- •1. Понятие эффекта, эффективности, инвестиций и капитальных вложений
- •2. Формы, виды, объекты капитальных вложений и их различия.
- •3. Источники финанс-ния инвестиционной деят-ти.
- •4. Иерархия инвестиционных целей.
- •6. Прединвестиционные исследования и технико-экономическое обоснование инвестиционных проектов.
- •8. Упрощенные методики оценки экономической эффективности инвестиций, их достоинства и недостатки.
- •9. Учет фактора времени, сложный процент и дисконтирование.
- •11. Некоторые приемы дисконтирования.
- •12.Будущая стоимость аннуитета.
- •13.Текущая стоимость аннуитета
- •14. Сравнение вариантов капитальных вложений с разными сроками службы.
- •15. Чистый дисконтированный доход (чдд).
- •16. Среднегодовой доход (сд).
- •17. Интегральный дисконтированный доход (идд).
- •18. Внутренняя норма доходности (внд).
- •19. Индекс доходности (ид).
- •20. Дисконтированный срок окупаемости (дсо).
- •21. Коэффициент эффективности инвестиций.
- •22. Расчет коммерческой эффективности инвестиционного проекта.
- •23. Расчет бюджетной эффективности инвестиционного проекта
- •24. Основные ошибки, допускаемые в расчетах, при составлении бизнес плана инвестиционного проекта.
- •25. Экономическое обоснование отбора лучшего варианта инвестиционных вложений.
- •26. Учет инфляции при динамической оценке инвестиций.
- •27. Источники неопределенностей и механизм снижения риска.
- •28. Анализ чувствительности
- •29. Вариационный анализ
- •30. Имитационная модель оценки риска
- •31. Методика изменения денежного потока
- •32. Методика поправки на риск коэффициента дисконтирования.
- •33. Принципы формирования портфеля инвестиций фиктивного капитала.
- •34. Пространственная оптимизация, проекты поддаются дроблению.
- •35. Пространственная оптимизация, проекты не поддаются дроблению.
- •36. Временная оптимизация.
- •37. Обоснование инвестиционной программы предприятия.
- •38. Стоимость авансированного капитала.
- •39. Определение оптимальной структуры капитала.
- •40. Стоимость заемного капитала.
- •41. Стоимость собственного капитала.
- •43. Метод дпд.
- •44. Метод оценки доходности облигаций и премии за риск.
- •Понятие эффекта, эффективности, инвестиций и капитальных вложений.
- •Формы, виды, объекты капитальных вложений и их различия.
40. Стоимость заемного капитала.
Стоимость заемного капитала определяется явными затратами фирмы – это та ставка процента, которую предприятие вынуждено платить ссудодателю за предоставленные кредиты. Однако необходимо учитывать некоторые особенности заемных источников финансирования. К этим особенностям относят, прежде всего, налоговые эффекты. В большинстве стран налоговое законодательство разрешает затраты, связанные с выплатой процентов, относить на себестоимость, т.е. исключать из налогооблагаемой прибыли. Это отнесение сохраняет некоторый денежный поток.
Посленалоговую стоимость заемного капитала или стоимость с учетом налоговых эффектов (КЗ) обычно определяют по следующей формуле:
КЗ = i*(1 – t) = 10*(1 – 0.24) = 7,6%, где
i – ставка процента по кредиту,
t – ставка налога на прибыль.
Очень важно в зависимости от конкретных условий кредитных договоров, от особенностей системы налогообложения правильно определить стоимость заемных источников финансирования.
Спецификой налогового законодательства России является отнесение на себестоимость только части затрат, связанных с выплатой процентов (в размере ставки рефинансирования плюс 3% маржи). Тогда формулу для определения стоимости заемного капитала можно переписать в виде:
RP = i*(1 - t) + [i – (rhta + v)]*t, где
rреф – ставка рефинансирования,
м – маржа.
Заметим, что к налоговым эффектам нужно относиться осторожно. Например, не нужно учитывать налоговый эффект, если фирма не получает прибыль или планирует получить прибыль в определенные периоды.
41. Стоимость собственного капитала.
Определение стоимости собственного капитала является наиболее трудным моментом в инвестиционном анализе. Прежде всего, отметим, что существует специфика при определении стоимости капитала, полученного за счет размещения акций и путем реинвестирования прибыли.
Рассмотрим, из чего складывается стоимость использования собственной прибыли. Использование этого источника не требует никаких явных затрат. Если предприятие финансирует свою инвестиционную программу за счет собственной прибыли, никакой оплаты (в виде явного оттока денежных средств) источников финансирования не потребуется. Поэтому на первый взгляд прибыль – наиболее дешевый источник финансирования.
Однако в экономике любой ограниченный ресурс имеет стоимость. В данном случае мы говорим об альтернативной стоимости собственной прибыли предприятия. Альтернативной стоимостью использования прибыли внутри предприятия является доход, который мог бы быть получен при ее альтернативном использовании, например, при вложении данных средств в иные инвестиционные проекты, которые осуществляют другие предприятия. Поэтому акционеры предприятия имеют две альтернативы использования прибыли:
1) реинвестирование прибыли внутри компании,
2) инвестирование полученных дивидендов вне компании.
В результате стоимость собственного капитала в виде реинвестирования прибыли определяется величиной требуемой доходности владельцев обыкновенных акций.
Оценить требуемую доходность непросто. В отличие от стоимости заемного капитала она не представлена на рынке в явном виде.
Практика финансового менеджмента разработала три способа (или метода) определения требуемой доходности акционеров (или стоимости собственного капитала):
1) метод ценообразования на капитальные активы (ЦКА или САРМ по английской терминологии),
2) метод дисконтированного потока дивидендов (ДПД или ДДМ по английской терминологии),
3) метод оценки доходности облигаций и премии за риск (ОДОПР).
Для определения стоимости собственного капитала используются все три метода. Предпочтение отдается тому из них, который, по мнению аналитика, обеспечивает более достоверный результат.