7.4. Оптимизация денежных потоков предприятия

Оптимизация денежных потоков представляет собой выбор наилучших форм их организации на пред­приятии с учетом особенностей его хозяйственной деятельности.

Целями оптимизации являются:

1. сбалансированность денежных потоков;

2. синхронность денежных потоков во времени;

3. рост чистого денежного потока пред­приятия.

На результаты деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избы­точный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении просроченной задолженности по полученным банковского кредита, в задержках зарплаты (со снижением производительности труда персонала), в росте продолжительности финансового цикла, а в конечном сче­те - в снижении рентабельности активов и рентабельности собственного капитала.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости времен­но неиспользуемых денежных средств от инфляции, по­тере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере их краткосрочного инвестирования, что также отрицательно сказы­вается на рентабельности активов и рентабельности собственного капитала предприятия.

Методы оптимизации дефицитного денежных потоков зависят от характера этой дефицитности - краткосроч­ной или долгосрочной.

Сбалансированность дефицитного денежных потоков в краткосрочном периоде достигается путем использова­ния "Системы ускорения - замедления платежного оборо­та" (система лидс энд лэгс). Суть этой системы заключается в разработке организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

Ускорение привлечения денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет:

1) увеличения ценовой скидки покупателям за немедленный расчет по реализованной продукции;

2) обеспечения частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спро­сом на рынке;

3. сокращения сроков предоставления товарного кредита покупателям;

4. ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;

5. использования современных форм рефинансирова­ния дебиторской задолженности - путем учета (покупки) векселей, факто­ринга (форма кредитования - путем уступки права на взыскание долгов) и форфейтинга (форма кредитования - во внешнеторговых операциях);

6. ускорения инкассации платежных документов по­купателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет).

Замедление выплат денежных средств в краткосроч­ном периоде может быть достигнуто за счет:

1) использования флоута (время между предъявлением чека и его оплатой) для замедления инкасса­ции собственных платежных документов;

2) увеличения по согласованию с поставщиками сро­ков предоставления предприятию товарного кредита;

3) замены приобретения долгосрочных активов в собственность на их лизинг;

4) реструктуризации портфеля полученных кредитов путем перевода их краткосрочных видов в долгосрочные.

Следует отметить, что "Система ускорения - замед­ления платежного оборота", решая проблему сбаланси­рованности объемов дефицитного денежных потоков в краткосрочном периоде (тем самым повышая абсолютную платежеспособность предприятия), соз­дает проблемы дефицитности этого по­тока в последующих периодах. Поэтому параллельно с использованием этой системы должны быть разработаны меры по обеспечению сбалансированности дефицитных денежных потоков в долгосрочном периоде.

Рост положительного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнут за счет:

1) привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения собственного капитала;

2) дополнительной эмиссии акций;

3) привлечения долгосрочного банковского кредита;

4) продажи долгосрочных финансовых инструментов инвестирования;

5) продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых основных средств.

Снижение отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнуто за счет:

1) сокращения реальных инвестиционных программ;

2) отказа от финансового инвестирования;

3) снижения постоянных издержек предпри­ятия.

Методы оптимизации избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста инвестиционной деятельности за счет:

1) расширения воспроизвод­ства внеоборотных активов;

2) ускорения разработки и реализации инвестиционных проектов;

3) диверсификации операционной деятельности;

4) увеличения портфеля финансовых ин­вестиций;

5) досрочного погашения долгосрочного банковского кредита.

Оптимизация денежных потоков предприя­тия связана, прежде всего, с их сбалансированностью во времени. Результатом несбалан­сированности положительного и отрицательного денежных потоков предприятия даже при высоких значениях чистого денежного потока является его низкая ликвидность (а, следовательно, низкая абсо­лютная платежеспособность предприятия) в отдельные периоды времени. При большой продолжи­тельности таких периодов возникает угроза банкротства предприятия.

Объектом оптимизации выступают предсказуемые денежных потоков, поддающиеся изменению во времени. При оптимизации денежных потоков во времени используются два метода - выравнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков направлено на сгла­живание их объемов по интервалам рас­сматриваемого периода. Это позволяет сгладить сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительного, так и отрицательного денежного потока), опти­мизируя также средние остатки денежных средств и повышая ликвидность. Результаты выравнивания денежных потоков во времени оцени­ваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые при опти­мизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков направлена на повышение корреляции между положительным и отрицательным денежными потоками. Результаты синхронизации денежных потоков оцениваются с помощью коэффициента корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени, который в про­цессе оптимизации должен стремиться к "+1":

ПДПt - ПДП ОДПt - ОДП

ККдп =  ⁿ _t=1 Роткл,t ( ------------------- ) * ( -------------------- ) ,

_пдп _одп

где Роткл,t - прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в интервале t планового периода;

ПДПt и Одпt - суммы положительного и отрицательного денежных потоков в интервале t планового периода;

ПДП и ОДП - средние по интервалам планового периода значения положительного и отрицательного денежных потоков;

_пдп и _одп - среднеквадратическое откло­нение положительного и отрицательного денежных потоков.

Заключительным этапом оптимизации является максимизация чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока способствует ускорению экономического развития пред­приятия на основе самофинансирования, снижает зависимость развития от внешних источников финансовых ресурсов, повышает рыночную стоимость предприятия.

Увеличение чистого денежного потока пред­приятия может быть достигнуто за счет:

- снижения постоянных издержек;

- снижения уровня переменных издержек;

- осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение суммарных налоговых выплат;

- осуществления эффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение доходности операционной деятельности;

- использования метода ускоренной амортизации основных средств и сокращения периода амортизации используемых нематериальных активов;

- продажи неиспользуемых основных средств и нематериальных активов;

- усиления претензионной работы с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций.

Результаты оптимизации денежных потоков предприятия отражаются в системе планов форми­рования и использования денежных средств в предстоя­щем периоде.