Глава 5 Институциональные теории фирмы

ограничивается с помощью представителей собственника в совете

директоров и контролем оперативной деятельности администра-

ции. Внешние собственники приносят с собой новые технологии

и навыки управления, привлекают дополнительные источники

финансирования.

На крупных предприятиях в неблагополучных секторах эко-

номики сложилась распыленная модель корпоративного контро-

ля. В этой модели возможности для проявления оппортунисти-

ческого поведения управляющих наиболее широкие, внутрен-

ние механизмы контроля они используют в своих интересах, а

внешние механизмы контроля не действуют. Бесконтрольность

управляющих, их неуверенность в будущем, невозможность (или

нежелание вследствие отсутствия средств для реструктуризации)

увеличить свою долю в собственности предприятия приводят к

выводу активов [Долгопятова, 2001].

5.2.4. Регулируемые фирмы

Государство широко использует различные меры по коррек-

тировке деятельности фирм c помощью различного рода ограни-

чений. Государство может ограничить право на остаточный доход

путем установления более низких цен на продукцию компании,

которые перераспределяют часть прибыли в пользу потребителей.

Государство может регулировать предельную норму рентабельно-

сти

*

. Избыточная прибыль сверх порогового уровня должна посту-

пать потребителям в виде снижения цен. Подобное регулирование

часто применяется, к примеру, по отношению к предприятиям в

сфере коммунальных услуг.

Как предприятия реагируют на подобное государственное

регулирование, и как оно влияет на оппортунистическое поведе-

ние управляющих этих предприятий? Если государство регулиру-

ет норму прибыли на капитал, то предприятия проявляют склон-

ность к выбору более капиталоемкой комбинации используемых

ресурсов, чем та, которую они выбрали бы в отсутствие регулиро-

вания. Увеличивается количество используемого капитала. В этом

проявляется так называемый эффект Эверча-Джонсона.

*

Норма рентабельности (rate of return) — прибыль, приносимая инвестици- ) ями. Рассчитывается как отношение полученной суммарной прибыли компании

до вычета налогов к объему вложенного капитала.

333

5.2. Альтернативные фирмы деловых предприятий

Регулируемая фирма должна принести общий доход, которые

покроет ежегодные расходы фирмы и принесет разумную прибыль

на вложенный капитал. Сумма доходов должна быть равна

E + r · RB,

где Е — ежегодные расходы, в которые входят эксплутационные

расходы (зарплата работников, сырье и материалы), амортизация

и налоги, r — множитель, представляющий собой «справедливую

норму» прибыли, а RB — это база для исчисления тарифа, которая

представляет собой приписываемую ценность капиталовложений.

Прежде всего регулируемая фирма имеет возможность пере-

ложить свои текущие расходы E на потребителей, у нее будет мало

стимулов, чтобы ограничивать их, а возможности регулирующего

органа по определению разумности и обоснованности издержек

ограничены. Регулирующий орган может поставить под сомнение

расходы на рекламу, иногда он проверяет зарплату высших управ-

ляющих. Если компания покупает сырье у дочерней компании,

которая целиком принадлежит ей, то регулирующий орган может

проверить разумность цен.

Множимое RB создает стимулы к чрезмерному вложению ка-

питала. Если фирме дозволено увеличивать RB, то цены, которые

она сможет назначать, и, соответственно, ее прибыли увеличатся

пропорционально RB. Регулирующему органу сложно определить,

насколько оправданными были дополнительные капиталовложе-

ния. В 1962 году Эверч и Джонсон проанализировали регулиро-

вание нормы прибыли и пришли к выводу, что, поскольку раз-

решенная прибыль напрямую зависит от RB — капитала фирмы,

то она будет склонна заменять другие активы капиталом [Averch,

Johnson, 1962]. Одно из подтверждений существования эффек-

та Эверча-Джонсона — это то, что предприятия, производящие

электроэнергию, предпочитают иметь собственные мощности для

удовлетворения спроса потребителей в период пиковой нагрузки,

а не покупать электроэнергию у соседних компаний. Возможно

покупка электроэнергии у соседей обошлось бы дешевле, чем

строительство собственных мощностей, но покупаемая электроэ-

нергия входит составной часть в Е — ежегодные расходы и затраты

на нее просто компенсируются. А инвестиции в создание мощно-

334