66. Взаимосвязь ключевых характеристик состояния предприятия с его стоимостью и качеством менеджмента
Взаимосвязь ключевых характеристик состояния предприятия с его конкурентоспособностью и качеством менеджмента представлена на рисунке
Мировая экономическая практика подсказывает ответ — рост благосостояния собственников2 (акционеров, владельцев доли или пая) или, иначе, рост стоимости бизнеса.
Исследования показывают, что рыночная стоимость бизнеса в значительной степени связана с показателем денежного потока. Это означает, что стоимостный подход к управлению предполагает концентрацию менеджмента предприятия не на текущих изменениях величины прибыли, а на долгосрочных денежных потоках.
67, 68. Value-Based Management и показатели стоимости. Концепция экономической добавленной стоимости - eva.
Value-based management – это концепция управления, в которой целевой функцией выбирается максимизация стоимости компании. Стоимость компании определяется ее дисконтированными будущими денежными потоками, и новая стоимость создается лишь тогда, когда компания получает такую отдачу от инвестиц. капитала, которая превышает затраты на привлечение этого капитала. В 80-90-е гг. появился целый ряд показателей, отражающих процесс создания стоимости. (EVA, MVA, SVA).
EVA (economic value added) – концепция ЕВА позволяет выяснить достаточно ли зарабатывает компания по сравнению с альтернативными возможностями. ЕВА может использоваться для оценки деятельности компании как в целом, так и ее отдельных проектов. ЕВА удобней, чем NPV, т.к. не требует наличия точного графика платежей. Если ЕВА постоянно положительная – это свидетельствует об увеличении стоимости компании. Если отрицательная – о ее снижении.
EVA=NOPAT-WACC*CE
NOPAT = Чист. П до налогов + % к уплате + % по лизинг. платежам + амортизация Goodwill’a – сумма уплаченных налогов.
Выводы о возможных путях улучшения показателя EVA:
1) Увеличение доходов, генерируемых ДС (через управление издержаками, ринжениринг и т.д.)
2) Путем расширения (реинвестирования) в рентабельные проекты.
3) Повышение эффективности управления активами (продажа непрофильных активов)
4) Управление структурой капитала.
ВЫВОД: в каждом конкретном случае менеджмент предприятия должен выбрать соотв. стоимостной показатель, исходя из соображений оперативности и рациональности.
69. Основные подходы к оценке стоимости бизнеса. Основные допущения и виды стоимости.
Оценка бизнеса предприятия (оценка стоимости бизнеса) — это определение стоимости компании (предприятия) как имущественного комплекса, способного приносит прибыль его владельцу. При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании:
При определении стоимости бизнеса проводится анализ в течение длительного периода и отдельно оцениваются:
эффективность работы компании
прошлые, настоящие и будущие доходы
перспективы развития
конкурентная среда на данном рынке
После этого проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами. Такой комплексный подход позволяет рассчитать реальную стоимость бизнеса.
Оценка стоимости предприятия или компании — это определение той стоимости, которая может быть наиболее вероятной продажной ценой предприятия как товара. Так как бизнес является системной деятельностью, то продаваться может целиком или по частям. Необходимость оценки стоимости бизнеса возникает практически при всех трансформациях: при покупках и продажах предприятия, его акционировании, слияниях и поглощениях, ликвидации, страховании и завещании.
Цели оценки
Предприятие как юридическое лицо |
Обеспечение экономической безопасности; Разработка планов развития предприятия; Выпуск акций; Оценка эффективности менеджмента |
Собственник |
Выбор варианта распоряжения собственностью; Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации; Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли; Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия; |
Кредитные учреждения |
Проверка финансовой дееспособности заемщика Определение размера ссуды, выдаваемой под залог |
Страховые компании |
Установление размера страхового взноса Определение суммы страховых выплат |
Фондовые биржи |
Расчет конъюнктурных характеристик Проверка обоснованности котировок ценных бумаг |
Инвесторы |
Проверка целесообразности инвестиционных вложений Определения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестпроект |
Государственные органы |
Подготовка предприятия к приватизации Определение облагаемой базы для различных видов налогов Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства Оценка для судебных целей |
Для выбора адекватного стандарта стоимости бизнеса такой основной признак - источник формирования дохода. Всего выделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия: 1)Доход от деятельности предприятия, 2)Доход от распродажи активов предприятия.
Соответственно этому выделяется два вида стоимости:
-Стоимость действующего предприятия. Это стоимость, отражающая первый источник дохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль.
-Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источник дохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, т.е. предприятие оценивается поэлементно.
В основе оценки бизнеса лежит предположение, что сегодняшняя стоимость равна стоимости будущих выгод (доходов), которые собственник получит в результате владения данной собственностью (бизнесом).
Гудвилл, "доброе имя" фирмы (goodwill) - нематериальные активы компании, которые складываются из престижа предприятия, его деловой репутации, взаимоотношения с клиентурой, местонахождения, номенклатуры производимой продукции и др. Эти факторы отдельно не выделяются и/или не оцениваются в отчетности предприятия, но служат реальным источником прибыли.
Балансовая и рыночная стоимость предприятия не являются полноценными стоимостями. Так как балансовая стоимость включает только часть активов предприятия, активы включенные в бухгалтерский баланс. Рыночная стоимость - это стоимость произошедшей сделки, т.е. отражает прошлое состояние объекта.
В зависимости от целей оценки и обстоятельств бизнес может оцениваться по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение стоимости.
Рыночная стоимость — цена, по которой совершается акт купли-продажи на открытом рынке. ((обе стороны заинтересованы в сделке, действуют не по принуждению и обладают достаточно полной информацией об условиях сделки и считают их справедливыми.)) Этот вид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными и местными налогами.
Инвестиционная стоимость предполагает оценку стоимости предприятия для конкретного инвестора или группы инвесторов. расчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых инвестором доходов и конкретной ставки на капитал.
Стоимость воспроизводства — это затраты на воспроизводство точной копии предприятия или актива, даже если есть более экономичные аналоги.
Стоимость замещения — это затраты на создания предприятия, имеющего с оцениваемым эквивалентную полезность, но построенного с использованием современных и прогрессивных материалов, конструкций, оборудования. Этот вид стоимости широко используется в страховании.
Ликвидационная стоимость (стоимость при вынужденной продаже) - Денежная сумма, которая реально может быть выручена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости.
Залоговая стоимость — оценка предприятия по рыночной стоимости для целей ипотечного кредитования.
Балансовая стоимость — затраты на приобретение объекта собственности. Балансовая собственность бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальная стоимость отражается в бухгалтерских документах на момент ввода в эксплуатацию. Восстановительная стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств определяется в процессе переоценки основных фондов. [разница между общей стоимостью активов (за вычетом износа, использованных ресурсов и амортизации) и общей суммой обязательств, в соответствии с данными баланса.]
Следующим шагом после выявления необходимого стандарта стоимости отражающего цели оценки - это выбор необходимых процедур и методов оценки: Рыночный подход, Доходный подход или затратный подход. В рамках каждого подхода существует ряд различных методов оценки, отличающихся способами расчета стоимости.Эти подходы не могут быть использованы отдельно друг от друга, они должны дополнять друг друга, то есть, для оценки предприятий используют комплексный подход всех существующих методов. При этом каждый конкретный подход, основанный на использовании определенных особенностей предприятия, в той или иной мере влияет на величину его стоимости. Все вышеперечисленные подходы (затратный, прибыльный и сравнительный) имеют свои положительные и отрицательные стороны, свои приоритетные области применения и объединяют в себе достаточно большое количество различных методов, из огромного разнообразия которых оценщик и выбирает наиболее отвечающие для конкретного предприятия.