IOS и MCC
Точка пересечения графиков IOS и MCC минимально допустимую доходность по инвестициям, и предельную допустимую величину инвестиций. Из рисунка 1 видно, что если потребность в капиталовложениях превысит 120 млн.руб., то стоимость капитала возрастает до 21%. В этих условиях проект Е становится неприемлемым, т.к. IRR этого проекта меньше стоимости капитала. Таким образом, предельная стоимость капитала равна 20%, а бюджет капиталовложений может быть ограничен 120 млн.руб., которые достаточны для финансирования проектов А, В, С, D.
Задача 2
Компания рассматривает возможность включения в инвестиционный портфель четырех независимых проектов (таблица 1).
Таблица 1 – Параметры инвестиционных проектов
Проект |
Размер инвестиций (IC), млн.руб. |
Р1, млн.руб. |
Р2, млн.руб. |
Р3, млн.руб. |
A |
120 |
65 |
55 |
47 |
B |
100 |
50 |
43 |
36 |
C |
90 |
44 |
36 |
31 |
D |
80 |
45 |
39 |
34 |
Все проекты принадлежат одному классу рисков. Объем собственных средств компании составляет 160 млн.руб. Средневзвешенная стоимость капитала равна 10%. Компания имеет возможность привлекать средства в требуемом объеме. Банк может предоставить компании кредит в размере 50 млн.руб. на условиях, которые приведут к увеличению средневзвешенной стоимости капитала до 13 %. Если компании понадобятся дополнительные кредиты, то стоимость капитала будет возрастать такими же темпами. Определить предельную стоимость капитала и предельную допустимую величину инвестиций (графическим методом).
Решение:
Для решения задачи первоначально необходимо определить IRR каждого проекта методом подбора. Далее все проекты упорядочиваются по убыванию IRR (таблица 2).
Проект |
IRR, % |
D |
23 |
A |
20 |
B |
15 |
C |
12 |
Затем необходимо построить два графика: инвестиционных возможностей и предельной стоимости капитала компании, с помощью которых производится отбор проектов для реализации (рисунок 1). График инвестиционных возможностей (IOS) представляет собой графическое изображение анализируемых объектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы рентабельности. График предельной стоимости капитала (МСС) – это графическое изображение средневзвешенной стоимости капитала как функции объема привлекаемых фиансновых ресурсов. Первый график является убывающим, второй – возрастающим.
Рисунок 1 – Формирование бюджета капиталовложений с помощью графиков IOS и MCC
Точка пересечения графиков IOS и MCC показывает предельную стоимость капитала, т.е. минимально допустимую доходность по инвестициям, и предельную допустимую величину инвестиций. Из рисунка видно, что если потребность в капиталовложениях превысит 260 млн.руб., то стоимость капитала возрастает до 16%. В этих условиях проекты В и С становятся неприемлемыми, т.к. IRR этих проектов меньше стоимости капитала. Таким образом, предельная стоимость капитала равна 15 %, а бюджет капиталовложений может быть ограничен 200 млн.руб., которые достаточны для финансирования проектов А и D.