Тема 2. Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования

Цель изучения темы – овладеть инструментарием оценки ценных бумаг как объектов, генерирующих денежные потоки.

Методические указания по изучению темы:

• необходимо внимательно изучить контент соответствующей темы;

• важнейшими понятиями являются ценная бумага, акция, облигация;

• при решении задач используются представленные в контенте формулы, которые дублируются в практикуме в связи с необходимостью детализировать условные обозначения;

• приступая к выполнению, необходимо ознакомиться с представленным в каждой мини-ситуации примером, после чего выполнить задание для самостоятельного решения.

ПРАКТИКУМ

Мини-ситуация 7. Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) облигаций, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости и предусматривающих выплату купонного дохода, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся статистических данных об облигациях предыдущего выпуска (табл. 15):

1. Уравнять номинальную стоимость и приведенную (действительную) стоимость облигации дополнительного выпуска.

2. Оценить приведенную (действительную) стоимость облигации дополнительного выпуска.

3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы.

4. Объяснить, почему использование метода простых процентов и метода сложных процентов приводит к разным оценкам приведенной (действительной) стоимости облигации.

Таблица 15

Количественные характеристики облигации предыдущего выпуска

Вариант	Число лет до погашения	Число выплат купонного дохода в год (равными долями)	Купонный платеж, руб./год	Годовая ставка требуемой доходности
Пример	4	2	100	0,2
Задание для самостоятельного решения	3	2	500	0,25

Для оценки приведенной (действительной) стоимости облигации, выпускаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости и предусматривающей выплату купонного дохода, применяется матрица (38), а также формула (36), если купонные выплаты начисляются методом простых процентов, или формула (37), если купонные выплаты начисляются методом сложных процентов:

	(36)
	(37)
	(38)
где PVb – приведенная (действительная) стоимость облигации; CFb – годовой купонный платеж по облигации; Rb – годовая ставка требуемой доходности по облигации; k – число выплат купонного дохода в год; t – срок до погашения; Pb,nom – номинальная стоимость облигации; W – делитель.

Для уравнивания номинальной стоимости и приведенной (действительной) стоимости облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости и предусматривающей выплату купонного дохода, необходимо воспользоваться формулой (39), если купонные выплаты начисляются методом простых процентов, или формулой (40), если купонные выплаты начисляются методом сложных процентов:

	(39)
	(40)

Итак, уравниваем номинальную стоимость и приведенную (действительную) стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости и предусматривающей выплату купонного дохода, если купонные выплаты начисляются методом простых процентов, для чего используем формулу (39), и заносим полученный результат в табл. 16:

Затем уравниваем номинальную стоимость и приведенную (действительную) стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости и предусматривающей выплату купонного дохода, если купонные выплаты начисляются методом сложных процентов, для чего используем формулу (40), и заносим полученный результат в табл. 16:

Далее с помощью матрицы (38) и формулы (36) определяем приведенную (действительную) стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости и предусматривающей выплату купонного дохода, если купонные выплаты начисляются методом простых процентов, после чего заносим полученный результат в табл. 16:

Наконец, с помощью матрицы (38) и формулы (37) определяем приведенную (действительную) стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости и предусматривающей выплату купонного дохода, если купонные выплаты начисляются методом сложных процентов, после чего заносим полученный результат в табл. 16:

Таблица 16

Стоимостные характеристики облигации, руб.

Показатель	По методу простых процентов	По методу сложных процентов
Номинальная стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости и предусматривающей выплату купонного дохода	500	523,86
Приведенная (действительная) стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости и предусматривающей выплату купонного дохода	500	523,86

Внимание! Необходимо самостоятельно объяснить, почему использование метода простых процентов и метода сложных процентов приводит к разным оценкам приведенной (действительной) стоимости облигации.

Мини-ситуация 8. Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) привилегированных акций, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся статистических данных о привилегированных акциях предыдущего выпуска (табл. 17):