37. Теория изменения стоимости денег во времени. Эконмический смысл дисконтирования.
Фин. вычисления базирующиеся на понятии временной отчетности денег являются важным элементом ФМ.
Под статью капитала понимается доход, которой должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвесторов (ст-т капитала выражается в виде % ставки)
Ставка дисконтирования – это % ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить на заработанные в процессе реализации проекта ден. средства.
Существует 2 осн. типа расчета будущей от-ти осн. потоков:
Простой %
FV=PV(1+n*i) - FV – будущая стоимость; i -% ставка; n – количество периодов.
Пример.
100 руб. в банк на 1 год по 6%. В конце года=100(1+0,06)=10,6руб
Сложный %
Сложный % - начисления %, на %, т.е. % начисляется не только на исходную сумму, но и на % начисленный в предыдущем периоде.
Пример.
1000$ положили в банк под 10% годовых на 3 года реинвестирование ежегодно.
Год |
% |
сумма |
0 |
- |
1000$ |
1 |
100$ |
1100$ |
2 |
110$ |
11210$ |
3 |
121$ |
1331$ |
При использовании схемы сложного % инвестиции принесут большую прибыль, чем при простом %.
Процесс выражения текущей денежной единицы через будущую ст-ть посредством % ставки называется компаундированием (FV)
Процесс выражения ден. Единицы, которая должна быть получена в будущем через текущую ст-ть посредством % ставки называется дисконтированием (PV)
Дисконтирование – это определение ден. Периодов.
Ставка
дисконтирования – это норма доходности
на вложенный капитал, которую требует
инвестор.
FV
PV=
*1000. (пред. Пример)
Временная ценность денег- это зависимость их реальной ст-ти от величины промежутка времени остающегося до их получения или расходования.
Сегодняшние деньги всегда ценнее завтрашних, т.к. : 1) существует риск не получения завтрашних денег. 2) располагая деньгами сегодня предприятие может их вложить и заработать прибыль.
38. Методы определения ставки дисконта для собственного и совокупного капитала предприятия.
Существуют различные методы определения ставки дисконтирования:
Расчет стоимости собственного капитала (CAPM)
Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов.
Ставка дисконтирования собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:
Re=
)
Rf- без рисковая ставка дохода
В качестве без рисковых ставок обычно используются гос. ценные бумаги.
Rm- среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.
В- коэффициент определяющий изменение цены на акции конкретного предприятия по сравнению с изменением цен на акции по всем пред-тия данного сегмента рынка.
Если
В=1, то риск вложения в акции конкретного
предприятия равен среднерыночному
уровню риска. Если В
,то
доходность акций пердприятия выше
среднерыночной доходности акций.
Если В наоборот.
Rm-Rf (премия за рыночный риск)- это величина на кот. Среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке превышали ставку дохода по без рисковым ценным бумагам в течении длительного времени.
Премия рассчитывается на основе статистических данных о рын. Премиях за продолжительный период.
Кумулятивный метод оценки премии за риск.
При расчете ставки дисконтирования необходимо учесть так называемую премию за риск
R=Rf+R1+R2+Rn
R- ставка дисконтирования
Rf- без рисковая ставка дохода
R1,R2,Rn- рисковые премии по различным факторам риска.
Типы риска
Страновой риск
Риск ненадежности участников проекта
Риск неполучения предусмотренных проектом доходов.
Страновой риск можно узнать из рейтингов.
Ненадежность проектов в среднем 5%
Неполучение пред. Доходов субъективно вычисляется менеджерами
Наличие того или иного риска и значения каждой доп. Рисковой премий на практике определяется экспертным путем.
К недостаткам метода можно отнести его субъективность метод менее точен, чем CAPM
Определение ставки дисконтирования экспертным путем
Самый простой путь определения ставки дисконтирования – это установление ее экспертным путем исходя из требований инвестора. Инвестор может на основе личной оценки ситуации на рынке определить какая доходность достаточна для проекта и использовать ее в качестве ставки дисконтирования, но инвестор должен быть опытным, хорошо знать рынок и разбираться в нем.
Экспертный метод будет давать наименее точные результаты и может привести к искажению оценки проекта.