1. Сравнить инвестиционные проекты на основе показателя чистой приведенной стоимости:

2. Представить результаты п. 1 в виде таблицы.

3. Обосновать рекомендации о выборе наиболее предпочтительного для осуществления инвестиционного проекта.

Таблица 45

Характеристики инвестиционных проектов f, w

Вариант	t	CIFf,t-COFf,t, тыс. р.	CIFw,t-COFw,t, тыс. р.
Пример	1	-125	-220
	2	200	150
	3		250
	Средневзвешенная стоимость привлечения капитала	0,2	0,25
Задание для самостоятельного решения	1	-500	-880
	2	800	600
	3		1000
	Средневзвешенная стоимость привлечения капитала	0,19	0,24

Если исходить из предположения, что инвестиционные проекты не будут реализованы повторно, то для оценки их чистой приведенной стоимости следует воспользоваться формулой (50), однако такое сравнение не сопоставимо по времени. Если исходить из предположения, что инвестиционные проекты могут быть реализованы повторно, более того, несколько раз подряд, то для оценки их чистой приведенной стоимости используется формула (79), наконец, если допустить бессрочный характер осуществления инвестиционных проектов, то для оценки их чистой приведенной стоимости годится формула (80), однако подобное сравнение может не соответствовать планам инвестора:

	(79)
	(80)
где NPVf,srt – чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта f в случае возобновления; NPVw,srt – чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта w в случае возобновления; WACCf – средневзвешенная стоимость привлечения капитала по инвестиционному проекту f; WACCw – средневзвешенная стоимость привлечения капитала по инвестиционному проекту w; t=1, …, n – планируемая продолжительность инвестиционного проекта f; t=1, …, N – планируемая продолжительность инвестиционного проекта w; NPVequiv – чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта в случае бессрочного осуществления.

Использование формулы (79) предполагает, что более короткий инвестиционный проект повторяется число раз, равное продолжительности более длительного инвестиционного проекта. С другой стороны, более длительный инвестиционный проект повторяется число раз, равное продолжительности более короткого инвестиционного проекта.

Итак, оценим чистую приведенную стоимость инвестиционных проектов, исходя из предположения, что их повторная реализация не планируется, для чего воспользуемся формулой (50), и заносим полученные результаты в табл. 47:

Далее на основе данных табл. 45 (о средневзвешенной стоимости привлечения капитала) и с помощью формулы (80) рассчитаем чистую приведенную стоимость обоих инвестиционных проектов в случае бессрочной реализации, после чего заносим результаты в табл. 47:

Теперь сравним инвестиционные проекты, если возможна их повторная реализация, для чего следует скорректировать денежные потоки таким образом, что после завершения проектов, денежные потоки повторяются. Воспользуемся для этого табл. 46.

Таблица 46

Корректировка денежных потоков инвестиционных проектов f, w

t	CIFf,t-COFf,t, тыс. Р.	CIFw,t-COFw,t, тыс. Р.
1	-125	-220
2	200	150
3	-125	250
4	200	-220
5	-125	150
6	200	250

Наконец, на основе данных табл. 46, а также табл. 45 (о средневзвешенной стоимости привлечения капитала) и с помощью формулы (79) рассчитаем чистую приведенную стоимость обоих инвестиционных проектов, после чего заносим полученные результаты в табл. 47.

Таблица 47

Сравнение инвестиционных проектов f, w

Показатель	Проект f	Проект w
Чистая приведенная стоимость (повторная реализация инвестиционных проектов не предусматривается), тыс. р.	34,7	48
Чистая приведенная стоимость (возможна бессрочная реализация инвестиционных проектов), тыс. р.	113,6	98,4
Чистая приведенная стоимость (возможна повторная реализация инвестиционных проектов), тыс. р.	75,6	72,6

Внимание! Необходимо самостоятельно обосновать рекомендации о выборе наиболее предпочтительного для осуществления инвестиционного проекта.

Мини-ситуация 21. Совет директоров предприятия планирует осуществить один из двух взаимоисключающих инвестиционных проектов и поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся прогнозных данных о денежных потоках и средневзвешенной стоимости привлечения капитала (табл. 48):