Вопрос 49. Дивидендная политика и возможность ее выбора

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что предприятие, в акции которого они вложили свои деньги, работает успешно. Упрощенную схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы предприятия. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности предприятия, поэтому очевидно, что дивидендная политика определяет размер привлекаемых предприятием внешних источников финансирования.

Существуют два различных подхода в теории дивидендной политики. Первый подход носит название "Теория начисления дивидендов по остаточному принципу" (Residual Theory of Dividends). Его последователи считают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, поэтому оптимальная стратегия в дивидендной политике заключается в том, чтобы дивиденды начислялись после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли. Таким образом, дивиденды выплачиваются только в том случае, если профинансированы за счет прибыли все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем, напротив, если у предприятия нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов.

Основным идеологом второго подхода к проблеме выбора дивидендной политики является М. Гордон. Основной его аргумент выражается крылатой фразой "Лучше синица в руке, чем журавль в небе" и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска. всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приросту акционерного капитала.

Вопрос 50. Диагностика экономического потенциала предприятия

Одним из показателей деловой активности является степень устойчивости экономического развития, или роста. Поэтому одной из задач управления хозяйствующих субъектов является обеспечение устойчивых темпов экономического роста, определение финансовой стратегии, выбора структуры капитала.

Степень возможностей хозяйствующего субъекта по расширению основной деятельности за счет реинвестирования собственных средств определяется через коэффициент устойчивости экономического роста (К_у.р..):

, где (14.11)

П_ч - чистая прибыль;

Д - дивиденды, выплачиваемые акционерами;

И_с.с. - собственный капитал (капитал и резервы);

П_рП - прибыль, направляемая на развитие производства.

Коэффициент устойчивости экономического роста показывает, какими темпами в средним увеличивается экономический потенциал.

На изменение данного показателя оказывают влияние ряд факторов:

- изменение коэффициента, характеризующего дивидендную политику (К_д.п.);

- изменение рентабельности реализованной продукции (работ, услуг) (КR);

- изменение ресурсоотдачи (К_оА) или фотоотдачи (Ф_о);

- изменение коэффициента финансовой зависимости (К_ф.з.):

(14.12)

Первый и четвертый показатели отражают результаты финансовой деятельности, второй и третий – производственной.

Повысить коэффициент устойчивости экономического роста можно за счет:

- снижения доли выплачиваемых дивидендов;

- повышение ресурсоотдачи;

- повышение рентабельности;

- получение кредитов и займов.

Коэффициент устойчивости экономического роста (К_у.р.) может быть представлен следующим образом:

(14.13)

где К_д.п. - доля прибыли, реинвестированной в производство (отношение прибыли, направленной в производство к сумме чистой прибыли);

КR - рентабельность реализованной продукции;

К_ф.з. - коэффициент финансовой зависимости;

К_о - оборачиваемость собственных оборотных средств (отношение выручки к сумме собственных оборотных средств);

К_о.с. - обеспеченность собственными оборотными средствами (отношение собственных оборотных средств к текущим активам);

К_т.л. - коэффициент текущей ликвидности (отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам);

К_к - доля краткосрочных обязательств в каптале предприятия (отношение краткосрочных обязательств к валюте баланса).

Анализ осуществляется следующим образом. Определяется система показателей за предыдущий год. Затем определяют изменения показателей за период: абсолютное и относи­тельное. По результатам проведенных расчетов дается оценка.

Одной из сторон диагностики экономического потенциала предприятия является анализ его деловой активности, который заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов оборачиваемости.

Коэффициент общей оборачиваемости капитала (К_оА) отражает скорость оборота всего капитала. Рост коэффициента означает ускорение кругооборота средств хозяйствующего субъекта:

(14.14)

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (К_оОА) характеризует скорость оборота всех оборотных активов хозяйствующего субъекта. Рост данного показателя характеризуется положительно, если наблюдается рост числа оборота запасов хозяйствующего субъекта:

(14.15)

Коэффициент оборачиваемости мобильных оборотных активов К_оМОА определяется как отношение выручки от реализации (В_р) к средней величине материальных оборотных активов (запасов) по балансу (3):

(14.16)

Этот показатель характеризует число оборотов запасов за анализируемый период. Снижение свидетельствует об относительном увеличение производственных запасов и возможном сокращении производственной и иной деятельности. Сокращение оборачиваемости готовой продукции – о снижении спроса.

Коэффициент оборачиваемости готовой продукции (К_оГП) показывает скорость оборота готовой продукции. Его рост означает увеличение спроса, а снижение – затоваривание готовой продукцией вследствие сокращения спроса:

(14.17)

Данный показатель можно рассчитать через затраты на производство и реализацию.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (К_оДЗ) характеризует скорость оборота дебиторской задолженности. Рост данного показателя отражает сокращение продаж в кредит (если он рассчитывается по сумме погашенной дебиторской задолженности), а снижение – увеличение объема коммерческого кредита, предоставляемого покупателям.

(14.18)

Срок оборота дебиторской задолженности или продолжительность одного оборота в днях дебиторской задолженности (Д1,0ДЗ) рассчитывается по формуле:

(14.19)

Чем быстрее оборачивается дебиторская задолженность, тем меньше период ее погашения, что оценивается положительно.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (К_оКЗ) характеризует расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого хозяйствующим субъектам. Рост показателя означает увеличение скорости опла­ты задолженности хозяйствующим субъектом, и наоборот:

(14.20)

Продолжительность одного оборота кредиторской задолженности (Д1,0.КЗ) средний срок возврата долгов хозяйствующим субъектом (за исключением обязательств перед банками и по прочим займам):

(14.21)

Коэффициент фондоотдачи основных средств и прочих вне оборотных активов (Ф_оОС) показывает величину выручки от реализации, приходящуюся на один рубль основных средств и прочих вне оборотных активов.

(14.22)

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (К_оСК) показывает скорость оборота собственного капитала, что для акционерных частных предприятий и фирм означает активность средств собственников капитала. Рост данного показателя свидетельствует о повышении уровня продаж. Повышение уровня продаж в значительной степени обеспечивается кредитами, а, следовательно, снижает долю собственника в общем капитале хозяйствующего субъекта.