Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
иванова финансы предприятия.docx
Скачиваний:
5
Добавлен:
01.03.2025
Размер:
59.75 Кб
Скачать

35.Способы и алгоритм м&а. Эффект синергии

1)покупка актива (активы приобретаются все или частично оплачиваются деньгами или своими обыкновенными акциями. Часто покупатель приобретает только активы, не принимая долговые обязательства. С т.з. БУ покупка отражается по рыночной цене.

2)покупка акций (поглощаемая компания присоединяется к поглощающей, при этом переходят не только активы, но и обязательства. Оплата производится деньгами и акциями, с т.з. БУ балансы суммируются.

Инструменты:

  1. Предложение о приобретении (тендерные) о покупке акция по определенной цене, обычно выше рыночной. Часто с целью получения контроля над компанией

  2. Двухъярусное предложение о приобретении

1)приобретение контрольного пакеты (выше рыночной цены)

2)приобретение остального по низкой цене

Алгоритм сделки:

1.предварительный анализ сделки

1.1.определение мотивов

1.2.отбор кандидатов на приобретение

1.3.экспресс-оценка стоимости

1.4.разработка стратегии

2.анализ и оценка

2.1.всесторонняя проверка

Производится с целью выявления риска по направлению:

-юридический

-налоговый

-финансовый

-маркетинговый

-роперационный

-технологический

2.2.определение цены методом дискотирования денежных потоков сравнительным методом относительно публичных аналогов. Спрос на цену формируется из оценки статус «кво» + ожидаемая синергия + стоимость контроля

2.3.структурирование сделки

Этапы структурирования:

1.определение формы осуществления сделки

2.выбор способа оплаты (денежные средства, кредит, акции, облигации)

3.порядок оплаты (единовременный, пролонгированный)

4.порядок перехода прав на акции или доли

Эффект синергии – мультиплицированный результат комбинации деятельности. Он проявляется в форме операционной и финансовой синергии.

Операционная синергия:

1.экономия на масштабе наиболее сильно проявляется при горизонтальных объединениях

2.образование управления гибкостью

3.эффект роста (скорость захвата рынка, создание рыночной власти по продуктам технологии регионам)

Финансовая синергия:

1.снижение операционного риска, в т.ч. за счет диверсификации

2.снижение финансового риска (снижение затрат на привлечение капитала)

3.налоговые эффекты

4.сокращение затрат на эмиссию ЦБ

36. Финансир-ие сделок и оценка их эфф-ти Источники финанс-ия сделок: деньги собственников, займы (LBO сделка), деньги менеджеров (MBO) – всё это денежное финанс-ие; обмен акфиями, оплата облигациями, векселями и проч. Ц.б. – неденежное финанс-ие; комбинирование форм. Эфф-ть сделок слияния и поглощения оценив-ся для разных категорий: 1)для акционеров с т.з. max-ции рыноч. ст-ти 2) для менеджмента с т.з. max-ции финанс. благосост-я 3) для сотрудников с т.з. max-ции з/пл. 4) для кредиторов с т.з. возврата задолженности NPVM&A=VAB-[VA+VB]-P*E VAB – ст-ть новой компании с учётом синергии VAB=VA+VB+VS P – премия от компании А к В E – издержки поглащения Оценка по методу дисконтирования: Vs=∑nt=1 rFCFt / (1+Ks)t Vs – ст-ть синергии Ks – ставка дисконтирования FCF – изменение свободных CF rFCF=rS - rоперац. издержек – потребн. в основанном и оборотном капитале - rналоги - rзайм