А) способ финансирования инвестиционного проекта за счет эмиссии обыкновенных акций:

Б) способ финансирования инвестиционного проекта за счет банковского кредита, погашаемого равными платежами:

В) способ финансирования инвестиционного проекта за счет сочетания в равных долях обыкновенного акционерного капитала и банковского кредита:

Таблица 39

Чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта, тыс. р.

Исход	Способ финансирования
	за счет эмиссии обыкновенных акций	за счет банковского кредита	за счет обыкновенного акционерного капитала и банковского кредита
Наиболее благоприятный	1528,5	913,8	1195,8
Предполагаемый уровень	-82,9	82,3	28,6
Наиболее неблагоприятный	-1694,3	-749,2	-1138,6

Внимание! Необходимо самостоятельно выбрать способ финансирования инвестиционного проекта, опираясь на критерии эффективности, и обосновать свой выбор на основе правила минимизации максимально возможных потерь и правила минимизации упущенной выгоды.

Мини-ситуация 18. Руководитель консалтинговой фирмы получил заказ на имитационное моделирование инвестиционного проекта методом «Монте-Карло» и поручает Вам, как эксперту в области инвестиционного анализа, на основе имеющихся данных о денежных потоках, а также средневзвешенной стоимости привлечения капитала и минимальной вероятности принятия решения о финансировании (табл. 40):

1. Определить общее число возможных сценариев и вероятность каждого сценария развития инвестиционного проекта.

2. Оценить эффективность каждого сценария развития инвестиционного проекта на основе показателя чистой приведенной стоимости.

3. Определить вероятность положительного, нулевого и отрицательного эффекта (чистой приведенной стоимости).

4. Обосновать рекомендации о принятии или отклонении инвестиционного проекта.

Таблица 40

Характеристики инвестиционного проекта

t	CIFt-COFt, тыс. р.
	Пример	Задание для самостоятельного решения
1	-50	-50
2	250	300
Средневзвешенная стоимость привлечения капитала	0,1	0,15
Вероятность принятия решения о финансировании	0,65	0,7

Число сценариев развития инвестиционного проекта рассчитывается с помощью формулы (69), а вероятность одного сценария – с помощью формулы (70):

	(69)
	(70)
где Qscnr – число сценариев развития инвестиционного проекта; pscnr – вероятность одного сценария.

Имитационное моделирование методом «Монте-Карло» предполагает вычисление чистых денежных потоков на основе матрицы (71):

	(71)
	(72)
	(73)
	(74)
где CVCF – коэффициент вариации чистого денежного потока; σCF – стандартное отклонение по чистому денежному потоку; μCF – средний уровень чистого денежного потока.

С помощью формулы (50) вычисляют чистую приведенную стоимость по всем сценариям, вытекающим из матрицы (71). Затем с помощью формулы (75) можно вычислить вероятность отрицательного исхода, с помощью формулы (76) – вероятность нулевого исхода, наконец, с помощью формулы (77) – вероятность положительного исхода:

	(75)
	(76)
	(77)
где pneg – вероятность отрицательного исхода; pzero – вероятность нулевого (нейтрального) исхода; ppos – вероятность положительного исхода; Qneg – число сценариев с отрицательным значением чистой приведенной стоимости; Qzero – число сценариев с нулевым значением чистой приведенной стоимости; Qpos – число сценариев с положительным значением чистой приведенной стоимости.

Итак, с помощью формул (69), (70) находим общее число сценариев и вероятность одного сценария развития инвестиционного проекта:

Затем с помощью формул (74), (73), (72) находим средний уровень чистого денежного потока, его стандартное отклонение и коэффициент вариации соответственно:

Далее представим неравенство (71) в виде табл. 41, для чего потребуются данные табл. 40 (о чистых денежных потоках).

Таблица 41

Скорректированные чистые денежные потоки, тыс. р.

t
1	-50·(1-1,5)=25	-50	-50·(1+1,5)=-125
2	250·(1-1,5)=-125	250	250·(1+1,5)=625

Теперь с помощью формулы (50) вычисляем чистую приведенную стоимость по всем сценариям, для чего воспользуемся данными табл. 40 (о средневзвешенной стоимости привлечения капитала):

Наконец, определяем число отрицательных (Q_neg=3), нулевых (Q_zero=0) и положительных (Q_pos=6) исходов и с помощью формул (75), (76), (77) вычисляем их вероятности:

Внимание! Необходимо самостоятельно обосновать рекомендации о принятии или отклонении инвестиционного проекта.

Мини-ситуация 19. Инвестиционный фонд, организованный в форме открытого акционерного общества, акции которого покупаются и продаются на фондовой бирже, планирует осуществление инвестиционных проектов, прошедших экспертизу и включенных в конкурсный отбор. Руководитель инвестиционного фонда поручает Вам, как финансовому аналитику, на основе имеющихся исходных данных (табл. 42, 43):