Представить результаты п. 1 в виде таблицы.
Выбрать способ финансирования инвестиционного проекта по реконструкции производства, опираясь на критерии эффективности и чувствительности, и обосновать свой выбор.
Чувствительность чистой приведенной стоимости к выплатам денежных средств можно рассчитать с помощью формулы (57), а к поступлениям денежных средств – с помощью формулы (58):
|
(57) |
|
(58) |
|
(59) |
|
(60) |
где SNPV,COF – чувствительность чистой приведенной стоимости к выплатам денежных средств; SNPV,CIF – чувствительность чистой приведенной стоимости к поступлениям денежных средств; PVCOF – приведенная (действительная) стоимость выплат денежных средств; PVCIF – приведенная (действительная) стоимость поступлений денежных средств. |
|
Итак, на основе данных табл. 29, 33, 34 (о денежных потоках) и табл. 37 (о средневзвешенной стоимости привлечения капитала) рассчитаем приведенную (действительную) стоимость выплат денежных средств, для чего воспользуемся формулой (59), а также приведенную (действительную) стоимость поступлений денежных средств, для чего воспользуемся формулой (60), и заносим результаты в табл. 38.
а) способ финансирования инвестиционного проекта за счет эмиссии обыкновенных акций:
б) способ финансирования инвестиционного проекта за счет банковского кредита, погашаемого равными платежами:
в) способ финансирования инвестиционного проекта за счет сочетания в равных долях обыкновенного акционерного капитала и банковского кредита:
Теперь на основе данных табл. 37 (о чистой приведенной стоимости) определим чувствительность чистой приведенной стоимости к выплатам денежных средств, для чего воспользуемся формулой (57), а также чувствительность чистой приведенной стоимости к поступлениям денежных средств, для чего воспользуемся формулой (58), и заносим результаты в табл. 38:
а) способ финансирования инвестиционного проекта за счет эмиссии обыкновенных акций:
б) способ финансирования инвестиционного проекта за счет банковского кредита, погашаемого равными платежами:
в) способ финансирования инвестиционного проекта за счет сочетания в равных долях обыкновенного акционерного капитала и банковского кредита:
Таблица 38
Чувствительность инвестиционного проекта
Показатель |
Способ финансирования |
||
за счет эмиссии обыкновенных акций |
за счет банковского кредита |
за счет обыкновенного акционерного капитала и банковского кредита |
|
NPV, тыс. р. |
-82,9 |
82,3 |
28,6 |
PVCOF, тыс. р. |
1971,4 |
3363 |
2583,7 |
PVCIF, тыс. р. |
1888,5 |
3445,3 |
2612,3 |
SNPV,COF, проц. |
23,77 |
40,85 |
90,28 |
SNPV,CIF, проц. |
22,77 |
41,85 |
91,28 |
Внимание! Необходимо самостоятельно выбрать способ финансирования инвестиционного проекта, опираясь на критерии эффективности и чувствительности, и обосновать свой выбор.
Мини-ситуация 17. После доклада об анализе чувствительности (табл. 38) совет директоров предприятия поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе метода сценариев развития инвестиционного проекта, а также имеющихся и скорректированных данных о денежных потоках (табл. 29, 33, 34):
Рассчитать чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта:
при наиболее благоприятном исходе;
при наиболее неблагоприятном исходе.
Выбрать способ финансирования инвестиционного проекта, опираясь на критерии эффективности, и обосновать свой выбор на основе правила минимизации максимально возможных потерь и правила минимизации упущенной выгоды.
Наиболее благоприятный исход характеризуется минимальными выплатами и максимальными поступлениями денежных средств, а его чистая приведенная стоимость оценивается с помощью формулы (61), наоборот, наиболее неблагоприятный исход характеризуется максимальными выплатами и минимальными поступлениями денежных средств, а его чистая приведенная стоимость оценивается с помощью формулы (62):
|
(61) |
|
(62) |
|
(63) |
|
(64) |
|
(65) |
|
(66) |
|
(67) |
|
(68) |
где NPVpos – чистая приведенная стоимость при наиболее благоприятном исходе; NPVneg – чистая приведенная стоимость при наиболее неблагоприятном исходе; CVCOF – коэффициент вариации выплат денежных средств; CVCIF – коэффициент вариации поступлений денежных средств; σCOF – стандартное отклонение по выплатам денежных средств; σCIF – стандартное отклонение по поступлениям денежных средств; μCOF – средний уровень выплат денежных средств; μCIF – средний уровень поступлений денежных средств. |
|
Итак, с помощью формул (67), (68) и на основе данных табл. 29, 33, 34 (о денежных потоках инвестиционного проекта) определяем средний уровень выплат и поступлений:
а) способ финансирования инвестиционного проекта за счет эмиссии обыкновенных акций:
б) способ финансирования инвестиционного проекта за счет банковского кредита, погашаемого равными платежами:
в) способ финансирования инвестиционного проекта за счет сочетания в равных долях обыкновенного акционерного капитала и банковского кредита:
Затем с помощью формул (65), (66) и на основе данных табл. 29, 35, 36 (о денежных потоках инвестиционного проекта) определяем стандартные отклонения по выплатам и поступлениям:
а) способ финансирования инвестиционного проекта за счет эмиссии обыкновенных акций:
б) способ финансирования инвестиционного проекта за счет банковского кредита, погашаемого равными платежами:
в) способ финансирования инвестиционного проекта за счет сочетания в равных долях обыкновенного акционерного капитала и банковского кредита:
Теперь с помощью формул (63), (64) определим коэффициенты вариации по поступлениям и выплатам:
а) способ финансирования инвестиционного проекта за счет эмиссии обыкновенных акций:
б) способ финансирования инвестиционного проекта за счет банковского кредита, погашаемого равными платежами:
в) способ финансирования инвестиционного проекта за счет сочетания в равных долях обыкновенного акционерного капитала и банковского кредита:
Наконец, на основе данных о коэффициентах вариации денежных средств и данных табл. 38 (о приведенной стоимости выплат и поступлений денежных средств, а также чистой приведенной стоимости) определим чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта при наиболее благоприятном исходе, для чего воспользуемся формулой (61), а также чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта при наиболее неблагоприятном исходе, для чего воспользуемся формулой (62), и заносим полученные результаты в табл. 39: