28. Анализ чувствительности

Экономическая оценка любого инвестиционного проекта основывается на прогнозе объемов выручки от реализации товаров или услуг и прогнозе стоимости, используемых при этом ресурсов. Любой прогноз имеет вероятностный характер и поэтому будущие фактические ценовые и количественные характеристики «входящих» и «исходящих» ресурсов могут значительно отличаться от прогнозных. Для того, чтобы определить уровень устойчивости проекта к изменениям прогнозируемых значений применяют анализ чувствительности.

Задачей такого анализа является определение границ изменения исходных данных, при которых проект остается выгодным для инвестора, т.е. зоны безубыточности.

Наименование показателя	Ед. изм.	Усл. Обозн.
Первоначальные инвестиции	тыс. руб.	К
Цена 1 ед продукции	тыс. руб.	P
Годовой объем продаж	штук.	Q
Себестоимость 1 ед продукции	тыс. руб.	ATC
Срок жизни проекта	лет	T
Норма дисконта	%	E

Предположим, что проект характеризуется следующими данными:

Тогда формула для исчисления ЧДД примет вид:

ЧДД = Кс.д. * Q * (P – ATC) – К = ((1+ E)^T - 1) / (E * (1+ E)^T) * Q * (P – ATC) – К

Для определения зоны безубыточности инвестора необходимо определить значения исходных показателей, при которых ЧДД от проекта будет равен нулю.

На основании проведенного анализа потенциальный инвестор может оценить, во-первых, рисковость проекта в целом и, во-вторых, составляющие его риска по различным элементам. При этом внимание надо уделить тем параметрам, которые допускают минимальные процентные колебания.

Так из анализа данной таблицы видно, что особое внимание инвестор должен уделить правильности прогноза цен на продукцию, так как по ним допустимый диапазон колебаний имеет наименьшее значение (14%). В то же время колебания на рынке капитала, должны беспокоить его в последнюю очередь (допустимые колебания 186%).

На основе данной таблицы можно построить диаграмму чувствительности

Можно выделить следующие основные «входящие» и «исходящие» элементы, по которым целесообразно производить анализ чувствительности.

Элемент	Цена элемента	Событие, которое может привести к изменению цены элемента
Исходящие
Реализуемая продукция, работы, услуги	Цена производителя за единицу; объем реализуемой продукции	Изменение рыночной конъюнктуры, изменение или введение новых косвенных налогов (НДС, акцизов, налог с оборота); административное регулирование цен, квотирование и лицензирование, изменение экспортных квот и прочее.
Входящие
Первоначальные инвестиции	Цена строительно-монтажных работ, оборудования и пр.	Изменение рыночной конъюнктуры
Элементы текущих затрат – рабочая сила, материальные затраты	Стоимость рабочей силы, цены сырья, материалов и комплектующих	Изменение рыночной конъюнктуры, трудового законодательства, импортных квот и прочее.
Финансовые ресурсы	Кредитная ставка %-та	Изменение конъюнктуры на денежном рынке и рынке капитала, мероприятия Центробанка
Существующие налоги	Ставка налога, налоговая база	Изменение налогового законодательства
Новые налоги	Ставка налога, налоговая база	Изменение налогового законодательства
Срок «жизни» инвестиционного проекта	Период срока полезной службы инвестиций	Моральный износ, стихийные бедствия

Анализ чувствительности можно проводить по более сложным методикам, применяя более детальные формулы и экономические модели, а также комбинации изменений двух или нескольких факторов. Это усложняет анализ, но делает его более реальным. Особенно адекватные и точные результаты и выводы можно получить при использовании ЭВМ (например инструменты Excel: «Поиск решений» и «Подбор параметра»).