Тема 3. Прикладные аспекты оценки эффективности и риска реальных инвестиций, проблемы сравнения и выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета финансовых ресурсов

Цель изучения темы – овладеть инструментарием оценки эффективности и риска, а также сравнения и отбора инвестиционных проектов в соответствии с критериями приемлемости.

Методические указания по изучению темы:

• необходимо внимательно изучить контент соответствующей темы;

• важнейшими понятиями являются инвестиции, инвестиционный проект, эффективность, чувствительность, сценарий, денежный поток;

• при решении задач используются представленные в контенте формулы, которые дублируются в практикуме в связи с необходимостью детализировать условные обозначения;

• приступая к выполнению, необходимо ознакомиться с представленным в каждой мини-ситуации примером, после чего выполнить задание для самостоятельного решения.

ПРАКТИКУМ

Мини-ситуация 15. Совет директоров предприятия планирует осуществление реконструкции производства и собирается рассмотреть три способа финансирования инвестиционного проекта: а) за счет эмиссии обыкновенных акций; б) за счет банковского кредита, погашаемого равными платежами; в) за счет сочетания в равных долях обыкновенного акционерного капитала и банковского кредита. Таким образом, совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся прогнозных данных о денежных потоках (табл. 29) и информации о стоимости привлечения капитала (табл. 30):

1. Определить эффективность каждого способа финансирования инвестиционного проекта на основе показателей:

• периода окупаемости инвестиций;

• чистой приведенной стоимости;

• индекса доходности (рентабельности);

• внутренней нормы прибыли;

• дисконтированного периода окупаемости инвестиций.

2. Представить результаты п. 1 в виде таблицы.

3. Выбрать способ финансирования, опираясь на критерии эффективности, и обосновать свои рекомендации.

Таблица 29

Выплата (COF_t), поступление (CIF_t) денежных средств, тыс. р.

t	Пример		Задание для самостоятельного решения
	COFt	CIFt	COFt	CIFt
1	1000	0	1450	0
2	500	900	500	1100
3	700	1100	800	1400
4	800	1300	1000	2000

Информация о стоимости привлечения источников финансирования содержится в табл. 30.

Таблица 30

Стоимость привлечения источников финансирования

Показатель	Пример	Задание для самостоятельного решения
Требуемая доходность по обыкновенным акциям	0,2	0,24
Ставка по банковскому кредиту	0,09	0,08

Для вычисления периода окупаемости инвестиций используется формула (49), для оценки чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта – формула (50), для вычисления индекса рентабельности инвестиций – формула (51), для вычисления внутренней нормы прибыли инвестиционного проекта – формула (52), для определения дисконтированного периода окупаемости инвестиций – формула (53):

	(49)
	(50)
	(51)
	(52)
	(53)
	(54)
где PBP – период окупаемости инвестиций; CIFt – поступление денежных средств за период времени t; COFt – выплата денежных средств за период времени t; NPV – чистая приведенная стоимость; PI – индекс доходности (рентабельности); IRR – внутренняя норма прибыли; DPBP – дисконтированный период окупаемости инвестиций; WACC – средневзвешенная стоимость привлечения капитала; dcs – доля обыкновенного акционерного капитала в источниках финансирования; dBC – доля банковского кредита в источниках финансирования; RBC – ставка (обычно – годовая) по банковскому кредиту; t=1, …, n – планируемая продолжительность инвестиционного проекта; n – момент завершения инвестиционного проекта.

Привлечение банковского кредита возможно в начале первого периода времени, а его погашение равными платежами вносится в начале второго, третьего, четвертого периодов. Таким образом, возникает называемый аннуитетом пренумерандо и направленный на погашение банковского кредита денежный поток, величину которого можно оценить с помощью формулы (55). Потребность же в банковском кредите можно оценить с помощью формулы (56):

	(55)
	(56)
где CFBC – аннуитетный платеж за единичный период времени в счет погашения банковского кредита; BC – величина привлекаемого банковского кредита.