Количественные характеристики ценных бумаг

Наименование	Ожидаемая доходность	Риск	Требуемая доходность	Рыночный курс, руб.	Действительная стоимость, руб.
j	0,25	0,05	0,4606	100	85,58
h	0,2125	0,0238	0,1672	200	207,77
b	0,025	-

Внимание! Необходимо самостоятельно обосновать рекомендации о купле-продаже акций.

Мини-ситуация 4. Финансовая компания предполагает разработку и продвижение на рынок инвестиционного продукта, основанного на применении опционных контрактов, в частности, компания собирается предложить инвесторам воспользоваться торговой стратегией put-call-паритет, поэтому руководитель компании поручает Вам, как финансовому аналитику, используя имеющиеся данные (табл. 8):

1. Оценить внутреннюю стоимость call-опциона и put-опциона на акцию.

2. Оценить расходы на создание торговой стратегии put-call-паритет, будущую стоимость портфеля (составленного на ее основе), а также доход и доходность по портфелю.

3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы.

4. Обосновать рекомендации о целесообразности осуществления торговой стратегии put-call-паритет, а также объяснить, каких свойств портфеля можно добиться с ее помощью.

Таблица 8

Исходные данные

Вариант	Цена акции, руб.					Ожидаемая доходность по государственной облигации		Число лет действия опциона
	рыночная	максимальная ожидаемая	минимальная ожидаемая	при исполнении опциона
Пример	70	100	60	80	0,1		2
Задание для самостоятельного решения	34	60	20	40	0,12		2

Внутренняя стоимость call-опциона вычисляется на основе формулы (14), put-опциона – на основе формулы (15):

	(14)
	(15)
	(16)
	(17)
	(18)
	(19)
	(20)
	(21)
где Pj,call – внутренняя стоимость call-опциона на акцию j; Pj,put – внутренняя стоимость put-опциона на акцию j; Hj,call – хедж call-опциона на акцию j; Hj,put – хедж put-опциона на акцию j; FVj,call – будущая стоимость условного портфеля, состоящего из части акции j и потенциально зафиксированной держателем call-опциона максимально возможной премии; FVj,put – будущая стоимость условного портфеля, состоящего из части акции j и потенциально зафиксированной держателем put-опциона максимально возможной премии; Pj,min – минимальная ожидаемая цена акции j; Pj,max – максимальная ожидаемая цена акции j; t – число лет действия опционов; PRMj,call – максимально возможная премия при исполнении call-опциона на акцию j; PRMj,put – максимально возможная премия при исполнении put-опциона на акцию j; Pj,exe – цена исполнения опционов на акцию j.

Для осуществления торговой стратегии put-call-паритет необходимо выполнить следующие действия:

• приобрести акцию по существующему рыночному курсу;

• продать call-опцион и купить put-опцион на эту акцию с одинаковой ценой исполнения и одинаковым числом лет действия опционов;

• при истечении опционов необходимо продать акцию по рыночному курсу;

• потребовать исполнения put-опциона, если цена исполнения опциона больше рыночного курса акции;

• исполнить call-опцион, если рыночный курс акции больше цены исполнения опциона.

Расходы на создание торговой стратегии put-call-паритет вычисляются на основе формулы (22), будущая стоимость портфеля – на основе формулы (23), доход – на основе формулы (24), доходность – на основе формулы (25):

	(22)
	(23)
	(24)
	(25)
где Pj,prt – расходы на создание торговой стратегии put-call-паритет на акцию j; FVj,prt – будущая стоимость портфеля, составленного на основе торговой стратегии put-call-паритет на акцию j; Gj,prt – доход от осуществления торговой стратегии put-call-паритет на акцию j; Rj,prt – доходность торговой стратегии put-call-паритет на акцию j.

С помощью формул (20), (21) определяем максимально возможные премии при исполнении обоих опционов на акцию и заносим результаты в табл. 9:

С помощью формул (18), (19) определяем хеджи по обоим опционам на акцию:

С помощью формулы (16) определяем будущую стоимость условного портфеля, состоящего из части акции и потенциально зафиксированной держателем call-опциона максимально возможной премии, с помощью формулы (17) определяем будущую стоимость условного портфеля, состоящего из части акции и потенциально зафиксированной держателем put-опциона максимально возможной премии:

С помощью формул (14), (15) оцениваем внутреннюю стоимость обоих опционов и заносим результаты в табл. 9:

С помощью формулы (22) определяем расходы на создание торговой стратегии put-call-паритет:

С помощью формулы (23) определяем будущую стоимость портфеля, составленного на основе торговой стратегии put-call-паритет, и заносим результат в табл. 9:

С помощью формулы (24) определяем доход по портфелю, составленному на основе торговой стратегии put-call-паритет, и заносим результат в табл. 9:

С помощью формулы (25) определяем доходность по портфелю, составленному на основе торговой стратегии put-call-паритет, и заносим результат в табл. 9:

Таблица 9